Chers lecteurs,
Les actions continuent d'atteindre de nouveaux sommets, malgré de mauvaises données sur l'emploi et la menace potentielle d'une Troisième Guerre mondiale.
Les rachats d'actions continuent d'alimenter l'illusion que les actions sont attrayantes, incitant les investisseurs particuliers à injecter davantage d'argent dans ce marché haussier.
Combattre (et shorter) le marché ici est tout simplement stupide – peu importe à quel point les actions sont fondamentalement erronées par rapport à l'économie.
Au cours des cinq dernières années, j'ai dit aux lecteurs de ne jamais parier contre une entité qui dispose d'une trésorerie illimitée.
La Fed a effectivement stimulé les marchés boursiers mondiaux par des achats d'actifs et des taux d'intérêt bas, poussant la mentalité de prise de risque à l'extrême.
Et les risques continuent de s'accumuler.
Dette : Le camouflage ultime
Les pays et les entreprises du monde entier se tournent vers l'endettement pour masquer le déclin économique.
Jetez un œil à la croissance des titres de créance internationaux :
Voici un aperçu de la croissance de la dette obligataire en circulation aux États-Unis :
Malgré la croissance du marché obligataire américain, les transactions sur les obligations américaines ont en fait diminué depuis 2008 :
Cela signifie que le marché obligataire américain, autrefois extrêmement liquide, manque de liquidités, à un moment où l'émission d'obligations n'a jamais été aussi importante. Si la Fed arrête ses programmes, nous pourrions assister à une crise du marché obligataire.
Pourquoi ?
Parce que les plus grands acheteurs d'obligations américaines ont toujours été des pays étrangers. Mais depuis 2008, comme je l'ai mentionné dans ma lettre « Les plus grands acheteurs de déchets », la Fed a été le plus grand acheteur unique d'obligations américaines. C'est parce que les nations du monde entier ont été confrontées à des problèmes de liquidité et émettent leur propre dette pour résoudre leurs propres problèmes. Ainsi, l'émission de dette continue de croître, tandis que la demande pour celle-ci continue de diminuer.
Cela se produit partout dans le monde.
Que pensez-vous de toute cette dette ?
CLIQUEZ ICI pour partager vos réflexions
Pas d'argent ? Vendez plus de dette
Quand personne d'autre n'achètera votre dette, vendez-la à l'investisseur particulier.
La SEC de Thaïlande vient d'approuver une nouvelle règle qui permettrait aux investisseurs particuliers d'acheter des titres de créance subordonnés de niveau 2. En termes plus simples, les citoyens thaïlandais peuvent désormais acheter de la dette avec une faible cote de crédit et prendre plus de risques pour rechercher un rendement plus élevé que les 0 % offerts par les banques.
Bank of China Ltd., la quatrième plus grande banque du pays en termes de capitalisation boursière, vient d'engager quatre banques pour l'aider à organiser sa première vente offshore de titres subordonnés.
Les prêts non performants de la Chine ont atteint un sommet en cinq ans de 694,4 milliards de yuans (113 milliards de dollars) le 30 juin, rendant plus urgent pour les banques de constituer des réserves de capital pour amortir les pertes – ironiquement en vendant plus de dette.
Cette vente de dette continue de s'étendre à un rythme record partout dans le monde – malgré des rendements historiquement bas.
Selon la Bank of America, quarante-cinq pour cent de toutes les obligations d'État rapportent désormais moins de 1 pour cent.
Et bien que de nombreux soi-disant experts s'attendent à une hausse des taux d'intérêt à court terme, ne vous attendez pas à ce que cela se produise de sitôt.
Demandez simplement à l'Europe.
Taux d'intérêt négatif zéro
La Banque centrale européenne (BCE) vient de réduire à nouveau ses taux d'intérêt, le taux des opérations principales de refinancement tombant à un nouveau plus bas historique de 0,05 pour cent.
Cela signifie que les intérêts sur 1000 $ ne généreront que 0,50 $.
Le taux de la facilité de prêt marginal baissera à 0,30 pour cent et le taux de la facilité de dépôt sera désormais négatif de 0,20 pour cent.
En d'autres termes, vous devez en fait payer de l'argent pour effectuer un dépôt au jour le jour auprès de la banque centrale.
Mais cela ne s'arrête pas là.
Conjointement à la baisse des taux d'intérêt, la BCE a annoncé un nouveau programme de relance qui implique l'achat d'actifs financiers du secteur privé à partir du mois prochain.
J'avais dit que cela arriverait dans plusieurs de mes lettres précédentes, mais il est intéressant de voir partout des titres annonçant que la récente annonce de la BCE a été une surprise.
Actuellement, le monde doit plus de 59 billions de dollars, dont plus de 17 billions de dollars sont dus par les États-Unis.
Chaque année, les États-Unis doivent payer plus de 500 milliards de dollars d'intérêts ; cela équivaut à 16 000 dollars par seconde.
Les titres de créance continuent de gagner en force et en élan, mais que se passe-t-il lorsque la Fed s'oriente enfin vers une normalisation de sa politique ?
Que se passe-t-il lorsque le marché obligataire perd de sa liquidité ? Que se passe-t-il lorsqu'il n'y a pas assez d'acheteurs pour absorber toutes les obligations ?
Le mois dernier, le marché de la dette d'entreprise à haut rendement a connu une sortie soudaine, avec un montant record de 7,1 milliards de dollars américains retirés des fonds américains rien que la première semaine d'août.
Les volumes de transactions sur le marché obligataire se sont déjà taris depuis 2008.
Si ces sorties se poursuivent, le marché obligataire pourrait s'effondrer.
Alors pourquoi est-ce important et pourquoi devrions-nous, en tant qu'investisseurs en actions, nous en soucier ?
Précédemment, j'ai expliqué que des montants records de rachats d'actions ont gonflé le bénéfice par action (BPA) pour rendre les actions plus attrayantes.
De plus, j'ai également expliqué qu'une grande partie des fonds empruntés par les entreprises a été utilisée pour des rachats d'actions ou des paiements de dividendes, plutôt que pour des investissements en capital.
Cela a été accentué par un afflux massif de fonds dans les fonds à haut rendement et les prêts à effet de levier, ce qui réduit les coûts de financement et permet à ces entreprises de se lancer dans des rachats massifs d'actions pour stimuler les cours boursiers.
En d'autres termes, sans le soutien des marchés du crédit à haut rendement, les cours des actions ne pourront pas maintenir leur croissance longtemps – d'autant plus que les deux sont des paris arbitrables sur la même structure de capital.
Qu'en pensez-vous ? La Fed augmentera-t-elle les taux ? Que se passe-t-il si le QE s'arrête ?
CLIQUEZ ICI pour partager vos réflexions
Jusqu'à la prochaine fois,
Ivan Lo
The Equedia Letter
