Quelque chose a été annoncé la semaine dernière qui pourrait complètement changer le marché canadien.
Ceux qui cherchent ma couverture sur le marché immobilier canadien devront attendre – je m'en excuse.
Il y a quelques semaines, j'ai écrit une lettre sur la façon dont les grandes banques au Canada prenaient le contrôle.
Cette semaine, la preuve était une fois de plus dans le pudding. Mais cette fois, cela pourrait en fait être une bonne chose… peut-être.
Le tueur de TMX ?
La plus grande banque du Canada, la Royal Bank of Canada, s'associe désormais aux conglomérats de fonds communs de placement IGM et CI Financial, au fonds de pension PSP Investments et aux banques internationales ITG et Barclays, pour créer une nouvelle bourse qui, selon ses créateurs, maintiendra les coûts bas et découragera le trading algorithmique à haute fréquence.
La nouvelle bourse s'appelle Aequitas Innovations, le mot latin pour équité, et devrait être lancée d'ici la fin de 2014, sous réserve de l'approbation réglementaire.
Étant donné l'implication de tels poids lourds, je m'attends à ce que le processus réglementaire ne soit qu'une formalité.
Ma réaction initiale était simple : une autre bourse pour réduire davantage la liquidité et la transparence du marché canadien. Comme si 10 plateformes de trading multiples ne suffisaient pas, nous voici avec une autre bourse à part entière.
Le CNSX n'a pas fait grand-chose. Que pourrait faire Aequitas Innovations ?
Mais en lisant le document de position d'Aequitas, cette nouvelle bourse pourrait en fait bénéficier au marché si elle est lancée correctement ; elle tente en fait de résoudre de nombreux problèmes dont j'ai parlé au cours des dernières semaines et qui mènent à la disparition du marché canadien.
Aequitas Innovations cherche à rétablir l'équité du trading en imposant des restrictions sur le High Frequency Trading (HFT) et en introduisant de nombreuses nouvelles innovations censées offrir un marché plus efficace – y compris le retour d'une plateforme de trading de dark pool plus souple et un marché pour les titres exemptés.
La déclaration de mission d'Aequitas Innovation :
« Aequitas a été fondée par un groupe de parties prenantes qui estiment que les marchés boursiers actuels n'offrent pas au public l'équité, l'efficacité et le choix qui encouragent la confiance et la participation des investisseurs, des émetteurs et des courtiers.
La concentration des services, le modèle dominant de structure de marché et le manque d'innovation sont au cœur de ce problème.
Nos parties prenantes comprennent des gestionnaires de fonds professionnels, des fonds de pension, des institutions de vente et des émetteurs qui estiment que le choix, stimulé par la concurrence et fondé sur la différenciation et l'innovation, est cruellement nécessaire sur les marchés boursiers canadiens. Son absence menace la santé à long terme de nos marchés boursiers, et donc, en fin de compte, la croissance économique et l'emploi. »
Bien que cela puisse ressembler à une autre grande banque essayant de prendre une plus grande part du gâteau, les acteurs impliqués pourraient en fait avoir l'intention d'améliorer le marché.
La présence de grandes sociétés de fonds communs de placement, généralement connues comme le côté acheteur de l'industrie, rend Aequitas très différente des autres alternatives à la TSX qui l'ont précédée.
Alpha Trading Systems, par exemple, une plateforme de trading rivale qui avait fait des progrès avant d'être dissoute lorsque Maple Group a pris le contrôle de la TSX l'automne dernier, était soutenue par les banques et les grands courtiers.
Aequitas Innovations, en revanche, est fortement soutenue par le côté acheteur, ce qui montre clairement que le côté acheteur prend position sur ses besoins et ses intérêts.
La semaine prochaine, je m'entretiendrai avec les personnes derrière Aequitas Innovations pour en savoir plus sur le nouveau système.
Si vous avez des questions, veuillez les poster ici et je ferai de mon mieux pour les inclure dans mon entretien avec le groupe.
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Aequitas va-t-elle vraiment égaliser les chances pour les petits investisseurs et les émetteurs ? Ou va-t-elle causer plus de problèmes de liquidité et aggraver notre marché canadien déjà moribond ?
Je couvrirai cette histoire plus en détail la semaine prochaine. Si vous êtes Canadien, vous ne voudrez pas la manquer.
Perception contre Réalité
Dans une récente interview avec le Korelin Economics Report, j'ai mentionné que le marché a toujours été une question de perception plutôt que de réalité.
Et la perception actuelle est que tout s'améliore ; ou du moins c'est ce que les médias vous feront croire.
Tout d'abord, aucune des théories que vous entendez sur les super cycles, ou les modèles de trading technique, ne fonctionne vraiment plus.
J'en ai parlé plusieurs fois auparavant : C'est un environnement manipulé par la Fed combiné à des programmes logiciels qui contrôlent la majorité de notre marché – tant au Canada qu'aux États-Unis.
La semaine dernière a été un excellent exemple des efforts manipulés observés ces dernières années.
Un marché confus
De fortes hausses des commandes américaines de biens durables, la plus forte augmentation annuelle des prix de l'immobilier en plus d'un demi-siècle, et une confiance des consommateurs en hausse ont tiré le marché vers le haut.
En conséquence, la spéculation selon laquelle la Fed réduirait son stimulus a effrayé tout le monde et les actions ont chuté partout dans le monde.
Le lendemain, la Fed prévoit une croissance américaine plus lente et une nouvelle révision à la baisse du PIB, après que la croissance économique américaine au premier trimestre ait été un maigre 1,8 % – bien inférieure à l'estimation précédente de la Fed de 2,4 % de croissance\
(*Combien de fois avons-nous entendu la Fed abaisser ses prévisions de PIB au cours des cinq dernières années ? Je ne peux même plus compter…)
D'abord les médias nous disent que le marché s'améliore ; puis la Fed nous dit que non. Les médias nous disent que la Fed va réduire son soutien ; puis ils nous disent que non.
Les médias nous disent également que les chiffres du logement sont meilleurs et que les prix augmentent ; pourtant, les demandes de prêts hypothécaires aux États-Unis sont maintenant en baisse 7 des 8 dernières semaines et ont chuté de 29 % au cours de cette période – la plus forte baisse en 30 mois.
Ces nouvelles quotidiennes non pertinentes alimentent les programmes HFT et provoquent des fluctuations spectaculaires sur le marché au quotidien, basées sur les flux d'actualités et les « mots-clés » que les programmes saisissent ce jour-là.
Les stratégies prospectives ne fonctionnent tout simplement plus maintenant.
Mais que se passe-t-il lorsque la réalité s'installe ? Que se passe-t-il lorsque la Fed réduit enfin son soutien et que les chiffres du PIB sont à nouveau basés sur une croissance réelle ?
Quiconque est encore acheteur sur les marchés américains vers la fin de cette année devrait être extrêmement prudent. Il reste encore une certaine euphorie dans le système, mais cela se négocie – littéralement – sur une ligne très fine.
Il n'y a tout simplement aucun précédent historique à ce que nous vivons et cela restera dans l'histoire comme la plus grande crise financière, bévue ou épiphanie que le monde ait jamais connue.
L'or de nouveau contraint à la baisse
Il est maintenant presque impossible de parler de l'économie américaine sans parler de l'or.
L'or a plongé à son plus bas niveau en 34 mois et l'argent a chuté à son plus bas niveau en près de 3 ans la semaine dernière, alors que l'amélioration des données économiques américaines renforçait l'argument en faveur d'une réduction du stimulus par la Réserve fédérale.
La baisse de 23 % au T1 représente l'une des plus fortes baisses de l'histoire.
Tout va à l'encontre de l'or en ce moment.
La simple idée que la Fed réduise son soutien fait baisser l'or. Pourtant, l'idée d'un stimulus continu fait également baisser l'or car cela montre une détérioration des données économiques (manque de PIB), ce qui implique moins d'inquiétudes inflationnistes.
Bien que l'or ait toujours servi de valeur refuge contre le système financier et contre l'inflation, aucun de ces facteurs ne semble plus être une préoccupation. Du moins à court terme.
Mais ils devraient l'être – surtout contre le système financier.
La mère de toutes les bulles
Lorsque le PIB nominal américain s'écarte du taux des fonds fédéraux, cela signale généralement la formation d'une bulle.
Via Kit Jukes de la Societe Generale :
« Toutes les grandes bulles d'actifs ont été causées par une monnaie ridiculement facile, sous la forme de taux de la Fed inférieurs au PIB nominal. L'Asie est venue des taux bas de 1992/4, les bulles dotcom et internet ont suivi la baisse des taux qui a été faite après LTCM, et la grande mauvaise bulle a suivi des années de folie monétaire. L'écart actuel entre le PIB et les fonds de la Fed est le plus grand/le plus long de tous les temps. »
En termes simples, il y a eu la formation de la bulle asiatique au début des années 90, la formation de la bulle technologique à la fin des années 90, et la bulle du crédit immobilier menant à 2008 au milieu des années 2000.
Dans chaque cas, la divergence du PIB nominal américain par rapport au taux des fonds fédéraux est clairement visible :
Remarquez la divergence ces dernières années ? C'est la plus grande divergence entre le PIB et le taux des fonds fédéraux que nous ayons jamais eue.
Les taux d'intérêt sont à des niveaux historiquement bas, et nous avons plus d'argent imprimé que jamais auparavant – non seulement aux États-Unis, mais partout dans le monde.
La bulle de crédit de la Chine
La Chine est un autre excellent exemple d'une bulle en attente d'éclatement.
Le pays connaît actuellement une crise de liquidité massive et ce n'est pas à cause d'une offre de monnaie excessive, mais à cause de l'argent à risque fortement endetté sous forme de prêts qui feront probablement défaut.
La People’s Bank of China va renflouer beaucoup plus de banques cette année et la situation est bien pire que ce que la plupart pensent.
Pensez-vous que nous sommes dans une bulle financière ?
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Retour à l'or et à l'inflation
En tant que valeur refuge contre le système financier, l'or reste une excellente option.
Cependant, nous n'avons pas actuellement les chiffres d'inflation contre lesquels l'or est censé protéger – du moins pas sur le sol américain.
Dans un pays plus développé, comme les États-Unis, l'inflation ne se produira pas sans une croissance réelle. Le fait que nous n'ayons pas vu d'inflation aux États-Unis prouve que la reprise actuelle et la croissance du PIB ont été alimentées par des mesures de relance plutôt que par de véritables moteurs économiques.
Cependant, le consensus est que lorsque la masse monétaire augmente plus rapidement que le taux de croissance économique, nous observons une inflation soutenue plus élevée.
Jetez un œil à la croissance de la masse monétaire américaine, telle que présentée par le stock monétaire M2 :
Voici la croissance du PIB américain :
, l'inflation viendra, et probablement à un taux beaucoup plus élevé que ce que nous attendons en raison de la quantité d'argent dans le système.
Il n'y a pas de formule exacte pour l'inflation.
J'ai parlé de la vélocité de la monnaie, de l'offre et de la demande, et des fondamentaux à long terme de l'impression excessive de monnaie, mais cela ne signifie pas qu'ils se combineront pour créer une hausse massive de l'inflation d'un seul coup.
Offre et Demande – Les fondamentaux restent solides
Si nous parlons de l'or uniquement du point de vue de l'offre et de la demande, la demande d'or physique n'a jamais été aussi élevée à l'ère moderne.
La France et l'Inde ont toutes deux imposé des restrictions sur les importations d'or et d'argent car leurs gouvernements craignent que les citoyens ne dépensent trop pour l'or, et pas assez pour l'apport économique direct de leurs pays.
Les primes sur l'or ont doublé en Inde mercredi. Les achats des banques centrales se poursuivent. Les négociants en lingots ont du mal à répondre à la demande.
Via le Telegraph :
« …Rob Halliday-Stein, le fondateur de BullionByPost, a déclaré que la chute des prix avait accru l'enthousiasme pour l'or parmi ses clients, décrivant vendredi comme une journée « record »…
… »Pour chaque vendeur, il y a un acheteur », a-t-il dit. « Les vendeurs ont tendance à être grands et rapides et les acheteurs plus petits et plus lents. »
C'est vraiment la ruée vers l'or de l'ère moderne. Mais parce que l'or se négocie sur deux des marchés papier les plus manipulés du monde – Londres et les États-Unis – l'or continue d'être manipulé.
D'un point de vue technique, nous commençons vraiment à voir des signes de capitulation. L'or pourrait-il remonter violemment à partir de ces niveaux ? Oui – surtout d'un point de vue technique. Mais le fera-t-il ?
Si la demande du marché papier peut trouver un déclencheur pour ramener les grands fonds, alors oui.
Mais je ne pense pas que les fonds seront aussi agressifs à court terme – pas tant que la mentalité de prise de risque est toujours en vigueur.
Nous pourrions voir une transaction à court terme à la hausse avec de nombreux mineurs, mais ne vous attendez pas à ce que l'or monte trop violemment à partir de ce point, comme beaucoup le suggèrent. Nous avons déjà vu cela, seulement pour que les traders fassent chuter le prix davantage.
Le prix à long terme est une toute autre affaire.
Que pensez-vous des prix de l'or ? CLIQUEZ ICI pour nous le faire savoir
Quels que soient les fondamentaux de l'offre et de la demande, la découverte actuelle du prix de l'or est le résultat d'un marché papier – un marché papier qui est censé être soutenu à 100 % par l'or pour garantir l'existence des fondamentaux de l'offre et de la demande.
Clairement, la demande d'or physique est plus forte que jamais, mais nous assistons toujours à la chute de l'or.
C'est plus qu'assez de preuves pour prouver que les ETFs adossés à l'or sont adossés à du papier, et non à de l'or.
Personne ne sait quand, ni comment, cette bulle financière éclatera. Peut-être éclatera-t-elle lorsque les taux d'intérêt commenceront à augmenter, lorsque nous assisterons à un autre renflouement bancaire massif, ou lorsque la Fed commencera à réduire son soutien.
La question n'est pas s'il y a une bulle, mais plutôt quand elle éclatera.
Jusqu'à la prochaine fois,Ivan Lo
La Lettre Equedia
