Nous avons beaucoup parlé de la guerre russo-ukrainienne ces derniers temps.
Nous avons examiné ses implications énergétiques et ses parallèles frappants avec les chocs pétroliers des années 1970.
Nous avons discuté de la façon dont elle alimente les pénuries alimentaires et, par conséquent, l'inflation mondiale.
Mais il y a une chose que nous n'avons pas encore abordée : comment elle modifie discrètement l'ordre monétaire mondial.
Il suffit de regarder la monnaie de la Russie, le ruble.
Dans les premières semaines de l'invasion, la monnaie russe a perdu 70 % de sa valeur !
Aujourd'hui, il est déjà revenu à son niveau initial.
Comment une monnaie peut-elle si bien résister face à une inflation galopante, un déluge de sanctions et une fuite de capitaux record ?
Je l'expliquerai dans un instant.
Mais d'abord, revenons à la fin de la Seconde Guerre mondiale pour avoir un peu de contexte.
Comment le dollar est-il devenu une monnaie de réserve ?
En termes simples, une monnaie de réserve est le moyen d'échange le plus populaire au monde.
La plupart des matières premières, comme le pétrole et l'or, sont libellées dans cette monnaie. C'est la principale monnaie de règlement pour le commerce mondial et les obligations de dette, et elle représente la part du lion des réserves des banques centrales.
À ce titre, le pays qui l'émet doit satisfaire à deux critères essentiels (entre autres).
- Sa monnaie doit être stable
- Il doit avoir une économie significative et robuste pour faire circuler sa monnaie partout dans le monde
C'est pourquoi le dollar était un choix évident après la Seconde Guerre mondiale.
En 1940, l'Europe déchirée par la guerre avait désindexé ses monnaies de l'or pour financer la guerre. Même la Grande-Bretagne, dont la livre était une monnaie de réserve de facto, a cédé à la dévaluation de sa monnaie.
Pendant ce temps, le dollar était la seule monnaie adossée à l'or. Beaucoup d'or. Parce que l'Amérique avait un énorme excédent commercial et que l'Europe payait ses importations en or, l'Amérique détenait les deux tiers de l'or mondial.
Ainsi, en 1944, à Bretton Woods, le monde a couronné le dollar comme nouvelle monnaie de réserve. Et les principales nations du monde ont indexé leurs monnaies sur le dollar à une condition :
Le dollar doit rester adossé à l'or.
En d'autres termes, Bretton Woods a relancé l'étalon-or avec une particularité.
Cela a stabilisé les taux de change et empêché les « guerres des monnaies » pour accélérer la croissance économique.
Du dollar-or au pétrodollar
Après Bretton Woods, le monde s'est lancé dans une frénésie d'achat de dollars pour remplacer ses vastes réserves d'or.
En même temps, l'Amérique a augmenté ses dépenses.
Elle a mis en œuvre le plan Marshall, une aide historique par son ampleur pour reconstruire l'Europe déchirée par la guerre. Elle a financé la guerre du Vietnam, ainsi que ses grands programmes de dépenses intérieures comme la Grande Société.
Et c'est ainsi que l'Amérique a inondé l'économie mondiale de dollars.
À mesure que les dépenses de l'Amérique augmentaient, son compte courant est devenu déficitaire. Et parce que le dollar était directement adossé à l'or, le pays a dû puiser dans ses réserves d'or pour couvrir ce déficit – à tel point que ses passifs étrangers sont devenus quatre fois supérieurs à ses réserves d'or. Craignant la dévaluation du dollar, les membres de Bretton Woods se sont précipités pour « encaisser » leurs réserves de dollars contre de l'or.
En conséquence, Nixon a suspendu la convertibilité du dollar en or et a mis fin au système de Bretton Woods.
Mais alors pourquoi le dollar papier a-t-il conservé son statut de monnaie de réserve ?
Sous le système de Bretton Woods, des milliers de milliards de dollars ont infiltré l'économie mondiale. Beaucoup de capitaux étrangers étaient déjà placés dans des dettes libellées en dollars. Et l'Amérique avait toujours l'économie la plus forte et une domination sur les marchés financiers mondiaux.
Il n'y avait donc pas de remplacement rapide et facile.
Et si vous pensez que les tout-puissants États-Unis abandonneraient simplement leur domination du dollar, détrompez-vous.
Après la fin de Bretton Woods, l'Amérique a convaincu les Saoudiens – et par extension, tous les pays de l'OPEP – de vendre leur pétrole en dollars. Cela a maintenu le dollar en forte demande et a cimenté son statut de monnaie de réserve.
Via QZ :
« En 1974, Washington et Riyad ont conclu un accord selon lequel l'Arabie saoudite pouvait acheter des bons du Trésor américain avant qu'ils ne soient mis aux enchères. En retour, l'Arabie saoudite vendrait son pétrole en dollars – non seulement augmentant la liquidité de la monnaie, mais utilisant également ces dollars pour acheter de la dette et des produits américains. L'économiste politique David Spiro, dans son livre The Hidden Hand of American Hegemony, a décrit comment l'Arabie saoudite a convaincu d'autres nations de l'OPEP de facturer le pétrole en dollars, plutôt que dans un panier de différentes devises. »
En d'autres termes, le dollar papier a conservé sa couronne de monnaie de réserve non pas parce qu'il détenait une valeur intrinsèque, mais parce qu'il était simplement le moyen d'échange le plus largement diffusé à l'époque. Et c'était la monnaie dans laquelle la matière première la plus importante était échangée.
C'est exact. Le pétrole.
L'hégémonie du pétrodollar et son « privilège exorbitant »
Aujourd'hui, 8 barils de pétrole mondiaux sur 10 sont échangés en dollars.
Mais il ne s'agit pas tant de la transaction que de ce qui se passe avant et après l'échange.
D'un côté, vous avez les acheteurs de pétrole.
S'ils veulent acheter du pétrole, ils doivent conserver des dollars dans leurs réserves. Et la réserve n'est pas seulement de l'argent liquide. La majeure partie est investie dans des titres libellés dans la monnaie de réserve – pour gagner un peu d'intérêt, bien sûr.
Par exemple, le Canada détient plus de 70 % de ses réserves en titres.
Cela signifie que tant que le dollar est la monnaie de réserve, il y aura une demande sous-jacente de Treasuries de la part des banques centrales étrangères. Cela garantit que l'Amérique peut toujours trouver des prêteurs et emprunter à des taux bas.
Pendant ce temps, les producteurs de pétrole gagnent en dollars, qu'ils doivent également « recycler » d'une manière ou d'une autre. Et ils choisissent souvent de placer cet argent dans des actifs libellés en dollars ou de payer des importations américaines.
Par exemple, l'accord historique sur le pétrodollar a contraint les Saoudiens à investir des milliards de pétrodollars dans des Treasuries pour financer le déficit américain. Ils ont également utilisé des dollars pour engager des entreprises américaines afin de développer leurs infrastructures et leur technologie.
C'est pourquoi l'Arabie saoudite détient plus de 116 milliards de dollars en Treasuries et est l'un des plus grands créanciers étrangers de l'Amérique.
En d'autres termes, l'hégémonie du pétrodollar a assuré que les actifs financiers de l'Amérique et ses biens et services étaient très demandés. Et cela a donné à son économie un « privilège exorbitant » pour régner sur le monde.
Plus d'informations à ce sujet et sur la situation actuelle en Ukraine peuvent être trouvées en lisant l'une des lettres d'Ivan d'il y a huit ans : L'accord secret entre les États-Unis et l'Arabie saoudite
L'hégémonie du pétrodollar pourrait toucher à sa fin
Les producteurs de pétrole ne sont plus fous de cet arrangement.
En représailles à ses réserves gelées, Poutine a menacé de forcer les nations « hostiles » (hum, l'Occident) à payer le pétrole et le gaz russes en rubles au lieu d'euros ou de dollars. La nouvelle a immédiatement propulsé le ruble à des niveaux d'avant-guerre.
Bien que la Russie n'ait pas encore mis sa menace à exécution, le porte-parole du Kremlin, Dmitry Peskov, a précisé plus tard qu'il s'agirait d'un « processus graduel » plutôt que d'un changement immédiat.
Il est donc encore difficile de dire s'il s'agit d'un bluff ou d'une considération sérieuse.
Mais la Russie n'est pas le seul pays à prendre des mesures pour détruire le pétrodollar.
Comme le WSJ l'a récemment rapporté, la Chine tente de convaincre l'Arabie saoudite d'accepter le yuan pour ses importations de pétrole. Bien que les Saoudiens seraient en train de l'« envisager », ce ne serait pas un simple changement instantané car leur monnaie est liée au dollar.
Cela signifie que tout coup porté au dollar portera un coup équivalent à leur propre monnaie.
Bien sûr, les Saoudiens pourraient toujours échanger une partie de ces énormes réserves de dollars avec la Chine contre le yuan. Après tout, la Chine est déjà le plus grand détenteur étranger de dollars – qu'est-ce que quelques centaines de milliards de plus quand elle en possède déjà près de 3,5 billions ?
Bien sûr, si cela se produisait, l'armée américaine pourrait montrer ses muscles – et personne ne veut s'y frotter.
Néanmoins, ces développements suggèrent les premières manches d'un nouvel ordre monétaire.
Alors, qu'est-ce que cela signifie pour vous ?
La nouvelle ère monétaire : de la fragmentation à Bretton Woods III
Le système monétaire établi il y a 50 ans s'effrite lentement.
Et il existe deux théories principales sur la façon dont cela va se dérouler.
Premièrement et le plus plausible, les monnaies de réserve deviendront moins fragmentées. Et si le dollar jouera son rôle, il perdra son hégémonie. En fait, le pétrodollar perd de son éclat depuis un certain temps déjà.
Selon le FMI, la part des réserves libellées en dollars est en déclin lent mais soutenu depuis plus de deux décennies :
« …la part du dollar dans les réserves internationales est passée de 70 % à 60 % au cours des 20 dernières années, avec l'émergence d'autres monnaies d'échange.
La deuxième théorie, plus révolutionnaire, est que nous assistons à la naissance de Bretton Woods III. C'est un nouvel ordre monétaire dans lequel les monnaies basées sur les matières premières de l'Est régneront sur le « papier » occidental.
Voici un bon résumé de Zoltan Pozsar de Credit Suisse :
« Nous assistons à la naissance de Bretton Woods III – un nouvel ordre mondial (monétaire) centré sur les monnaies basées sur les matières premières à l'Est qui affaiblira probablement le système Eurodollar et contribuera également aux forces inflationnistes en Occident. » – Zoltan Pozsar, ancien fonctionnaire de la Federal Reserve et du U.S. Treasury Department, et maintenant responsable mondial de la stratégie des taux d'intérêt à court terme chez Credit Suisse, basé à New York.
Dans une note publiée précédemment, Zoltan a écrit que cette crise ne ressemble à rien de ce que nous avons vu depuis que le président Nixon a retiré le dollar américain de l'or en 1971 – la fin de l'ère de la monnaie basée sur les matières premières. Lorsque cette crise sera terminée, le dollar américain devrait être beaucoup plus faible. De l'ère de Bretton Woods adossée à l'or physique, à Bretton Woods II adossée à la monnaie interne (Treasuries avec des risques de confiscation non couvrables), à Bretton Woods III adossée à la monnaie externe (or physique et autres matières premières). »
Quoi qu'il en soit, des changements de cette nature ne se produisent pas du jour au lendemain.
Sauf cataclysme financier, le dollar conservera probablement sa couronne de monnaie de réserve pendant un certain temps. Mais son « privilège exorbitant », et par extension, son statut de valeur refuge, s'estompe lentement.
Méfiez-vous donc de mettre tous vos œufs dans le panier libellé en dollars.
Cherchez la vérité et soyez préparés,
Carlisle Kane
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