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En moins de quelques semaines, plus de 4,4 billions de dollars ont été effacés des marchés boursiers du monde entier. Jeudi, nous avons connu la plus forte baisse en une journée depuis octobre 2008.
Les marchés, la crise européenne et les batailles politiques ravagent nos vacances d'été.
Ajoutant de l'huile sur le feu, S&P vient d'abaisser la note de crédit souveraine à long terme des États-Unis d'Amérique de 'AAA' à 'AA+' et a confirmé la note à court terme 'A-1+'. N'oublions pas que c'est la même S&P qui a attribué des notes triple A à certains des paquets les plus risqués de titres adossés à des créances hypothécaires et d'obligations adossées à des créances collatéralisées de Wall Street qui ont alimenté le krach de 2008.
Les choses pourraient-elles empirer ?
Bien que je ne puisse pas m'asseoir ici et prédire avec confiance les événements quotidiens étant donné le climat politique, je ne peux pas dire que je suis surpris par ce qui s'est passé. Depuis des mois, je dis que les marchés sont surévalués et que les États-Unis sont en difficulté – à la fois à long et à court terme. Cela signifie-t-il que les marchés vont continuer à chuter ?
La réponse simple est non – le creux de cette sécheresse estivale semble se former.
Les ratios C/B sont incroyablement bas et de nombreuses actions ont été si malmenées que même les médiocres semblent être de bonnes affaires. Ce n'est pas une répétition de 2008. Il y a des tonnes de liquidités dans le système et l'économie n'est pas aussi mauvaise qu'en 2008. D'ici la fin de l'année, nous repenserons à l'été et souhaiterons avoir eu plus de liquidités pour acheter plus d'actions.
Cela ne signifie pas que vous devriez tout jeter sur les marchés. Je continue d'aimer l'or, l'argent et les actions connexes – surtout sur une plus longue période. Cependant, nous ne savons toujours pas ce que la politique et l'Europe nous réservent. La dégradation fera-t-elle une différence sur les marchés ? Bernanke mettra-t-il en œuvre le QE3 ? Peut-être, peut-être pas. Mais si vous vous souvenez, lors du débat sur le plafond de la dette, j'ai dit (voir La Prochaine Grande Vague) le plafond de la dette sera résolu à la dernière minute, et ce fut le cas. Donc, bien que je ne puisse pas vous dire ce qui va se passer demain, je peux vous dire avec confiance ce que je pense qu'il se passera avant la fin de l'année.
Avant de faire cela, je veux revenir à une lettre précédente que j'ai écrite en juin, intitulée, « Le temps de ressentir la douleur.» Si vous l'avez déjà lue, cela vaut la peine de la relire pour vous rafraîchir la mémoire. Si vous ne l'avez pas fait, je vous suggère de le faire.
En attendant, voici un bref extrait :
Bien qu'il y aura des bonnes affaires, cela signifie également que les marchés globaux pourraient encore subir une pression à la baisse. Surtout lorsque le président de la Réserve fédérale, Bernanke, semble si défait.
La semaine dernière (5 juin 2011), j'ai dit : « Avec tout l'argent dépensé à travers toutes les politiques fiscales laxistes des États-Unis, rien n'a changé. » Mardi, Bernanke a réitéré ces déclarations, provoquant une chute encore plus importante des marchés.
Dans son discours de mardi, il a déclaré que sept mois après que la banque centrale a entamé une série historique de mesures de relance monétaire, la croissance de l'économie au sens large a été décevante. Mais avec la quantité d'argent imprimée et sans résultats réels, Big Ben a prévu de maintenir le cap, en mettant fin à la relance comme prévu ce mois-ci et en maintenant une politique monétaire stable pour l'avenir immédiat.
Bernanke a finalement admis ce que nous savons déjà. La reprise n'a pas répondu aux attentes de la banque centrale selon plusieurs mesures différentes. Six des dix principaux indicateurs sont mauvais et les quatre autres semblent s'aggraver : le chômage est élevé, et quiconque a trouvé du travail doit accepter des salaires inférieurs à ceux qu'il gagnait auparavant. Les prix des maisons chutent à un rythme nouvellement accéléré ( voir La Plus Grande Guerre de l'Histoire), rendant les propriétaires plus vulnérables au défaut de paiement et à la saisie. La fabrication est en baisse et le pétrole se négocie à des niveaux rappelant 2008, lorsque des mois de prix du carburant record ont contribué à entraîner l'économie dans la récession (ajoutez à cela l'objection récente de l'OPEP d'augmenter l'offre). Tous des points évidents que j'ai mentionnés dans des lettres précédentes.
La capacité de la banque centrale à stimuler l'économie, ou sa volonté de tenter de le faire, a atteint une limite. Ou l'a-t-elle ? La quantité d'argent dépensée a-t-elle vraiment été utilisée pour soutenir l'économie ou a-t-elle été utilisée pour renflouer les portefeuilles de la Fed en prêtant autant d'argent que possible à la nation la plus puissante du monde ?
Bernanke a clairement indiqué qu'il n'y aurait pas de QE3… pour l'instant. Mais avant de porter un jugement, n'oublions pas qu'après le QE1, il a laissé entendre qu'il n'y aurait pas besoin de QE2.
La vérité est que le prochain QE, qu'il soit appelé QE3 ou quelque chose de complètement différent, finira par arriver. Mais avant cela, l'Amérique devra ressentir la douleur. Sans douleur, il n'y aura pas de volonté politique.
Cela a été écrit le 12 juin 2011. Nous sommes maintenant le 7 août. Nous commençons à ressentir la douleur.
L'Amérique, qu'on le veuille ou non, devra faire quelque chose de drastique pour maintenir les choses en mouvement. Dans une interview exclusive avec le Wall Street Journal, Donald Kohn et Brian Madigan – les deux derniers directeurs de la puissante division des affaires monétaires de la Fed – ont déclaré que la Fed ne devrait envisager une troisième série d'achats d'obligations que si l'inflation ralentit par rapport aux niveaux élevés récents et si l'économie continue de sous-performer.
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Les signes dont parlent Kohn et Madigan sont là. Ce récent krach éclair a créé la tempête parfaite pour la mise en œuvre du QE3. L'économie est sous-performante. L'inflation se modère – les prix des matières premières se sont assouplis et les mesures des anticipations d'inflation ont légèrement reculé récemment. Le marché boursier est écrasé. Les États-Unis ont été déclassés. Et les investisseurs fuient. Nous ressentons la douleur.
Bien que je pense que la notation S&P de la dette américaine est une imposture complète (Moody’s et Fitch ont maintenu la notation AAA des États-Unis), les marchés pourraient penser différemment. Je reviens sur l'ignorance que peut atteindre une foule. Leur vente panique leur fera perdre leurs chemises, mais elle permettra également à ceux qui sont calmes de saisir les opportunités.
Je sais que la semaine prochaine peut être effrayante, mais je ne pense pas que la dégradation aura beaucoup d'importance pour le marché. Si vous croyez en la valeur, prendre un peu plus de risques pendant cette période pourrait s'avérer très gratifiant – comme ce fut le cas pour ceux qui ont acheté des actions après le krach de 2008. Je serais acheteur sur les baisses la semaine prochaine.
« Soyez craintif quand les autres sont avides, et soyez avide quand les autres sont craintifs» – Warren Buffett
Mardi prochain, le Federal Open Market Committee se réunira et Bernanke prendra la parole. Ce qu'il dira aura sans aucun doute un effet sur le marché, alors soyez préparés. Bien qu'il puisse faire allusion au QE3, cela pourrait ne pas être suffisant pour satisfaire les investisseurs malmenés et meurtris. Pour la majeure partie du mois d'août, nous devons encore être prudents.
Si mardi prochain ne donne rien, l'attention se portera rapidement sur le 26 août pour le discours de Bernanke à la conférence de la Fed de Jackson Hole, Wyoming. Et c'est là que je m'attends à ce que Bernanke relance vraiment les marchés, comme il l'a fait l'année dernière avec le QE2.
Si vous vous souvenez, le 11 avril 2011, j'ai écrit la lettre, « Méfiez-vous du poisson d'avril» :
Les déclarations de Bernanke ont un impact majeur sur les marchés. Plus tôt dans la semaine, le Dollar a rallié simplement parce qu'il nous a dit que « l'inflation doit être surveillée de très près. » Imaginez les conséquences d'une conférence de presse ouverte.
Dans son discours du 27 août 2010 lors du Symposium économique de la Fed à Jackson Hole, Wyoming, Bernanke a signalé la possibilité du QE2 (Assouplissement Quantitatif 2) :
« Je crois que des achats supplémentaires de titres à plus long terme, si le FOMC choisissait de les entreprendre, seraient efficaces pour assouplir davantage les conditions financières », - Ben Bernanke, Président de la Fed
Quelques mois plus tard, en novembre, la banque centrale a annoncé son intention d'acheter 600 milliards de dollars de titres du Trésor à long terme d'ici la fin juin 2011.
Le S&P 500 a augmenté de plus de 25 % depuis le discours de Bernanke à Jackson Hole.
Si les événements politiques historiques sont une indication de ce qui va se passer, attendez-vous à ce que Bernanke fasse allusion au QE3 plus tôt que tard. Bien que cela n'ait peut-être pas un effet aussi fort sur le marché que le QE2, cela devrait être plus que suffisant pour pousser le marché vers un autre rallye à court terme. Cela nous donnera une autre opportunité de gagner de l'argent, puis de commencer notre propre liquidation avant mai 2012.
La foule du marché a transformé chaque investisseur en day trader. Si vous n'êtes pas un day trader, ne vous comportez pas comme tel.
Jusqu'à la prochaine fois,
Ivan Lo
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Jusqu'à la semaine prochaine,
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