Los traders esperaron una vez más que la Fed imprimiera más dinero, solo para ser decepcionados.
El TSX tuvo su mayor caída en un solo día en 2012.
Moody’s acaba de rebajar la calificación de un grupo de importantes instituciones financieras globales, incluyendo Royal Bank of Canada, Bank of America Corp., Citigroup Inc. Goldman Sachs y JP Morgan Chase, así como Barclays, Deutsche Bank y Societe Generale.
La rebaja fue política. Un simple hecho para decirle al mundo que es hora de imprimir más dinero.
Después de unas semanas de subida, los mercados vuelven a caer. Ya lo mencioné muchas veces en cartas anteriores: cuanto más rápido suben los mercados con poco volumen, más rápido caerán.
La recuperación será lenta. Existe una crisis financiera mundial. El mundo se está desapalancando. Es así de simple.
¿Por qué la gente no aprende?
Cada vez que se ha esperado que la Fed imprima, no lo ha hecho. En cambio, una vez más anunciaron que extenderían la operación twist\
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Aunque no se anunció QE esta vez, los traders siguen esperando la próxima reunión para que la Fed haga más.
Eventualmente la Fed imprimirá.
¿Problemas en el futuro?
Como si ya no hubiera suficientes problemas en casa, la crisis de deuda europea continúa sin una solución real; lo que frena aún más la actividad económica y el empleo en EE. UU.
La Fed volvió a recortar sus estimaciones de crecimiento económico de EE. UU. para este año a un rango de 1.9 por ciento a 2.4 por ciento, por debajo de una proyección de abril de 2.4 por ciento a 2.9 por ciento. También redujo las previsiones para 2013 y 2014. Los funcionarios también dijeron que esperan que el mercado laboral progrese más lentamente de lo que esperaban hace solo un par de meses, pero la tasa de desempleo se mantendrá en 8 por ciento o más alta durante el resto de este año.
Con sus propias palabras, Bernanke ya nos ha dicho que harán más: “Si no vemos una mejora sostenida en el mercado laboral, eso requeriría acciones adicionales”, dijo. “Todavía tenemos un margen considerable para hacer más y estamos preparados para hacerlo.”
No solo esperan poca o ninguna mejora en los mercados laborales, sino que también ven que empeorará. Eso significa que eventualmente se tomarán acciones adicionales; pero no hasta que suframos un poco más.
Como mencioné hace unas semanas en “ Uh oh, Cuidado,” cada moneda fiduciaria desde que los romanos comenzaron la práctica en el primer siglo no solo ha terminado en devaluación sino eventualmente en colapso.
No solo fallaron las monedas, sino también las economías que las albergaban.
El Fracaso Definitivo de las Monedas Fiduciarias
Roma: El Denarius
Aunque Roma no tenía dinero de papel, fue la moneda más antigua conocida que fracasó como resultado de la devaluación.
El Denarius era una moneda de plata, pero su valor, cuando se creó, era superior al de su contenido de plata. Como la mayoría de las monedas, se creó en grandes cantidades para financiar los esfuerzos de guerra.
Cuando se introdujo, el denarius contenía plata casi pura con un peso teórico de aproximadamente 4.5 gramos. Pero para cuando terminó, las monedas no contenían prácticamente nada de plata.
Como resultado, se crearon otras monedas; el antoninianus fue una de ellas. Aunque nominalmente valorado en dos denarii, el antoninianus nunca contuvo más de 1.6 veces la cantidad de plata del denarius. A medida que aumentaba el número de antoniniani acuñados, el número de denarii acuñados disminuía, hasta que el denarius dejó de acuñarse en cantidades significativas a mediados del siglo III.
La segunda mitad del siglo III estuvo plagada de guerras e incertidumbre. Se crearon más antoniniani para financiar los esfuerzos de guerra y el contenido de plata del antonianus finalmente cayó a solo el 2%, casi perdiendo la apariencia de ser plata.
La disminución del contenido de plata hasta el punto en que las monedas no contenían prácticamente nada de plata finalmente se hizo sentir. Como resultado, fue contrarrestada por la reforma monetaria de Aureliano en 274. El estándar de plata en el antonianus se fijó entonces en veinte partes de cobre por una de plata, y las monedas se marcaron notablemente como conteniendo esa cantidad.
A pesar de la reforma de Aureliano, el contenido de plata siguió disminuyendo, hasta la reforma monetaria de Diocleciano. Además de establecer la tetrarquía, Diocleciano ideó el siguiente sistema de denominaciones: un aureus acuñado con el estándar de 60 por libra, una nueva moneda de plata acuñada con el antiguo estándar neroniano conocido como argentous, y una nueva moneda grande de bronce que contenía dos por ciento de plata.
Sin embargo, ninguna de estas monedas perduró como resultado de la devaluación debido a la inflación, la guerra y las finanzas estatales mal gestionadas. No había suficientes metales preciosos para todos y cada moneda fue devaluada para aumentar la cantidad que el gobierno podía gastar; permitiendo a los estados gastar más de lo que tenían. Al disminuir la cantidad de plata en sus monedas, Roma podía producir más monedas y “estirar” su presupuesto.
Cada moneda creada para reemplazar una que fue sobreproducida fracasó por las mismas razones, una y otra vez.
Este mismo escenario se ha repetido en todo el mundo durante miles de años.
Los Chinos
Los chinos fueron de los primeros en usar dinero de papel. Y por un tiempo funcionó. Pero como toda moneda fiduciaria, la eventual devaluación e inflación llevarían a su fracaso.
De la Fundación Silk Road:
El dinero de papel comenzó con el “flying cash” de la dinastía Tang (618-907) alrededor del año 800. El gobierno Tang, considerando la inconveniencia de enviar efectivo a áreas distantes donde se realizaban compras gubernamentales, pagaba a los comerciantes locales con certificados de dinero llamados “flying cash”, debido a su tendencia a volar. Estos certificados, que llevaban diferentes cantidades de dinero, podían convertirse en efectivo a la vista en la capital. Como eran transferibles, se intercambiaban entre comerciantes casi como moneda.
El “flying cash” no estaba destinado a ser moneda y su circulación era bastante limitada. La verdadera moneda de papel no se introdujo hasta principios de la dinastía Song (960-1279), cuando fue utilizada por un grupo de ricos comerciantes y financieros en Szechuan, la misma provincia donde se había inventado el arte de la imprenta. Estos billetes, que eran difíciles de falsificar, podían convertirse en efectivo en cualquier momento en cualquiera de los bancos emisores. Ampliamente circulados, eran fácilmente aceptados para el pago de deudas y otras obligaciones financieras.
En 1023, estos billetes fueron finalmente retirados y solo se permitieron los billetes oficiales impresos por el gobierno. Esta nueva política gubernamental adoptada tuvo éxito al principio por dos razones: Primero, por cada emisión de billetes de papel que se ponía en circulación, el gobierno proporcionaba respaldo en efectivo. Segundo, los billetes de papel y las monedas estándar eran intercambiables. Además, un ciudadano podía comprar sal o licor con sus billetes de papel en las tiendas propiedad del gobierno. En resumen, los billetes de papel eran tan buenos como el dinero acuñado.
Pero seguía estando respaldado solo por una promesa del gobierno…
Después de que Chin (1115-1234) ocupara el norte de China, siguió la práctica de Song. En 1154 estableció una Oficina de Moneda de Papel en Kaifeng como la agencia central a cargo de todas las emisiones. Se emitió moneda de papel, pero la inflación se disparó durante el siglo XII.
De nuevo, fue resultado de la sobreimpresión.
Poco después de que los mongoles tomaran China y establecieran la dinastía Yuan (1264-1368), siguieron el ejemplo de sus predecesores, Tang, Song y Chin, en el uso de moneda de papel. La primera moneda de papel emitida en la dinastía Yuan fue en 1260. La impresión excesiva año tras año pronto inundó el mercado con dinero de papel depreciado hasta que el valor nominal de cada certificado no guardaba relación alguna con su contraparte en moneda de plata.
En 1272 se puso en circulación una serie de nuevas emisiones y las antiguas se convirtieron en las nuevas en una proporción de cinco a uno. Las nuevas emisiones se imprimieron con planchas de cobre en lugar de bloques de madera, como había sido el caso antes. En 1309 se hizo necesaria otra conversión.
De nuevo, como resultado de la sobreimpresión de la moneda.
De 1260 a 1309, el dinero de papel de Yuan se depreció en un 1000 por ciento.
(El dólar se ha depreciado un 661% en los últimos 50 años y un 2
221% en el último siglo)
Para empeorar la situación, el gobierno a menudo se negaba a cambiar los certificados antiguos que se habían desgastado por nuevas emisiones.
Al igual que los romanos, se creó nueva moneda para reemplazar las antiguas; hasta que todas terminaron en fracaso.
Los Franceses
Los franceses tuvieron muchos intentos de moneda fiduciaria; todos ellos también fracasaron miserablemente.
El primer dinero de papel francés se emitió en 1701 y se denominó en livres tournois. Sin embargo, los billetes no mantuvieron su valor en relación con la plata debido a una producción masiva excesiva. La Banque Royale (el último emisor de estos primeros billetes) quebró en 1720, dejando los billetes sin valor. ¿Lehman Brothers, alguien?
En 1726, bajo el ministro de Luis XV, el Cardenal Fleury, se estableció un sistema de estabilidad monetaria. Ocho onzas (un marco) de oro valían 740 livres, 9 sols; 8 onzas de plata valían 51 livres, 2 sols, 3 deniers. Esto llevó a una estricta tasa de conversión entre oro y plata (14.51 a 1).
Más tarde, la Caisse d’Escompte reintrodujo un tipo de dinero de papel en 1776 como actions au porteur, denominadas en livres. Estas se emitieron hasta 1793, junto con los assignats desde 1789.
Los assignats eran dinero de papel emitido por la Asamblea Nacional en Francia de 1789 a 1796, durante la Revolución Francesa. Los assignats se emitieron después de la confiscación de propiedades de la iglesia en 1790 porque el gobierno estaba en bancarrota. El gobierno pensó que los problemas financieros podrían resolverse imprimiendo certificados que representaran el valor de las propiedades de la iglesia. Estas tierras de la iglesia se conocieron como biens nationaux (“bienes nacionales”).
Los assignats se utilizaron para amortizar con éxito una parte significativa de la deuda nacional, ya que fueron aceptados como pago legítimo por acreedores nacionales e internacionales. Originalmente concebidos como bonos, evolucionaron hasta convertirse en una moneda utilizada como curso legal.
Como no había control sobre la cantidad a imprimir, el valor de los assignats excedió el de las propiedades confiscadas. Esto causó una hiperinflación masiva. A principios de 1792, habían perdido la mayor parte de su valor nominal. En 1796, el Directoire emitió Mandats, una moneda en forma de warrants de tierra para reemplazar los assignats, aunque estos también fracasaron rápidamente.
(fuente Wikipedia)
¿Ves un patrón todavía?
Esta hiperinflación fue provocada por repetidas escaseces de alimentos. En lugar de resolver los problemas financieros, los assignats se convirtieron en un catalizador para disturbios (por alimentos). La inestabilidad continuó después de la abolición de la monarquía, exacerbada por las guerras que enfrentó Francia. Esta situación impidió la implementación de buenas políticas financieras que reducirían las deudas. Como resultado, la Ley de Precios Máximos de 1793 tenía como objetivo regular la inflación.
Cuando el Directoire llegó al poder en 1795, se levantó la Ley de Precios Máximos y la hiperinflación resurgió. En los siguientes cuatro años, París fue escenario de más disturbios.
La inflación fue finalmente resuelta por Napoleón en 1803 al introducir el franc como nueva moneda. Para entonces, los assignats eran básicamente inútiles.
En 1800, la Banque de France, un establecimiento federal con una junta directiva privada, fue creada y encargada de producir la moneda nacional.
En 1803, se estableció el Franc germinal (nombrado así por el mes Germinal en el calendario revolucionario), creando un franc de oro que contenía 290.32 mg de oro fino. A partir de este momento, las unidades basadas en oro y plata circularon indistintamente sobre la base de una relación de 1:15.5 entre los valores de los dos metales (bimetalismo) hasta 1864, cuando todas las monedas de plata, excepto la pieza de 5 franc, fueron devaluadas del 90% al 83.5% de plata sin que los pesos cambiaran.
Este sistema monetario se mantuvo durante la Restauración Borbónica y se perpetuó hasta 1914.
Francia fue miembro fundador de la Unión Monetaria Latina (LMU) en 1865. En 1873, la LMU pasó a un patrón oro puro de 1 franc = 0.290322581g de oro.
El estallido de la Primera Guerra Mundial hizo que Francia abandonara el patrón oro de la LMU. La guerra socavó gravemente la fuerza del franc: el gasto de guerra, la inflación y la reconstrucción de posguerra, financiados imprimiendo cada vez más dinero, redujeron el poder adquisitivo del franc en un 70% entre 1915 y 1920; y en un 43% adicional entre 1922 y 1926. Después de un breve retorno al patrón oro entre 1928 y 1936, se permitió que la moneda reanudara su caída. Para 1959 valía menos del 2.5% de su valor de 1934.
Segunda Guerra Mundial
Después de la Segunda Guerra Mundial, Francia devaluó su moneda dentro del sistema de Bretton Woods en varias ocasiones.
Comenzando en 1945 con una tasa de 480 francos por libra esterlina (119.1 por dólar estadounidense), para 1949 la tasa era de 980 por libra (350 por dólar). Esto se redujo aún más en 1957 y 1958, alcanzando 1382.3 por libra (493.7 por dólar, equivalente a 1 franc = 1.8 mg de oro puro).
Nuevo franc
En enero de 1960, el franc francés fue revaluado a 100 francos existentes. Las antiguas piezas de uno y dos francos continuaron circulando como céntimos, con 100 de ellas formando un nouveau franc (la abreviatura “NF” se usó en los billetes de diseño de 1958 hasta 1963).
La inflación continuó erosionando el valor de la moneda, pero mucho más lentamente que la de otros países. No obstante, cuando el Euro reemplazó al franc en enero de 1999, el franc valía menos de un octavo de su valor original de 1960.
Finalmente, todas las monedas y billetes de franc dejaron de ser de curso legal en enero de 2002, tras la adopción oficial del euro.
Los Alemanes
El primer mark, conocido como Goldmark, se introdujo en 1873. Con el estallido de la Primera Guerra Mundial, el mark fue retirado del patrón oro, al igual que muchas monedas en todo el mundo.
La moneda se conoció así como Papiermark, especialmente a medida que se produjo una alta inflación, y luego hiperinflación, y la moneda se compuso exclusivamente de dinero de papel.
Una vez más, esta impresión masiva de dinero fue el resultado de la decisión del gobierno alemán de pagar su deuda de guerra imprimiendo billetes respaldados por nada más que una promesa del mismo gobierno que los imprimió.
Desde 1914, el valor del Mark cayó. La tasa de inflación aumentó tras el final de la Primera Guerra Mundial y alcanzó su punto más alto en octubre de 1923. Este fue un período de inflación desmedida donde los billetes se convirtieron literalmente en papel sin valor que algunos incluso usaban para calentar sus hornos.
Cuando un Billón No Vale Nada
El valor del mark en relación con el dólar respaldado por oro se desplomó de 8 a 1 justo después de la guerra a 4.2 billones a 1 en 1923. Incluso el centavo americano se valoraba en 42 mil millones de marks. A finales de 1923, la República de Weimar de Alemania emitía billetes de dos billones de Mark y sellos postales con un valor nominal de cincuenta mil millones de Mark. El billete de mayor valor emitido por el Reichsbank del gobierno de Weimar tenía un valor nominal de 100 billones de Mark (100,000,000,000,000; 100 millones de millones).
Los Otros
La historia demostrará que toda moneda fiduciaria que existió finalmente fracasó y/o se volvió inútil.
El billete de mayor denominación jamás emitido oficialmente para circulación fue en 1946 por el Banco Nacional Húngaro por la cantidad de 100 quintillones de pengő; ¡eso es un descabellado 100,000,000,000,000,000,000!
La hiperinflación de Hungría después de la Segunda Guerra Mundial ostentó el récord de la tasa de inflación mensual más extrema jamás registrada – 41,900,000,000,000,000% (4.19 × 1016% o 41.9 cuatrillones por ciento) para julio de 1946, lo que significaba que los precios se duplicaban cada 15.3 horas. En comparación, las cifras recientes (a 14 de noviembre de 2008) estiman la tasa de inflación anual de Zimbabue en 89.7 sextillones (1021) por ciento, lo que corresponde a una tasa mensual del 5473%, y un tiempo de duplicación de aproximadamente cinco días. En cifras, eso es 89,700,000,000,000,000,000,000% anualmente. <br
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El billete de dólar zimbabuense de mayor denominación emitido fue un asombroso 100,000,000,000,000 – el mayor número de ceros mostrado en cualquier billete (el pengő había deletreado su valor en lugar de escribir el número en él).
¿Qué hay de los americanos?
Los Americanos
Durante la Revolución Americana, las colonias se convirtieron en estados independientes. Liberadas de las regulaciones monetarias británicas, emitieron dinero de papel para pagar los gastos militares. El Congreso Continental también emitió dinero de papel durante la Revolución, conocido como moneda Continental, para financiar el esfuerzo de guerra.
Al final de la guerra, tanto la moneda estatal como la Continental se volvieron prácticamente inútiles como resultado de la excesiva impresión y la falsificación.
La moneda Continental se emitió en 1775. En tres años, los Continentals conservaron menos del 20% de su valor nominal. Cinco años después de su emisión, los billetes valían solo el 2.5% de su valor nominal. Para mayo de 1781, solo seis años después, los Continentals se habían vuelto tan inútiles que dejaron de circular como dinero.
La inflación y el colapso del dólar Continental impulsaron a los delegados de la Convención Constitucional a incluir la cláusula de oro y plata en la Constitución de los Estados Unidos para que los estados individuales no pudieran emitir billetes de crédito, o “hacer cualquier cosa que no sea moneda de oro y plata como medio de pago de deudas.”
Si compró un artículo en 1913 por $20, ese mismo artículo ahora le costaría $464.27; eso equivale a una tasa de inflación anual del 2221.4%.
Dónde Reside la Verdadera Riqueza
A pesar de las experiencias pasadas, la sociedad humana está repitiendo una vez más el fracaso condenado de la moneda de papel. El mundo está imprimiendo más dinero que nunca y el dólar de la Fed tiene menos de 50 años. ¿Cuánto tiempo sobrevivirá?
Aunque podría seguir durando muchos años más –siendo la moneda de reserva mundial– su poder adquisitivo está disminuyendo claramente, ya que la inflación está muy por encima del 4% en EE. UU. Este número solo crecerá a medida que la Fed siga imprimiendo, lo cual hará.
Como todo lo demás, el dinero de papel tiene sus ciclos. ¿Dónde crees que está el dólar en su ciclo? Los bancos están fallando, el dinero sigue imprimiéndose, las deudas están en su punto más alto, y algunos de los países más fuertes del mundo permanecen en una crisis financiera; de los cuales muchos poseen moneda estadounidense.
Lo único que ha mantenido su valor en la historia es el oro. El poder adquisitivo no solo se mantiene constante con el oro, sino que ha aumentado frente a todas las demás monedas mundiales. La historia nos enseña muchas cosas; nos enseña que aquellos que ignoran la historia están condenados a repetirla.
Si la historia es alguna indicación de nuestro futuro, estamos terriblemente cerca de repetirla.
Pero hay un lado positivo del que nadie habla.
A pesar de haber sido inútiles hace años, los Continentals de EE. UU. ahora valen mucho, como piezas de colección de lo que una vez fue y nunca más será.
Si te gustan los artículos de colección, quizás guardar tus dólares no sea tan mala idea. Una vez que se vuelva inútil, valdrá mucho…
El mismo escenario de una oferta monetaria en constante aumento se ha repetido en todo el mundo durante miles de años. ¿Qué es tan diferente ahora? Este es el fracaso definitivo de las monedas fiduciarias.
¿Dónde está tu papel?
Hasta la próxima semana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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