¿Quién Prevalecerá?
Los inversores minoristas se preguntan cómo se reflejará el balance de 2020 y 2021 en los mercados globales de renta variable y crédito. Sus contrapartes, los inversores institucionales, también se plantean la misma pregunta. Las grandes fluctuaciones intradía en los mercados bursátiles globales nos dicen que, a pesar de la flexibilización del crédito y una “pandemia global de rescates gubernamentales”, los inversores, tanto grandes como pequeños, siguen siendo increíblemente cautelosos.
Este gráfico diario de 6 meses muestra precisamente cómo la naturaleza de la negociación de las acciones del Dow ha experimentado tres patrones de negociación distintos. Es visualmente obvio que el declive contuvo muchos huecos y varios períodos en los que el mercado subió un día, solo para caer al siguiente. Este tipo de negociación nos dice que las fuertes fuerzas negativas que actúan en el mercado fueron interrumpidas por breves impulsos positivos.
Observando el gráfico, se podría decir que parece que alcistas y bajistas se han puesto de acuerdo en un rango de valoración con el que ambos se sienten cómodos en los últimos diez días de negociación. Claramente, hay una “pausa” en la acción de negociación en cuanto a la dirección.
Repasemos rápidamente los últimos seis meses.
Primero, podemos ver una tendencia alcista lenta, constante y ordenada. Luego, vemos una negociación indisciplinada que muestra a muchos inversores y traders intentando atrapar el proverbial “cuchillo que cae”. Y finalmente, vemos una negociación que está definiendo un pequeño rango de caja desde el cual el mercado puede decidir su dirección futura. Para los traders activos, habrá algunos indicadores técnicos (Slow Stochastics/Williams %R) que se pueden derivar de este rango de negociación para dar una señal operables.
¿Qué Sucede Después?
Un poderoso gestor de fondos de cobertura con acceso a los métodos analíticos más modernos para ayudar a formular y guiar su estrategia de inversión se encuentra ahora en igualdad de condiciones con el inversor minorista menos informado.
¿Por qué?
¿Es porque ambos se encuentran en la misma posición incómoda al intentar trazar un camino a seguir?
Quizás.
Los Pros intentarán desarrollar una tesis de inversión basada en las ganancias.
Sin embargo, debido al futuro incierto, este enfoque no será válido a corto plazo, al menos en un sentido tradicional.
Por ejemplo, los Pros se basan en la “E” del ratio P/E para obtener un múltiplo que puedan usar para crear una base de valoración. Luego, mediante una simple comparación, pueden encontrar acciones infravaloradas o sobrevaloradas, que pueden comprar o vender.
Sin embargo, de cara al futuro, al menos durante los próximos trimestres (y quizás más), las ganancias (E) se verán tan negativamente afectadas que los ratios P/E apuntarán a valoraciones mucho, mucho más bajas de lo que el mercado actual está asignando a varios sectores. ¿Qué harán entonces los Pros?
En algunas industrias, la industria de viajes es una obvia que viene a la mente, las ganancias de los próximos trimestres ciertamente no reflejarán el valor subyacente de las empresas.
Los Pros eventualmente resolverán esto usando lo que más confían: las matemáticas. Se aplicará algún “factor de ajuste” a los ratios P/E para que el mercado pueda revalorar adecuadamente las empresas que están sufriendo un “shock” temporal en sus ganancias.
Los Joes también pueden ver este escenario desarrollándose. Percibo que los Joes se están acercando a la “decisión de liquidación”. El inversor promedio entiende que los próximos años serán muy difíciles a medida que el impacto del cierre económico global se abra camino a través de la economía, el mercado de valores y sus carteras.
La solución simple es liquidar y ser neutrales en el comercio durante los próximos años. Muchos pequeños inversores pueden estar en una posición financiera lo suficientemente sólida como para llevar a cabo esta estrategia.
Los Pros les dicen a sus clientes: “Si no necesita acceder a sus fondos de inversión durante los próximos 3-5 años, manténgase, siga contribuyendo e invirtiendo. Si uno mirara hacia atrás dentro de cinco años, esta caída será solo otra oportunidad para comprar más de las mismas grandes empresas a precios descontados.”
Los Joes están adoptando el “enfoque suizo” tradicional. La preservación del capital, incluso después de un golpe nominal del 25%, supera las ganancias potenciales futuras. El riesgo de un mayor deterioro de la cartera no puede ser tolerado por los inversores minoristas, ya que han visto su estrategia de creación de riqueza de una década de “comprar y mantener” destrozada en cuestión de pocas semanas.
Para recapitular, la actual “pausa” del mercado pronto será remediada. Los Pros comenzarán a elaborar una serie de criterios de “post-shock económico” sobre los cuales podrán asignar una valoración con cierto grado de comodidad.
Los Joes serán vendedores dispuestos al nivel actual a medida que se muevan a una posición de efectivo que “bloquearán” durante los próximos 2 a 3 años. Deberíamos empezar a ver este proceso desarrollarse pronto.
Vea el gráfico semanal del Dow en el artículo escrito el mes pasado titulado: No Liquidity Could Spell Big Trouble for the Dow As It Tries to Recover
De este gráfico se desprende claramente que la “fase de liquidación” marcada por una fuerte venta aún no ha ocurrido.
¿Cuándo Sucederá?
Cronometrar los mercados nunca es fácil. Intentar cronometrar el sentimiento del mercado es aún más difícil. Pero están empezando a surgir señales que dan una pista de que los Joes se están volviendo cada vez más inquietos.
Por ejemplo, incluso dentro de mi propio círculo personal y el de mi familia, existe una fuerte corriente subterránea de miedo al futuro que no se ha resuelto. El comentario que escucho repetirse una y otra vez es este: “Tengo un amigo que cree que lo mejor es vender todo y esperar”.
Mi sensación visceral de la situación es que nuevas caídas en el Dow se desencadenarán cuando los Joes actúen según la “estrategia de liquidación”
-John Top
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Vía Market Watch:
“El Banco de Japón dijo que comprará 15 billones de yenes adicionales ($140 mil millones) en papel comercial y préstamos bancarios. También levantó su límite en las compras de bonos del gobierno japonés, que ha estado comprando durante años para ayudar a evitar la deflación en la economía en contracción y envejecimiento de Japón.”
Cuando un inversor minorista pierde, puede perder tanto que no puede volver a jugar. Cuando los fondos y los bancos lo hacen, obtienen dinero gratis. ¿Cómo se pierde cuando el dinero se vuelve ilimitado? Es como jugar a una vieja máquina recreativa: alguien con una cantidad ilimitada de monedas simplemente no puede perder, a menos que alguien desconecte la máquina.
