RIP 60/40: Alternativas (Parte 3)
Esta es la entrega final de RIP 60/40. (Si se perdió las dos primeras cartas, léalas aquí y aquí.)
La semana pasada, abordamos:
- los peligros de una cartera 60/40 compuesta únicamente por bonos y acciones
- por qué, a largo plazo, el aumento de las tasas no es tan peligroso para las acciones, y por qué este activo seguirá desempeñando un papel clave en una cartera
- por qué los bonos sangrarán mientras las tasas suban, y qué puede hacer para minimizar las pérdidas manteniendo los bonos como cobertura contra las acciones
- cómo los gestores de cartera están reequilibrando sus carteras hacia alternativas
La última vez, nos quedamos en el crecimiento explosivo de las inversiones alternativas que están tomando el control de las carteras tradicionales. Así que hoy, concluiré RIP 60/40 con una guía rápida de las alternativas más prometedoras disponibles para todos los inversores individuales.
Repasaremos su papel en una cartera, los mitos clave, así como los riesgos y oportunidades en este cambio de paradigma.
Inversión Alternativa 1: Oro
Comencemos con el activo más probado por la historia, pero aún en gran parte “alternativo”: el oro.
Aunque el metal no genera ingresos, tiene un uso industrial limitado y ya no es moneda de curso legal, desempeña un papel importante —a menudo pasado por alto— en cada cartera: ofrece una reserva de valor inigualable.
Considere esto…
Durante más de 3.000 años, el oro ha superado con éxito la inflación y ha crecido en valor. Ha sobrevivido a todas las acciones y monedas. Y en los últimos 15 años, ha ofrecido un mejor rendimiento que el S&P 500 durante su mercado alcista más largo.
También es un gran diversificador de cartera porque a menudo se mueve en dirección opuesta a los activos de riesgo.
En otras palabras, el oro es como un seguro de hogar para la cartera.
El problema es que el precio del oro puede ser muy volátil a corto plazo. De hecho, en los últimos 18 años, el oro en promedio ha sido mucho más volátil que las acciones de riesgo. Y muchos inversores no tienen décadas para recuperar las pérdidas.
Eche un vistazo a estas fluctuaciones salvajes de precios:
A corto plazo, la volatilidad es un arma de doble filo. Si lo cronometra bien, puede ganar mucho dinero. Pero siempre existe el riesgo de que lo tome por sorpresa y destroce su cartera.
¿Puede anticipar estas caídas?
Puede… si ignora el mayor mito sobre el oro, es decir, que la inflación impulsa los precios del oro.
No lo hace. En su mayor parte, las tasas de interés reales dictan hacia dónde se dirigen los precios del oro.
Aquí hay una breve explicación de mi carta The Gold and Inflation Peg is Wrong:
“En su mayor parte, el oro no tiene nada que ver con la inflación. Y la mayoría de las veces, no se mueve al unísono con la inflación.
A lo que el oro realmente presta atención es a las reales tasas de interés. En el mercado, eso es el interés de la deuda “libre de riesgo” menos la tasa de inflación.
Eche un vistazo a este gráfico que muestra la relación inversa casi perfecta del oro con las tasas reales de los bonos del Tesoro a 3 meses (referencia común):
Y hay una explicación lógica muy simple detrás de esta relación:
“Como cualquier otra clase de activo, el oro lucha por un lugar en una cartera con otras inversiones. Pero a diferencia de la mayoría de las inversiones, el oro no genera ganancias ni ingresos.
Eso significa que mantener este metal conlleva mayores costos de oportunidad. O dicho de otra manera, cuanto más gane, por ejemplo, con acciones o bonos, menos querrá invertir en un metal que no genera nada.
Aquí es donde entran en juego las tasas reales.
Cuando las tasas de interés reales crecen, también lo hacen las tasas de interés de los bonos y los ingresos de los inversores de esta clase de activo.
A medida que crece el atractivo de los bonos, los inversores mueven más de sus carteras a esta clase de activo. A su vez, la demanda de oro cae, y también su precio.”
Ahora la pregunta es, qué tan rápido y cuánto frenará la Fed para controlar la inflación? Esta es la pregunta más importante, y la respuesta determinará las tasas reales y, a su vez, los precios del oro.
Ventajas
- El oro es la reserva de valor más probada por el tiempo
- Su relación inversa con los activos de riesgo, que puede compensar las caídas en activos de riesgo sobrevalorados
Desventajas
- El oro puede ser muy volátil a corto plazo, y su precio está actualmente cerca de máximos históricos
- Los bancos centrales planean endurecer la política, lo que elevará las tasas de interés reales. Simplemente no sabemos cuánto
Inversión Alternativa 2: Bitcoin
El siguiente en nuestra lista es Bitcoin. (Orden intencional.)
No hace mucho, las élites de Wall Street se burlaban de esta criptomoneda como la mayor moda de la historia. Pero durante la pandemia, se ha transformado de una inversión especulativa marginal en una clase de activo madura con un propósito claro.
A la luz de la impresión sin precedentes, los gestores de fondos están adoptando cada vez más Bitcoin como una cobertura alternativa contra la inflación. De hecho, Goldman Sachs predijo recientemente que Bitcoin superará al oro en términos de demanda de “refugio seguro” a largo plazo.
Esto es clave. Y a pesar de nuestro escepticismo, discutimos por qué Bitcoin podría superar el rendimiento en 2013.
Vía The New Currency Movement:
“Si cree que Bitcoin es simplemente una idea novedosa, piénselo de nuevo. Este es un Nuevo Movimiento Monetario.”
Olvídese de una moneda descentralizada que liberará a la sociedad de los autócratas capitalistas. La Fed no lo permitirá. NUNCA. La mayor oportunidad de Bitcoin es convertirse en una reserva de valor alternativa al oro.
Y eso tiene mucho sentido si lo piensa.
Como inversión, Bitcoin y el oro son muy similares. Al igual que el oro, Bitcoin tiene poca utilidad. Su oferta es descentralizada y limitada. Y su valor depende de la oferta y la demanda en lugar de una política monetaria arbitraria.
También cuesta dinero “minarlos”.
Si Bitcoin se convirtiera en un refugio seguro principal, eso sería suficiente para abrir las compuertas del dinero institucional. De hecho, solo eso lo llevaría a cifras de siete dígitos según muchas estimaciones.
Hagamos algunos cálculos rápidos.
Para empezar, la oferta de Bitcoin está casi agotada. Mientras escribo esto, el 90% (18,9 millones de 21 millones) de Bitcoin ya ha sido minado. Lo que significa que no hay mucho que añadir por el lado de la oferta.
Mientras tanto, existe una demanda de billones de dólares por activos de refugio seguro.
Según el World Gold Council, los inversores tenían casi 3 billones de dólares en oro el trimestre pasado. Mientras tanto, a pesar de la especulación desenfrenada en cripto, todavía hay solo 733 mil millones de dólares invertidos en Bitcoin.
En otras palabras, Bitcoin representa alrededor de una cuarta parte de la demanda de “refugio seguro”. Si los inversores movieran otro 25% de sus tenencias de oro a Bitcoin, la criptomoneda podría duplicarse o más.
Así es como se ve:
¿Puede Bitcoin lograrlo? Todavía es difícil saberlo, especialmente porque superpotencias en ascenso como China lo han prohibido.
Su talón de Aquiles es la volatilidad: se comporta más como un activo especulativo que como un refugio seguro. Sin mencionar que todavía está en su infancia, con solo 13 años y una recesión como historial para una clase de activo.
Dicho esto, muchos inversores influyentes, incluidos sus críticos más duros, están empezando a aceptarlo. Y a pesar de la especulación desenfrenada, todavía hay un porcentaje muy pequeño de inversores que poseen la criptomoneda.
Entonces, si la narrativa del “refugio seguro moderno” se cumple, todavía hay mucho potencial alcista.
También existe la opinión de que, a diferencia de nuestras leyes de rescate bancario (que esencialmente pueden tomar su dinero), los gobiernos no pueden tomar sus carteras de Bitcoin.
Tenga en cuenta que no estamos abordando otras criptomonedas porque la mayoría de ellas están plagadas de especulación desenfrenada, estafas y promoción engañosa. Si se lo perdió, lea mi carta Pump and Dump Crypto, para ver con qué facilidad se manipula este mercado.
Ventajas
- Bitcoin tiene un enorme potencial alcista
- Es la criptomoneda más fiable para diversificar en activos digitales
- Es, en teoría, más difícil que el gobierno lo quite
Desventajas
- Bitcoin todavía tiene un historial corto como clase de activo
- Todavía se comporta como un activo de riesgo en lugar de un refugio seguro
Inversión Alternativa 3: Bienes Raíces
Otra alternativa (en una cartera) son los bienes raíces.
Es la tercera clase de activo más grande. Es un gran diversificador de cartera y una de las fuentes de ingresos más fiables. Sin embargo, está muy infrautilizada en las carteras debido a una idea errónea muy arraigada:
“Mi casa es una inversión.”
No lo es.
Su casa es un gasto porque es usted quien paga el “alquiler”. Requiere pagos regulares de hipoteca, impuestos sobre bienes raíces, pagos de seguros y todo tipo de otros gastos de mantenimiento.
Incluso si se revaloriza y la vende con ganancias, tendrá que comprar otra casa —probablemente más grande y en un vecindario de precio similar— al mismo precio revalorizado.
Esta ilusión es la razón por la que muchos inversores tienen una baja ponderación en bienes raíces. Y eso es una lástima porque, en los últimos 40 años, los bienes raíces han demostrado ser una adición invaluable a la cartera.
(Nota al margen: hay muchas formas de invertir en bienes raíces, cada una con sus propios matices. Pero por razones de simplicidad, aquí nos centraremos en los bienes raíces que cotizan en bolsa a través de REITs. Si es nuevo en estos fondos, aquí tiene una buena introducción.)
Considere esto:
- Los REITs han superado al S&P 500 desde 1972 ( fuente)
- Añadir tan solo un 5% de REITs a su cartera de acciones/bonos mejora los rendimientos y reduce la volatilidad ( fuente)
- Los REITs son una gran cobertura contra la inflación porque pueden aumentar los alquileres y transferir ingresos adicionales a sus accionistas. De hecho, en todos menos dos de los últimos 20 años, los REITs superaron al CPI ( fuente)
- Los REITs superan ampliamente a los bonos y acciones cuando las tasas suben ( fuente)
Otra característica importante de los REIT es que esta clase de activo es inmune a los auges y caídas especulativas del mercado de valores.
Tomemos la locura de las puntocom, por ejemplo. Cuando la burbuja estalló y las acciones se hundieron, los REITs no solo se mantuvieron firmes, crecieron a doble dígito.
Eso es especialmente importante hoy.
Durante la pandemia, las acciones tecnológicas se dispararon a valoraciones que no habíamos visto desde la era de las puntocom. Hoy representan una porción récord del mercado de valores. Por lo tanto, una venta masiva más amplia en tecnología podría arrastrar consigo a todo el mercado.
Un ejemplo: ¿ha visto el mercado últimamente? Ese es el aire que se escapa de la burbuja tecnológica.
Ventajas
- Los bienes raíces son una gran cobertura contra la inflación y una fuente de ingresos
- Se comporta muy bien cuando las tasas suben de manera sostenible
Desventajas
- Ciertos tipos de bienes raíces ya se han revalorizado mucho durante los confinamientos
- Existe un riesgo de caída si la Fed sorprende con tasas más altas de lo esperado
- Tenga cuidado con los REITS que crecieron solo como resultado de tasas bajas y están sobreapalancados
Inversiones Alternativas 4: Mercados privados
Hasta ahora, las alternativas que hemos analizado residen en mercados públicos líquidos. Pero existe todo un universo de inversiones privadas que abre la puerta a inversiones más exóticas: desde capital de riesgo hasta coleccionables.
¿Por qué importan los mercados privados, de todos modos?
Dos razones:
1. aunque estas inversiones son menos líquidas y a menudo más arriesgadas, no están tan concurridas (= mejores valoraciones), y
2. están en gran medida descorrelacionadas de los mercados públicos (= diversificación).
Tomemos el capital de riesgo, que es una inversión en empresas en etapa inicial.
Desde 2001, los fondos de capital de riesgo han promediado un rendimiento del 20%, según un índice compilado por Cambridge Associates. Eso es el doble del rendimiento del Nasdaq, de gran peso tecnológico, durante ese período.
No solo eso, esta clase de activo no se inmutó ni siquiera en medio de las peores caídas tecnológicas.
Por ejemplo, en la caída de las puntocom, las acciones del Nasdaq perdieron el 78% de su valor. Al mismo tiempo, los fondos de capital de riesgo siguieron subiendo, como si nada hubiera pasado.
No hace mucho, esta clase de activo solo estaba disponible para los ricos.
Todo cambió en 2016 cuando el Congreso aprobó el llamado proyecto de ley “Regulation Crowdfunding”. Permitió a los inversores individuales invertir tan solo 250 dólares en empresas privadas a través de campañas de crowdfunding.
El capital de riesgo es un gran ejemplo, pero es solo un subconjunto de inversiones privadas.
Esperamos presentarle una de estas ideas a finales de este año.
Existe una miríada de plataformas que le permiten construir una cartera diversificada en cualquier cosa, desde préstamos entre pares y deuda inmobiliaria garantizada hasta vinos e incluso obras de arte de Picasso. Simplemente busque en Google.
Ventajas
- Rendimientos históricamente mayores
- Gran diversificador para la cartera de bonos/acciones
Desventajas
- Menos líquidas
- Muchas inversiones privadas tienen un historial relativamente corto
- Mayor riesgo
- Cada vez más concurridas con rendimientos deficientes debido a la Regulation Crowdfunding
Cambio = Gangas
Les he advertido… no habrá respuestas fáciles.
Eso se debe a que la construcción de una cartera no se reduce a una fórmula única para todos. Como una dieta o un plan de ejercicio, depende mucho de la persona que lo sigue.
Una asignación del 80% a acciones o del 5% a cripto puede ser conservadora para una persona de 20 años. Pero para alguien que está a un paso de la jubilación, es como encender una cerilla cerca de un barril de pólvora.
Dicho esto, si solo se lleva una cosa de esta serie, que sea esta:
Espero que esta serie haya arrojado algo de luz sobre los cambios trascendentales detrás de los titulares, y le haya dado algo en qué pensar sobre cómo arreglar su cartera de una manera más holística.
Solo recuerde, el cambio —ya sea una migración del mercado, una recesión o un “reinicio” completo— no es nada que temer. En cambio, es una oportunidad para conseguir gangas únicas en la vida. Y puede apostar que las cosas estarán en oferta muy pronto.
Ivan y yo lo tenemos cubierto aquí…
Esté preparado,
Carlise Kane
Divulgación: Poseemos oro, Bitcoin, bienes raíces y tenemos muchas participaciones en mercados privados.
