El espectáculo ha comenzado.
El pasado fin de semana, tal como predije, Putin cortó todo el gas hacia Europa a través de Nord Stream. Más tarde pidió a Occidente que levantara las sanciones; de lo contrario, el gasoducto permanecería cerrado indefinidamente.
Tras esta noticia, Europa entró en modo de pánico.
El euro cayó a 99 centavos de dólar, depreciándose a su nivel más bajo en dos décadas.
Los precios de la energía se dispararon, ¡con los precios de referencia del gas europeo subiendo un 35% en un solo día!
Si eso no es una llamada de atención, considere esto.
Hoy en día, los europeos están pagando 10 veces más por el gas de lo que pagaron en promedio durante la última década:
Y no es solo un problema de Europa.
Los precios del gas en EE. UU. han alcanzado los 9 USD/MMBtu, unas 3 veces más que el promedio justo antes del Covid.
El truco radica en que esto no aparecerá al principio en las métricas oficiales, como el IPC, tal como sucedió en 1971.
Y le diré cómo los gobiernos le ocultarán esto.
Pero primero, veamos cuán inflacionaria es realmente la crisis energética de Europa.
Una crisis energética histórica
Como predije en “ Hyperinflation Warning:Europe’s Looming Blackout Could Be Worse Than Covid,” la peor pesadilla de Europa se ha hecho realidad.
He aquí un breve resumen de aquella carta para ponerle al día sobre el tema de hoy.
En primer lugar, Europa es increíblemente dependiente del gas ruso para su energía:
“El gas natural es la segunda fuente de energía más grande de Europa, gran parte de la cual proviene de Rusia. Por ejemplo, Alemania, la superpotencia europea, importa dos tercios de su gas desde Rusia. Y cinco miembros del bloque oriental, incluidos la República Checa, Hungría y Letonia, obtienen prácticamente todo su gas de Rusia. En total, Rusia bombea alrededor del 40% del gas de Europa.”
Europa solía importar todo ese gas directamente de Rusia a través de los gasoductos Nord Stream. Ahora están cerrados por quién sabe cuánto tiempo, lo que significa que los europeos acaban de perder el 40% de su suministro de gas.
Claro que tienen reservas estratégicas y trabajaron diligentemente durante el verano para llenarlas.
El problema es que, según todas las estimaciones, las reservas europeas no durarán todo el invierno.
El segundo problema es que no pueden importar gas de otros lugares a corto plazo porque el transporte marítimo de gas licuado requiere una infraestructura diferente, y no hay suficiente gas GNL en el mercado:
“Aparte del suministro directo a través de gasoductos presurizados como Nord Stream, el gas natural debe transportarse en forma líquida en buques cisterna especiales y luego volver a transformarse en gas cuando llega al país (lo que se conoce como “regasificación”).
Este es un nuevo modelo de suministro para el cual muchos países de la UE no están preparados. Por ejemplo, Alemania no tiene infraestructura de regasificación y no puede construir una con la suficiente rapidez.
Jacob Kirkegaard, miembro sénior del Peterson Institute for International Economics, escribió: “Todavía hay que tender toda la infraestructura de gasoductos. Por lo tanto, ciertamente no va a suceder este año; es demasiado tarde para que esto sea una fuente relevante de suministro para Alemania este invierno, incluso si desempeñará un papel importante durante el siguiente.”
Es por esto que los aumentos de 10 veces en los precios del gas podrían ni siquiera ser el final.
Esto no se trata solo de las facturas de energía
La mayoría de la gente parece estar completamente concentrada en la consecuencia más inmediata de la crisis energética europea: las facturas de los servicios públicos.
Pero no olvidemos que la energía es el primer insumo clave en la fabricación de prácticamente todo: desde la extracción de materias primas como el acero hasta la fabricación de bienes de capital y productos finales, como su iPhone.
Piénselo.
Si usted es un fabricante de suelos y un día paga $50/MWh para operar su fábrica y al día siguiente $1,000/MWh, ¿qué hace? (Esa es, de hecho, la pregunta a la que se enfrentan muchos fabricantes en Alemania en este momento).
Usted traslada ese costo al consumidor agregando un abultado margen a su producto final.
En otras palabras, la inflación a menudo comienza en el mismísimo inicio de la cadena de suministro.
Pero esta vez, no la veremos venir, subiendo un 0.5-1% mes tras mes como lo hizo después del Covid. De hecho, los precios pueden incluso bajar al principio, para luego regresar con fuerza cuando menos lo esperemos.
¿Por qué?
Porque los responsables de formular políticas están llevando a cabo una intervención radical en los mercados energéticos.
Precios regulados
La semana pasada, las mayores economías de Europa se comprometieron a aprobar un paquete fiscal de $375 mil millones para resistir durante el invierno. Solo el Reino Unido planea gastar $150 mil millones en los próximos 18 meses.
Para ponerlo en perspectiva, este paquete es el equivalente a un estímulo de $1 billón en los EE. UU. (Y recuerde, eso se suma a los billones gastados en el alivio por Covid. Pero dejaremos los déficits para otra discusión).
¿A dónde irán todos estos dólares?
Se utilizarán para limitar los precios de la energía durante unos 18 meses.
Como escribí en una carta anterior, los gobiernos europeos están acaparando gas en el mercado sin importar su precio. Según estimaciones recientes, abastecerse de GNL le está costando a Europa 10 veces ( sí, diez veces) más que Nord Stream.
Por lo tanto, en un mercado libre, este costo simplemente se trasladaría a las facturas de electricidad de los hogares y las empresas.
Pero los políticos europeos no van a permitir que eso suceda.
En cambio, subsidiarán a las empresas de servicios públicos con cientos de miles de millones de dólares para que no trasladen esos precios desorbitados del gas.
De hecho, esto ya ha estado ocurriendo a pequeña escala.
Por ejemplo, desde el pasado mes de octubre, Francia ha congelado los precios del gas que los hogares pagan a su mayor proveedor de servicios públicos, Engie Sa.
Ahora sucederá a escala continental.
Algunos países, incluidos Suecia y Finlandia, utilizarán el estímulo fiscal para rescatar a sus empresas de servicios públicos deficientemente cubiertas con coberturas financieras para evitar lo que llaman un momento “Lehman” en el sector energético.
Y como guinda del pastel, Europa propone prohibir la negociación de derivados de la energía eléctrica.
En otras palabras, después de 50 años, los controles de precios han vuelto, lo que significa que los precios nominales de la energía han perdido toda relevancia porque cientos de miles de millones en dinero fiscal los han suprimido artificialmente.
¿Pero qué pasará cuando el dinero se agote?
Cómo Nixon desató la inflación de la década de 1970
No hace falta mirar muy atrás para ver cuán ridículamente peligrosa es esta idea.
En agosto de 1971, tras abandonar el patrón oro, el presidente Nixon tomó la extraordinaria medida de congelar todos los precios y salarios para contener la inflación.
Al principio, los controles de precios funcionaron y la inflación se redujo a la mitad.
Pero una vez levantada la contención, la inflación reprimida se disparó por las nubes:
Y la Fed no pudo detenerla durante ocho años hasta que Volcker tuvo el valor de llevar las tasas a un récord del 20%.
Se podría decir que la maniobra de Nixon fue una intervención mucho mayor porque limitó los precios de todo. Pero fijar los precios de la energía no es tan diferente si lo piensa bien.
Como acabamos de discutir, la energía es el recurso básico con el que arranca cada una de las cadenas de suministro.
Por lo tanto, si el gobierno suprime temporalmente el aumento marginal de diez veces en su costo, en efecto está poniendo un tope al 99.9% de los productos y servicios de la economía que dependen de ella.
Pero al igual que los controles de precios de Nixon, esta congelación de precios de la energía no durará mucho.
La inflación real se manifestará el próximo año
Las métricas oficiales de inflación siempre han sido de poca utilidad para medir la verdadera erosión del dinero fiduciario.
Pero ahora que los precios de la energía denominados en moneda fiduciaria han sido limitados artificialmente, métricas como el IPC están completamente desconectadas de la realidad.
De hecho, no me sorprendería que el IPC pudiera bajar en los próximos meses.
Al igual que Nixon, los demócratas se lo atribuirán convenientemente a su ley “antiinflacionaria”. Pero cuando esta intervención keynesiana termine la próxima primavera o verano (convenientemente después de las elecciones de mitad de mandato), el mundo podría llevarse una sorpresa.
Así que no se relaje demasiado ante las noticias de una “inflación a la baja” porque, si las cosas no cambian de rumbo de inmediato, lo peor de la inflación ni siquiera ha comenzado.
Mientras tanto, continúe acumulando activos reales. Y sí, considere las acciones del sector energético.
Busque la verdad y esté preparado,
Carlise Kane
