Aquí mi consejo #1: olvida el CPI.
No necesitas un índice manipulado políticamente para confirmar que los precios se están descontrolando.
Solo mira a tu alrededor.
Los alquileres de viviendas en América están alcanzando nuevos récords mes tras mes. En el área metropolitana de Miami, el alquiler promedio saltó un 55.3% durante el último año. ¡Ese es el mayor aumento anual jamás visto!
A $4.25/galón, muchos también sienten el pellizco en la gasolinera. Incluso Big Corp está luchando por mantenerse al día. JetBlue acaba de cancelar 25 rutas para la temporada de verano debido al aumento de los precios del combustible.
Mientras tanto, la situación en Ucrania está elevando aún más los precios de los alimentos.
Desde cultivos hasta fertilizantes, las materias primas agrícolas están creciendo a un ritmo vertiginoso.
Este mes, la negociación de trigo superó el límite de la bolsa de cuánto puede crecer en un día, ¡tres veces!
Puedes estar seguro de que estas costosas materias primas se están filtrando silenciosamente en los productos finales y en tus facturas.
Y si la historia nos enseña algo, este brote inflacionario está lejos de terminar.
¿Qué impulsó la inflación posguerra más alta?
En la década de 1970, América fue golpeada por el mayor brote inflacionario desde la Segunda Guerra Mundial.
Durante casi una década, los precios crecieron a dos dígitos, lo que fue la consecuencia directa e indirecta de dos eventos históricos.
Primero, Nixon puso fin al acuerdo de Bretton Woods y desvinculó el dólar del patrón oro. El dólar comenzó a flotar libremente. Y debido a que la tasa fija lo había mantenido en gran medida sobrevalorado, su “liberalización” envió la moneda en picada.
Para 1980, el dólar había perdido un tercio de su valor frente a las principales monedas, según el informe de World Trade Review.
Un dólar barato encareció las importaciones. Los precios de los bienes extranjeros aumentaron, lo que se sumó a los costos de las empresas (finalmente trasladados a los consumidores) y a los gastos reales de las personas.
Segundo, la OPEC declaró la guerra económica a Occidente y disparó los precios del petróleo. Como escribí en “ ¿Podría la invasión rusa de Ucrania conducir a la hiperinflación?“:
“En 1973, la OPEC impuso un embargo petrolero a cuatro superpotencias occidentales.
El cartel petrolero, que en ese entonces bombeaba 7 de cada 10 barriles de petróleo globales, prohibió todas las importaciones a EE. UU., Canadá, Países Bajos, Japón y el Reino Unido. Lo usaron como arma para tomar represalias contra los aliados israelíes en la guerra árabe-israelí.
El embargo llegó en el momento más inoportuno.
Después de la Segunda Guerra Mundial, América se volvió adicta al petróleo árabe barato. Para 1971, su participación en la producción mundial de petróleo crudo se redujo del 64% al 22%. Así que cuando llegó la prohibición, la nación no pudo aumentar la producción nacional para compensar las importaciones perdidas.
Comenzó el primer shock petrolero.
Para 1974, el petróleo escaseó y su precio se cuadruplicó de US$3 a casi US$12 por barril de 42 galones ($75 por metro cúbico). Así, sumergiendo a América en una de las mayores crisis energéticas de su historia.”
En otras palabras, la inflación de la década de 1970 fue provocada por 1) un cambio monetario inflacionario y 2) una escasez de suministro de petróleo y otras materias primas, lo que se tradujo en precios más altos en todos los ámbitos.
Avancemos hasta hoy, y las cosas son inquietantemente similares, quizás incluso peores…
Política Monetaria 3.0
Durante el Covid, la Fed imprimió billones de dólares para apuntalar la economía estancada.
Pero su efecto inflacionario no se trata tanto de la cantidad pura, que ya es bastante alarmante. Se trata más bien de cómo se ha desplegado este dinero.
Contrariamente a la creencia popular, el estímulo del Covid no fue una repetición del estímulo posterior a 2008. En aquel entonces, la Fed simplemente guardó dinero en los bancos para añadir liquidez y calmar a los inversores. La mayor parte no llegó a la economía y la inflación apenas se movió.
Esta vez, los responsables políticos adoptaron un enfoque mucho más directo y agresivo.
Como escribí en “ Inflación: Mucho más de lo que parece“:
“La política monetaria de la Fed se puede dividir en tres eras.
A finales de la década de 1980, la Fed comenzó a jugar con las tasas de fondos federales para controlar la economía.
La mecánica era simple. Cuando la economía decae, la Fed baja las tasas para abaratar el dinero y fomentar el endeudamiento, lo que, a su vez, estimula la economía.
Por el contrario, suben las tasas para controlar la burbuja cuando la economía se sobrecalienta.
Podemos llamarla “Política Monetaria 1” o PM1.
Luego, en 2008, ajustar las tasas no fue suficiente. Así que la Fed comenzó la “Política Monetaria 2”, que es PM1 + imprimir dinero para comprar bonos a los bancos (también conocido como Q.E.).
Luego, cuando golpeó el Covid, los responsables políticos volvieron a aumentar el estímulo.
Combinaron las tasas y la impresión de dinero (PM2) con una política fiscal agresiva.
Aunque la política fiscal está técnicamente fuera del control de la Fed, recordemos nuestra carta anterior, “ Un gran poder conlleva una gran responsabilidad”, donde revelamos que la Fed tiene informantes trabajando en el congreso (se podría argumentar que el congreso tiene informantes trabajando en la Fed; la misma m\
Desde el comienzo del Covid, el Congreso repartió $4.84 billones.
En otras palabras, billones de dólares impresos fueron derramados por toda la economía como gasolina sobre un fuego apagado.
Ray Dalio, uno de los inversores más exitosos de nuestro tiempo, denominó a esto “Monetary Policy 3” (PM3).
En el panorama general, PM1 y PM2 inyectaron dinero en el sistema bancario, que, como discutimos, terminó en Wall Street y en Big Corp.
Mientras tanto, PM3 forzó el estímulo directamente a la economía, lo que lo hace muy diferente de cualquier esfuerzo de flexibilización pasado, especialmente cuando se combina con PM1 y PM2.”
Ahora, sumemos el proyecto de ley de infraestructura de un billón de dólares que Biden aprobó a finales del año pasado y los $1.5 billones aprobados hace unas semanas, y el estímulo fiscal total supera los $7.5 billones.
Este nuevo experimento monetario está inyectando una cantidad sin precedentes de dinero directamente en la economía, además de guardar billones en el sistema bancario. Y las consecuencias son tan claras como el día…
No es un cuello de botella en la oferta. Es un error monetario inflacionario.
La Fed intentó culpar a la inflación de los “cuellos de botella en la oferta”.
Argumentaron que el Covid trajo todo tipo de interrupciones que descarrilaron las cadenas de suministro globales interconectadas. Y que estos choques de oferta supuestamente temporales están avivando la inflación a corto plazo.
Hay algo de verdad en eso. Estamos experimentando todo tipo de cuellos de botella en la oferta.
Pero no son temporales.
En el tercer año de Covid, estamos lidiando con…
- Escasez extrema de chips. A principios de este año, el Departamento de Comercio de EE. UU. reveló datos que muestran una alarmante escasez de chips. La secretaria de comercio de EE. UU., Gina Raimondo, lo describió como una “ amenaza” para toda la industria estadounidense. En resumen, está ralentizando el suministro de todo, desde productos electrónicos hasta automóviles.
- Escasez de materiales de construcción. Los constructores de viviendas tienen escasez de materiales básicos como madera o acero. La National Association of Homebuilders (NAHB) informa que 9 de cada 10 constructores reportaron retrasos o escasez de materiales el año pasado. Esto está aumentando los plazos de entrega y los precios de las viviendas durante el inventario de viviendas más bajo de la historia.
- Mientras tanto, los almacenes están repletos y los puertos están atascados. Cientos de buques portacontenedores hacen cola en alta mar durante semanas esperando descargar en los puertos estadounidenses más concurridos, inundados de contenedores.
Y en su mayor parte, estas interrupciones no son culpa del Covid.
Como les mostré a finales del año pasado, PM3 estimuló la demanda sin tener en cuenta la oferta. Y la demanda creció tanto que la oferta no pudo seguir el ritmo, incluso a pleno rendimiento.
Aquí hay un gráfico que muestra el desajuste cuando la oferta en EE. UU. se recuperó con creces:
Esta es una prueba directa de que los responsables políticos se excedieron esta vez.
La escasez de suministro de materias primas
Al igual que en la década de 1970, estamos lidiando con la mayor escasez de materias primas en décadas.
¿Qué lo está impulsando?
La demanda impulsada por los dólares impresos tomó desprevenidos a los productores de materiales.
Tuvieron que producir más que nunca para satisfacer la avalancha de pedidos. La capacidad de producción se agotó y los inventarios se agotaron rápidamente. Los materiales básicos escasearon y su escasez disparó los precios.
Mientras tanto, las reservas mundiales de combustibles fósiles se agotaron tanto que muchas partes del mundo estuvieron al borde de un apagón el invierno pasado.
Así, la escasez de suministro no estaba ni cerca de resolverse, incluso antes de la actual crisis de Ucrania.
Más leña al fuego
En respuesta a las acciones de Rusia, las superpotencias occidentales, incluidos el Reino Unido, EE. UU. y Canadá, impusieron un embargo de combustibles fósiles al segundo mayor exportador de petróleo del mundo.
Europa, que importa casi el 45% de su gas de Rusia, también está planeando eliminar gradualmente la energía rusa.
Pero como mencioné antes, cortar ese cordón umbilical podría llevar a los “Juegos del Hambre” energéticos en Europa. Y precios altísimos para todos en todo el mundo.
Eso no es todo.
En el lado este, los dos mayores graneros de Europa están quedando fuera de la red. Como escribí antes:
“Ucrania es el segundo país más grande de Europa. Su tierra cultivable, casi del tamaño de California, alberga una cuarta parte de las reservas mundiales de tierra negra.
Y esa tierra produce un gran porcentaje de los alimentos básicos del mundo.
Por exportación, Ucrania ocupa el puesto ( fuente):
- #1 en aceite de semillas de girasol (14% de las exportaciones globales), que se consume en gran medida en la mayoría de los procesamientos de alimentos
- #5 en trigo (10% de las exportaciones globales)
- #3 en semillas de colza (18% de las exportaciones globales)
- #4 en cebada (10% de las exportaciones globales)
- #3 en maíz (16% de las exportaciones globales)
Y ahora este granero está siendo arrasado.
Según la Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura, la guerra ya ha afectado a más de un tercio de los campos de cultivo en Ucrania, que quedarán sin sembrar o sin cosechar este año.”
Mientras tanto, Rusia está suspendiendo sus exportaciones agrícolas y otras para abastecer su propia economía bajo fuertes sanciones occidentales.
Vía Fortune:
“La prohibición de exportación también incluye algunos productos forestales, como la madera, a “estados que están llevando a cabo acciones hostiles contra Rusia”, lo que incluiría a EE. UU. y a los miembros de la UE. En una medida separada, Rusia también impuso una prohibición de exportación de trigo y otros productos agrícolas a la Unión Económica Euroasiática hasta el 31 de agosto.”
Si esta guerra no termina pronto, vamos a enfrentar una “hambruna” de materias primas agrícolas de proporciones históricas, sin importar solo los altos precios del petróleo y el gas.
Entre dos males
Esta situación es especialmente peligrosa porque ya hemos superado el punto de las soluciones fáciles.
La inflación se acerca rápidamente a los niveles de la década de 1970. Y los pequeños ajustes con subidas del 0.25% ya no serán suficientes.
Piénsalo.
Cuando la Fed tuvo que lidiar con el aumento de precios en los años 70, no fue suficiente subir las tasas un par de puntos porcentuales. Diablos, ni siquiera mantenerlas por encima del 10% durante unos años lo logró.
Volcker tuvo que subir las tasas a un asombroso 20% para finalmente reducir la inflación.
Esta medida conllevó un enorme sacrificio. En los dos años siguientes, la economía pasó por dos recesiones. El desempleo se disparó por encima del 10%. Mientras tanto, el tercer mundo se hundió en la locura de la deuda.
Hoy hay mucho, mucho más en juego.
Eso es porque América está más del doble de endeudada que en la década de 1970. Y cualquier ajuste serio puede provocar una crisis que combinará lo peor de la estanflación de los años 70 y el colapso inmobiliario de 2008.
Aquí una observación aterradora pero veraz del ex economista de la Fed, el FMI y el Banco Mundial, Nouriel Roubini:
“Después de todo, las ratios de deuda en las economías avanzadas y en la mayoría de los mercados emergentes eran mucho más bajas en la década de 1970, razón por la cual la estanflación no se ha asociado históricamente con crisis de deuda. En todo caso, la inflación inesperada en la década de 1970 eliminó el valor real de las deudas nominales a tasas fijas, reduciendo así las cargas de deuda pública de muchas economías avanzadas.
Por el contrario, durante la crisis financiera de 2007-08, las altas ratios de deuda (privada y pública) causaron una grave crisis de deuda –a medida que estallaban las burbujas inmobiliarias– pero la recesión subsiguiente condujo a una baja inflación, si no a una deflación total. Debido a la restricción del crédito, hubo un shock macroeconómico en la demanda agregada, mientras que los riesgos hoy están en el lado de la oferta.
Así, nos quedamos con lo peor tanto de la estanflación de los años 70 como del período 2007-10. Las ratios de deuda son mucho más altas que en los años 70, y una mezcla de políticas económicas laxas y choques de oferta negativos amenaza con alimentar la inflación en lugar de la deflación, preparando el escenario para la madre de las crisis de deuda estanflacionarias en los próximos años.”
Por eso los banqueros centrales se echan para atrás cuando tienen que tomar una decisión sobre las tasas: esencialmente están eligiendo entre dos males.
O dejas que la inflación campe a sus anchas o la combates de frente y envías la economía a una depresión estanflacionaria acompañada de la mayor crisis de deuda en décadas. No hay otra forma de evitarlo.
Y sea lo que sea que decidan —incluso si es no hacer nada—, seguramente nos perseguirá durante la próxima década o más.
¿Es una coincidencia que Bill Gates, plagado de conspiraciones especulativas en torno al Covid, se haya convertido discretamente en el mayor propietario de tierras agrícolas de EE. UU.?
Busca la verdad,
Carlisle Kane
