Estimados lectores,
Después de una dramática venta institucional a principios de semana, los mercados se recuperaron ligeramente para cerrar al alza el viernes. A pesar del pequeño alivio de esperanza, el Dow Jones Industrial Average cerró una cuarta semana de pérdidas, la racha perdedora más larga desde agosto de 2011.
Pero esto no debería haberte sorprendido porque ya lo habíamos comentado antes:
“A medida que nos acercamos al techo de la deuda y al precipicio fiscal, prepárense una vez más para una volatilidad extrema.” – 4 de noviembre de 2012
Aquellos nuevos en Equedia Weekly deberían volver y leer: Se avecina una tormenta de hace dos semanas para comprender mejor lo que sucedió esta semana.
El viernes, el presidente de la Cámara de Representantes, John Boehner, dijo que las conversaciones sobre el precipicio fiscal con el presidente Obama fueron constructivas; los mercados se recuperaron tras una masiva venta semanal. Este tipo de estimulación, manipulación o como quieran llamarlo, de ida y vuelta del mercado, está sobrevalorado.
A menudo me asombra cómo reacciona el mercado a las noticias y a los eventos mediáticos sin sentido; como un niño que acaba de descubrir que no existe el hada de los dientes. El resultado del debate sobre el precipicio fiscal y el techo de la deuda es simple: Imprimir e inflar, o sufrir la ira de una recesión mundial.
Los lectores de mucho tiempo de la Equedia Letter pueden estar cansados de oírme hablar de esto durante los últimos cuatro años. Pero si observan lo que ha sucedido durante este tiempo, verán que se ha impreso más que nunca; la QE1 llevó a la QE2; la QE2 llevó a la QE3-infinita. No olvidemos las tasas de interés reales negativas, donde el dinero prestado ahora puede devolverse más tarde con dólares más baratos.
Estados Unidos ya ha pasado el punto de no retorno. Ninguna cantidad de aumentos de impuestos o recortes presupuestarios solucionará la situación actual. América está demasiado endeudada.
¿Qué Precipicio Fiscal?
El año pasado, el gran fiasco del techo de la deuda se desarrolló con un vergonzoso enfrentamiento entre el Congreso y el presidente Obama. Finalmente, llegaron a un acuerdo y aumentaron el techo de la deuda en $400 mil millones en agosto de 2011. Cinco semanas después, lo aumentaron en otros $500 mil millones; 5 meses después, lo aumentaron en la masiva cifra de $1.2 billones, agotando cada aumento permitido en la Ley de Control Presupuestario de 2011.
Firmada por Obama en agosto, la Ley de Control Presupuestario de 2011 puso fin a los debates sobre el techo de la deuda. Pero la ley estipula que, a menos que se llegue a otro compromiso, una serie de aumentos de impuestos y recortes presupuestarios se llevarán a cabo automáticamente el 1 de enero de 2013, incluyendo la expiración de los recortes de impuestos de Bush y la exención temporal del 2% del impuesto sobre la nómina, además de nuevos impuestos relacionados con Obamacare.
Este es el “Precipicio Fiscal”.
Si se permite que esta serie de aumentos de impuestos y recortes presupuestarios ocurran tal cual, la nación sin duda volvería a una recesión; con ello, el mercado de valores se desplomaría.
Como dijo el expresidente de la Reserva Federal Alan Greenspan:
Los mercados se desplomarán si encontramos alguna evidencia de que no podemos resolver este problema... Si salimos de esto con una recesión moderada, diría que el precio es muy barato. La presunción de que vamos a resolver este problema sin dolor, creo, es totalmente inapropiada.
Si no se evita el precipicio fiscal, significa un desastre. Sin embargo, es en gran medida irrelevante en el gran esquema de las cosas porque es simplemente una discusión entre partidos políticos. Permítanme explicar.
El gasto del gobierno de EE. UU. se divide en tres categorías:
1. El gasto discrecional consiste en los gastos del gobierno de EE. UU. que se establecen anualmente. Este es dinero que los miembros del Congreso pueden ajustar anualmente, como el presupuesto de defensa, educación y seguridad nacional.
2. El gasto obligatorio es el gasto en ciertos programas que son requeridos por la ley existente, como el Seguro Social y Medicare.
3. El interés de la deuda es exactamente lo que parece; el interés que EE. UU. debe por sus obligaciones de deuda.
Lo único que el Congreso puede influir es el Gasto Discrecional.
Aquí está el truco: No importa lo que se decida, nunca habrá suficientes impuestos recaudados para cubrir las categorías 2 y 3: Gasto obligatorio e Intereses de la deuda.
El año pasado, el gobierno de EE. UU. gastó $176 mil millones más en gasto obligatorio e intereses de la deuda de lo que generó en ingresos fiscales. Este año, ese déficit aumentó a $251 mil millones. Esto significa que podrían recortar todo el presupuesto discrecional y aún así tener un agujero de cientos de miles de millones.
Cuando se combinan las tres categorías, EE. UU. está incurriendo en un déficit nacional de más de $1 billón al año, y en aumento (gasto federal de EE. UU. de más de $3.5 billones al año; ingresos fiscales de EE. UU. de $2.4 billones). En este momento, la deuda nacional de EE. UU. asciende a $16 billones y sigue subiendo. Las responsabilidades en general ahora ascienden a más de $1 millón de dólares por contribuyente.
Incluso si los recortes de impuestos que expiran no se extienden durante los próximos cinco años, se proyecta que EE. UU. acumulará más de $1.5 billones en déficits adicionales, según la Oficina de Presupuesto del Congreso.
Mi punto es muy simple: se llegará a un acuerdo entre la Casa Blanca y el Congreso, pero no sin dolor. Cómo reaccione el mercado a la decisión final se basará en los detalles minuciosos de su acuerdo. Independientemente de lo que decidan, la Fed tendrá que imprimir más dinero.
Como mencioné en Se avecina una tormenta, es muy poco probable que esta situación no se resuelva. Pero ya hemos visto cosas asombrosas de EE. UU. antes…
¿Qué Sigue?
La negatividad pronto podría ser compensada por el optimismo de un mayor gasto de Obama y la impresión de la Reserva Federal; como sucedió el año pasado.
Cuando la crisis original del techo de la deuda se evitó al aumentar el techo de la deuda y firmar la Ley de Presupuesto de 2011, los mercados cayeron fuertemente: el NASDAQ, el ASX y el S&P 100 perdieron hasta un cuatro por ciento de su valor, la mayor caída desde julio de 2009. El mercado de materias primas también sufrió pérdidas, con los precios promedio del petróleo crudo al contado cayendo por debajo de los $US86 por barril, mientras que el precio del oro también cayó.
Como resultado del aumento del techo de la deuda, Standard & Poor’s rebajó la calificación crediticia a largo plazo del gobierno de Estados Unidos de AAA a AA+. Esto marcó la primera rebaja en la historia de EE. UU. A los mercados no les gustó y continuaron cayendo.
Pero la caída duró poco. A pesar de registrar déficits récord, un crecimiento económico deficiente continuo, un alto desempleo y ejecuciones hipotecarias récord, el mercado siguió prosperando.
2012 comenzó con fuerza y aún se mantiene al alza en el año.
¿Durará?
Si la historia realmente se repite, el siguiente gráfico puede ser bastante aterrador:
| !1987 vs ahora |
| fuente: Bloomberg |
Esta acción actual del precio en el S&P 500 es demasiado similar al movimiento que precedió al colapso de 1987. ¿Se repetirá la historia?
Apuesta la Granja
La semana pasada, les dije a nuestros lectores que era hora de comprar tierras de cultivo. Los precios de los alimentos están subiendo como resultado tanto de la política monetaria mundial como de la escasez global de suministro de alimentos ( ver El oro de América aniquilado).
El mundo crea más de 213,000 nuevas bocas para alimentar cada día. Pero la disponibilidad de tierra cultivable per cápita está disminuyendo cada año debido al desarrollo, los rendimientos de producción máximos, la pérdida de la capa superficial del suelo y una drástica reducción en el suministro de agua dulce. La demanda está superando claramente a la oferta y no se necesita un profesor de economía para saber lo que sucede como resultado.
Algo para reflexionar:
Combina eso con la obsesión política mundial por la creación de dinero:
Si no puedes permitirte comprar tierras de cultivo, preferiblemente en el extranjero, las acciones agrícolas merecen un vistazo.
Quedándose sin efectivo
La mayor fuente de empleo del gobierno, el Servicio Postal de los Estados Unidos, acaba de registrar una pérdida récord de $15.9 mil millones. Eso significa que cuesta a los contribuyentes $250 millones al día mantenerlo en funcionamiento. Actualmente emplea a 607,400 empleados.
Sin la acción del Congreso, el servicio se quedará sin efectivo el 15 de octubre de 2013.
¿Qué Recuperación Inmobiliaria?
El WSJ acaba de publicar un artículo muy importante que pasó desapercibido:
Se espera que la Administración Federal de Vivienda informe esta semana que podría agotar sus reservas debido al aumento de la morosidad hipotecaria, según personas familiarizadas con las finanzas de la agencia, un desarrollo que podría resultar en que la agencia necesite recurrir a fondos de los contribuyentes por primera vez en sus 78 años de historia.
Junto con Fannie y Freddie, las agencias federales están respaldando casi nueve de cada 10 nuevas hipotecas.
La FHA representó un tercio de los préstamos utilizados para comprar viviendas el año pasado entre los propietarios ocupantes.
Aunque la agencia garantiza menos hipotecas que Fannie o Freddie, ahora tiene más préstamos gravemente morosos que cualquiera de los gigantes de las finanzas hipotecarias.
En total, la FHA aseguró casi 739,000 préstamos que tenían 90 días o más de atraso o estaban en ejecución hipotecaria a fines de septiembre, un aumento de más de 100,000 préstamos respecto al año anterior. Eso representa aproximadamente el 9.6% de sus $1.08 billones en hipotecas garantizadas.
¿Más QE, alguien?
Oro y Plata
Las ventas masivas de esta semana fueron evidentes, con algunos vendedores importantes tomando el control justo al abrir el mercado durante cuatro días consecutivos.
Ya fueran los traders de Apple obligados a vender garantías ganadoras para cubrir llamadas de margen, o los algotraders tomando el control, estaba claro que un grupo de vendedores forzó la caída de los precios.
Recuerden, el oro ahora es aceptado para cubrir llamadas de margen por muchas instituciones financieras. Mencioné esto por primera vez en 2010. Desde entonces, el oro se ha convertido en un estándar de garantía para cubrir llamadas de margen por muchas de las principales instituciones. Como resultado de la masiva venta masiva a principios de semana, hay una buena posibilidad de que el oro fuera forzado a la baja para satisfacer las demandas de llamadas de margen en apuestas perdedoras.
Si bien debes tener cuidado ya que el oro y la plata pueden caer con el mercado en general (para cubrir llamadas de margen, etc.), la perspectiva general sigue siendo la misma.
Como dije antes, estamos en un período de estanflación. Las señales de inflación están aquí, pero hay un lastre deflacionario que tira de la economía; por eso la Fed ha podido imprimir sin cesar sin un aumento inmediato y dramático de la inflación.
Sigo manteniendo posiciones largas en oro y plata. Es inútil reflexionar sobre cada pequeña caída o ganancia porcentual en este mercado. Manténganse firmes y aléjense de los manipuladores de los medios; tienen poca idea de la acción real del precio de los metales.
A pesar de la venta masiva del mercado, el Equedia Select Portfolio se mantiene en buena forma; sigue superando a los mercados y aún tiene margen para subir.
Hasta la próxima semana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
Divulgación: Tengo posiciones largas en oro y plata a través de ETF y lingotes, así como posiciones largas en compañías de oro y plata tanto grandes como pequeñas. También somos propietarios de cada compañía, tanto corporativa como personalmente, dentro del Equedia Select Portfolio. Pueden hacer los cálculos. Nuestra reputación se basa en las compañías que presentamos en el portafolio. Por eso invertimos en cada compañía que presentamos en nuestros Equedia Reports. Es su dinero para invertir y no compartimos sus ganancias ni sus pérdidas, así que por favor asuman la responsabilidad de hacer su propia diligencia debida. Recuerden, el rendimiento pasado no es indicativo del rendimiento futuro. El hecho de que muchas de las compañías en nuestros anteriores Equedia Reports y en el Equedia Select Portfolio hayan tenido un buen desempeño, no significa que todas lo tendrán.
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