Oubliez tout ce que les experts financiers vous disent…
Le marché vit et meurt par cela
Au cours des dernières années, j'ai écrit pour vous préparer à ce que je crois être la prochaine étape – non seulement pour le marché boursier, mais pour l'ensemble de l'économie mondiale.
On m'a demandé mon avis non seulement sur ce à quoi il faut s'attendre, mais aussi sur ce que je compte faire de mes attentes.
Alors aujourd'hui, je veux répondre à ces questions de la manière la plus simple possible.
Ce sera une courte lettre ; non pas parce qu'il manque de contenu, mais plutôt parce que je veux souligner une manière simple de comprendre la dynamique de notre économie mondiale.
Vous constaterez peut-être que bon nombre des réponses que vous cherchez se trouvent en vous référant à cette Lettre.
C'est plutôt simple
Avant tout, vous devez comprendre que la dynamique de l'économie mondiale est contrôlée par des instruments financiers – qu'il s'agisse d'actions, de produits dérivés, de devises, d'obligations, de dettes, etc.
Ces instruments ont leur but, mais leurs racines convergent inévitablement vers un concept simple…
Le concept d'argent
L'argent, dans son terme le plus simple, est le concept d'un moyen qui peut être échangé contre des biens et des services et une réserve de valeur ou de richesse.
En fin de compte, l'argent peut être beaucoup de choses selon les parties impliquées dans l'échange.
Par exemple, l'argent peut être de l'or, de l'argent ou des pièces, et il peut s'agir de morceaux de papier que nous appelons billets de banque ; c'est parce que vous pouvez presque universellement échanger n'importe laquelle de ces choses contre autre chose.
À notre ère moderne, la monnaie est devenue la principale forme d'argent.
La monnaie est un système d'argent en usage général dans un pays particulier ; sa valeur est basée sur l'offre et la demande, comme toute autre chose. Généralement, cette offre et cette demande sont basées sur la force économique (PIB, balance commerciale, etc.) et financière (actifs, taux d'intérêt, dette, masse monétaire, etc.) respective des pays émetteurs.
En fin de compte, l'argent est la racine de notre économie mondiale, tandis que la monnaie est la principale forme d'argent.
Une fois que nous prenons cela au pied de la lettre, il devient beaucoup plus facile de comprendre non seulement ce qui se passe, mais aussi ce qui est sur le point de se produire.
Qui contrôle l'argent ?
~Nathan Rothschild
Ah, la célèbre citation de Nathan Rothschild. Que cette citation ait été réellement écrite ou prononcée par Nathan Rothschild est sans importance.
Ce qui est pertinent, c'est que la citation est, en fait, très vraie.
Celui qui contrôle la masse monétaire contrôle l'économie dans laquelle cette monnaie réside.
Mais à notre ère moderne de mondialisation, celui qui contrôle la masse monétaire de la monnaie la plus largement utilisée au monde peut en fait contrôler l'ensemble de l'économie mondiale.
Et quelle entité contrôle la masse monétaire de la monnaie la plus utilisée au monde ?
L'entité la plus puissante du monde
La Federal Reserve, ou la Fed, contrôle la masse monétaire aux États-Unis, qui abrite le US dollar – la forme d'argent la plus largement utilisée et acceptée dans le monde.
Et comme nous le savons, depuis 2008, la base monétaire, ou la somme de la monnaie (y compris les pièces) en circulation en dehors des Federal Reserve Banks et du U.S. Treasury, plus les dépôts détenus par les institutions de dépôt auprès des Federal Reserve Banks, a plus que quadruplé depuis 2008.
N'oublions pas que la dette, les actions, les obligations et de nombreux autres instruments financiers peuvent également être de l'argent.
Cela signifie que la masse monétaire réelle globale a encore plus augmenté.
C'est la manière de la Fed de gonfler l'économie en augmentant la masse monétaire.
Comme je l'ai mentionné dans de précédentes lettres, la Federal Reserve est responsable de la gestion de la politique monétaire. Cela signifie qu'elle manipule les taux d'intérêt pour atteindre un objectif d'inflation souhaité.
En plus de gérer la politique monétaire, la Fed supervise également toutes les banques aux US et fournit des services financiers aux institutions de dépôt telles que les banques, les coopératives de crédit et les caisses d'épargne – une banque pour les banques, pour ainsi dire.
C'est important car les actions de la Fed dictent ce qui arrive à l'économie mondiale.
Tout au long de l'histoire, la Fed a gonflé et dégonflé l'économie en abaissant et en augmentant les taux d'intérêt, ainsi qu'en augmentant et en diminuant la masse monétaire.
L'histoire nous montre que lorsque la Fed abaisse les taux d'intérêt et augmente la masse monétaire, l'économie prospère ; lorsque la Fed augmente les taux d'intérêt et diminue la masse monétaire, l'économie se contracte.
Voici une brève leçon d'histoire de la Federal Reserve elle-même…
Histoire de la Federal Reserve
« Concernant la Grande Dépression, … nous l'avons fait. Nous sommes vraiment désolés. … Nous ne le ferons plus. » – Ben Bernanke, 8 novembre 2002, dans un discours prononcé lors de « A Conference to Honor Milton Friedman … On the Occasion of His 90th Birthday. »
En 2002, Ben Bernanke, alors membre du Conseil des gouverneurs de la Federal Reserve, a reconnu publiquement ce que les économistes croient depuis longtemps. Les erreurs de la Federal Reserve ont contribué à la « pire catastrophe économique de l'histoire américaine » (Bernanke 2002).
Bernanke, comme d'autres historiens de l'économie, a caractérisé la Grande Dépression comme une catastrophe en raison de sa durée, de sa profondeur et de ses conséquences. La Dépression a duré une décennie, commençant en 1929 et se terminant pendant la Seconde Guerre mondiale. La production industrielle a chuté. Le chômage a grimpé en flèche. Les familles ont souffert. Les taux de mariage ont diminué. La contraction a commencé aux États-Unis et s'est étendue au monde entier. La Dépression a été le ralentissement le plus long et le plus profond de l'histoire des États-Unis et de l'économie industrielle moderne.
La Grande Dépression a commencé en août 1929, lorsque l'expansion économique des Années folles a pris fin. Une série de crises financières a ponctué la contraction. Ces crises comprenaient un krach boursier en 1929, une série de paniques bancaires régionales en 1930 et 1931, et une série de crises financières nationales et internationales de 1931 à 1933. Le ralentissement a atteint son point le plus bas en mars 1933, lorsque le système bancaire commercial s'est effondré et que le président Roosevelt a déclaré un jour férié bancaire national.
…Pour comprendre la déclaration de Bernanke, il faut savoir ce qu'il entendait par « nous », « l'avons fait » et « ne le ferons plus ».
Par « nous », Bernanke désignait les dirigeants du Federal Reserve System.
…Par « l'avons fait », Bernanke entendait que les dirigeants de la Federal Reserve ont mis en œuvre des politiques qu'ils estimaient être dans l'intérêt public. Involontairement, certaines de leurs décisions ont nui à l'économie. D'autres politiques qui auraient pu aider n'ont pas été adoptées.
Un exemple du premier est la décision de la Fed d' augmenter les taux d'intérêt en 1928 et 1929.
La Fed a fait cela dans une tentative de limiter la spéculation sur les marchés boursiers. Cette action a ralenti l'activité économique aux États-Unis. Parce que l'étalon-or international liait les taux d'intérêt et les politiques monétaires entre les nations participantes, les actions de la Fed ont déclenché des récessions dans les nations du monde entier. La Fed a répété cette erreur en répondant à la crise financière internationale à l'automne 1931.
…Un exemple du second est l'incapacité de la Fed à agir en tant que prêteur en dernier ressort pendant les paniques bancaires qui ont commencé à l'automne 1930 et se sont terminées par le jour férié bancaire à l'hiver 1933. »
Notez qu'avant la Grande Dépression de 1929, l'économie américaine était en plein essor et les actions montaient en flèche – très similaire à aujourd'hui (sur le papier, en tout cas).
Pour freiner l'exubérance, la Fed a décidé d'augmenter les taux d'intérêt et de contracter la masse monétaire (selon leurs propres mots, pour limiter la spéculation sur le marché des valeurs mobilières).
Les actions de la Fed ont entraîné la pire dépression économique de l'histoire des États-Unis.
Si vous pensez que 1929 était une anomalie qui ne s'est produite que parce que la monnaie était adossée à l'or, détrompez-vous…
Trouver l'équilibre : gonfler et dégonfler
En 1971, le président des États-Unis, Richard Nixon, a supprimé la convertibilité internationale directe du US dollar en or.
En d'autres termes, le US dollar est devenu une monnaie fiduciaire adossée à rien de plus qu'une promesse du gouvernement. Si le gouvernement échouait, la monnaie deviendrait probablement sans valeur.
À la suite du Nixon Shock, l'inflation a décollé alors que la valeur du US dollar chutait.
En mars 1972, la Fed a commencé à augmenter les taux d'intérêt pour lutter contre la chute du dollar. Elle a été agressive dans ses actions et a augmenté les taux 21 fois au cours de l'année suivante afin de maîtriser l'inflation galopante.
Mais leurs actions ont eu de graves conséquences.
Ce qui a suivi a été la première récession majeure du début des années 1970.
La Fed a continué à augmenter les taux jusqu'en 1974, date à laquelle elle a finalement décidé de changer de cap et de relancer l'économie en abaissant les taux plus tard cette année-là.
En abaissant les taux, la Fed a mis fin à la stagnation/récession du début des années 1970.
Mais la Fed ne peut tout simplement pas maintenir les taux bas longtemps…
Quelques années plus tard, la Fed a de nouveau augmenté les taux à partir de décembre 1976. Cela a, bien sûr, conduit à une autre petite récession en 1980. Pour combattre cela à nouveau, la Fed a abaissé les taux.
Au cours des années suivantes, la Fed a alterné les hausses et les baisses de taux jusqu'à atteindre un niveau de taux d'intérêt maximal de 20 pour cent.
Ces hausses de taux ont une fois de plus plongé les US dans une récession majeure – une récession qui est devenue connue comme la deuxième pire récession depuis la Grande Dépression, juste après la Grande Récession de 2008.
Sans surprise, pour combattre la récession résultant des hausses de taux, la Fed a réduit les taux de près de 50 pour cent, passant de 20 pour cent en juin 1981 à 10,8 pour cent en novembre 1982.
En raison des hausses de taux spectaculaires des années 70 et du début des années 80, la Fed a ralenti ses hausses de taux à la fin des années 80, augmentant les taux d'un peu plus de 3 points de pourcentage sur une période de 22 mois.
Finalement, les hausses de taux ont fait leur effet, ce qui a conduit au Black Monday stock crash d'octobre 1987. Et encore une fois, cela a incité la Fed à – vous l'avez deviné – abaisser les taux.
Au cours des années suivantes, la Fed a continué à abaisser lentement les taux pour stimuler l'économie.
Lorsque l'économie a repris de l'élan, la Fed a de nouveau augmenté les taux.
Entre 1995 et 2000, le monde a été pris d'assaut par un phénomène économique unique – la consumérisation d'Internet, qui a ouvert la voie à la dotcom bubble.
Lorsque la bulle a éclaté en 2001, elle a anéanti des milliers de milliards de dollars. En conséquence, la Fed a de nouveau été contrainte d'assouplir et d'abaisser les taux d'intérêt au cours des années suivantes.
Cela a conduit à l'exubérance du marché qui a provoqué la housing bubble de 2008.
Comme vous pouvez le constater, c'est un cycle plutôt simple.
La Fed gonfle et dégonfle, et gonfle et dégonfle…
Et après ?
Comme je l'ai mentionné dans la last newsletter, la Fed est maintenant sur la voie d'une augmentation des taux d'intérêt et d'une diminution de la masse monétaire.
Via “What Happens When the Financial Bubble Pops” :
« Nous sommes certainement en fin de cycle d'une bulle financière.
Les bénéfices des entreprises du S&P 500 sont revenus aux niveaux de 2011, pourtant le marché a augmenté de 70 %. De plus, au cours des trois dernières années, l'accumulation de dette a dépassé la croissance de l'EBITDA et la génération de trésorerie.
Cela fait des U.S. equities l'une des classes d'actifs les plus chères au monde.
En termes de bulle, nous avons certainement atteint le stade de l'euphorie.
Bien que cette bulle ait encore de la marge pour croître en raison du nouvel essor du crédit à la consommation, nous assistons déjà aux signes de la prochaine étape d'une bulle financière : la prise de bénéfices.
Les corporations ne rachètent plus d'actions et les insiders vendent maintenant plus d'actions qu'ils n'en achètent. Pendant ce temps, le smart money continue de prendre des profits.
Le problème est que cette euphorie du marché pousse le debt envelope further car les consommateurs contractent encore plus de crédit à un moment où les taux d'intérêt sont susceptibles d'augmenter.
Au cours des dix-huit derniers mois, la Fed a augmenté les taux d'intérêt trois fois et devrait les augmenter trois fois de plus avant la fin de cette année.
De plus, la Fed devrait inverser le QE en réduisant son bilan et en contractant la masse monétaire.
Comme je l'ai mentionné plus tôt, lorsque le crédit se tarit, la bulle éclate.
Quand cela arrivera, ce sera le plus grand réinitialisation économique que le monde ait jamais connu. »
Il est difficile de concevoir que la déclaration de Ben Bernanke « nous ne le ferons plus » avait de bonnes intentions, car tout au long de l'histoire, la Fed gonfle et dégonfle afin de maintenir l'équilibre et de contrôler la masse monétaire mondiale.
Si la Fed permet à notre exubérance de marché de continuer, les gens finiront par perdre confiance dans le current monetary system et la Fed perdra le contrôle.
Après près d'une décennie de taux d'intérêt bas et une augmentation massive de la masse monétaire, la prochaine étape pour la Fed est de dégonfler l'inflation.
Et c'est précisément ce que la Fed semble faire.
Maintenant, vous pourriez penser : « quelle inflation ? »
Votre idée de l'inflation est fausse
Voici où je pense que tout le monde se trompe.
S'il est vrai que l'inflation n'a pas grimpé en flèche parallèlement à l'augmentation rapide de la monetary base, cela ne reste vrai que selon la définition de l'inflation de la Fed, qui est mesurée par les Personal Consumption Expenditures (PCE), la principale mesure des dépenses de consommation en biens et services dans l'économie U.S..
Mais rappelez-vous, tout comme l'argent n'est pas simplement une monnaie, le PCE n'est pas la seule forme d'inflation.
Pour vraiment voir si l'augmentation massive de la monetary base a gonflé l'économie, à la fois directement et indirectement, nous devons suivre l'argent. Ce n'est qu'en suivant l'argent que nous verrons les véritables effets des politiques monétaires de la Fed.
Suivez l'argent : ce qui est arrivé à l'inflation
Depuis 2009, les U.S. stocks ont augmenté de plus de 300 % – juste en deçà de l'augmentation en pourcentage de la monetary base.
Où est le reste de ce flux ?
Le prix moyen d'une maison aux U.S. est maintenant plus élevé qu'avant la housing crisis de 2008 et a augmenté de plus de 40 % depuis le début de 2012.
Dans les grandes villes comme Los Angeles, California, et Seattle, Washington, les prix de l'immobilier ont augmenté de plus de 60 et 70 pour cent, respectivement, au cours de la même période.
À Vancouver, BC, Canada, le prix d'une maison individuelle s'élevait en moyenne à un peu moins de CDN $800k au début de 2009, mais a atteint plus de 1,8 million de dollars l'année dernière – une augmentation de plus de 125 %.
En d'autres termes, l'inflation s'est très certainement produite, mais elle s'est concentrée là où l'argent a afflué : housing, stocks, et autres financial instruments.
Même si nous ne prenons que le housing et les stocks, nous avons alors très certainement été témoins d'une inflation égale à celle de l'augmentation de la monetary base.
Mettre en perspective
Depuis 2008, la total market capitalization des US companies cotées est passée de US$11.59 trillion à plus de $27.35 trillion en 2016. C'est près de 16 trillion US dollars de richesse créée en sept ans – plus du triple de la valeur de la newly created money supply depuis 2008.
À l'échelle mondiale, la valeur des listed securities a augmenté de plus de US$33 trillion au cours de la même période.
Fin 2011, la total value de chaque home aux United States s'élevait à US$22 trillion. À la fin de l'année dernière, elle a atteint plus de $29.6 trillion – c'est plus de $7 trillion de richesse créée en cinq ans – près du double de la valeur de la newly created money supply depuis 2008.
Que faire
Si vous êtes un diehard anti-government radical thinker et que vous croyez que le pire peut arriver, vous voudriez très certainement acheter autant d'or, d'argent et de tangible coins que possible.
Mais si c'est votre point de vue, sachez que lorsque les choses se dégonflent, les hard assets aussi, et cela peut inclure l'or et l'argent. Donc, tant que vous considérez l'or et l'argent comme une asset protection plutôt qu'un investment, tout devrait bien se passer.
D'autre part, si vous êtes plus grounded et croyez que nos primary world currencies ne feront pas défaut, il serait alors judicieux de cash up en vendant des inflated assets avant qu'ils ne deflatent. De cette façon, vous pouvez disposer d'un big war chest pour acheter des assets on the cheap lorsque les choses deflatent – pensez Warren Buffett.
Conclusion
Nous pouvons passer d'innombrables heures à parler des earnings, du real estate, de l'employment, etc., mais tout se résume à ce que la Fed fera ensuite.
Je souligne que la Fed est déjà sur la path to deflating.
Et comme une grande partie de l'inflating est allée vers les stocks et le housing, c'est likely where the bulk of deflating will take place first.
How long it will take before the deflationary pressures come crashing down will depend on how fast the Fed acts.
Eventually, however, there will come a breaking point et je suspecte que ce ne sera pas plus qu'une 2% rise in interest rates from here.
So, what should we do based on these expectations?
As I mentioned in my last Letter, we still have some time before this happens as a result of the next push in consumer debt. This should fuel spending and also increase housing prices in parts of the United States where prices have not recovered from 2008.
That means there is still room to make a profit before it comes crashing down.
I am looking to slowly ease myself out of many investments over the next 6-12 months (depending on Fed actions) and only invest or trade in things that have a chance at being bought out within that time frame, or unique opportunities in new markets such as marijuana (think dotcom boom before the bust).
In the near term, if you don’t think things will crash within the next few months, Canadian stocks generally find a seasonal bottom at the end of July before bouncing back late summer and into Q3. From a historical perspective, that means if you’re going to buy Canadian stocks, now is the time to do so before the market bounces back.
Personally, I hope we have 6-12 months before the market crashes to invest now, ride the wave, and cash out before the real deflationary pressures in housing and the stock market take place.
