Cher lecteur,
Même après de nombreuses lettres expliquant pourquoi je sais que l'or restera fort, je reçois toujours des questions à ce sujet.
J'ai abordé le rôle du gouvernement et des banques centrales, la demande d'investissement et les facteurs historiques qui indiquent pourquoi l'or continue de l'emporter sur toutes les formes de monnaies fiduciaires. Cette semaine, je vais faire simple : la valeur de l'or augmente parce que toutes les autres monnaies perdent de la valeur.
Il s'agit d'une simple économie de l'offre et de la demande. Pour ceux qui ont quitté l'école depuis un certain temps, laissez-moi vous expliquer.
En microéconomie, l'offre et la demande est un modèle économique de détermination des prix sur un marché. Il conclut que sur un marché concurrentiel, le prix unitaire d'un bien particulier variera jusqu'à ce qu'il se stabilise à un point où la quantité demandée par les consommateurs (au prix actuel) sera égale à la quantité offerte par les producteurs (au prix actuel), ce qui entraînera un équilibre économique pour le prix et la quantité.
En d'autres termes, le prix est déterminé là où l'offre rencontre la demande.
Ligne horizontale Q = Quantité.
La demande est représentée par la courbe verte
L'offre est représentée par la courbe violette.
L'équilibre entre le prix et la quantité est représenté par le gros point rouge, là où l'offre rencontre la demande.
Utilisons maintenant cela en relation avec l'offre et la demande de monnaie pour déterminer le taux d'intérêt.
Impact de l'offre et de la demande monétaire
P devient maintenant le taux d'intérêt sur l'axe vertical, et Q devient la quantité de monnaie empruntée ou prêtée sur une période donnée. L'offre et la demande restent les mêmes.
Demande (courbe verte)
Lorsque l'argent devient disponible pour la première fois, les gens sont prêts à payer un taux d'intérêt élevé parce que l'offre de monnaie est faible. Ceci est représenté par le point bleu sur la courbe de demande verte ou la courbe de bénéfice marginal.
Ensuite, pour chaque dollar supplémentaire, les gens obtiennent moins de bénéfice marginal parce qu'ils ne trouvent peut-être pas d'endroit approprié pour placer cet argent. Ils empruntent cet argent pour une raison : acheter quelque chose, comme une voiture ou une maison ; investir et, espérons-le, obtenir un rendement supérieur à leurs coûts d'emprunt ; et consommer.
Par exemple, supposons qu'un consommateur souhaite acheter un téléphone portable supplémentaire. Si ce consommateur est prêt à payer 100 $ pour ce téléphone supplémentaire, alors le bénéfice marginal de ce téléphone est de 100 $. Plus le consommateur possède de téléphones, moins il ou elle voudra payer pour le suivant. C'est parce que le bénéfice diminue à mesure que la quantité consommée augmente.
C'est pourquoi vous obtenez une courbe de bénéfice marginal à pente descendante, représentée par la courbe de demande verte à pente descendante.
Offre (courbe violette)
La courbe d'offre de monnaie utilise la même logique que celle utilisée pour les courbes d'offre de tout bien ou service.
Le coût d'opportunité de prêter les premiers dollars est faible, ils sont donc prêtés à un taux d'intérêt très bas ; ceci est représenté par le point orange. Pour chaque dollar supplémentaire après cela, il y a un coût d'opportunité plus élevé ; ainsi, les gens le prêteront à un taux de plus en plus élevé.
Le coût d'opportunité est les avantages que vous auriez pu recevoir en prenant une autre action. Plus vous avez d'argent, plus vous avez de choix ; ainsi, la courbe d'offre est ascendante.
Par exemple, plus vous avez d'argent, plus vous avez de choix sur la façon de le dépenser. Supposons que vous investissez dans une action et qu'elle rapporte un maigre 1 % sur l'année. En plaçant votre argent dans l'action, vous avez renoncé à l'opportunité d'un autre investissement – disons, une obligation d'État sans risque rapportant 5 %. Dans cette situation, vos coûts d'opportunité sont de 4 % (5 % – 1 %). Plus vous avez d'argent, plus ce coût devient élevé.
Équilibre
Le point où les deux courbes se rencontrent détermine le taux d'intérêt.
Examinons maintenant cette théorie telle qu'elle nous affecte.
Quand la Fed imprime
Lorsque la Réserve fédérale imprime de la monnaie, elle la prête, pour l'essentiel, au gouvernement américain via l'achat de titres d'État. C'est ainsi que de la nouvelle monnaie entre dans notre système.
Qu'arrive-t-il au prix de l'argent, ou au taux d'intérêt, lorsque de la monnaie est imprimée ?
La monnaie imprimée est représentée par l'axe horizontal Q, car il s'agit essentiellement de l'argent emprunté par le gouvernement.
Lorsque la Fed imprime de la monnaie, elle augmente l'offre de monnaie. Pour représenter cela, nous déplaçons notre ligne d'offre violette vers la droite car il y a plus de monnaie en circulation ; ainsi, une plus grande quantité (Q) de monnaie empruntée sur une période donnée. Voir le graphique ci-dessus.
Supposons maintenant que l'offre de monnaie est la seule chose qui change. Vous pouvez voir que le nouveau prix d'équilibre de la monnaie, ou taux d'intérêt, est maintenant plus bas. C'est pourquoi les taux d'intérêt actuels sont à des niveaux historiquement bas.
En d'autres termes, tant que la Fed continue d'imprimer, les taux d'intérêt resteront bas ou l'équilibre ne serait plus égal.
Lorsque la Fed veut baisser les taux d'intérêt, elle imprime plus de monnaie, et vice versa. Inversement, lorsqu'elle veut des taux d'intérêt plus élevés, elle contracte l'offre de monnaie ; représenté par le déplacement de la courbe d'offre de monnaie violette vers la gauche.
Bien qu'il y ait beaucoup de variables macroéconomiques que vous pouvez insérer dans cette équation, c'est aussi basique que possible.
À mesure que l'offre de monnaie continue de croître, la courbe violette continue de se déplacer vers la droite ; ainsi, les taux d'intérêt resteront bas jusqu'à ce que l'offre de monnaie soit finalement contractée.
Taux d'intérêt réels négatifs
Les taux d'intérêt ont été forcés si bas que nous connaissons des taux d'intérêt réels négatifs.
En d'autres termes, le taux d'inflation grimpe plus vite que les taux d'intérêt ; cela signifie que vous pouvez emprunter de l'argent maintenant et le rembourser avec des dollars moins chers.
Par exemple, si vous gagnez 2 % d'intérêt par an sur l'épargne de votre compte bancaire, et que l'inflation est actuellement de 3 % par an, alors le taux d'intérêt réel que vous recevez est de -1 % (2 % – 3 % = -1 %). Cela signifie que la valeur réelle de votre épargne, lorsque le pouvoir d'achat est pris en considération, diminuera en fait de 1 %. Vous perdez 1 % pour chaque dollar de votre compte bancaire qui, selon vous, vous rapporte 2 %.
Votre pouvoir d'achat diminue, à mesure que l'offre de monnaie augmente.
La réalité
Vous avez entendu parler de Quantitative Easing, ou QE. Vous savez combien d'argent a été imprimé. J'en ai parlé dans de nombreuses lettres passées, telles que America’s Gold Wiped Out. Je suis surpris que le marché n'y prête pas plus d'attention.
La dernière série de QE aurait dû choquer le monde. Comme je l'ai mentionné dans la Lettre, « The Assassination », la dernière série de QE3, ou QE à l'infini comme je l'appelle, est bien supérieure à un billion de dollars.
Pensez-y : 85 milliards de dollars par mois de QE étalés sur une période d'un an (45 milliards de dollars/mois d'opération twist + 40 milliards de dollars/mois de QE) ; cela équivaut à plus de 1 000 milliards de dollars. Et la Fed maintiendra cela jusqu'à ce qu'elle répare l'économie, et « pendant un temps considérable après cela… »
Offre et demande d'or
Appliquons maintenant exactement le même modèle pour déterminer le prix de l'or.
Les données montrent clairement que la demande d'or augmente ; il n'y a pas de discussion possible. Mais l'offre d'or, contrairement aux dollars, est limitée et ne peut pas être augmentée progressivement par la simple pression d'un bouton, comme c'est le cas pour l'offre de monnaie.
J'ai déjà expliqué comment la demande d'or augmente, tirée par les achats des banques centrales et la demande d'investissement (New Rules for Banks that Will Change the World.)
Prenons cela et mettons-le en perspective dans le graphique de l'offre et de la demande.
Si la demande d'or reste la même mais que l'offre d'or se contracte (un déplacement vers la gauche sur la ligne d'offre violette), regardez ce qui se passe :
Le prix de l'or devient plus élevé. Simple.
Maintenant, si l'offre est contrainte et que la demande augmente, regardez ce qui se passe alors :
Le prix de l'or augmente considérablement. La question est : de combien ?
L'offre d'or est extrêmement limitée. Cela signifie que les seuls grands changements ne peuvent venir que de la demande…
Il n'y a pas d'interrupteur que quelqu'un puisse appuyer comme par magie pour augmenter l'offre d'or. Elle est relativement inélastique ; même si les prix de l'or devaient s'envoler, la production d'or ne peut augmenter que dans une certaine mesure. Techniquement, les réserves d'or ne diminuent pas, mais des contraintes d'approvisionnement peuvent survenir lorsque les banques centrales thésaurisent l'or et le retirent du marché de consommation.
Contraintes d'approvisionnement
La seule façon d'augmenter l'offre d'or est par l'exploitation minière.
À mesure que de plus en plus de mines sont fermées (due to rising costs and politics), les contraintes d'approvisionnement deviennent plus importantes. Cela forcera simplement le prix de l'or à augmenter car l'offre ne peut pas suivre la demande. C'est aussi simple que cela.
Gisements d'or : un immobilier extrêmement rare
Une étude récente de National Resources Holdings a confirmé à la fois la rareté des gisements d'or et les tendances de production à plus faible teneur auxquelles l'industrie est confrontée.
Ils ont réalisé une étude exhaustive de 1 896 sociétés cotées en bourse qui sont impliquées d'une manière ou d'une autre dans la production, l'exploration ou le développement d'or sur plus de 7 000 anomalies géologiques, dans le but de trouver des gisements d'or non développés ou des mines en production qui contenaient plus d'un million d'onces de ressources in situ selon une norme de définition minérale mondialement respectée telle que CIM NI 43-101, JORC ou SAMREC.
Ils n'ont pu identifier que 439 mines ou gisements contenant plus d'un million d'onces d'or.
Lorsque vous comparez cela au nombre de propriétés immobilières disponibles dans le monde, ou aux près de 72 000 titres financiers disponibles, vous pouvez voir à quel point les gisements d'or sont rares.
Si l'on tient compte de la baisse des teneurs en or, les contraintes d'approvisionnement immédiates et répercutées sont encore plus importantes.
National Resources Holdings a en outre conclu :
…Sur 439 mines ou gisements, 189 sont en fait des mines en production appartenant à des sociétés avec une capitalisation boursière moyenne de 1,8 milliard de dollars. Cela nous laisse un univers de gisements non développés de plus d'un million d'onces de seulement 250. Bien sûr, certains de ces 250 gisements appartiennent à des mineurs (84) tandis que seulement 166 appartiennent à des sociétés juniors indépendantes, des sociétés privées ou des entreprises parrainées par le gouvernement. Les investisseurs recherchant un effet de levier sur l'or devraient se concentrer sur ces sociétés car elles offrent la meilleure exposition à un environnement de prix de l'or en hausse.
…Une autre mise en garde concernant les gisements non développés de la base de données est que certains des plus grands sont confrontés à d'importants obstacles en matière de permis. Pebble, Reko Diq, Donlin, KSM et Rosia Montana, qui représentent près de 20 % des onces non développées de la base de données, pourraient ne pas devenir des mines avant 10, 20, voire 30 ans.
…Bien que ce rapport et la base de données qui l'accompagne offrent une vue précise de l'approvisionnement minier mondial, des métriques qualitatives cruciales manquent encore. Même les gisements à haute teneur sans infrastructure sont inférieurs aux gisements de tonnage en vrac facilement exploitables avec une proximité d'infrastructure dans des juridictions géopolitiques stables.
En examinant la matrice des gisements non développés, on peut voir pourquoi la taille et même la teneur ne sont pas les attributs les plus importants pour prédire quel gisement deviendra une mine.
L'étude utilise ensuite un exercice que je trouve de la plus haute importance : à quoi cela ressemblerait-il si les 250 gisements non développés étaient d'une manière ou d'une autre autorisés et financés demain ?
En combinant les taux de récupération moyens, une teneur de coupure moyenne de 0,66 g/t et un chiffre généreux de 10 % de réduction pour les contours de fosse potentiels, ils ont conclu :
…Il faudrait pas moins de 25 ans pour extraire les 1 050 000 000 onces contenues dans ces gisements. Pour arriver à ce chiffre, nous supposons que le temps de construction moyen serait de 3 ans et que la taille moyenne de l'usine serait de 25 000 tonnes par jour.
Même avec notre scénario irréaliste introduisant les 250 gisements non développés dans le mix d'approvisionnement en une seule fois, nous ne pouvons quantifier qu'une augmentation d'environ 42 millions d'onces de production d'or ou 1 306 tonnes par an. Comparez cela à la production d'or actuelle d'environ 2 800 tonnes ou 90 millions d'onces par an.
De manière réaliste, 50 % ou plus des gisements de la base de données resteront très probablement des gisements dans 25 ans pour diverses raisons, notamment : les permis, la capacité à financer une mine et l'attractivité pour un producteur (les bilans des producteurs sont si importants qu'ils nécessitent des projets significatifs pour être relutifs, rendant même la plupart des gisements de 1 à 2 millions d'onces peu attrayants).
L'étude réalisée par Natural Resource Holdings montre clairement à quel point les gisements d'or économiques sont rares.
Il est clair que l'offre d'or et de gisements d'or diminue, tandis que la demande augmente. Intégrez ces changements dans notre graphique de l'offre et de la demande et vous pourrez clairement prédire où le prix de l'or se dirigera dans les années à venir.
Comme je l'ai indiqué et souligné dans des lettres précédentes, l'importance d'un projet aurifère solide avec des chiffres économiques solides est primordiale pour le succès d'une entreprise.
Non seulement les gisements d'or sont rares, mais ceux qui sont économiquement viables sont comme un diamant brut. C'est pourquoi il est rare d'entendre parler d'entreprises qui entrent en production.
Mettre un projet aurifère en production demande souvent des centaines de millions de dollars et des années de patience, mais trouver le bon peut souvent être un risque d'investissement très gratifiant.
C'est pourquoi j'ai investi dans des sociétés telles que Corvus Gold.
Corvus Gold (TSX: KOR) (OTCQX: CORVF)
Cette semaine, Corvus non seulement
Si vous êtes nouveau dans l'histoire, veuillez vous référer à : http://equedia.com/reportarchive/corvusgoldreport/.
La récente PEA montre :
- Développement de projet en deux (2) phases avec exploitation minière initiale sur des concessions minières brevetées pour créer un potentiel de production initiale fin 2014, deux ans plus tôt.
- Grande ressource en fosse de 1,0 M d'onces contenues et 765 000 onces d'or récupérables.
- Récupérations d'or élevées avec un système de lixiviation en tas à faible coût, avec une récupération d'or moyenne de 75 % sur la durée de vie du projet.
- Production annuelle moyenne de 74 800 onces d'or à un coût total en espèces de 816 $/once.(Je m'attends à ce que ce chiffre soit beaucoup plus élevé)
- Projet aurifère à faible coût d'entrée avec un CAPEX initial pour les deux phases de 95 M$ (phase I à 60 M$) incluant les coûts de contingence et de pré-production/indirects, le forage de développement de la phase II, l'ingénierie et les permis, l'ajout d'une usine de concassage et les améliorations d'infrastructure.
- La nouvelle PEA n'inclut pas les résultats d'exploration de 2012 qui indiquent un potentiel d'expansion significatif :
- résultats à haute teneur de Yellow Jacket (4,3 m de 20,0 g/t d'or et 1 519 g/t d'argent)
- forage d'extension de tonnage en vrac (52 m de 0,8 g/t d'or)
- le potentiel de l'argent sous-produit impactant l'économie du projet – récupération d'argent non prise en compte dans la PEA
- Faible ratio de décapage favorable de 0,48. Projet de développement accéléré potentiel qui est à la portée d'un producteur junior ayant un fort levier sur l'or avec une VAN(5%) de 345 M$, un TRI de 43% et un retour sur investissement de 3,2 ans à 1 800 $ l'once d'or.
- Environnement de permis favorable avec des exemples récents d'approbations rapides.
- Excellente infrastructure pour le développement minier, autoroute et réseau électrique à quelques kilomètres du gisement et une main-d'œuvre minière qualifiée existante dans les communautés voisines.
- Ensemble de terrains récemment étendu à 68 km² pour couvrir l'extension potentielle du système aurifère et pour aborder les opérations minières futures potentielles.
Pour ceux qui suivent l'histoire, il y a maintenant un coût CAPEX plus élevé que dans leur précédente PEA (de 70 à 95 millions de dollars).
À première vue, les coûts supplémentaires semblent devoir avoir un impact négatif. Mais un examen plus attentif et plus intelligent des détails de la publication montre que les coûts supplémentaires rendent le projet encore plus robuste qu'on ne le pensait auparavant.
Une estimation bien meilleure
Je voulais m'assurer que mes calculs étaient corrects, alors j'ai appelé le PDG de Corvus, Jeff Pontius, pour clarifier.
Il s'avère que j'avais raison ; les coûts plus élevés associés à la récente PEA de Corvus sont le résultat de leur croissance, et non d'une variable créée par l'inflation.
Si Corvus avait annoncé que les coûts CAPEX pour l'ensemble du projet seraient de 25 millions de dollars de plus, mais que le projet restait exactement le même, je commencerais à poser des questions.
Mais ce n'est tout simplement pas le cas.
Jeff et son équipe savent qu'ils tiennent quelque chose de spécial, alors ils ne laissent rien au hasard.
La PEA comprend désormais 15 millions de dollars de forage supplémentaire et un concasseur pour environ 3,5 millions de dollars\
(\
Les autres coûts comprennent quelques augmentations mineures du CAPEX de maintien en raison de l'ajout de plus de tonnes au plan initial, de la récupération de plus d'onces et de la construction de plus grandes aires de lixiviation ; c'est simplement une fonction de la taille accrue du corps minéralisé.
Je pense qu'il y a de grandes chances qu'ils puissent réduire considérablement ces coûts CAPEX, peut-être même de moitié, si le forage supplémentaire peut prouver plus d'onces. Gardez également à l'esprit, d'après mon rapport original, que les coûts utilisés dans les estimations de la PEA de Corvus sont beaucoup plus élevés que les coûts généralement associés à la production d'or au Nevada :
« Les coûts OPEX et administratifs utilisés dans la PEA sont supérieurs à 75 % des mines en exploitation. Les coûts de processus utilisés sont supérieurs à ceux de toute autre exploitation existante au Nevada. Les coûts CAPEX utilisés dans la PEA sont 15 % plus élevés que ceux des mines construites au cours des 24 derniers mois. »
En résumé
Les chances que Corvus continue avec un grand succès d'exploration sont certainement en leur faveur et je détesterais parier contre la direction sur la façon dont ils rendront les 15 millions de dollars de forage aux actionnaires… surtout si l'on considère que pour chaque dollar levé jusqu'à présent, ils ont rapporté près de 5 fois la capitalisation boursière.
Quiconque considère les nouveaux chiffres comme négatifs devrait y repenser.
Le projet est maintenant plus robuste et produira plus de 75 000 onces par an ; le tout pour moins de 100 millions de dollars de CAPEX. Comparez cela aux nombreuses histoires de production d'or dont les CAPEX se chiffrent en centaines de milliards.
Comme l'a noté Natural Resource Holdings :
…Même les gisements à haute teneur sans infrastructure sont inférieurs aux gisements de tonnage en vrac facilement exploitables avec une proximité d'infrastructure dans des juridictions géopolitiques stables.
North Bullfrog de Corvus est un gisement d'oxyde en vrac très simple, avec une proximité d'infrastructure dans une juridiction géopolitique stable, qui n'a pas beaucoup des variables dépendantes des coûts d'inflation d'autres projets aurifères.
De plus, les coûts de forage supplémentaires inclus dans la PEA devraient avoir un impact considérable sur le projet lui-même. La PEA décrit un CAPEX de 314 $ par once. Ce nombre pourrait être considérablement réduit à mesure que d'autres onces sont ajoutées.
Il y a déjà beaucoup de forage non inclus dans la récente PEA. Si nous ajoutions le composant à haute teneur dans les calculs, nous devrions certainement voir une diminution spectaculaire du CAPEX par once de LOM (Durée de vie de la mine) ; le type de chiffres que les grands producteurs cachent dans leurs chiffres de coût par once (voir Secrets of the Big Gold Producers.)
De plus, les taux de récupération sont maintenant beaucoup plus élevés que précédemment estimés ; cela signifie que le projet va maintenant produire plus d'or par tonne.
Considérez tout ce que je viens de mentionner dans cette lettre : les gisements d'or de plus d'un million d'onces sont extrêmement rares. Cela signifie que les gisements d'or économiquement viables sont l'un des biens immobiliers les plus rares de la planète ; littéralement, une terre avec un trésor enfoui.
J'ai visité le projet North Bullfrog de Corvus et il ne faudrait pas grand-chose pour le mettre en production. De plus, ils pourraient être à la recherche d'une grande découverte à haute teneur qui pourrait changer radicalement l'économie du projet.
Compte tenu de la récente PEA, je dirais que c'est quelque chose d'enthousiasmant.
À la semaine prochaine,
Ivan Lo
Equedia Weekly
Divulgation : Je suis acheteur d'or et d'argent via des ETF et des lingots, ainsi que de grandes et petites sociétés aurifères et argentifères. Nous sommes également favorables à Corvus Gold Inc. car ils sont un annonceur, nous avons participé à leur financement le plus récent le 15 octobre 2012, nous possédons des actions et nous possédons des options. Vous pouvez faire le calcul. Notre réputation est bâtie sur les sociétés que nous présentons. C'est pourquoi nous investissons dans chaque société que nous présentons dans nos rapports Equedia, y compris Corvus Gold Inc. C'est votre argent à investir et nous ne partageons pas vos profits ou vos pertes, veuillez donc prendre la responsabilité de faire votre propre diligence raisonnable. N'oubliez pas que les performances passées ne sont pas indicatives des performances futures. Ce n'est pas parce que de nombreuses sociétés de nos précédents rapports Equedia ont bien réussi que toutes le feront. De plus, Corvus Gold Inc. et sa direction n'ont aucun contrôle sur notre contenu éditorial et toutes les opinions exprimées sont les nôtres. Nous ne sommes pas obligés de rédiger un rapport sur aucun de nos annonceurs.
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