Si tout ce que nous disons sur le nouvel ordre mondial est vrai, pourquoi le dollar reste-t-il si fort ?
C'est une question qui nous a été posée de nombreuses fois.
Et c'est une question légitime.
Malgré tout le pessimisme, le billet vert s'est apprécié de plus de 25%\
(*Mesuré par le DXY Dollar Currency Index.)
Et bien qu'il ait récemment baissé, il est toujours à des niveaux jamais vus depuis le début des années 2000.
Alors, qu'est-ce qui soutient le dollar ?
Aujourd'hui, j'expliquerai les trois contre-forces qui masquent la réelle dilution du dollar. Et plus important encore, pourquoi ces forces disparaîtront bientôt.
Vous feriez mieux d'être prêts.
La fin du « privilège exorbitant »
Le dollar fait face à deux menaces terminales – la première étant le sort de son statut de monnaie de réserve.
Au cours des 70 dernières années, le dollar a été la monnaie de réserve du monde le plus globalisé de l'histoire. Ce statut lui a conféré ce que les économistes appellent un « privilège exorbitant ».
Parce que plus de 90% du commerce est réglé en dollars, les nations commerçantes sont contraintes de détenir cette monnaie dans leurs réserves, créant ainsi une demande presque insatiable pour le billet vert.
Mais cet achat « inconditionnel » touche à sa fin.
Comme je l'ai exposé dans « Une nouvelle coalition mondiale puissante arrive » et récemment confirmé par la ECB, le monde passe à un système financier multipolaire :
« Elle \
« Nous assistons à une fragmentation de l'économie mondiale en blocs concurrents, chaque bloc essayant de rapprocher le plus possible le reste du monde de ses intérêts stratégiques respectifs et de ses valeurs partagées. Et cette fragmentation pourrait bien s'organiser autour de deux blocs dirigés respectivement par les deux plus grandes économies du monde. »
Non seulement ces coalitions développent des systèmes monétaires indépendants avec leurs propres monnaies de réserve, mais elles démantèlent également le commerce mondial en relocalisant des chaînes d'approvisionnement entières.
Dans un tel système commercial fragmenté, l'hégémonie du dollar ne sera plus la même.
De plus, la position du dollar dans l'économie mondiale ne correspond plus à la puissance économique de la nation qui le soutient.
Lorsque l'accord de Bretton Woods a été signé, les États-Unis étaient une bête économique sans égal.
En 1944, les États-Unis représentaient plus de 50% du PIB mondial. Et ayant dominé les industries clés, les entreprises américaines produisaient plus de la moitié des biens mondiaux.
De plus, le Trésor détenait 80% des réserves mondiales d'or – ce qui était, et est toujours, un actif de réserve de facto.
Mais les États-Unis ne sont plus le seul moteur économique du monde.
En 1945, le PIB des États-Unis était 10 fois supérieur à celui de la Chine.
Mais l'année dernière, le PIB de la Chine a atteint un impressionnant 18 billions de dollars en termes nominaux, la positionnant non loin derrière les 25,5 billions de dollars des États-Unis.
Non seulement cela, si l'on ajuste pour la parité de pouvoir d'achat, la Chine écrase les États-Unis depuis 2013 en termes de production économique.
Et les États-Unis ne sont même pas près d'égaler la croissance.
Depuis la Grande Récession, Pékin a représenté un tiers de la croissance du PIB mondial. Et au cours de la dernière décennie, la contribution de la Chine a été deux fois supérieure à celle des États-Unis.
Pendant ce temps, la Chine est désormais le premier pays manufacturier au monde et pourrait même détenir le plus grand stock d'or.
En d'autres termes, la spéculation sur le déclin de la domination du dollar n'est pas farfelue, mais plutôt une question de bon sens.
L'attrait de la dette américaine s'estompe
Un autre effet d'entraînement du « privilège exorbitant » du dollar est la demande explosive pour sa dette libellée.
Parce que la plupart des nations détiennent leurs réserves en dollars, elles doivent trouver des destinations appropriées pour protéger leurs liquidités. Et évidemment, l'argent ne peut pas rester là à se déprécier à cause de l'inflation.
Ainsi, la majeure partie se retrouve dans ce qui est considéré comme un refuge sûr et sans risque : les bons du Trésor.
Cela crée un cercle vertueux pour le billet vert.
La logique est simple.
Avec un nombre croissant de dollars en circulation dans le monde, il y a un désir croissant parmi les individus d'investir dans les bons du Trésor. En conséquence, le gouvernement américain peut emprunter de l'argent à des coûts inférieurs, permettant à l'économie de continuer à se développer.
Cela, à son tour, renforce le statut du dollar en tant qu'actif refuge – ce qui stimule davantage la demande pour la monnaie.
Et ainsi de suite.
Mais il y a un hic.
Ce cycle ne fonctionne que si les nouveaux investisseurs (également appelés l'acheteur marginal dans le jargon financier) continuent de vouloir investir dans la dette américaine.
Mais ce n'est peut-être plus le cas.
Via Bloomberg:
« Partout où vous regardez, les plus grands acteurs du marché des bons du Trésor américain de 23,7 billions de dollars sont en recul.
Des fonds de pension et assureurs-vie japonais aux gouvernements étrangers et aux banques commerciales américaines, là où ils faisaient autrefois la queue pour mettre la main sur la dette du gouvernement américain, la plupart se sont maintenant retirés. Et puis il y a la Federal Reserve, qui, il y a quelques semaines, a accéléré le rythme auquel elle prévoit de céder des bons du Trésor de son bilan à 60 milliards de dollars par mois.”
Depuis le début de ce siècle, la Fed a été le plus grand acheteur de bons du Trésor. Et en période de demande plus faible, la banque centrale a simplement imprimé de l'argent et acheté des bons du Trésor pour combler le déficit.
Mais, comme nous le verrons bientôt, les mains de la Fed sont maintenant liées. Et cela signifie que le Trésor aura besoin du secteur privé et des investisseurs étrangers pour prendre le relais.
Le défi réside dans l'attrait décroissant pour ces acheteurs.
Selon une analyse de Bloomberg, la plupart des acheteurs étrangers réduisent leurs réserves de bons du Trésor. Cela inclut les plus grands acheteurs historiques, tels que la Chine et le Japon.
Les nations des marchés émergents vendent également.
Via Bloomberg:
« Les pays du monde entier ont réduit leurs réserves de change pour défendre leurs monnaies contre la flambée du dollar ces derniers mois.
Les banques centrales des marchés émergents ont réduit leurs stocks de 300 milliards de dollars cette année, selon les données de l'International Monetary Fund. »
Au cours de la seule année dernière, les détenteurs étrangers ont vendu environ 10% de leurs bons du Trésor :
Et cela ne semble pas être une tendance passagère.
Si vous prenez du recul, vous verrez que les étrangers boudent les bons du Trésor depuis près d'une décennie. Depuis 2008, leurs avoirs sont passés de 50% à un peu plus de 30%.
C'est pourquoi Peter Boockvar, un gestionnaire de fonds très respecté, a récemment averti que le Trésor pourrait ne pas « trouver d'acheteurs pour remplacer la Fed, les étrangers et les banques. »
Que se passera-t-il lorsque l'Oncle Sam ne pourra plus financer ses déficits avec la dette du Trésor ?
Simple : la Fed devra soit imprimer davantage et dévaluer le dollar pour éviter le défaut de paiement, soit elle devra rendre les conditions de cette dette plus attractives – comme un taux d'intérêt beaucoup plus élevé.
Malgré tous ces risques systémiques, le dollar plane toujours à des sommets de plusieurs décennies. Pourquoi ?
Masquer la faiblesse du dollar
La réponse réside dans trois « contre-forces » qui ont temporairement soutenu le dollar.
Premièrement, la Federal Reserve a pris les devants parmi les grandes banques centrales en augmentant les taux d'intérêt après le Covid. Et en raison des taux attractifs offerts par la Fed, un afflux important de capitaux s'est dirigé vers les bons du Trésor en tant que refuge sûr et à haut rendement, ce qui a à son tour fait exploser la demande de dollars.
Mais maintenant que la plupart des banques centrales ont rattrapé la Fed, l'effet de la ruée vers le sucre s'estompe.
Deuxièmement, la Fed a été de loin le plus grand acheteur de bons du Trésor pendant la pandémie. Pour relancer l'économie frappée par le Covid, elle a plus que doublé son bilan, passant de 4 billions à 8 billions de dollars – compensant ainsi la demande décroissante des acheteurs traditionnels.
Mais l'expansion monétaire est terminée, et la Fed cherche maintenant à réduire son bilan.
En d'autres termes, si le président de la Fed, Jerome Powell, a réellement l'intention d'empêcher une flambée incontrôlée de l'inflation, la Fed ne sera plus en mesure de combler le fossé de la demande de bons du Trésor.
Troisièmement, les grandes puissances, y compris la Chine, ont principalement détenu des dollars dans leurs réserves de change pour stabiliser leurs propres monnaies. Paradoxalement, à mesure que le dollar se renforçait tout au long de la pandémie, ces nations ont dû acquérir encore plus de dollars pour soutenir leurs monnaies respectives (comme en témoigne la quasi-faillite du Sri Lanka et la flambée d'inflation de plus de 65% qui a suivi lorsqu'il manquait de réserves de dollars).
Cependant, avec l'introduction de la propre monnaie de réserve des BRICS et le virage mondial vers un système monétaire multipolaire, ces nations n'auront plus besoin d'autant de dollars dans leurs réserves.
La dépréciation a commencé
J'espère que cette lettre vous a apporté plus de clarté sur la raison pour laquelle notre thèse va à l'encontre des tendances de prix du dollar. Nous n'essayons pas de vous dire ce qui se passe aujourd'hui – les experts peuvent le faire.
Nous essayons de vous dire ce qui se passera dans les années à venir.
Le rallye actuel du dollar n'est que le calme avant la VRAIE DÉPRÉCIATION.
Et le Gros Argent est déjà en mouvement.
Lors d'un événement organisé par le fonds souverain de la Norvège, Stanley Druckenmiller—le bras droit de Soros qui l'a aidé à faire plier la Bank of England— a révélé le grand pari de son fonds contre le dollar.
Pendant ce temps, on dit à Wall Street que le dollar est dans son quatrième marché baissier structurel, et les banques exhortent leurs clients à se retirer :
En fait, Bank of America prévoit que le dollar se dépréciera d'au moins 20% à partir d'ici.
Alors, si ce n'est pas déjà fait, il serait peut-être temps de revoir votre portefeuille. Portez une attention particulière à la part de votre capital liée aux actifs tangibles par rapport aux titres libellés en dollars.
Car, comme une entreprise à court d'argent, le dollar finira par être victime de la dilution.
Cherchez la vérité et soyez prêts,
Carlisle Kane
