Si todo lo que decimos sobre el nuevo orden mundial es cierto, ¿por qué el Dollar sigue manteniéndose fuerte?
Esa es una pregunta que nos han hecho muchas veces.
Y es una pregunta justa.
A pesar de todo el pesimismo, el greenback se ha apreciado más del 25%\
(*Medido por el DXY Dollar Currency Index.)
Y aunque pudo haber bajado recientemente, todavía está en niveles no vistos desde principios de los 2000.
¿Entonces qué está sosteniendo al Dollar?
Hoy, explicaré las tres contrafuerzas que enmascaran la dilución real del Dollar. Y lo que es más importante, por qué estas fuerzas pronto desaparecerán.
Será mejor que estés listo.
El Fin del “Privilegio Exorbitante”
El Dollar se enfrenta a dos amenazas terminales: la primera es el destino de su estatus de moneda de reserva.
Durante los últimos 70 años, el Dollar ha sido la moneda de reserva del mundo más globalizado de la historia. Ese estatus le otorgó lo que los economistas llaman “privilegio exorbitante”.
Debido a que más del 90% del comercio se liquida en Dollars, las naciones comerciales se ven obligadas a mantener la moneda en sus reservas, creando así una demanda casi insaciable de greenback.
Pero esta compra “incondicional” está llegando a su fin.
Como expuse en “ Se avecina una nueva y poderosa coalición global” y recientemente confirmado por el ECB, el mundo está cambiando a un sistema financiero multipolar:
“Ella \
“Estamos presenciando una fragmentación de la economía global en bloques competidores, con cada bloque tratando de acercar al resto del mundo a sus respectivos intereses estratégicos y valores compartidos. Y esta fragmentación bien podría coalescer alrededor de dos bloques liderados respectivamente por las dos economías más grandes del mundo.”
Estas coaliciones no solo están construyendo sistemas monetarios independientes con sus propias monedas de reserva, sino que también están fragmentando el comercio global al reubicar cadenas de suministro enteras.
En un sistema comercial tan fragmentado, la hegemonía del Dollar ya no será la misma.
Además, la posición del Dollar en la economía global ya no corresponde al poder económico de su nación de respaldo.
Cuando se firmó el acuerdo de Bretton Woods, EE. UU. era una bestia de economía que no tenía igual.
En 1944, EE. UU. representaba más del 50% del GDP global. Y habiendo dominado industrias clave, las empresas estadounidenses producían más de la mitad de los bienes del mundo.
Además, el Treasury poseía el 80% de las reservas mundiales de oro, que era, y sigue siendo, un activo de reserva de facto.
Pero EE. UU. ya no es el único motor económico del mundo.
En 1945, el GDP de EE. UU. era 10 veces mayor que el de China.
Pero el año pasado, el GDP de China alcanzó la impresionante cifra de 18 billones de Dollars en términos nominales, posicionándose no muy por detrás de los 25.5 billones de Dollars de Estados Unidos.
No solo eso, si se ajusta por paridad de poder adquisitivo, China ha estado superando a EE. UU. desde 2013 en términos de producción económica.
Y EE. UU. ni siquiera se acerca a igualar el crecimiento
Desde la Great Recession, Beijing ha representado un tercio del crecimiento del GDP mundial. Y durante la última década, la contribución de China fue el doble que la de Estados Unidos.
Mientras tanto, China es ahora el país manufacturero número 1 del mundo e incluso puede poseer la mayor reserva de oro.
En otras palabras, la especulación sobre el declive del dominio del Dollar no es descabellada, sino más bien una cuestión de sentido común.
El atractivo de la deuda estadounidense se desvanece
Otro efecto secundario del “privilegio exorbitante” del Dollar es la demanda explosiva de su deuda denominada.
Debido a que la mayoría de las naciones mantienen sus reservas en Dollars, se enfrentan a la necesidad de encontrar destinos adecuados para salvaguardar su efectivo. Y obviamente no puede quedarse ahí depreciándose en valor debido a la inflación.
Así, la mayor parte termina en lo que se considera un refugio seguro libre de riesgos: Treasuries.
Esto crea un círculo virtuoso para el greenback.
La lógica es simple.
Con un número creciente de Dollars circulando en todo el mundo, existe un deseo creciente entre los individuos de invertir en Treasuries. Como resultado, el gobierno de EE. UU. puede pedir dinero prestado a costos más bajos, lo que permite que la economía continúe expandiéndose.
Eso, a su vez, refuerza el estatus del Dollar como activo de refugio seguro, lo que impulsa aún más la demanda de la moneda.
Enjuagar y repetir.
Pero hay un inconveniente.
Este ciclo funciona solo si los nuevos inversores (también conocidos como el comprador marginal en el lenguaje financiero) siguen queriendo invertir en deuda estadounidense.
Pero ese podría no ser el caso nunca más.
Vía Bloomberg:
“Dondequiera que mires, los mayores actores en el mercado de Treasuries de EE. UU. de 23.7 billones de Dollars están en retirada.
Desde las pensiones y aseguradoras de vida japonesas hasta los gobiernos extranjeros y los bancos comerciales de EE. UU., donde antes hacían fila para hacerse con la deuda del gobierno de EE. UU., la mayoría se ha retirado. Y luego está la Federal Reserve, que hace unas semanas aumentó el ritmo al que planea descargar Treasuries de su balance a 60 mil millones de Dollars al mes.”
Desde el comienzo de este siglo, la Fed ha sido el mayor comprador de Treasuries. Y en tiempos de menor demanda, el banco central simplemente imprimía dinero y compraba Treasuries para cubrir el déficit.
Pero, como pronto discutiremos, las manos de la Fed ahora están atadas. Y esto significa que el Treasury necesitará que el sector privado y los inversores extranjeros tomen el relevo.
El desafío radica en el atractivo decreciente para esos compradores.
Según un análisis de Bloomberg, la mayoría de los compradores extranjeros están reduciendo sus reservas de Treasury. Eso incluye a los compradores históricamente más grandes, como China y Japón.
Las naciones de mercados emergentes también están vendiendo.
Vía Bloomberg:
“Países de todo el mundo han estado agotando sus reservas de divisas para defender sus monedas contra el creciente Dollar en los últimos meses.
Los bancos centrales de mercados emergentes han reducido sus reservas en 300 mil millones de Dollars este año, según muestran los datos del International Monetary Fund.”
Solo en el último año, los tenedores extranjeros vendieron aproximadamente el 10% de sus Treasuries:
Y esto no parece ser una tendencia pasajera.
Si te alejas, verás que los extranjeros han estado evitando los Treasuries durante casi una década. Desde 2008, sus tenencias han caído del 50% a poco más del 30%.
Por eso Peter Boockvar, un gestor de fondos muy respetado, advirtió recientemente que el Treasury podría no “encontrar compradores que reemplacen a la Fed, a los extranjeros y a los bancos”.
¿Qué pasará cuando Uncle Sam no pueda financiar sus déficits con deuda del Treasury?
Simple: la Fed tendrá que imprimir más y devaluar el Dollar para evitar el impago, o tendrá que hacer que los términos de esa deuda sean más atractivos, como una tasa de interés mucho más alta.
A pesar de todos estos riesgos sistémicos, el Dollar sigue rondando máximos de varias décadas. ¿Por qué?
Enmascarando la Debilidad del Dollar
La respuesta reside en tres “contrafuerzas” que han sostenido temporalmente al Dollar.
En primer lugar, la Federal Reserve tomó la delantera entre los principales bancos centrales en el aumento de las tasas de interés después del Covid. Y debido a las atractivas tasas ofrecidas por la Fed, una importante afluencia de capital se dirigió hacia los Treasuries como un refugio seguro y de alto rendimiento, lo que a su vez disparó la demanda de Dollars.
Pero ahora que la mayoría de los bancos centrales se han puesto al día con la Fed, el subidón de azúcar está desapareciendo.
En segundo lugar, la Fed fue, con mucho, el mayor comprador de Treasury durante la pandemia. Para reactivar la economía golpeada por el Covid, duplicó con creces su balance de 4 billones de Dollars a 8 billones de Dollars, compensando efectivamente la disminución de la demanda de los compradores tradicionales.
Pero la expansión monetaria ha terminado, y la Fed ahora busca reducir su balance.
En otras palabras, si el presidente de la Fed, Jerome Powell, realmente tiene la intención de evitar un aumento descontrolado de la inflación, la Fed ya no será capaz de cerrar la brecha en la demanda de Treasuries.
En tercer lugar, las principales potencias, incluida China, han mantenido principalmente Dollars en sus reservas de divisas para estabilizar sus propias monedas. Paradójicamente, a medida que el Dollar se fortaleció durante la pandemia, estas naciones tuvieron que adquirir aún más Dollars para apoyar sus respectivas monedas (como lo demuestra la casi bancarrota de Sri Lanka y el posterior aumento de la inflación de más del 65% cuando carecía de reservas de Dollars).
Sin embargo, con la introducción de la propia moneda de reserva de BRICS y el cambio global hacia un sistema monetario multipolar, estas naciones ya no requerirán tantos Dollars en sus reservas.
La Devaluación Ha Comenzado
Espero que esta carta te haya dado más claridad sobre por qué nuestra tesis va en contra de las tendencias de precios del Dollar. No estamos tratando de decirte lo que está sucediendo hoy, eso lo pueden hacer los expertos.
Estamos tratando de decirte lo que sucederá en los próximos años.
El repunte actual del Dollar es solo la calma antes de la VERDADERA DEVALUACIÓN.
Y el Big Money ya está haciendo movimientos.
En un evento organizado por el fondo soberano de Norway, Stanley Druckenmiller —la mano derecha de Soros que le ayudó a quebrar el Bank of England— reveló la gran apuesta de su fondo contra el Dollar.
Mientras tanto, corre la voz en Wall Street de que el Dollar se encuentra en el cuarto mercado bajista estructural, y los bancos están instando a sus clientes a salir:
De hecho, Bank of America predice que el Dollar se devaluará al menos un 20% a partir de ahora.
Así que, si aún no lo has hecho, podría ser un buen momento para revisar tu cartera. Presta especial atención a cuánto de tu capital está ligado a activos tangibles frente a papel denominado en Dollars.
Porque, como una empresa que se queda sin dinero, el Dollar eventualmente será víctima de la dilución.
Busca la verdad y prepárate,
Carlisle Kane
