Chers lecteurs,
Une autre semaine historique vient de s'écouler.
La semaine dernière, dans ma lettre L'aube d'une nouvelle ère, j'ai dit « davantage d'investisseurs participeront en 2013, ce qui mènera à un marché de détail plus fort » :
« La conformité fait partie de la nature humaine. Les investisseurs particuliers aiment toujours courir après les tendances et investiront davantage lorsque les choses montent. Le marché boursier ayant considérablement augmenté ces dernières années, le marché de détail va peut-être maintenant participer. »
Un montant impressionnant de 22,2 milliards de dollars a afflué vers les fonds d'actions cette semaine — c'est le deuxième plus grand afflux hebdomadaire vers les fonds d'actions de tous les temps.
Selon Business Insider, 7,4 milliards de dollars d'afflux sont allés vers les fonds d'actions des marchés émergents cette semaine — c'est le plus grand de tous les temps.
Les fonds communs de placement « long-only » ont enregistré 8,9 milliards de dollars d'afflux — le plus important depuis mars 2000.
Les investisseurs particuliers n'ont acheté plus d'actions qu'ils ne l'ont fait cette semaine que deux fois auparavant, selon Michael Hartnett, stratège chez BofA.
Les obligations ont également enregistré 6,5 milliards de dollars d'afflux.
On dirait que le marché est en hausse.
Mais voici la mise en garde : les investisseurs particuliers se trompent rarement.
Est-il temps de vendre le monde ? Un regard sur les actions mondiales
Je crois que les marchés ont atteint leur sommet dans de nombreux pays du monde, y compris l'Allemagne, la France et le Royaume-Uni. Cela signifie qu'il est probablement temps de vendre l'Europe ; les États-Unis s'en rapprochent beaucoup. Une hausse au-dessus de 1475 pour le S&P la semaine prochaine pourrait nous mener à 1490. J'avais prédit que nous atteindrions un sommet à 1500 l'année dernière dans un délai de douze mois, et nous sommes terriblement proches de ce chiffre.
Je ne dis pas que c'est la fin, mais nous avons plus de potentiel de baisse que de hausse à ces niveaux – surtout à court terme.
La semaine prochaine pourrait ne pas être belle pour les marchés européens. Mais encore une fois, les fondamentaux n'ont pas compté depuis des années, pourquoi les techniques le feraient-elles ?
Baissier sur l'or et les actions aurifères ?
Les gens sont devenus baissiers sur l'or et les actions aurifères. Généralement, cela signalerait un bon moment pour les acheter. L'inquiétude ici est que lorsque les actions et l'économie – même avec tous leurs stimulants artificiels – semblent bonnes, les gens croient que les investissements refuges ne sont plus nécessaires.
Mais ils se trompent.
La Fed continuera d'imprimer, ce qui force les taux d'intérêt à rester à des niveaux bas — c'est la causalité naturelle de l'impression ( voir L'immobilier le plus rare). Cependant, les taux d'intérêt n'ont vraiment nulle part où aller, sauf à la hausse.
Alors, que se passe-t-il ensuite ?
Historiquement, l'or a toujours vu son prix grimper sous de fortes pressions inflationnistes.
Un certain nombre d'événements significatifs ont eu lieu au cours de la dernière décennie qui devaient créer une forte poussée inflationniste. C'est pourquoi l'or a connu un marché haussier incroyable au cours de la dernière décennie.
Tout le monde parle de l'impression de la Fed maintenant, mais ils l'ont
fait depuis longtemps.
Pendant la bulle Internet, de mars 2000 à octobre
2002, le marché boursier a perdu environ 5 billions de dollars en capitalisation boursière. Cela a entraîné un assouplissement monétaire significatif de la part de la Fed dans le but de relancer l'économie.
Puis les attentats terroristes du 11 septembre ont accéléré la chute du marché boursier. Cela a entraîné des augmentations spectaculaires des dépenses gouvernementales pour la sécurité intérieure et les invasions ultérieures de l'Afghanistan et de l'Irak.
Ces événements à eux seuls ont provoqué d'importantes inquiétudes inflationnistes et le prix de l'or a doublé, passant d'environ 250 $/oz à 500 $/oz en 2005.
Mais cela ne s'est pas arrêté là.
Les coûts de la guerre ont continué d'augmenter. Les excédents budgétaires fédéraux sont devenus des déficits croissants, tandis que les recettes fiscales ont chuté à mesure que l'économie continuait de lutter. Plus d'argent devait être imprimé.
Cela a entraîné des pressions inflationnistes encore plus fortes et a propulsé l'or plus loin. En 2007, juste avant le krach de 2008, l'inflation mesurée par l'indice des prix à la consommation (IPC) a finalement atteint 4,3 % pour l'année — le plus haut de la dernière décennie.
L'or a continué de grimper.
Puis 2008 est arrivé.
Les dépenses déficitaires du gouvernement ont encore augmenté alors que des efforts de relance massifs ont été entrepris pour empêcher la récession subséquente de s'aggraver en la prochaine Grande Dépression.
Cela a aidé l'or à doubler encore une fois pour atteindre 1900 $/oz l'année dernière.
Dans les années 1990, l'inflation de l'IPC était en moyenne de 2,8 % par an. Depuis 2001, elle est en moyenne de 2,5 %. La Fed a maintenant imprimé plus d'argent que jamais et les taux d'intérêt sont à des niveaux historiquement bas. Pourtant, au cours de la dernière année, l'inflation n'a été en moyenne que de 1,8 %. Qu'est-ce qui explique cela ?
Tout d'abord, le gouvernement mesure l'IPC à sa manière et il n'existe pas de méthode détaillée publiquement expliquant comment ils obtiennent ces chiffres. Vous pouvez essayer d'en savoir plus ici : http://www.bls.gov/cpi/cpifact5.htm
Bonne chance avec ça.
La Fed veut de l'inflation, mais elle sait que cela tuerait l'économie et plongerait les États-Unis dans un état déflationniste si elle augmentait trop vite. Alors ils impriment et trafiquent les chiffres de l'IPC.
Deuxièmement, tant de nos produits sont maintenant fabriqués dans des pays en développement pour presque rien. Ces pays se battent pour nos affaires avec des coûts bas, ce qui se traduit par des coûts plus bas pour nous. Vous êtes-vous déjà demandé comment vous pouviez acheter un marteau en acier pour 1 $ au magasin à un dollar ? Vous êtes-vous déjà demandé comment cela était même possible ? Bon sang, les frais d'expédition pour l'expédier de Chine en Amérique seraient plus élevés que cela…
Cependant, les coûts augmentent également pour les pays en développement. En raison de l'impression américaine et mondiale, ces pays en développement doivent également imprimer pour suivre le rythme, ou ils font face à une diminution des exportations car les choses deviennent trop chères à produire. J'ai expliqué en détail comment cela fonctionne dans ma lettre, « Une arme de destruction.»
Bien qu'il puisse sembler que l'inflation n'ait pas frappé, les prix ont déjà considérablement augmenté pour un certain nombre de biens.
L'ascension de l'aile de poulet
Les ailes de poulet sont maintenant à des niveaux record. Bien sûr, les séries éliminatoires de Football jouent un grand rôle, mais ce n'est certainement pas le facteur majeur.
Il y a trois ans, le Département de l'Agriculture des États-Unis estimait que le prix de gros moyen des ailes en 2009 était de 1,47 $ la livre, en hausse de 39 % par rapport à 2008 et le plus élevé qu'il ait été, ajusté pour l'
nflation, depuis le milieu des années 1970. Il continue de grimper cette année, avec des estimations d'une nouvelle hausse de 30 % par rapport à l'année dernière.
La clé, cependant, est de savoir comment la hausse des prix se compare aux années 1970.
J'ai comparé les années 1970 à notre scénario actuel de nombreuses fois auparavant ( voir Quand vendre de l'or). Pour rappel, les années 1970 ont marqué une décennie de grande inflation ; une période où la croissance économique était faible, avec un chômage croissant qui a atteint des chiffres à deux chiffres.
Beaucoup ont blâmé la grande inflation sur les prix du pétrole, les spéculateurs monétaires, les hommes d'affaires avides et les dirigeants syndicaux. Mais la vérité était claire : les politiques monétaires soutenues par les dirigeants politiques, qui finançaient d'énormes déficits budgétaires, en étaient la cause.
Le monde d'aujourd'hui ne semble pas si différent… sauf que maintenant la planche à billets est en surrégime, imprimant plus d'argent que jamais.
Inflation et Or
Il peut sembler que la hausse de l'or au cours des 12 dernières années a été confrontée à un taux d'inflation attendu qui ne s'est pas manifesté sur les marchés. En conséquence, le sentiment baissier envers l'or s'accumule. Mais est-ce justifié ? Bien que l'or puisse encore être exposé à des baisses à court terme, sa valeur à long terme est ce qui compte vraiment.
La récente tendance baissière de l'or a permis à la Chine d'accumuler ses réserves d'or à des niveaux record. Contrairement à ce que les chiffres indiquent au marché de détail, lorsque les chiffres seront publiés, je suis confiant que la Chine aura déjà doublé sa quantité annuelle d'importation d'or en 2012.
Si tel est bien le cas, la Chine aura importé plus d'or en un an que toutes les réserves officielles d'or du Japon, et bien au-delà des 502,1 tonnes minimales de la BCE. Nous ne savons toujours pas combien d'or la Chine a accumulé en secret ( voir Une arme de destruction massive).
Dragons inflationnistes
Bill Gross, le plus grand gestionnaire de fonds obligataires au monde et l'un des plus intelligents du secteur, a été très audacieux dans ses déclarations concernant la politique monétaire et fiscale mondiale, et l'or.
Dans ses dernières perspectives d'investissement mensuelles :
« Les investisseurs devraient être attentifs à la poussée inflationniste à long terme d'une telle émission de chèques. Bien qu'ils ne soient pas susceptibles de cracher du feu en 2013, les dragons inflationnistes se cachent dans les années « lointaines » vers lesquelles les rendements obligataires à long terme sont mesurés. Vous devriez les éviter et limiter vos échéances et durées d'obligations à des objectifs à court/moyen terme soutenus par les politiques de la Fed.
De plus, soyez conscients des préoccupations continues de PIMCO concernant l'inefficacité croissante de l'assouplissement quantitatif en ce qui concerne l'économie réelle. Les taux d'intérêt proches de zéro, les manœuvres de QE et l'émission de chèques « pratiquement sans coût » détruisent les modèles commerciaux financiers et freinent les décisions d'investissement qui offrent des ROI et des ROE de plus en plus faibles.
Les achats d'actions « papier » par opposition aux investissements dans des actifs d'investissement productifs tangibles deviennent le choix d'entreprise probablement préféré. Ces achats peuvent initialement soutenir les prix des actions, mais finalement freiner la véritable création de richesse et la croissance économique réelle.
À un certain moment futur, les actifs à risque – actions, obligations d'entreprises et à haut rendement – devront reconnaître la différence. Les rêves de Bernanke de reprise économique, qui mèneraient alors au jour où les investisseurs pourront obtenir des rendements plus élevés, pourraient être un espoir théorique inaccessible, contrairement à une réalité future. Nous ne sommes pas le Japon, ni l'Euroland ou le Royaume-Uni – pas encore. Mais l'émission de chèques « sans coût » a bel et bien un coût et les chèques ne peuvent pas être écrits gratuitement perpétuellement. »
Gross a déclaré que, sous réserve du plafond de la dette, la Fed achète tout ce que le Treasury peut émettre. Il avertit que nous avons cette « conglomération de politique monétaire et fiscale » car non seulement les US le font, mais le Japon et la Eurozone le font également.
Gross est un roi des obligations, pas un investisseur en or. Mais même lui ne peut se détourner de l'éclat du métal brillant.
Le 30 décembre, Gross a tweeté :
« Prévisions intrépides 2013 : 1) Les actions et obligations rapportent moins de 5 %. 2) Le chômage reste à 7,5 % ou plus 3) L'or monte… »
Gross n'a peut-être pas toujours raison, et son timing n'est pas toujours parfait, mais il a certainement plus souvent raison que tort. Et dans le monde de l'investissement, cela fait de lui une superstar.
Les baissiers de l'or voudront peut-être reconsidérer leur stratégie…
À la semaine prochaine,
Ivan Lo
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