Dans ma première lettre de 2012, j'ai dit qu'il y a de fortes chances que le premier semestre de cette année nous surprenne :
La Nouvelle Année a commencé et nous prenons un bon départ. Alors que la santé économique mondiale reste incertaine et que les problèmes européens persistent, il y a de fortes chances que le premier semestre de cette année nous surprenne.
Des chiffres encourageants viendront des États-Unis, mais la dégradation économique en 2012 finira par s'accélérer suffisamment pour éclipser tout signe d'espoir. Afin d'éviter un effondrement économique pur et simple, les gouvernements du monde, en particulier les États-Unis, seront une fois de plus contraints d'initier des montants massifs d'assouplissement quantitatif (QE).
Jusqu'à présent, ce paragraphe a résumé tout ce qui s'est passé depuis le début de l'année.
Les Surprises du Marché
Les principaux indices ont atteint des sommets pluriannuels, le Dow franchissant solidement la barre des 13 000 points, le SP 500 dépassant les 1 400, et le Nasdaq Composite franchissant les 3 000, le tout la même semaine. Le marché est maintenant en hausse de plus de 30 % par rapport à ses plus bas d'octobre 2011 et atteint presque des sommets de 4 ans.
Si l'on regarde les aspects techniques, le marché indique des prix plus élevés.
Nous avons connu des jours consécutifs fermement au-dessus des anciens sommets de 1370 plus tôt dans la semaine, ce qui aide à confirmer la récente percée. Avec l'assouplissement récent du marché obligataire, ce signe technique pourrait aider à fournir le catalyseur pour la prochaine étape de hausse.
La récente liquidation sur le marché obligataire signifie que nous sommes probablement proches de la fin d'un rallye obligataire de 30 ans. Au cours des 30 dernières années, les taux ont baissé, faisant du marché obligataire un refuge sûr et rentable pour les investisseurs – surtout avec la récente volatilité économique.
Mais les taux rebondissent maintenant à partir de leurs plus bas historiques.
Cela signifie que les investisseurs obligataires commenceront à perdre de l'argent pour la première fois depuis LONGTEMPS. À mesure que les actions atteignent de nouveaux sommets, les fonds obligataires connaîtront naturellement des sorties et les fonds d'actions des entrées. Cet argent frais arrivant sur le marché boursier pourrait aider à pousser le marché vers des sommets plus élevés.
(Du point de vue du timing, cela ne signifie pas que les sorties des obligations se dirigeront immédiatement vers les actions. Nous avons également enregistré des gains étonnamment solides au cours des dernières semaines, ce qui pourrait signaler une liquidation à court terme. Cependant, au cours des prochains mois, nous pourrions voir davantage de gains sur le marché jusqu'en mai, comme prédit dans le paragraphe ci-dessus.)
Le produit intérieur brut (PIB) des États-Unis a augmenté en moyenne de 2,4 % par trimestre au cours des 2 ans et demi depuis la fin de la récession en 2009. Bien que cela signifie que la plus grande économie du monde n'a pas connu un taux de reprise post-récession plus faible depuis au moins les années 1940, cela signifie également qu'il y a de la marge pour grimper plus haut par rapport aux événements passés. Lors du marché haussier de 2003, le PIB a augmenté en moyenne de 2,7 %, avant que le S&P 500 ne bondisse de 102 %. Lors du rallye de 1982, le taux était de 5,7 % avec des actions qui ont plus que triplé pendant ce cycle.
Cela signifie-t-il que nous sommes sur le point de voir les marchés grimper encore plus haut ?
Quand un marché a si bien performé si vite, il est vraiment difficile d'y entrer. D'un point de vue psychologique, il y a de loin plus de chances que le marché baisse plutôt qu'il ne monte. Mais d'un point de vue technique, le marché cherche à grimper plus haut.
Si nous franchissons les sommets de 2007 et restons au-dessus, nous pourrions assister à un autre fort rallye haussier.
La plus grande préoccupation qui effraie les investisseurs est le volume des transactions qui a poussé le marché à la hausse. Les échanges à la Bourse de New York ont chuté à leur plus bas niveau depuis 1999 le mois dernier, le volume moyen sur les 50 jours se terminant le 25 janvier ralentissant à 838,4 millions d'actions. La valeur des actions échangées est tombée à 24,9 milliards de dollars, une moyenne sur 50 jours non observée depuis au moins 2005.
Gardez un œil sur les sorties d'obligations – plus cette liquidation se poursuit, plus les volumes sur le marché des actions augmenteront du côté des acheteurs.
La Vue d'Ensemble
Le problème avec notre marché aujourd'hui est que les investisseurs réagissent aux événements quotidiens. Je l'ai dit maintes fois. Si vous êtes un day trader et que vous avez le temps de négocier les nouvelles, ce marché est fait pour vous.
Mais pour la plupart des investisseurs, se lever à l'aube et négocier devant un écran d'ordinateur toute la journée ne fonctionne pas. C'est là qu'il faut regarder la vue d'ensemble. La vue d'ensemble est la vraie raison pour laquelle les marchés évoluent comme ils le font.
Actuellement, les marchés bougent grâce à l'argent facile et à des chiffres économiques légèrement meilleurs.
Le monde continue d'imprimer plus d'argent – qu'il s'agisse d'une injection directe de liquidités, d'une opération twist ou de donner de l'argent aux banques à des taux d'intérêt réels négatifs.
Bernanke vient de nous dire la semaine dernière que les taux d'intérêt resteront à leurs faibles niveaux actuels jusqu'à fin 2014 et que l'opération twist se poursuivra. Cela signifie de l'argent gratuit pendant au moins deux ans de plus. Bien qu'il suggère qu'il n'y a pas de QE pour l'instant, il n'a certainement pas dit qu'il n'y en aurait pas un autre. La Fed continuera de jouer un rôle majeur cette année.
Tant d'argent imprimé inonde le monde et le marché boursier aime ce type de liquidité. La masse monétaire mondiale a augmenté de façon spectaculaire au cours des deux dernières années. Finalement, il faudra payer l'addition. En attendant, cette liquidité a bâti une fondation sous le marché boursier.
Le FMI vient de dire que la Grèce aura besoin de plus d'argent – même si elle a reçu des centaines de milliards il y a quelques semaines. Le Brésil a promis de maintenir les taux d'intérêt bas pendant au moins une autre année. Chaque semaine, je souligne que l'argent gratuit continuera d'affluer dans le monde entier. Mais savez-vous à quel point cette situation est grave ?
Le Meilleur et le Pire Exemple du Monde
Il a fallu plus de 200 ans aux États-Unis, la plus grande nation débitrice du monde, pour que sa propre dette atteigne 1 000 milliards de dollars. Au cours des quatre dernières années seulement, cette dette a grimpé de plus de 5 000 milliards de dollars.
Les États-Unis affichent actuellement des déficits de plus de 1 000 milliards de dollars par an, ce qui signifie que ce chiffre ne fera qu'augmenter. Les États-Unis n'ont aucun moyen de rembourser cette dette – pas sans faire des coupes majeures qui mèneraient à une révolte. Si l'on considère que des millions de baby-boomers atteignent maintenant l'âge de la retraite et toucheront la sécurité sociale, les niveaux d'endettement continueront de croître encore plus rapidement qu'au cours des quatre dernières années.
C'est une pensée effrayante.
Si l'on regarde la dette totale des États-Unis, le ratio dette/PIB des États-Unis est maintenant d'environ 400 %. Morgan Stanley affirme qu'il n'y a « aucun précédent historique » pour une économie qui dépasse 250 % de son ratio dette/PIB sans crise ou inflation massive.
Alors, quand faudra-t-il payer l'addition ? Quand tout cela s'effondrera-t-il ? Je ne sais pas. Pour l'instant, les politiciens continueront à faire ce qu'ils font. Ils continueront à colmater les brèches en imprimant plus d'argent pour couvrir les dépenses, y compris le paiement des intérêts sur leurs prêts. Ils continueront à vendre leur dette à toute nation qui peut se permettre de l'acheter.
La plupart des gens pensent que la Chine est le premier détenteur de la dette américaine et le Japon le deuxième. Ces gens ont tort. La première place appartient à la Fed – par plus d'un demi-billion de dollars.
À long terme, toute cette impression monétaire et cet argent bon marché dévalueront le dollar – surtout par rapport au pouvoir d'achat de l'or.
(pour l'instant, nous pourrions voir une force du dollar par rapport à d'autres devises comme l'Euro, mais cela est basé sur sa valeur relative à d'autres devises et non sur le pouvoir d'achat d'actifs tels que l'or et l'argent)
Bien que l'or et l'argent aient récemment connu une liquidation, cela représente des opportunités d'achat dans l'ensemble des choses. Je maintiens ma prédiction selon laquelle l'or sera au-dessus de 2000 $ et l'argent au-dessus de 40 $ avant la fin de l'année.
La vérité finira par se révéler. Saisissez chaque opportunité de protéger votre patrimoine.
En fin de compte, « Celui qui a l'or fait les règles. »
À la semaine prochaine,
Ivan Lo
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