Les banques centrales du monde entier se sont réunies pour aider à faire face à la gravité des problèmes de l'Europe. Le chômage aux États-Unis est tombé à 8,6 % – le niveau le plus bas depuis plus de deux ans et demi. Les marchés ont grimpé avec le plus grand gain sur 3 jours depuis 2009. Les choses semblent aller pour le mieux. Ou est-ce le cas ?
Les fêtes de Noël approchent et cela signifie que l'année 2011 touche à sa fin. En fin de compte, le marché réagira aux nouvelles positives tout comme aux négatives. Et au cours de cette dernière année, nous avons eu du mal à trouver un terrain solide.
En tant que Canadiens, nous avons la chance d'avoir un système bancaire solide et des ressources naturelles qui peuvent facilement soutenir notre petite population. Cependant, cela ne protège pas notre économie et nos investissements des politiques américaines et européennes qui ont créé un désordre presque impossible à nettoyer.
Les perspectives sont simples : les États-Unis et l'Europe n'auront d'autre choix que d'imprimer plus d'argent. Comme je l'ai mentionné à maintes reprises, davantage de QE aura lieu. Plus d'argent sera imprimé. Il n'y a pas d'autre moyen de sortir de ce désordre que d'inonder le monde de plus de devises non garanties. Après tout, c'est pourquoi la Federal Reserve a été créée, n'est-ce pas ? Pour prévenir les catastrophes économiques et financières ?
Tenter de chronométrer le marché dans son état actuel est extrêmement difficile. La politique et les erreurs économiques ont pris le contrôle total de nos investissements. Mais prédire le marché à court terme ne devrait plus être le moteur principal des investissements.
L'argent sera imprimé sans fin. C'est inévitable. Même si l'économie américaine peine à faire face à une crise immobilière, l'inflation finira par se produire. Cela prendra du temps et nous pourrions dégonfler avant que cela n'arrive, mais cela arrivera. Quand cela se produira, ce ne sera pas une hausse lente et progressive – ce sera explosif. Si vous êtes intelligent avec votre argent au cours des un ou deux prochaines années et que vous investissez dans l'or et les placements liés à l'or, ainsi que dans l'immobilier et d'autres actifs tangibles, vous considérerez notre situation actuelle comme l'opportunité d'une vie dans cinq ans. À court terme, conservez des liquidités pour les ventes urgentes.
Il y a quelques semaines, j'ai écrit un article sur les bases des évaluations minières intitulé : « Ce n'est pas si simple : Mining 101.» Cette semaine, j'approfondis ce sujet dans le cadre d'une mini-série de lettres qui se concentrera sur l'évaluation des actions minières et des ressources. Le sujet de cette semaine sera la teneur de « coupure » – un terme que vous avez souvent entendu, mais qui est souvent négligé ou mal représenté. Pourtant, c'est un facteur extrêmement important dans les évaluations minières.
Théorie et pratique de la teneur de coupure
Considérons un bloc de minerai pesant 1 tonne et contenant 3 grammes d'or. Au prix de l'or de 1000 US$ l'once, la valeur de l'or dans le bloc de minerai est d'un peu moins de 96 $ (1000 $/31 X 3 ou 1000 $ l'once / 31 grammes (once troy) X 3 grammes d'or)
En termes simples, s'il coûtait plus de 96 $ pour extraire, traiter et récupérer l'or de cette tonne de minerai, l'exploitation serait non économique. Inversement, si le coût était inférieur à 96 $, l'exploitation pourrait être économique.
Mais ce n'est pas si simple.
Si toutes les tonnes de minerai d'un gisement contenaient exactement la même teneur en or, ce serait facile à calculer. Mais toutes les tonnes de minerai qui constituent un corps minéralisé ne contiennent pas la même teneur en or. En fait, les gisements d'or peuvent varier le plus en termes de consistance en raison de leur nature « pépitique ».
Jetez un œil à ce tableau :
| !Graphique de la teneur en minerai d'or |
| Figure 1 |
Comme vous pouvez le voir dans la Figure 1, dans ce corps minéralisé particulier, environ 30 % du tonnage total a une teneur moyenne de 3 grammes par tonne, 20 % a 2,5 grammes par tonne, et ainsi de suite.
Réalisation de l'estimation initiale
Supposons qu'une étude de faisabilité préliminaire fournisse les coûts de récupération de l'or :
| US$/tonne de minerai traité | |
| Décapage | 12.0 |
| Coût d'extraction | 4.0 |
| Coût de traitement | 21.0 |
| Administration et raffinage | 9.0 |
| Coût total | 46.0 |
Les tests métallurgiques montrent également que seulement 95 % de l'or peut être récupéré du minerai.
La question est donc la suivante : quelle est la quantité minimale d'or dont le projet a besoin dans une tonne de minerai pour qu'il soit économiquement récupérable ?
Comme le tableau le montre, il doit y avoir suffisamment d'or pour générer 46 US$ de revenus afin de couvrir les coûts. En d'autres termes, la teneur qui génère 46 US$ est la teneur de coupure. Supposons une fois de plus que le prix de l'or est de 1000 $ l'once, ce qui équivaut à 32 $ par gramme (1000 US$/31,1 grammes)
La formule est simple :
coût total/récupération/prix par unité de métal = Teneur de coupure
Par conséquent, dans notre exemple :
46/0.95/32 = 1.5 grammes par tonne
Maintenant, si nous revenons à la distribution originale de la teneur en tonnage, comme le montre notre graphique, nous pouvons voir qu'environ 6 % de notre corps minéralisé a une teneur inférieure à 1,5 gramme par tonne. Évidemment, lorsque nous exploitons le corps minéralisé, nous essaierions d'éviter d'extraire et ne traiterions certainement pas les 6 % du tonnage inférieur à la teneur de coupure.
Cela signifie que, pour les besoins de la déclaration des réserves ( voir Ce n'est pas si simple : Mining 101), nous avons réduit la taille de notre minerai économique à 94 % de notre tonnage initial. Bien que nous ayons réduit le tonnage au-dessus de la teneur de coupure en supprimant les 6 % de minerai non économique, la teneur moyenne restante aura augmenté car la teneur inférieure n'est plus incluse.
Cela signifie qu'augmenter la teneur de coupure réduit le tonnage économique, mais augmente la teneur globale.
C'est là que les choses se compliquent pour l'évaluation de la VAN (net present value) d'un projet. Un manuel entier pourrait être consacré à la teneur de coupure et à l'évaluation de la VAN, mais je vais simplifier autant que possible à toutes fins utiles.
Tout d'abord, nous déterminons la durée de vie de la mine.
Supposons que la capacité de traitement annuelle puisse traiter 10 % de la réserve totale initiale. Cela signifie qu'avec une teneur de coupure nulle, la durée de vie initiale de la mine serait de 10 ans (100 %/10 %). Si vous augmentez la teneur de coupure, vous diminuez la durée de vie de la mine en raison de la diminution des réserves (les réserves sont le minerai d'un gisement qui est économiquement extractible, voir Mining 101 : Ce n'est pas si simple), mais vous augmenteriez la production d'or en raison de la teneur plus élevée.
Maintenant, si nous supposons que le coût en capital est relativement fixe, il est possible d'estimer la VAN pour chaque teneur de coupure car nous connaissons le coût d'exploitation, la durée de vie de la mine, le prix de l'or, et donc les revenus.
Jetez un œil :
| Teneur de coupure | 1.0 | 1.5 | 2.0 | 2.5 | 3.0 | 3.5 | 4.0 |
| Durée de vie de la mine (ans) | 9.9 | 9.5 | 8.7 | 6.7 | 3.7 | 2.3 | 1.5 |
| VAN relative | 1.0 | 1.04 | 1.07 | 1.08 | 0.9 | 0.7 | 0.6 |
En regardant le tableau, vous pouvez voir qu'à mesure que la teneur de coupure augmente, la VAN augmente également. Cela est dû au fait que l'avantage d'un flux de trésorerie annuel plus élevé provenant d'une teneur moyenne annuelle plus élevée l'emporte sur la durée de vie plus courte de la mine.
Cependant, à terme, la durée de vie plus courte de la mine devient trop significative et la VAN diminue. En regardant le tableau, vous pouvez clairement voir qu'une teneur de coupure de 4,0 réduit la VAN relative à 0,6. Encore une fois, rappelez-vous qu'augmenter la teneur de coupure réduit la durée de vie de votre mine car vous « jetez » le minerai de teneur inférieure dans vos calculs. Cela signifie que plus la teneur de coupure est élevée, il est même possible que la VAN soit négative car la durée de vie de la mine et le minerai récupérable deviennent trop faibles.
Le facteur important est de sélectionner la teneur de coupure qui donne la VAN la plus élevée. Dans notre tableau, cela signifie choisir la teneur de coupure de 2,5 grammes par tonne. Bien sûr, il s'agit d'un exemple extrêmement simplifié utilisant un calcul de VAN extrêmement simplifié que nous avons utilisé précédemment. Avec l'avènement des nouvelles technologies et des logiciels informatiques, la récupération économique optimale d'un gisement de minerai peut être affinée davantage. Cela signifie qu'il est tout à fait possible que la teneur de coupure optimale dans notre exemple se situe entre 2,0 et 2,5 grammes par tonne, avant que la VAN ne chute.
Dans notre exemple, la VAN plus élevée a été obtenue en utilisant une teneur de coupure plus élevée, en raison de l'augmentation des revenus annuels qui l'emporte sur la durée de vie plus courte de la mine. Cependant, la teneur de coupure variera considérablement d'un projet à l'autre, car de nombreux facteurs tels que la capacité de la mine, la capacité de l'usine et les prix des matières premières peuvent tous affecter la VAN.
La prochaine fois que vous entendrez parler d'un projet comparable à une autre mine réussie, rappelez-vous qu'aucun gisement n'est jamais identique. Une variation mineure d'un gramme par tonne dans la teneur de coupure peut avoir des effets significatifs sur la VAN d'un projet, et les calculs de VAN peuvent varier considérablement d'une source à l'autre. C'est pourquoi les projets plus importants doivent souvent passer par de nombreux calculs provenant de différentes sources avant de progresser.
Lors du calcul de la VAN, il y a évidemment des facteurs contradictoires. Par exemple, vos coûts en capital augmenteront lorsque vous augmenterez la production, mais vous devez les maintenir au minimum pour un taux de production donné. Une augmentation de la production minière annuelle générera des revenus plus élevés, mais elle est soumise aux réserves disponibles et doit être suffisante pour satisfaire les dépenses en capital. La liste des facteurs contradictoires est longue, il est donc impératif que les calculs soient corrects pour optimiser la VAN d'un projet.
Voilà, les bases de la teneur de coupure.
À la semaine prochaine,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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