Chers lecteurs,
Pour la première fois en une décennie, le marché boursier a chanté une autre mélodie. Au cours des dix dernières années, le marché était « Walking on Sunshine ».
Au cours des derniers mois, cette mélodie s'est rapidement transformée en « Doom and Gloom ». La fin de 2018 a envoyé un signal alarmant et inquiétant à tous les acteurs du marché : soyez prudents.
Non seulement le marché est entré en territoire baissier, mais nous avons également clôturé l'année avec le pire mois de décembre pour les actions depuis la Grande Dépression.
Et pour la première fois depuis 2008, le S&P 500 a terminé l'année dans le rouge. Même les recherches Google pour « récession » ont grimpé en flèche en décembre. Oh, et n'oublions pas que les actions n'ont pas commencé une année aussi mal depuis près de 20 ans.
Heureusement, nous étions préparés.
Aujourd'hui, je souhaite partager mes premières prévisions pour 2019 : à quoi s'attendre, ce à quoi il faut faire attention, et surtout, comment investir en ces temps incertains.
Un retour vers le passé
Dans notre édition d'avril 2018, notre analyse nous a permis d'anticiper les difficultés à venir – mais pas avant d'avoir profité des gains à court terme du marché.
Via « Le marché est-il au bord de l'effondrement ? » :
«…Le S&P 500 est en baisse de plus de 9 % par rapport à ses sommets de 2018 atteints en janvier (2018) – un chiffre qui a provoqué des inquiétudes sur le marché pour de nombreux investisseurs, d'autant plus que les actions ont augmenté chaque mois de l'année en 2017.»
Mais au lieu de fuir, j'ai continué à donner des raisons pour lesquelles le marché avait encore de la marge pour croître.
«…Cependant, avant de parler de malheur et de désespoir, il est important de noter que le S&P 500 n'a baissé que de 2,58 % depuis le début de l'année (TYD).
…Les bénéfices du T1 devraient être solides – si solides que les analystes ont enregistré des augmentations record des estimations de bénéfice par action (BPA) du S&P 500 pour le T1 et pour 2018 à ce jour.
…selon FactSet, le premier trimestre de 2018 a marqué la plus forte augmentation de l'estimation du BPA bottom-up au cours des deux premiers mois d'un trimestre depuis qu'il a commencé à suivre l'estimation trimestrielle du BPA bottom-up au T2 2002.
…le
taux de croissance des bénéfices estimé pour le S&P 500 au T1 est de 17,2 %. Si
ces estimations s'avèrent correctes, cela marquera la plus forte croissance des bénéfices
par trimestre en sept ans, lorsque nous avons atteint 19,5 % au T1 2011. Le
S&P 500 a augmenté de plus de 95 % après la fin du T1 2011.
…sur les 11 094 notations d'actions du S&P 500 suivies par FactSet, 52,2 % sont des notations d'achat, 42,9 % des notations de maintien et 4,9 % des notations de vente.
…ces chiffres montrent que, malgré les incertitudes entourant le marché, fondamentalement, le marché reste sain.
Est-ce que je pense que nous avons un autre gain de 100 % devant nous ? Bien sûr que non.
Mais je ne pense pas qu'il soit encore temps de prendre des décisions hâtives.
Assurez-vous de surveiller les bénéfices dans les semaines à venir – s'ils tombent bien en dessous des attentes, une prudence sérieuse est de mise. S'ils les atteignent ou les dépassent, un soupir de soulagement est de rigueur à court terme. »
Et ce soupir de soulagement a suivi cette Lettre, lorsque les bénéfices sont restés globalement solides.
Le S&P 500 a ensuite grimpé de 2581,88 début avril à un sommet de 2940,91 en septembre.
Mais tout comme je suggérais que le marché avait plus de marge pour grimper après le début désastreux de 2018, je suggérais également que nous devrions être beaucoup plus prudents à l'approche du T3 en raison de la concurrence pour le capital et de la causalité de l'inflation résultant des politiques de Trump.
«…le capital est toujours dans un état de concurrence perpétuelle. Avec l'abondance de l'offre d'obligations américaines qui devrait arriver sur le marché, de meilleures conditions d'obligations seront probablement nécessaires pour concurrencer le capital – d'autant plus que les rendements sont toujours proches de leurs plus bas historiques.
Cela signifie que les rendements devront éventuellement augmenter. En termes simples, les taux d'intérêt devront augmenter. Et si les taux d'intérêt augmentent, le capital se déplacera des marchés boursiers vers le marché obligataire.
…Le consensus des experts obligataires est que les rendements augmenteront, mais ils devront augmenter lentement car les économies américaine et mondiale sont trop fortement endettées pour supporter une hausse rapide des taux.
Surtout quand l'inflation est enfin de retour sur la carte…
…En février, nous avons assisté à la publication d'un rapport sur l'emploi très solide qui a montré que les salaires avaient augmenté de 2,9 % en glissement annuel en janvier.
Il s'agit de la plus forte augmentation depuis 2009 et cela confirme que l'économie américaine gagne, en fait, en force.
Malheureusement, bien que cette croissance soit une bonne chose, elle exerce une pression sur le marché boursier.
C'est parce que cette force économique exerce une pression naturelle à la hausse sur les taux d'intérêt et les rendements obligataires, car elle ouvre la voie à la Fed pour resserrer et augmenter les taux.
Nous en avons été témoins en janvier lorsque l'indice des prix à la consommation, un indicateur clé des tendances de l'inflation, a grimpé bien au-dessus des attentes, bondissant de 0,5 %. Cela a immédiatement entraîné une hausse des rendements obligataires et une baisse des prix des actions. Dans un marché normal, la croissance devrait entraîner une hausse des prix des actions.
Cependant, sur le marché actuel soutenu par la Fed, cela a l'effet inverse.
… À mesure que l'inflation augmente, les rendements des obligations à long terme devront suivre afin de donner aux investisseurs un taux de rendement réel (un rendement qui tient compte de l'inflation).
Avec une inflation qui dépasse maintenant régulièrement les 2 %, combinée à une offre croissante d'obligations américaines, les rendements des obligations à long terme devraient se rapprocher de 5 % ; offrant aux investisseurs un taux de rendement réel d'environ 3 %.
Cette hausse attendue des rendements pourrait être le début d'un déplacement plus important des actions vers les obligations et stagner la croissance du marché boursier. Nous devrions être plus prudents face à cet événement aux T3 et T4.
… C'est pourquoi, au cours des prochains mois, j'ajouterai d'importantes positions à mon portefeuille dans l'espoir de réaliser ce grand chelem avant l'arrivée du T3/T4. »
Et j'ai certainement ajouté d'importantes positions, y compris une action que j'ai introduite à un prix de C$3.65 et qui a atteint plus de $10 par action avant l'arrivée du T3 – un gain potentiel de plus de 175 % en quelques mois seulement.
Mon but en revisitant l'édition d'avril 2018 n'est pas de vanter la précision de ma prédiction, ni de vous montrer comment nous avons pu réaliser de gros profits en période d'incertitude ; c'est de vous montrer comment nous pouvons utiliser ces mêmes indices en 2019 et gagner.
Ce qu'il faut surveiller en 2019
La convergence des taux d'intérêt et de chômage
Malgré les préoccupations concernant une guerre commerciale et d'autres problèmes mondiaux, les baisses tardives du marché boursier en 2018 ont été généralement motivées par les préoccupations liées à l'inflation et aux taux d'intérêt – que nous avons soulignées comme les indicateurs clés de la concurrence des capitaux.
En 2019, ces préoccupations resteront probablement le principal moteur des actions et des obligations, et nous devrons les surveiller de près.
Mais au-delà du passage des actions aux obligations, il y a un autre indicateur dont nous devrions être conscients cette année : la convergence des taux d'inflation et de chômage.
Lorsque les taux de chômage et d'inflation convergent – lorsqu'ils deviennent le même chiffre – c'est souvent le signe d'une économie en surchauffe ; un signe qui marque historiquement le début d'un ralentissement prolongé des actions, suivi d'une récession un an plus tard.
Actuellement, l'écart entre le chômage et l'inflation est d'environ 1 % dans les pays développés comme le Japon, le Royaume-Uni, l'Allemagne et les États-Unis, si importants.
En d'autres termes, si la Fed maintient ses « pas tant de hausses de taux » en 2019, mais que le chômage continue de s'améliorer, nous pourrions envisager une année 2019 très lente pour les actions, suivie d'une récession potentielle en 2020.
Et bien que l'économie américaine soit forte, un mouvement à la baisse des actions peut immédiatement faire reculer l'économie.
Confiance des consommateurs
Lorsque la confiance des consommateurs baisse, les actions font presque toujours de même.
L'année dernière, l'indice de confiance des consommateurs de septembre a atteint 138,4, s'approchant du record historique de 144,7 atteint en 2000, selon le Conference Board.
Il n'est donc pas surprenant que les actions aient également atteint leurs sommets de 2018 en septembre.
Mais peu après, la confiance des consommateurs a commencé à baisser – et de concert, les actions aussi.
En décembre, la confiance des consommateurs a de nouveau chuté, entraînant le pire mois de décembre pour les actions depuis la Grande Dépression – montrant à quel point notre marché peut être volatil.
En d'autres termes, nous devrions suivre mensuellement les rapports sur la confiance des consommateurs, car il existe une corrélation raisonnablement élevée entre le marché boursier et la confiance des consommateurs.
Problèmes gouvernementaux
En mars, nous aurons probablement le rétablissement du plafond de la dette.
Qu'est-ce que le plafond de la dette ?
De Wikipédia :
« Aux États-Unis, le gouvernement fédéral ne peut payer les dépenses que si le Congrès a approuvé la dépense dans un projet de loi de crédits. Si la dépense proposée dépasse les recettes collectées, il y a un déficit ou un manque à gagner, qui ne peut être financé par le gouvernement, par l'intermédiaire du Département du Trésor, qu'en empruntant le montant du manque à gagner par l'émission d'instruments de dette. En vertu de la loi fédérale, le montant que le gouvernement peut emprunter est limité par le plafond de la dette, qui ne peut être augmenté qu'avec un vote séparé du Congrès. »
En d'autres termes, le plafond de la dette est souvent utilisé comme un outil de négociation pour des avancées politiques lorsque la Chambre et le Sénat sont contrôlés par deux partis différents, car une augmentation du plafond de la dette nécessite l'approbation de la Chambre et du Sénat. La dernière fois que nous avons eu une impasse entre les deux partis concernant le plafond de la dette, c'était en 2011.
Après de nombreux mois, les partis ont finalement accepté de relever le plafond de la dette. Mais cette politique du bord du gouffre a entraîné une dégradation de la dette américaine pour la première fois de l'histoire, faisant chuter le marché de près de 20 % – un petit marché baissier, si vous voulez.
Si le gouvernement ne parvient pas à régler ses problèmes, nous pourrions nous attendre à une volatilité significative au T2 qui pourrait également conduire à un petit marché baissier.
À peu près au même moment, nous avons la date limite du cessez-le-feu dans la guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis. Les deux pays s'en sortiraient mieux s'ils parvenaient à un accord officiel, mais maîtriser deux mâles alpha sur la scène mondiale n'est pas une tâche facile. Et ne pensez pas une seconde que la Chine n'utilisera pas la date limite du plafond de la dette à son avantage.
Le calendrier des échéances de la guerre commerciale et du plafond de la dette ajoutera encore à l'instabilité du marché au T2. Cela signifie que l'argent liquide est roi et sera à nouveau considéré comme une classe d'actifs solide en 2019. Mais cela ne signifie pas que nous devrions fuir..
Une perspective optimiste
Malgré une faible performance en décembre et une baisse de la confiance des consommateurs, la saison des achats a été plutôt robuste, Mastercard déclarant avoir eu sa meilleure saison en six ans.
Pendant ce temps, la création d'emplois aux États-Unis a terminé 2018 en très forte hausse, les emplois non agricoles ayant bondi de 312 000 en décembre.
Via CNBC:
« La création d'emplois a terminé 2018 sur une note puissante, avec une augmentation de 312 000 emplois non agricoles en décembre, bien que le taux de chômage ait augmenté à 3,9 %.
Le taux de chômage, qui était plus élevé pour la dernière fois en juin, a augmenté pour la bonne raison que 419 000 nouveaux travailleurs sont entrés sur le marché du travail et que le taux de participation à la population active a augmenté à 63,1 %. Le niveau de participation a augmenté de 0,2 point de pourcentage par rapport à novembre et de 0,4 point de pourcentage par rapport à l'année précédente. »
En d'autres termes, avec la Fed cherchant à calmer les hausses de taux d'intérêt en 2019 et le taux de chômage légèrement en hausse (pour le mieux), la convergence des taux d'intérêt et du chômage s'éloigne – signalant potentiellement un peu plus de marge pour la hausse des actions.
Avec la récente correction du marché, le ratio cours/bénéfices prévisionnel sur 12 mois du S&P en décembre est tombé à 14,2, selon FactSet – inférieur à la moyenne sur 5 ans (16,4) et à la moyenne sur 10 ans (14,6).
Enfin, un résultat positif sur la guerre commerciale pourrait aider à soutenir le marché – tout comme un résultat positif sur le plafond de la dette.
Je soupçonne le marché d'être optimiste à court terme, mais la durée de ce rebond reste à voir.
Gardez cela à l'esprit pour le T1.
Une grande année pour l'Europe
Alors que le marché est concentré sur la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine, nous ne devrions certainement pas oublier l'Europe.
C'est parce que nous allons assister à une année record de changements politiques dans l'une des plus grandes économies du monde.
En mars, le Royaume-Uni devrait officiellement quitter l'Union européenne (UE).
Peu après, l'UE élira un nouveau Parlement, suivi en été par la nomination d'un nouveau Président.
Puis à l'automne, le mandat de 8 ans de Mario Draghi en tant que président de la Banque centrale européenne (BCE) prendra fin, et un nouveau président sera sélectionné.
Tous ces événements politiques pourraient avoir des implications étendues pour les marchés mondiaux. Par exemple, que se passerait-il si le nouveau chef de la BCE s'opposait fermement à une politique monétaire souple ?
En dehors des taux d'intérêt, du plafond de la dette et de la guerre commerciale, nous devrions surveiller de très près l'Europe.
Conclusion
Je ne suggérerais jamais d'être complètement dedans ou dehors, de n'importe quel marché. En tirant les leçons de 2018 pour 2019, je crois qu'il y a encore amplement de place pour réaliser des profits.
Cependant, cela doit être chronométré correctement.
Par exemple, j'ai continué à ajouter d'importantes positions après la légère baisse du T1 2018, mais j'ai retiré une grande partie avant le T3 en me basant sur les événements du marché que j'avais décrits dans mon édition d'avril 2018. Rétrospectivement, j'aurais probablement dû retirer plus – mais les profits sont des profits.
En 2019, je pourrais voir un T2 très volatil.
Cela signifie que l'on pourrait investir maintenant, se retirer avant le T2, puis racheter une fois que les problèmes de plafond de la dette et de guerre commerciale seront réglés.
En dehors des complexités de mars et du T2, l'histoire est quelque peu en notre faveur en ce qui concerne la performance du marché boursier.
Les actions sont non seulement moins chères maintenant qu'elles ne l'ont été au cours des 10 dernières années du point de vue du ratio C/B, mais le S&P 500 n'a baissé deux années consécutives que quatre fois depuis 1929.
Et tandis que la Fed et d'autres banques centrales sont sur une voie de resserrement, la Chine est plus que disposée à faire le contraire.
Par exemple, elle vient de réduire le niveau de liquidités que les banques doivent détenir en réserves pour stimuler la liquidité et soutenir les entreprises privées prises entre la guerre commerciale américaine et l'effort de désendettement de Pékin.
Via le Nikkei:
« La réduction d'un point de pourcentage des ratios de réserves obligatoires marque la première mesure de ce type depuis octobre, et attire l'attention sur la question de savoir si la People’s Bank of China abaissera ensuite les taux d'intérêt directeurs – ce qu'elle n'a pas fait depuis l'automne 2015.
La réduction du ratio de réserves, qui devrait libérer un montant net de 800 milliards de yuans (US$116 milliards) pour que les banques puissent le canaliser vers le financement, montre que les autorités chinoises adoptent une politique monétaire plus accommodante qu'en 2018, alors que les tensions commerciales s'ajoutent à la pression sur l'économie.
La PBOC a déclaré dans un communiqué accompagnant la décision de vendredi qu'elle « mettra en œuvre en permanence une politique monétaire prudente », abandonnant le mot « neutre » utilisé lors de la réduction des réserves en octobre. L'omission, qui indique une position plus souple, fait suite à une décision de la Central Economic Work Conference — une réunion annuelle des principaux décideurs politiques — de supprimer le terme en décembre. »
En d'autres termes, ce qui peut sembler instable au début pourrait se transformer en excellentes opportunités de trading si nous avons des liquidités.
L'année dernière, nous avons pu réaliser des profits malgré toutes les incertitudes du marché.
Nous venons de remporter une victoire assez importante sur notre idée la plus récente, introduite pour la première fois en septembre, et je soupçonne que nous pourrions avoir une autre poussée à partir d'ici avec le récent ralentissement.
Je cherche à présenter une autre opportunité de profit en ces temps d'incertitude – très similaire à la structure de la grande transaction que nous avons connue l'année dernière et qui a conduit à un gain potentiel de 175 % en quelques mois seulement.
Assurez-vous de surveiller votre boîte de réception, car le timing est primordial sur ce marché.
Cherchez la vérité,
Ivan Lo
The Equedia Letter
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