Estimados lectores,
Estamos en medio de una importante reestructuración global que ha estado ocurriendo durante la última década.
La tecnología está reemplazando los métodos tradicionales de mano de obra, muy parecido a la industria automotriz donde las máquinas han asumido el montaje y la producción de automóviles.
La semana pasada, el U.S. Postal Service anunció que no podría cumplir con miles de millones de dólares en pagos que vencen en agosto y septiembre para futuros beneficios de salud para jubilados. Las oficinas de correos en todo EE. UU. están siendo reducidas a medida que las comunicaciones digitales han tomado el control.
Periódicos y revistas de todo el mundo están luchando a medida que la gente se aleja de los medios impresos hacia los medios en línea. Los editores de todas partes están sintiendo la presión a medida que se publican nuevas formas de libros, menos derrochadoras, en formato digital.
Los días de caminar a tu tienda de alquiler de videos del barrio han terminado. Las antaño famosas tiendas Blockbuster y las propias tiendas Rogers Video de Canadá están casi obsoletas. Todavía recuerdo tomar las palomitas de maíz gratis y recorrer los pasillos de las tiendas Jumbo Video, pero eso es un recuerdo lejano que nunca se volverá a vivir.
La innovación es evolución humana. Sin embargo, a medida que avanzamos en tecnología, más empleos serán destruidos y reemplazados por robótica y tecnología digital más eficientes. Las películas donde los humanos pierden sus trabajos a manos de robots y la tecnología ya no son ficción, es la realidad.
La manufactura se ha trasladado hace tiempo a mercados emergentes donde los costos de producción están muy por debajo de cualquier cosa en N. America. Eso significa que la tecnología creada aquí se envía al extranjero para ser producida en masa.
El Gran Problema
Las economías crecen a través del consumo masivo. Cuanto más consumimos, más grande es la economía. Por eso EE. UU. es la economía número uno del mundo; es el consumidor definitivo.
Para impulsar ese consumo, una economía debe ser capaz de sostenerse a través de la producción de bienes y servicios. Debe ser capaz de crear riqueza mediante la creación de empleo. Pero el problema es que no hay creación de empleo.
La tasa de desempleo se ha mantenido por encima del 8 por ciento durante más de tres años consecutivos (la tasa de desempleo real es fácilmente el doble de esa cifra) con pocas señales de esperanza. La confianza entre los consumidores estadounidenses cayó en julio al nivel más bajo de este año.
Las cifras revisadas del PIB muestran ahora un crecimiento del 2.5 por ciento en los 12 meses posteriores al fin de la contracción en junio de 2009, en comparación con el aumento del 3.3 por ciento reportado anteriormente. El gobierno también revisó a la baja las ganancias corporativas y los ingresos personales para cada uno de los últimos tres años.
EE. UU. sabe que necesita crear más empleos para impulsar el consumo y aumentar el PIB. Pero, ¿de dónde vendrán los nuevos empleos?
La Verdad Sobre la Burbuja
Hace un par de años en la carta, “ The Truth About the Bubble” escribí:
Durante las últimas décadas, hemos sido testigos de dos burbujas muy significativas: el estallido de las puntocom y la reciente burbuja inmobiliaria/de materias primas.
Durante el auge de los días de las puntocom, todos se entusiasmaron con el boom de Internet. El NASDAQ 100 se duplicó en menos de un año y los jóvenes desde sus sótanos se estaban convirtiendo en multimillonarios.
En 1996, Alan Greenspan advirtió que la economía de EE. UU. sufría de una “exuberancia irracional” a medida que el mercado de valores, liderado por los sectores de alta tecnología e Internet, experimentaba un auge. Sin embargo, él y la Fed no tomaron ninguna medida y añadieron miles de millones de dólares a la economía. Greenspan sabía que debería haber frenado la locura del mercado de valores con subidas de tasas, pero no lo hizo, hasta que fue demasiado tarde.
El colapso de las puntocom eliminó 5 billones de dólares en valor de mercado de las empresas tecnológicas en dos años.
Pocos años después del boom de las puntocom, la recuperación fue lenta y tediosa. Esto presionó a la Fed para que una vez más redujera drásticamente la tasa de los fondos federales durante los siguientes años, desde un máximo del 6.25% en 2001 hasta un mínimo del 1.5% en 2004. Esto, por supuesto, creó otra burbuja.
La Burbuja Inmobiliaria y de Materias Primas
Debido a la baja tasa, los precios de la vivienda estaban subiendo y muchas de las casas aumentaron hasta un 200% en menos de unos pocos años.
Los compradores de vivienda por primera vez se apresuraban ansiosamente a adquirir casas con hipotecas de baja tasa de interés. Asumieron hipotecas de medio millón de dólares en casas que valían menos de 200 mil hace solo unos años.
Combine eso con ofertas de compañías hipotecarias que eran demasiado buenas para ser verdad, lo que llevó al colapso de las hipotecas subprime, y así se desarrolló el 2008.
Una Burbuja de Crédito
¿Adónde quiero llegar con esto?
Durante la última década, la mayor parte del consumo estadounidense provino de los bajos costos de endeudamiento. Esto llevó a la gran burbuja de 2008. Sin embargo, aquí estamos de nuevo y la única opción que tienen los políticos es regalar dinero para evitar el mismo desastre causado por regalar dinero.
En el segundo trimestre, América añadió $2.33 en deuda por cada $1 de PIB; EE. UU. añadió $274.3 mil millones en deuda mientras añadía $117.6 mil millones en PIB. Nunca he estudiado un escenario como este que no haya terminado en desastre.
No hay forma de evitar el colapso de un auge crediticio. Solo hay dos opciones simplificadas:
1. Dejar que el sistema financiero mundial colapse
2. Imprimir más dinero/expandir el crédito, destruir la moneda
La mayoría de la gente cree que imprimir más dinero causa inflación. Pero lo que no se dan cuenta es que no siempre ocurre de inmediato. Demasiada austeridad puede, y lo hará, llevar a una espiral deflacionaria, especialmente cuando se combina con una economía mundial que está en superávit. Se producirán años de deflación, seguidos de un rápido y gran aumento de la inflación a medida que la economía se recupere y crezca.
El mundo está produciendo mucho más de lo que puede consumir como resultado de una mentalidad de que la única salida a esta burbuja de crédito es aumentar el gasto. Pero cuando el gasto proviene de la deuda, solo crea una burbuja más grande. ¿Qué pasaría si EE. UU. no pudiera imprimir más dinero? ¿Qué pasaría si el dólar ya no fuera la moneda de reserva mundial?
Todavía el Número Uno… ¿Pero Por Cuánto Tiempo?
La única razón por la que América no ha colapsado ya bajo el peso de su enorme deuda es por su estatus como moneda de reserva mundial. Ese estatus significa que puede imprimir grandes cantidades de dólares y la gente seguirá comprándolos. Pero seguramente esto no durará.
He mencionado antes en mi carta, “ The Biggest Buyer of Garbage” que China está introduciendo secreta y cautelosamente su moneda al mundo al desvincularse de sus sustanciales reservas de dólares estadounidenses. También hablé de cómo China y Rusia ya han abandonado el dólar en sus transacciones comerciales bilaterales, decidiendo usar sus propias monedas en su lugar (see It’s Already Here).
Muchos bancos importantes, incluido el gigante bancario británico HSBC, ya han dicho abiertamente que el Renminbi pronto podría convertirse en otra moneda de reserva mundial. Estos bancos ya se están preparando para esta eventualidad al permitir que las principales transacciones se realicen en Renminbi. HSBC acaba de crear la primera emisión de bonos en Renminbi fuera de China y Hong Kong, un paso hacia la internacionalización del renminbi y en los esfuerzos del Reino Unido por expandir sus vínculos financieros con el mercado emergente más grande del mundo.
Si fuera libremente convertible hoy, el Renminbi sería la segunda moneda más grande del mundo.
¿Qué Pasa si China Vende Todo?
China es el mayor tenedor de bonos estadounidenses. Si China vendiera sus más de $1 billón de tenencias de bonos estadounidenses, los precios de los bonos estadounidenses caerían y las tasas de interés subirían (el rendimiento se mueve en dirección opuesta al precio en los mercados de bonos. La tasa de interés de un bono no cambia, por lo que el precio de ese bono fluctúa para ajustarse a los rendimientos actuales. Cuanto mayor sea el rendimiento, mayor será el riesgo asociado con el país emisor).
Tasas de interés más altas serían obviamente malas para los negocios. Como el mayor fabricante del mundo, China no puede permitirse malos negocios. Como resultado, China no buscaría liberar todos sus bonos estadounidenses. Más bien, diversificarían lentamente sus tenencias hacia oro y otras materias primas.
No es una coincidencia que EE. UU. sea tanto el mayor tenedor de lingotes de oro como la moneda de reserva mundial; tiene más del 76% de sus tenencias extranjeras en oro. China, por otro lado, posee menos del 2% de sus tenencias extranjeras en oro. Además, EE. UU. tiene casi 8 veces más oro que China.
China aumentará sus reservas de oro.
Mencioné hace unas semanas que los bancos en Europa pronto tendrán que recapitalizar sus activos de nivel 1 en lingotes de oro. Lo que muchos desconocen también es que la reciente propuesta de los alemanes sobre el mecanismo de rescate europeo requiere que el oro sea depositado como garantía por quienes participen.
Esa es una señal clara de que los países y los bancos centrales confían en el oro por encima de cualquier otra moneda.
¿Oro a la Ruptura?
Desde un punto de vista técnico, el oro parece estar listo para recuperarse con un impulso serio. Si el oro rompiera los $1640 y se mantuviera por encima de este nivel, deberíamos ver un aumento renovado en el oro.
Las acciones de minería de oro se ven fuertes, finalmente.
A pesar de la sequía, el MACD de GDX finalmente ha girado al alza hacia una señal de compra y el RSI también es positivo. La acción del precio de la empresa líder Agnico Eagle parece mucho más fuerte, especialmente considerando el golpe que sufrió después de su amortización de $2 mil millones a principios de este año en su mina Goldex cerrada.
Para septiembre, Hong Kong habrá completado la construcción y abrirá las puertas de su bóveda de oro más grande. Contendrá casi el 22% del oro que tiene Fort Knox.
China, actualmente el segundo mayor consumidor de oro del mundo, está dejando claro que quiere expandir sus tenencias de lingotes de oro físico.
No se construye una bóveda tan grande solo para exhibir.
Hasta la próxima semana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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