Estimados lectores,
Acaba de pasar otra semana histórica.
La semana pasada en mi carta el Amanecer de una Nueva Era, dije “más inversores participarán en 2013, lo que llevará a un mercado minorista más fuerte”:
“La conformidad es parte de la naturaleza humana. A los inversores minoristas todavía les gusta perseguir y invertirán más cuando las cosas suban. Con el mercado de valores ahora significativamente al alza en los últimos años, quizás ahora el mercado minorista participe.”
Una asombrosa cifra de $22.2 mil millones fluyó hacia los fondos de acciones esta semana, la segunda mayor entrada semanal en fondos de acciones de la historia.
Según Business Insider, $7.4 mil millones de entradas fueron a fondos de acciones de mercados emergentes esta semana, la mayor de todos los tiempos.
Los fondos mutuos de solo posiciones largas registraron $8.9 mil millones en entradas, la mayor desde marzo de 2000.
Los inversores minoristas solo han comprado más acciones que esta semana en dos ocasiones anteriores, según el estratega de BofA, Michael Hartnett.
Los bonos también registraron $6.5 mil millones en entradas.
Parece que el mercado está subiendo.
Pero aquí está la advertencia: los inversores minoristas rara vez aciertan.
¿Hora de vender el mundo? Un vistazo a las acciones globales
Creo que los mercados han tocado techo en muchos países del mundo, incluidos Alemania, Francia y el Reino Unido. Eso significa que probablemente sea hora de vender Europa; EE. UU. está muy cerca. Un aumento por encima de 1475 en el S&P la próxima semana podría llevarnos a 1490. Predije que alcanzaríamos un pico en 1500 el año pasado en un plazo de doce meses, y estamos terriblemente cerca de esa cifra.
No digo que sea el final, pero tenemos más desventajas que ventajas en estos niveles, especialmente a corto plazo.
La próxima semana puede no ser bonita para los mercados europeos. Pero, de nuevo, los fundamentales no han importado en años, ¿por qué deberían hacerlo los técnicos?
¿Bajistas en oro y acciones de oro?
La gente se ha vuelto bajista con el oro y las acciones de oro. Generalmente, esto indicaría un buen momento para comprarlos. La preocupación aquí es que cuando las acciones y la economía, incluso con todos sus estimulantes artificiales, se ven bien, la gente cree que las inversiones de refugio seguro ya no son necesarias.
Pero están equivocados.
La Fed seguirá imprimiendo, lo que obliga a que las tasas de interés se mantengan en niveles bajos; es la causalidad natural de la impresión ( ver Los Bienes Raíces Más Raros). Sin embargo, las tasas de interés realmente no tienen otro camino que subir.
¿Entonces qué pasa?
Históricamente, el oro siempre ha subido de precio bajo fuertes presiones inflacionarias.
Una serie de eventos significativos han tenido lugar en la última década que se esperaba que crearan un gran aumento de la inflación. Por eso el oro ha estado en un increíble mercado alcista durante la última década.
Todo el mundo habla de que la Fed está imprimiendo ahora, pero lo han
estado haciendo durante mucho tiempo.
Durante la burbuja de las puntocom, de marzo de 2000 a octubre
de 2002, el mercado de valores perdió alrededor de $5 billones en capitalización de mercado. Esto resultó en una significativa flexibilización monetaria por parte de la Fed en un esfuerzo por reestimular la economía.
Luego, los ataques terroristas del 11 de septiembre aceleraron la caída del mercado de valores. Esto resultó en aumentos dramáticos en el gasto gubernamental en Seguridad Nacional y las subsiguientes invasiones de Afganistán e Irak.
Esos eventos por sí solos causaron importantes preocupaciones inflacionarias y el precio del oro se duplicó de alrededor de $250/oz a $500/oz para 2005.
Pero no se detuvo ahí.
Los costos de la guerra siguieron creciendo. Los superávits del presupuesto federal se convirtieron en déficits crecientes, mientras que los ingresos por impuestos cayeron a medida que la economía continuaba su lucha. Se necesitaba imprimir más dinero.
Esto resultó en presiones inflacionarias aún mayores y llevó al oro más allá. En 2007, justo antes de la crisis de 2008, la inflación medida por el Índice de Precios al Consumidor (IPC) finalmente creció al 4.3% para el año, la más alta de la última década.
El oro siguió subiendo.
Luego ocurrió 2008.
El gasto deficitario del gobierno aumentó una vez más, ya que se emprendieron esfuerzos masivos de estímulo para evitar que la recesión subsiguiente empeorara hasta convertirse en la próxima Gran Depresión.
Esto ayudó a que el oro se duplicara una vez más a $1900/oz el año pasado.
En la década de 1990, la inflación del IPC promedió 2.8% anualmente. Desde 2001, ha promediado 2.5%. La Fed ha impreso más dinero que nunca y las tasas de interés están en mínimos históricos. Sin embargo, durante el último año, la inflación ha promediado solo 1.8%. ¿Qué pasa?
En primer lugar, el gobierno mide el IPC a su manera y no hay una forma detallada públicamente de cómo llegan a esos números. Puedes intentar averiguar más aquí: http://www.bls.gov/cpi/cpifact5.htm
Buena suerte con eso.
La Fed quiere inflación, pero saben que mataría la economía y enviaría a EE. UU. a un estado deflacionario si sube demasiado rápido. Así que imprimen y manipulan las cifras del IPC.
En segundo lugar, muchos de nuestros productos ahora se fabrican en países en desarrollo por casi nada. Estos países luchan por nuestro negocio con bajos costos, lo que se traduce en costos más bajos para nosotros. ¿Alguna vez te has preguntado cómo puedes comprar un martillo de acero por $1 en la tienda de un dólar? ¿Alguna vez te has preguntado cómo esto era posible? Diablos, los costos de envío para enviarlo de China a América serían más que eso…
Sin embargo, los costos también suben para los países en desarrollo. Como resultado de la impresión estadounidense y mundial, estos países en desarrollo también tienen que imprimir para mantenerse al día, o se enfrentan a una disminución de las exportaciones a medida que las cosas se vuelven demasiado caras de producir. He hablado sobre cómo funciona esto en detalle en mi carta, “ Un Arma de Destrucción.”
Aunque pueda no parecer que la inflación ha llegado, los precios ya han subido significativamente para varios bienes.
El ascenso del ala de pollo
Las alitas de pollo están ahora en máximos históricos. Por supuesto, los playoffs de Football juegan un papel importante, pero definitivamente no es el factor principal.
Hace tres años, el Departamento de Agricultura de EE. UU. estimó que el precio mayorista promedio de las alitas en 2009 era de $1.47 la libra, un 39% más que en 2008 y el más alto que ha sido, ajustado por la i
nflación, desde mediados de la década de 1970. Sigue subiendo este año, con estimaciones de otro aumento del 30% con respecto al año pasado.
La clave, sin embargo, es cómo se compara el aumento de precio con la década de 1970.
He comparado la década de 1970 con nuestro escenario actual muchas veces antes ( ver Cuándo vender oro). Como recordatorio, la década de 1970 marcó una década de gran inflación; una época en la que el crecimiento económico era débil, con un desempleo creciente que alcanzó los dos dígitos.
Muchos culparon la gran inflación a los precios del petróleo, los especuladores de divisas, los empresarios codiciosos y los líderes sindicales. Pero la verdad era clara: las políticas monetarias apoyadas por los líderes políticos, que financiaron enormes déficits presupuestarios, fueron la causa.
El mundo de hoy no parece tan diferente… excepto que ahora la imprenta está a toda marcha, imprimiendo más dinero que nunca.
Inflación y oro
Puede parecer que los últimos 12 años de subida del oro se han encontrado con una tasa de inflación esperada que no ha aparecido en los mercados. Como resultado, el sentimiento bajista hacia el oro está aumentando. Pero, ¿está justificado? Si bien el oro aún puede estar en riesgo de caídas a corto plazo, su valor a largo plazo es lo que realmente importa.
La reciente tendencia bajista del oro ha permitido a China acumular sus reservas de oro a máximos históricos. Contrariamente a lo que los números le dicen al mercado minorista, cuando se publiquen las cifras, estoy seguro de que China ya habrá duplicado su cantidad anual de importación de oro en 2012.
Si ese es el caso, China habrá importado más oro en un año que todo el oro de las reservas oficiales de Japón, y mucho más que las 502.1 toneladas mínimas del BCE. Todavía no sabemos cuánto oro ha acumulado China en secreto ( ver Un Arma de Destrucción Masiva).
Dragones inflacionarios
Bill Gross, el gestor de fondos de bonos más grande del mundo y uno de los más inteligentes del negocio, ha sido muy audaz en sus declaraciones sobre la política monetaria y fiscal mundial, y el oro.
En su más reciente perspectiva de inversión mensual:
“Los inversores deben estar alerta al impulso inflacionario a largo plazo de tal emisión de cheques. Si bien no es probable que respiren fuego en 2013, los dragones inflacionarios acechan en los años “futuros” hacia los cuales se miden los rendimientos de los bonos a largo plazo. Deben evitarlos y limitar sus vencimientos y duraciones de bonos a objetivos a corto/intermedio respaldados por las políticas de la Fed.
Además, estén al tanto de las continuas preocupaciones de PIMCO sobre la creciente ineficacia de la flexibilización cuantitativa con respecto a la economía real. Las tasas de interés cercanas a cero, las maniobras de QE y la emisión de cheques “esencialmente sin costo” destruyen los modelos de negocio financieros y obstaculizan las decisiones de inversión que ofrecen ROIs y ROEs cada vez más bajos.
Las compras de acciones “de papel” en lugar de inversiones en activos de inversión productivos tangibles se convierten en la opción corporativa preferida. Esas compras pueden ser inicialmente de apoyo a los precios de las acciones, pero en última instancia, limitan la verdadera creación de riqueza y el crecimiento económico real.
En algún momento futuro, los activos de riesgo –acciones, bonos corporativos y de alto rendimiento– deben reconocer la diferencia. Los sueños de Bernanke de reactivación económica, que luego llevarían al día en que los inversores puedan obtener mayores rendimientos, pueden ser una esperanza teórica inalcanzable, en contraste con una realidad futura. No somos Japón, ni Eurolandia ni el Reino Unido, todavía. Pero la emisión de cheques “sin costo” sí tiene un costo y los cheques no pueden emitirse perpetuamente de forma gratuita.”
Gross dijo que, sujeto al techo de deuda, la Fed está comprando todo lo que el Tesoro puede emitir. Advierte que tenemos esta “conglomeración de política monetaria y fiscal” ya que no solo EE. UU. está haciendo esto, sino también Japón y la Eurozona.
Gross es un rey de los bonos, no un inversor en oro. Pero ni siquiera él puede alejarse del brillo del metal reluciente.
El 30 de diciembre, Gross tuiteó:
“Pronósticos audaces para 2013: 1) Las acciones y los bonos rinden menos del 5%. 2) El desempleo se mantiene en 7.5% o más. 3) El oro sube……”
Gross puede no siempre tener razón, y su momento puede no ser siempre el acertado, pero ciertamente tiene más razón que no. Y en el mundo de la inversión, eso lo convierte en una superestrella.
Los bajistas del oro quizás quieran reconsiderar su estrategia…
Hasta la próxima semana,
Ivan Lo
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