Le marché est en baisse. La Fed a signalé jusqu'à trois hausses de taux l'année prochaine. Et les milliardaires se débarrassent de leurs actions. Et l'inflation fait rage.
Que diable se passe-t-il ?
Le marché est-il sur le point de s'effondrer ?
Voyons ce qui se passe.
L'argent Interstellaire
Vous vous souvenez de cette scène emblématique d' Interstellar ?
Joseph Cooper et l'équipage quittent le vaisseau spatial pour explorer la planète de Miller.
Ils sont pressés car Miller orbite autour d'un trou noir. Et cela a tellement déformé l'espace-temps de la planète que chaque heure passée là-bas équivaut à sept ans sur Terre.
Les choses ne se passent pas comme prévu, et l'équipage est bloqué sur la planète pendant quelques heures (terrestres).
À leur retour, 23 ans se sont écoulés sur Terre. Et un message de la fille de Cooper, restée sur Terre, révèle qu'elle est maintenant plus âgée que lui.
Le film est une excellente représentation populaire de la théorie de la relativité d'Einstein, qui a montré que le temps est relatif. Il ralentit dans les objets en mouvement rapide ou les champs gravitationnels intenses, comme ceux près d'un trou noir.
Il existe aussi une « théorie de la relativité » en finance.
Il existe deux univers parallèles où l'argent vieillit différemment.
Il existe un univers nominal dans lequel l'inflation ne détruit pas la richesse ; elle la fait croître. Les plus riches du monde détiennent la plupart de leurs actifs dans ce refuge.
Et puis il y a l'univers réel (ajusté à l'inflation) où l'inflation réduit le pouvoir d'achat comme les années de la fille de Cooper. Il est principalement habité par la classe ouvrière qui vit de salaire en salaire avec des salaires qui se déprécient.
Dans un instant, je montrerai comment les politiques de la Fed ont déformé l'« espace-temps » financier pour enrichir le monde nominal.
Et comment les ultra-riches se précipitent pour réaliser leurs fortunes avant que la Fed ne se retire.
La fenêtre de création de fortune se referme
Depuis la première hausse des prix, le président de la Fed, Jerome Powell, nous assurait que l'inflation était « transitoire ». Et que la Fed n'avait pas à intervenir.
Mais la semaine dernière, Powell a fait un virage à 180 degrés.
Il a reconnu que l'inflation ne disparaissait pas. Et bien qu'il ait seulement laissé entendre qu'il pensait à agir, ce léger changement de ton belliciste a plongé les marchés dans une spirale.
Après le discours de Powell, le S&P 500 a connu des montagnes russes, clôturant en baisse d'au moins 1 % pendant cinq jours consécutifs. Ce fut la plus grande période de turbulence en plus d'un an.
Les actions technologiques ont saigné encore plus. Plus tôt cette semaine, les chouchous de la technologie américaine ont frôlé le territoire de correction (en baisse de 10 %).
Au moment où j'écris ces lignes, Tesla est en baisse de 14 %, Shopify a glissé de 10,5 % et Zoom a chuté de 16,5 %. Certains des plus grands gagnants de la pandémie comme DocuSign ont même été réduits de moitié.
Pourquoi tant de drame pour un simple changement de ton de Powell ? Après tout, l'économie se porte bien, et, comme nous l'avons vu la dernière fois, les entreprises s'en mettent plein les poches.
Cela a à voir avec la façon dont les actions sont évaluées.
L'inflation stimule la valeur nominale des actions
Combien vaut une action ?
Cela dépend. Les investisseurs utilisent une tonne de métriques de valorisation pour évaluer la valeur intrinsèque d'une action. Mais au final, tout se résume à deux choses :
1. combien d'argent l'entreprise gagne, et gagnera à l'avenir (flux de trésorerie, revenus ou bénéfices)
2. et combien de cet argent reviendra aux actionnaires (prix de l'action)
Prenez le ratio cours/bénéfice (P/E), le repère le plus courant pour les valorisations boursières.
Plus les bénéfices au dénominateur sont élevés, plus la valorisation est faible (prix bon marché). Et vice versa. Plus le prix est élevé par rapport aux bénéfices, plus la valorisation est élevée (prix élevé).
Maintenant, voici ce qui se passe pendant l'inflation.
Lorsque l'inflation s'accélère, les produits et services deviennent plus chers. Et si l'économie est en bonne forme, les entreprises répercutent souvent les coûts de l'inflation sur le consommateur.
Le résultat est que leurs bénéfices nominaux (E) augmentent par rapport au cours de l'action.
Des bénéfices plus élevés réduisent la valorisation, attirant plus d'investisseurs, et donc, augmentent le cours de l'action (P).
En d'autres termes, Big Corp n'a pas besoin d'augmenter ses ventes réelles ou d'innover pour apporter des plus-values aux actionnaires. Ils peuvent simplement vendre des choses à des prix nominaux plus élevés.
Et tandis que l'inflation détruit le pouvoir d'achat dans l'univers réel, la valeur des actifs dans l'univers nominal croît avec elle (et souvent même plus).
Je l'ai prouvé dans ma récente lettre « La stratégie anti-inflation qui fonctionne 100 % du temps », où j'ai montré que les actions battent l'inflation 100 % du temps sur toute période de 15 ans.
La Fed a déformé l'espace-temps financier
Dans le passé, les banques centrales intervenaient et augmentaient les taux d'intérêt pour maîtriser l'inflation, ce qui affectait les actifs à risque de deux manières.
Premièrement, des taux plus élevés augmentaient le coût du capital (WACC) de l'entreprise. Ensuite, ses opérations devenaient plus coûteuses, et ainsi, la valeur de l'entreprise s'effondrait.
Pendant ce temps, les rendements obligataires augmentaient et permettaient aux épargnants de se réfugier dans des valeurs refuges à rendement plus élevé. Elles devenaient plus compétitives par rapport aux actifs plus risqués, tels que les actions, et réduisaient également leurs valorisations.
Mais les banques centrales n'ont pas intervenues pendant le Covid.
Lors de cette flambée inflationniste, elles ont maintenu les taux d'intérêt bas tout au long. En retour, la hausse des prix a fait exploser les bénéfices nominaux et a poussé les gens à quitter les obligations déficitaires pour se tourner vers les actions, les cryptos et d'autres actifs à risque.
Le résultat final est que les actions ont atteint les valorisations les plus élevées depuis la bulle Internet :
L'argent dans l'univers réel s'érode
La croissance des salaires peut créer une illusion nominale selon laquelle le monde réel se porte également mieux. Après tout, de nombreux travailleurs américains ramènent à la maison des salaires plus importants. N'est-ce pas ?
Mais ils dépensent aussi beaucoup plus pour la nourriture, l'essence et d'autres choses dont les prix montent en flèche comme jamais depuis des décennies.
Comme je l'ai écrit dans « À grand pouvoir, grande responsabilité. Sauf si vous faites partie de ce groupe » :
« Le mois dernier, l'indice des prix à la consommation (CPI) a bondi de 6,2 % – la plus forte hausse annuelle depuis 1990. Et, si l'on creuse plus profondément, les augmentations de prix sont encore plus ahurissantes…
- Voitures d'occasion en hausse de 26 %
- Essence en hausse de 50 %
- Services publics en hausse de 26 %.
- Pendant ce temps, des données alternatives montrent que les loyers (qui ne sont pas inclus dans le CPI) ont augmenté de 10,2 %.
Tout cela en une seule année ! »
Et ajustés à l'inflation, les salaires se sont en fait effondrés depuis le début du Covid :
En d'autres termes, le monde réel ne suit pas l'inflation. L'argent s'érode si vite que les travailleurs aux revenus nominaux plus élevés ont presque épuisé leurs économies liées au Covid :
À présent, les preuves sont devenues si claires que la Fed n'a plus d'excuses. Elle n'a donc d'autre choix que d'intervenir pour anticiper les réactions politiques.
Pendant ce temps…
Les ultra-riches empochent des fortunes nominales
Je suis sûr que vous avez entendu parler du sondage controversé d'Elon Musk sur Twitter où il a demandé à ses fans la « permission » de vendre 10 % de sa participation dans Tesla ?
En 2012, Tesla a accordé à Musk des options pour 22,8 millions d'actions Tesla à un prix d'exercice de 6,24 $ par action. Au moment où j'écris ces lignes, ces actions valent environ 1 000 $.
Cela signifie que Musk a le droit d'acheter des actions valant mille dollars pour moins de dix dollars afin d'empocher environ 28 milliards de dollars (au prix d'aujourd'hui).
Le problème est que ces options expirent en avril. Et selon mes calculs, il doit payer environ 15 milliards de dollars d'impôts pour les exercer avant leur expiration.
Donc, en fait, Musk vend maintenant ses actions Tesla à 1 000-1 200 $ pour payer ces impôts – bien sûr, cela ne lui coûte que 6,24 $.
Connaissant l'ampleur de la vente d'actions, les investisseurs avisés – comme ceux qui ont voté en faveur de la vente de Musk – auraient dû vendre à découvert contre cela, même si ce n'était qu'une vente à découvert temporaire.
Malheureusement pour Musk, il sera mis dans le même sac que d'autres acteurs de Big Corp profitant des actions à des niveaux record.
Jeff Bezos a vendu pour 9,97 milliards de dollars d'actions Amazon cette année. C'est 4 fois plus qu'en 2019 et bien plus qu'une moyenne de 1 milliard de dollars par an les années précédentes.
Pendant ce temps, Mark Zuckerberg a vendu pour 4,47 milliards de dollars d'actions Meta cette année.
Les fondateurs de Google, Larry Page et Sergey Brin, ont chacun empoché 1,5 milliard de dollars grâce à la vente d'actions Alphabet.
Au total, les initiés ont empoché un record de 69 milliards de dollars en actions cette année. À titre de comparaison, c'est une augmentation de 30 % par rapport à 2020 – et 79 % de plus qu'une moyenne sur 10 ans, selon InsiderScore.
Malheureusement, ce n'est peut-être pas la fin de la liquidation.
Les ventes d'actions devraient s'accélérer ce mois-ci car la Chambre discute de nouvelles surtaxes sur les plus-values. Et les dirigeants se précipiteront probablement pour encaisser leurs gains avant les hausses d'impôts.
Et vous pouvez parier que les fonds spéculatifs et autres institutions ajouteront de l'huile sur le feu, en vendant à découvert des actions où ils savent que de grosses ventes sont à venir.
Rincer et répéter
Cela peut sembler être un système auto-correcteur car les valorisations d'actifs reviennent historiquement à la moyenne.
La valeur des actifs explose et se transforme en bulle. Les riches s'enrichissent sur le papier. Puis la bulle éclate, et les fortunes papier s'envolent en fumée.
Mais en réalité, les riches se retirent souvent juste avant l'éclatement. De la même manière que Musk, Zuckerberg et Bezos empochent des milliards grâce à des ventes d'actions surévaluées aujourd'hui.
Et ce sont les gens ordinaires qui se précipitent sur les actifs à risque au pire moment et se font anéantir ( voir notre analyse technique du graphique DOW avec les commentaires d'Ivan).
(Regardez comment l'indice de Gini \
Les élites rachètent ensuite ces actifs à des prix avantageux, et le cycle se répète…
Espérons que le ralentissement de ce mois-ci est temporaire, et que les chasseurs de bonnes affaires trouveront un meilleur point d'entrée sur un marché déjà gonflé.
– Carlisle Kane
