Les plus grands acteurs mondiaux se préparent.
En fait, nous n'avons pas vu d'achats comme ceux-ci depuis les années 1970.
Pourtant, vous n'en entendrez pas parler dans les médias.
C'est parce que ceux qui achètent ne veulent PAS que VOUS le sachiez.
Ils ne veulent pas non plus que leurs concurrents le sachent.
ILS veulent accumuler autant qu'ils le peuvent sans faire de bruit.
Plus ils achètent, plus ils ont de levier.
Plus important encore, plus ils sont protégés.
Et avec l'environnement géopolitique actuel, il n'y a qu'un seul actif auquel les pays font confiance.
Oui, je parle de l'or.
L'or ne dépend PAS de la solvabilité d'un pays. Il est mondialement liquide et accepté par tous les pays et banques centrales du monde.
Il peut être vendu ou échangé internationalement avec peu de risque de contrepartie, libre de sanctions, de tarifs et d'autres formes de contrôles de devises fiduciaires.
Il n'est pas étonnant que les banques centrales aient acheté plus de 1 000 tonnes d'or chaque année pendant trois années consécutives. C'est le plus grand volume acheté par les banques centrales depuis que Nixon a fermé la fenêtre de l'or dans les années 70.
Alors que l'or se négocie maintenant à un niveau record, nous pensons que le véritable mouvement a à peine commencé.
En fait, d'ici l'année prochaine, JP Morgan s'attend à ce que l'or atteigne 4 000 $.
Aujourd'hui, je suis ici pour partager avec vous comment nous pouvons capitaliser sur cette opportunité.
Tirer parti de l'or
Je suis sur le point de vous révéler une entreprise dirigée par une équipe qui a déjà généré des centaines de millions de profits pour les investisseurs en découvrant des milliards de dollars d'or.
Mais ce n'est pas juste un autre explorateur d'or spéculatif espérant avoir de la chance.
Et ce n'est pas l'une de ces histoires de développement interminables qui saignent le capital pendant des années avant de produire une once.
C'est une entreprise en passe de produire plus de 2,6 milliards de dollars US d'or cette année\
*au prix actuel de l'or de 3350 USD.
Ce n'est pas une faute de frappe.
Et ce n'est qu'une estimation prudente basée sur la fourchette basse de leurs prévisions.
Lorsque cette entreprise atteindra la pleine montée en puissance de ses opérations canadiennes, elle deviendra l'un des plus grands producteurs d'or au Canada – deuxième seulement après Agnico Eagle, une entreprise d'une valeur de plus de 60 milliards de dollars US.
Mais ce n'est pas tout.
Cette entreprise possède 23 millions d'onces d'or en réserves prouvées et probables, 22 millions d'onces en ressources mesurées et indiquées, et 14 millions d'onces supplémentaires dans la catégorie inférée.
Collectivement, cela pourrait représenter plus de 59 millions d'onces d'or.
C'est près de 200 milliards de dollars US d'or*!
*au prix spot de 3350 dollars US
Et cela n'inclut pas le potentiel de hausse de l'exploration.
Mais voici le meilleur : selon les rapports d'analystes, cette entreprise se négocie actuellement à moins de la moitié de la moyenne de ses pairs en termes de ratio cours/VAN (valeur nette d'inventaire) et de valeur d'entreprise (VE) par once de production prévue entre 2025 et 2027.
Pourtant, elle se classe en tête pour la croissance de l'EBITDA entre 2025 et 2027 parmi ces mêmes pairs, les analystes prévoyant une croissance de 92 % – c'est plus du double de son pair le plus proche dans la même catégorie.
En d'autres termes, nous nous attendons à une réévaluation prochaine.
Pourquoi ?
Parce que nous avons vu cette équipe le faire maintes et maintes fois.
Ils n'ont pas seulement fait des millions pour les investisseurs, ils ont fait des millions pour nous.
10 ans de préparation
Cette opportunité a commencé il y a 10 ans, lorsque nous avons présenté aux lecteurs de cette Lettre un groupe d'individus puissants qui ont réalisé l'une des transactions les plus audacieuses de l'exploitation minière moderne.
Cette équipe a négocié la fusion d'actifs aurifères d'une valeur de 7 milliards de dollars dans une société écran publique qui n'avait rien de plus que l'espoir de lever 25 millions de dollars canadiens en capital.
À l'époque, le secteur de l'or junior s'effondrait. Les sociétés d'exploration échouaient de toutes parts. Il n'y avait pas d'issues pour les acteurs en phase de développement, et sans issues, il n'y avait pas de capital.
Si vous vouliez avoir une chance de succès dans le secteur de l'or, vous deviez faire une chose : produire.
Cette équipe l'a compris.
Après avoir évalué des centaines d'actifs et dépensé des centaines de milliers de leurs propres dollars, ils ont finalement trouvé leur opportunité.
Ils ont identifié une société cotée en bourse avec trois mines d'or en pleine propriété et en production en Australie, produisant plus de 200 000 onces par an.
Le hic ?
Ces actifs avaient été si mal gérés par tant d'opérateurs différents que le marché les avait complètement radiés. Aucun capital n'affluait. Personne n'en parlait même.
Mais les actifs étaient solides. Les opérations avaient un réel potentiel. Mais comme le dit le dicton, un mauvais barbier avec les ciseaux les plus aiguisés fait toujours une coupe de cheveux terrible. Le problème n'était pas les roches, c'était la gestion.
Pour aggraver les choses, 80 % de l'entreprise était contrôlée par cinq fonds spéculatifs new-yorkais, transformant ce qui était techniquement une société publique en quelque chose de plus proche d'une holding semi-privée. La liquidité était inexistante. L'intérêt institutionnel ? Pratiquement nul.
Mais cette équipe l'a vu différemment.
Ils ont vu une plateforme aurifère de classe mondiale enfouie sous des couches de mauvaise gestion, avec un vaste potentiel d'exploration et une valeur inexploitée.
Alors ils ont sauté sur l'occasion.
Ils ont négocié un accord pour fusionner ces actifs dans une nouvelle société, pour seulement 25 millions de dollars.
Comment ?
En raison de qui ils étaient.
Ce n'était pas n'importe quel groupe de dirigeants. C'était une équipe de bâtisseurs de mines et de négociateurs éprouvés qui, à ce moment-là, avaient collectivement fondé, développé et vendu des sociétés minières d'une valeur de près de 30 milliards de dollars.
Ils ont pris les rênes, réorganisé les opérations et libéré tout le potentiel des mines australiennes.
Et puis, comme ils l'avaient dit, ils ont fait une découverte massive.
En moins d'un an, ils ont transformé cette acquisition de 25 millions de dollars en une transaction qui a vu les actifs vendus pour plus d'un milliard de dollars.
Elle est devenue l'un des producteurs d'or les moins chers au monde.
Cette entreprise était Newmarket Gold.
Un grand retour
Nous avons attiré l'attention des lecteurs sur Newmarket Gold (Newmarket) pour la première fois le 26 juillet 2015, lorsque l'action se négociait à seulement 0,82 $ CA.
Avance rapide jusqu'en septembre 2016, lorsque Kirkland Lake Gold, l'un des principaux producteurs d'or du Canada, a annoncé qu'il acquerrait Newmarket dans le cadre d'une transaction évaluée à environ 1 milliard de dollars canadiens — ce qui portait la valeur de l'action de Newmarket à 5,28 $ CA.
C'est un gain de plus de 540 % en un peu plus d'un an.
À l'époque, beaucoup pensaient que la fusion/acquisition n'avait pas de sens. Mais l'équipe derrière Newmarket a vu des synergies là où la plupart des investisseurs, y compris les grands fonds, ne les voyaient pas.
Pour eux, ce n'était pas un moment de retrait de capital — c'était une fusion stratégique conçue pour libérer une valeur encore plus grande pour les actionnaires.
Et ils ont réussi.
Après la fusion, Kirkland Lake Gold est devenue l'une des actions aurifères les plus performantes de tout le secteur.
Le 20 novembre 2019, Kirkland Lake se négociait au-dessus de 65 $ CA par action.
Si vous aviez conservé vos actions Newmarket après la fusion, vos avoirs effectifs auraient pu valoir plus de 30 $ CA par action (suite à la consolidation d'actions de 0,475:1).
C'est un rendement stupéfiant de 3 558 % par rapport au prix d'entrée initial de 0,82 $ CA.
Pour mettre cela en perspective :
- Un investissement de 10 000 $ aurait pu atteindre 355 800 $.
- Un investissement de 100 000 $ aurait pu se transformer en 3 558 000 $.
Des gains de plus de 500 % en un an sont difficiles à ignorer. Malheureusement, comme beaucoup, nous avons vendu trop tôt.
Mais lorsque cette même équipe a monté sa prochaine transaction héritage, nous nous sommes promis de ne pas refaire la même erreur.
Cinq ans plus tard
Il y a environ cinq ans, les fondateurs principaux ont monté une nouvelle transaction suivant un plan similaire : trouver des actifs dont la véritable valeur n'a pas encore été libérée.
Nous avons présenté cette entreprise à nos lecteurs lorsque l'action se négociait à seulement 0,75 $ CA par action.
Bien que nous ayons constaté une appréciation continue du cours de l'action au cours des dernières années, cette même direction n'était pas prête à se contenter d'une croissance faible et lente.
Ils voulaient libérer une réelle valeur pour les actionnaires, tout comme ils l'ont fait lorsqu'ils ont combiné Newmarket avec Kirkland Gold.
Et ainsi, un accord a été conclu.
Cette fois, ils se sont associés à l'un des dirigeants miniers les plus éminents de notre génération.
Largement reconnu comme l'un des meilleurs entrepreneurs miniers, cet homme est récipiendaire des distinctions suivantes :
- La Médaille commémorative des anciens présidents de l'Institut canadien des mines
- Le prix Colin Spence de l'Association for Mineral Exploration of BC pour l'excellence en exploration minérale mondiale
- Le prix de la personnalité minière de l'année de la Mining Association of BC
- Le prix de l'entrepreneur de l'année en ressources naturelles et énergie par Ernst & Young
- Le prestigieux prix Viola MacMillan de l'Association canadienne des prospecteurs et développeurs
- Sélection comme personnalité minière de l'année 2011 par The Northern Miner, un journal de l'industrie canadienne
- La Médaille Vale de l'ICM pour contribution méritoire à l'exploitation minière
- Nomination à l'Ordre du Canada pour ses contributions commerciales au secteur minier et ses efforts philanthropiques pour préserver l'environnement
- Intronisation au Temple de la renommée de l'exploitation minière canadienne en reconnaissance de ses contributions significatives à l'industrie minière canadienne
- Le prix commémoratif C.J. Westerman d'Engineers and Geoscientists British Columbia
Son nom est Ross Beatty, et malgré sa longue liste de distinctions, il croit que l'entreprise que je suis sur le point de présenter sera sa transaction héritage.
Alors, qu'obtenez-vous lorsque vous combinez plusieurs mines productrices d'or avec une équipe éprouvée et l'un des dirigeants miniers les plus éminents et les plus prospères de notre époque ?
Vous obtenez…
Equinox Gold
(NYSE-A: EQX) (TSX: EQX)
En juin 2025, Equinox Gold et Calibre Mining ont finalisé un regroupement d'entreprises pour devenir le 2e plus grand producteur d'or du Canada et sont en passe de produire près de 1 million d'onces d'or par an.
Ceci est diffusé au nom d'Equinox Gold.
La fusion d'Equinox et de Calibre Mining n'était pas seulement une consolidation – c'était une démarche calculée pour libérer de la valeur latente en réunissant deux équipes solides et complémentaires – et, bien sûr, de grands actifs.
L'intention stratégique était claire : exploiter les forces des deux organisations, aligner les opérations et structurer l'entreprise pour un succès à long terme. Ensemble, ils visent à créer un producteur d'or capable de fournir une performance constante et dans le quartile supérieur.
Cette nouvelle entité combinée détient désormais une valeur d'actif nette significative au sein de son portefeuille.
Quelle est l'importance de ces actifs, et quelle pourrait être leur valeur ?
Eh bien, que diriez-vous du potentiel de près de 200 milliards de dollars US d'or (au prix actuel de l'or) ?
Jetez un œil :
Actuellement, Equinox dispose d'environ 23 millions d'onces de réserves prouvées et probables, d'environ 22 millions d'onces de ressources mesurées et indiquées, et de 14 millions d'onces supplémentaires de ressources inférées.
À ce jour, toute cette valeur reste largement méconnue du marché.
Mais cela pourrait bientôt changer.
Une nouvelle stratégie
Au cœur de leur nouvelle stratégie se trouve la performance du cours de l'action.
L'entreprise fonctionne comme un instrument financier — soutenu non par la spéculation, mais par la découverte, le développement et la livraison tangibles de la production d'or. Chaque mouvement est conçu pour maximiser l'efficacité et l'efficience.
L'accord avec Calibre est plus que synergique — c'est une base stratégique pour ce qui va suivre. L'accent est désormais mis sur la construction de l'un des producteurs d'or les plus fiables et les plus précieux de l'industrie.
Cependant, la voie à suivre n'est pas sans défis.
Equinox a historiquement sous-performé par rapport aux attentes du marché — une préoccupation exprimée par les investisseurs.
En revanche, Calibre a gagné la confiance du marché grâce à un bilan exceptionnel : elle a répondu aux attentes lors de 19 des 20 derniers trimestres. Cette constance est devenue un point majeur de fidélité des investisseurs et, naturellement, une source d'hésitation pour certains concernant la fusion avec Equinox.
Cependant, comme vous vous en souvenez, avec la fusion de Newmarket et Kirkland Lake Gold, les investisseurs se sont également gratté la tête et n'ont pas compris pourquoi cela avait du sens. En fait, de nombreux actionnaires de Newmarket étaient déçus à l'époque. C'est-à-dire, jusqu'à ce que les actions de Kirkland Lake continuent d'augmenter en valeur d'année en année, atteignant des sommets de près de 70 $/action avant de fusionner finalement avec le géant de l'or Agnico Eagle.
Avec la bonne exécution, la direction pense pouvoir le refaire.
La direction de Calibre a vu une opportunité avec Equinox que peu de gens comprennent. Et l'équipe d'Equinox, dirigée par Ross Beaty, a reconnu le potentiel de cette même discipline et rigueur opérationnelle qu'Equinox apporte désormais à son portefeuille.
Première étape
L'une des premières choses que la nouvelle Equinox a faite est de réinitialiser les attentes pour 2025 et au-delà.
Tout comme Calibre a réussi à atteindre ses prévisions lors de 19 des 20 derniers trimestres, l'équipe nouvellement combinée a collaboré pour réviser et renforcer ses prévisions futures afin de mieux les aligner sur les attentes des investisseurs.
Ce recalibrage établit une base solide à partir de laquelle l'entreprise intégrée — ses employés et ses actifs — peut commencer à tenir constamment ces attentes.
Cette discipline n'est pas seulement importante, elle est essentielle pour libérer une plus grande valeur et renforcer la confiance des actionnaires à long terme.
Suite aux prévisions révisées annoncées en juin, nous pensons que ces attentes sont déjà reflétées dans le cours actuel de l'action d'Equinox.
Cela signifie que si l'entreprise peut atteindre — ou dépasser — ces prévisions actualisées, elle a le potentiel de générer une appréciation significative du cours de l'action, alimentée par une confiance renouvelée des investisseurs et une plus grande clarté quant aux performances futures.
Pourquoi est-ce important ?
Lors de l'évaluation des caractéristiques des producteurs d'or du quartile supérieur, certains noms se distinguent — Agnico Eagle, par exemple, est un leader bien établi et mondialement reconnu. Alamos Gold, également, devient rapidement un nom familier dans le secteur. Ces entreprises partagent un ensemble de caractéristiques définissantes que les investisseurs privilégient constamment.
Premièrement, elles opèrent dans des juridictions de niveau 1 — des lieux connus pour leur stabilité politique, leur clarté réglementaire et leurs environnements à faible risque.
Equinox se qualifie-t-elle ici ?
Vérifié.
Deuxièmement, elles possèdent des actifs substantiels et à longue durée de vie qui offrent une forte visibilité de production pour les années à venir.
Vérifié.
Troisièmement, elles génèrent un flux de trésorerie d'exploitation significatif.
Equinox peut-elle y arriver ?
Non seulement elles sont en passe d'y parvenir, mais elles sont également en passe de presque doubler leur flux de trésorerie d'exploitation.
Peut-être le plus crucial, Equinox a maintenant un solide bilan opérationnel et une histoire de respect ou de dépassement des attentes avec l'équipe Calibre.
C'est là qu'Equinox a historiquement échoué. L'entreprise n'a pas encore acquis cette réputation de fiabilité.
Mais cela est en train de changer.
Avec la récente fusion, Equinox a considérablement renforcé son équipe opérationnelle et restructuré son approche des prévisions — jetant les bases pour commencer à tenir constamment ses promesses.
C'est un changement pivot : de la sous-performance à l'exécution axée sur la performance.
Ajoutez à cela un solide pipeline de croissance organique, et Equinox commence à ressembler de plus en plus à une entreprise sur le point d'atteindre le statut de niveau 1. Bien qu'elle n'ait pas encore retourné de capital aux actionnaires, tous les autres indicateurs clés — juridiction, qualité des actifs, capacité opérationnelle et prévisions améliorées — s'alignent désormais.
Voici à quoi cela ressemble.
Mais comparé à ses pairs, voici où se situe Equinox aujourd'hui.
Comme vous pouvez le constater, Equinox a le potentiel d'une réévaluation significative.
Elle affiche actuellement l'un des ratios Cours/VAN et VE/valeur de production par once 2025-27 les plus bas parmi ses pairs, pourtant sa croissance de l'EBITDA 2025-2027, basée sur les estimations des analystes, est plus du double de celle de son pair le plus proche.
Tout ce qu'Equinox a à faire, c'est de livrer des résultats.
Et nous pensons qu'elle le peut.
Le coup de maître de Ross Beaty — et le catalyseur Calibre
Passez cinq minutes avec Ross Beaty, et vous entendrez le mot “ héritage” plus souvent que “or.”
L'accord d'Equinox avec Calibre n'est pas juste une autre consolidation ; c'est ainsi que M. Beaty vise à consolider une réputation de 40 ans à transformer des roches en aubaines. Il décrit ouvertement la fusion avec Calibre comme « une manière stratégique très intelligente d'apporter une expertise de qualité » et admet qu'Equinox seule « n'a pas ce bilan » de respect ou de dépassement des attentes.
Voici l'équipe des opérations de Calibre, dirigée par le nouveau PDG Darren Hall.
Si vous voulez un CV pour calmer les nerfs institutionnels, les plus de 30 ans de Darren chez Newmont, la plus grande société aurifère du monde — supervisant jusqu'à neuf mines et 20 000 personnes — cochent toutes les cases. Combinez cela avec le reste de l'équipe Calibre, et Equinox a certains des meilleurs du secteur.
La culture de précision de Calibre — 19 succès sur 20 objectifs de prévisions trimestrielles — donne à Equinox un crédit instantané. Cette crédibilité compte plus que tout nouveau trou de forage ou étude de cadrage, car rien ne se multiplie comme la confiance dans l'exploitation minière.
Gagner en crédibilité
Le 11 juin 2025, l'entité combinée a réduit les attentes pour 2025 à 785 000–915 000 onces à un coût de maintien tout compris (AISC) de 1 800–1 900 $/oz US. La nouvelle fourchette exclut la production de Valentine, Los Filos et Castle Mountain et intègre les coûts de production plus faibles et de courbe d'apprentissage de leur mine Greenstone.
La réinitialisation a-t-elle été douloureuse ? Absolument — l'action est tombée de 9,50 $ CA à 8 $ CA alors même que les pairs se redressaient avec le prix de l'or.
Mais Ryan King, SVP des marchés des capitaux et de la stratégie, présente la décision comme non négociable : « Si nous sortons l'année prochaine et atteignons le T1 par rapport à des prévisions conservatrices, c'est parti. »
En d'autres termes, Equinox achète de la crédibilité un trimestre à la fois.
Maintenant que vous comprenez l'histoire, parlons des actifs et du potentiel qu'ils apportent.
Greenstone : Le moteur de base
Conduisez au nord de Thunder Bay au Canada, et vous atteindrez Greenstone, un projet aurifère de plusieurs millions d'onces situé dans la juridiction minière de premier ordre de l'Ontario, au Canada, à environ 275 km au nord-est de Thunder Bay à Geraldton, Ontario.
Avec l'attente de produire en moyenne 330 000 onces d'or par an pour sa durée de vie initiale de 15 ans, Greenstone sera un actif clé dans le portefeuille d'Equinox Gold en tant que plus grande mine d'or de la société, et la moins coûteuse.
La montée en puissance dans l'exploitation minière est rarement fluide ; le débit initial a manqué la capacité de conception, donc Equinox a ajusté ses prévisions pour 2025 à 220–260 Koz à environ 1 750 $ US de coût de maintien tout compris (AISC). Cependant, l'usine a été conçue pour 30 000 tonnes par jour (ktpd), et ses lignes électriques, concasseurs et circuit de broyage peuvent fonctionner plus efficacement sans encourir de nouvelles dépenses en capital — un détail enfoui dans les spécifications de l'équipement mais essentiel pour l'expansion future des marges.
En d'autres termes, à mesure que les opérations deviennent plus efficaces, il existe un fort potentiel de produire les 330 000 onces anticipées par an, avec plus de 15 ans de durée de vie de la mine.
Mais le potentiel de hausse ne s'arrête pas à la clôture de l'usine.
Comme nous l'avons mentionné précédemment, les 59 millions d'onces de ressources aurifères sous les terrains d'Equinox incluent le potentiel de toute exploration.
Pourtant, si vous vous souvenez, l'équipe fondatrice de Calibre a fait une découverte significative avec Newmarket Gold, ce qui a généré un potentiel de hausse important pour les investisseurs.
Et cette même équipe estime que les actifs d'Equinox offrent un potentiel de découverte à la hausse significatif.
Jetez un œil :
Ce qui précède met en évidence une extension ouest peu profonde, où le trou MM170 a révélé 20,5 m à 18,5 g/t d'or, indiquant un potentiel d'expansion vers l'ouest. Sous la fosse se trouvent 3,9 Moz supplémentaires de ressources souterraines à haute teneur mesurées, indiquées et inférées – dont aucune n'est incluse dans l'économie actuelle de la durée de vie de la mine.
Avec près de 400 km2 et peu ou pas d'exploration moderne, Greenstone possède un potentiel d'exploration à l'échelle du gisement significatif.
Pourtant, Greenstone n'est qu'un des actifs précieux d'Equinox.
Valentine : Premier or au T3 — Plus la surprise de la zone Frank
Le projet Valentine d'Equinox est presque une image miroir de Greenstone, bien que légèrement plus petit : 195 000 onces par an pendant 14 ans, avec un coût de maintien tout compris (AISC) de seulement 1 007 $ par once, selon l'étude de faisabilité de 2022.
La mine d'or Valentine est située au centre de Terre-Neuve-et-Labrador, l'une des principales juridictions minières du monde. Une fois achevée, Valentine sera la plus grande mine d'or du Canada atlantique et un moteur économique important pour la province.
Le projet s'étend sur une tendance minéralisée de 32 km avec de multiples gisements et un fort potentiel d'exploration, y compris des zones de cisaillement de plusieurs kilomètres au sud-ouest des fosses principales.
Des forages y ont récemment atteint 2,43 g/t Au sur 172,8 mètres, incluant 3,84 g/t Au sur 90,9 mètres et 2,12 g/t Au sur 95,4 mètres, et d'autres trous ont donné 2,26 g/t Au sur 78,3 mètres, 3,08 g/t Au sur 48,2 mètres, 1,94 g/t Au sur 36,4 mètres et 1,62 g/t Au sur 44,6 mètres.
Si ces trous de forage étaient annoncés par une société d'exploration, les investisseurs deviendraient fous. Ce sont des résultats tout simplement incroyables.
La direction l'appelle la zone Frank — une découverte avec des intersections qui pourraient se transformer en une troisième fosse à ciel ouvert avec le temps.
Avec le premier or prévu pour la fin du T3 et un trimestre complet de montée en puissance au T4, la contribution de Valentine sera modeste cette année mais potentiellement révolutionnaire en 2026 lorsqu'elle fonctionnera concurremment avec Greenstone.
Combiné au potentiel de hausse de la zone Frank, Valentine pourrait ajouter une valeur significative pour les actionnaires.
Plus d'onces d'or produites et plus de potentiel d'exploration.
Nicaragua : La machine à cash silencieuse
Comme beaucoup d'entre vous le savent peut-être déjà du côté de Calibre, le hub Limon-Libertad fait rarement les gros titres, mais il produit 200 à 250 Koz à un coût de maintien tout compris (AISC) inférieur à 1 500 $ US et dispose d'une capacité excédentaire d'environ 30 % dans ses usines. Les coûts de transport routier s'élèvent à douze cents par tonne-kilomètre — une bagatelle en termes de transport.
Plus de 100 km de forage sont budgétisés pour le Nicaragua en 2025, et Equinox a prouvé qu'elle peut obtenir des permis pour des projets de la fosse à l'usine en moins de 18 mois. Ainsi, pendant que Wall Street s'obsède sur les catalyseurs canadiens, l'unité nicaraguayenne soutient discrètement les ambitions du siège social.
Brésil : Couple et redressement
Le Brésil est le « projet de rénovation » d'Equinox. Le complexe de Bahia (Santa Luz et Fazenda) plus Aurizona devraient combiner pour environ 260 000 onces cette année ; cependant, les coûts sont plus élevés que ceux de ses autres actifs, à 2 275–2 375 $ US de coût de maintien tout compris (AISC).
Bien que cela rende le coût de maintien tout compris (AISC) global d'Equinox plus élevé, ne pensez pas que la direction n'a pas de plan.
À Aurizona, le plan de sauvetage est simple : passer à l'exploitation souterraine. Les travaux de portail commencent plus tard cette année, libérant une alimentation à plus haute teneur et poussant la capacité annuelle vers 140 000 onces d'ici la fin des années 2020. À Bahia, l'amélioration des récupérations à Santa Luz et les teneurs plus élevées à Fazenda peuvent ramener le coût de maintien tout compris (AISC) vers la moyenne des pairs.
Equinox a assemblé, investi et construit ces actifs précieux au cours des dernières années. Avec le prix actuel de l'or et l'ajout de talents opérationnels, le moment est venu de rationaliser et de valoriser ces actifs. D'après les discussions avec la direction, ils évaluent le portefeuille et examinent les cessions d'actifs pour « améliorer la qualité » de leur portefeuille et désendetter le bilan.
Le Brésil pourrait être une excellente opportunité pour cela.
Castle Mountain et Los Filos
Castle Mountain, située sur la partie la plus sèche du désert californien, a rencontré des difficultés en raison de problèmes de permis administratifs.
Mais aujourd'hui, son dossier de permis est sur la voie la plus rapide de Washington.
L'actif fait désormais partie du programme fédéral FAST-41 qui réduit la bureaucratie pour les projets de métaux critiques. La phase 2 porterait la production à environ 220 Koz par an pendant 12 ans.
Los Filos, autrefois la fierté de Guerrero, au Mexique, est en maintenance après des impasses communautaires. Pourtant, deux des trois communautés ont déjà ratifié des accords. Un passage de la lixiviation en tas à une usine CIL pourrait transformer l'actif en un producteur de 280 à 300 Koz, avec un coût de maintien tout compris (AISC) de 1 500 $ US, prolongeant la durée de vie de la mine d'une décennie ou plus.
Dans le jargon bancaire, ces projets sont des options d'achat très hors de la monnaie : ils n'ont pratiquement aucune valeur dans les modèles de VAN consensuels, mais ils sont massifs s'ils sont résolus.
Et il semble que la stratégie pour ces solutions soit en cours.
Un chèque d'exploration à neuf chiffres
De nombreux actifs d'Equinox ont un potentiel d'exploration significatif. Mais à quel point Equinox est-elle sérieuse en matière de découverte ?
Eh bien, que diriez-vous d'un budget d'exploration de 70 à 90 millions de dollars US en 2025, réparti entre Greenstone, Valentine, le Nicaragua et le Brésil ?
Ce budget se classe parmi les plus importants dans l'espace intermédiaire, signalant la confiance de la direction à transformer les résultats de forage en valeur souterraine – tout comme ils l'ont fait avec Newmarket Gold.
Bien sûr, malgré tous les points positifs, il y a des risques.
L'éléphant dans la pièce : la dette
Sur le papier, Equinox doit 1,8 milliard de dollars US, environ la moitié en crédit renouvelable, le reste en prêts à terme et convertibles. Les frais d'intérêt s'élèvent à 150–200 millions de dollars US par an.
Maintenant, cela semble beaucoup d'argent – et ça l'est.
Mais rappelez-vous, Equinox n'est pas un petit producteur junior – c'est un producteur d'or de quasi-premier rang avec près de 200 milliards de dollars d'or dans le sol, et qui s'attend à produire près d'un million d'onces d'or par an.
Si vous faites les calculs en utilisant un prix de l'or conservateur de 3 000 $ US — oui, je sais que nous sommes autour de 3 350 $ — produire un million d'onces à 1 700 $ de coût de maintien tout compris (AISC) génère toujours environ 1,3 milliard de dollars US de flux de trésorerie d'exploitation.
Le SVP Ryan King affirme que même après impôts et intérêts, Equinox pourrait rembourser 500 à 700 millions de dollars US sur le principal dans les 18 mois.
Faites le calcul au prix spot de l'or d'aujourd'hui, et c'est plus de 350 millions de dollars supplémentaires de flux de trésorerie d'exploitation.
Ajoutez les produits potentiels d'une cession brésilienne ou mexicaine, et l'éléphant commence à ressembler davantage à un animal de compagnie.
L'autre risque concerne les opérations.
C'est vrai pour chaque mine, c'est pourquoi vous avez besoin de quelqu'un comme Darren Hall. Avec les équipes combinées de Calibre et Equinox, nous pensons que les opérations devraient surperformer à l'avenir.
Enfin, la volatilité du prix de l'or est à double tranchant – elle peut considérablement améliorer les flux de trésorerie mais aussi nuire à la valeur si elle évolue dans l'autre sens.
Mais gardez ceci à l'esprit : chaque mouvement de cent dollars sur un million d'onces d'or produites représente une variation de 100 millions de dollars US. Si l'or continue de grimper (ce que nous croyons), Equinox devient une proposition de valeur exceptionnelle, surtout compte tenu de sa position de négociation actuelle parmi ses pairs.
D'un autre côté, si les prix de l'or baissent, vous avez besoin du filet de sécurité d'un coût de maintien tout compris (AISC) plus bas.
Pour Equinox, même un repli à 2 700 $ US par once (ce que nous ne voyons pas se produire) laisse encore une marge de manœuvre pour le service de la dette.
Conclusion
Dans l'exploitation minière, la perception est en décalage avec la réalité jusqu'à ce qu'un point d'inflexion les force à se réaligner.
Equinox se trouve précisément à ce tournant.
Deux mines canadiennes sont sur le point de faire basculer le pendule de la production ; une équipe d'opérations avec une précision de tireur d'élite dirige désormais les opérations ; et le marché valorise chaque once future à un tiers de la moyenne des pairs. C'est fou – surtout si Equinox tient ses promesses.
Ross Beaty a parié son héritage que la décote ne durera pas.
Et si le plan de Calibre se répète, nous ne voyons pas comment Equinox ne commencerait pas à se négocier plus près de ses pairs.
Nous avons déjà vu ce film : les histoires de croissance qui finalement basculent vers le flux de trésorerie peuvent monter plus vite que les investisseurs particuliers ne mettent à jour leurs listes de surveillance. Bon sang, nous l'avons vécu avec la fusion de Newmarket et Kirkland.
Avec l'or qui semble plus fort que jamais et Equinox se négociant bien en dessous de ses pairs, nous pensons qu'il y a plus de potentiel de hausse que de baisse.
Les banques centrales, les fonds spéculatifs et l'argent intelligent se positionnent agressivement pour le prochain marché haussier de l'or.
Et vous ?
Equinox Gold
Symbole boursier US : NYSE: EQX
Symbole boursier canadien : TSX: EQX
Cherchez la vérité et soyez préparés,
Carlisle Kane
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