El número más reciente de MacLean’s nos da 99 razones por las que Canadá es mejor que Estados Unidos. Dice que somos más felices, estamos más en forma y somos más ricos, y que nuestros hijos también son más inteligentes.
Aunque gran parte de ello puede ser cierto, hay factores económicos que se están desmoronando y que podrían dar a cada canadiense una razón para tener miedo.
Aunque nuestras cifras económicas han sido sólidas, necesitamos ver el panorama general.
¿Crecimiento fuerte o solo suerte?
El mes pasado, Statistics Canada publicó datos del primer trimestre que muestran un crecimiento anualizado sorprendentemente fuerte del 2.5% entre enero y marzo.
Esto significa que el crecimiento en el primer trimestre superó a cada período de tres meses durante el último año y medio. Y las exportaciones, particularmente el envío de productos petroleros a Estados Unidos, lograron una buena ganancia del 1.5%.
Puede sonar como que a Canadá le está yendo muy bien, pero los números no cuentan toda la historia.
La mayor parte del crecimiento del primer trimestre provino del comercio con EE. UU., y en parte debido a un repunte único en las exportaciones de energía –también a EE. UU.– que ahora están prácticamente recuperadas después de las interrupciones en la producción del año pasado.
La demanda interna fue débil y las perspectivas son flojas. Si no fuera por la contribución del gobierno, que mostró el componente más fuerte de la demanda interna, los números podrían haber sido mucho peores. Se espera que la tendencia de debilitamiento continúe a medida que el mercado inmobiliario se suavice y el gasto de consumo se reduzca a medida que los canadienses aborden sus niveles de deuda altamente elevados.
Según TransUnion, la deuda no hipotecaria promedio de los canadienses –que incluye tarjetas de crédito, préstamos para automóviles, préstamos a plazos y líneas de crédito– alcanzó la asombrosa cifra de $26,935 en el primer trimestre. Solo en BC, la deuda por persona ha alcanzado ahora la asombrosa cifra de $38,619, superando los $36,223 de Alberta.
Si se tienen en cuenta los costos de la vivienda, estamos ante un país que vive muy por encima de sus posibilidades (hablaré de la situación de la vivienda la próxima semana).
¿Estamos viviendo por encima de nuestras posibilidades? Comparte tus pensamientos HACIENDO CLIC AQUÍ
Sabes que hay problemas de crecimiento cuando el gasto gubernamental es uno de los componentes más fuertes de la demanda interna, especialmente cuando el saldo presupuestario de Canadá ha sido negativo desde finales de 2008 y el gobierno está tratando de recortar gastos.
| ! |
| Saldo Presupuestario |
Si el gasto del consumidor disminuye, las inversiones empresariales suelen caer con él. Combine eso con los recortes gubernamentales y podríamos estar viendo una disminución mucho más fuerte en la demanda interna en el futuro.
Eso significa que tendremos que depender de nuestras exportaciones canadienses para seguir adelante.
Exportaciones Canadienses
Si bien las exportaciones adicionales de petróleo a EE. UU. deberían seguir impulsando cifras sólidas, basándose en la tasa de crecimiento prevista de EE. UU. (que quizás no sea tan brillante como parece), necesitamos dar un paso atrás más y observar un sector que probablemente seguirá disminuyendo en Canadá: la minería y los recursos.
Minería y Recursos
Hace unas semanas, repasé el efecto potencial de lo que perder el TSX Venture podría significar para la economía canadiense. Si las exportaciones son necesarias para impulsar el crecimiento de Canadá, y todas las señales apuntan a que este es el caso, entonces estamos en un gran problema.
El año pasado, el valor total de las exportaciones de minerales canadienses fue de $92.4 mil millones, lo que representa un asombroso 20.3 por ciento del total de las exportaciones de Canadá.
En 2011, más de $17 mil millones en inversión de capital, $63 mil millones en PIB nominal y $24.7 mil millones en superávit comercial de las industrias de minería y procesamiento de minerales contribuyeron directamente a la economía de Canadá.
Los $63 mil millones del sector minero representaron el 3.9 por ciento del PIB total, mientras que las empresas mineras y de procesamiento pagaron alrededor de $7.1 mil millones en impuestos corporativos y regalías que ayudan a apoyar los programas y servicios que los canadienses en cada parte del país utilizan todos los días, desde carreteras y puentes hasta educación y atención médica.
Según el último informe de Hechos y Cifras de la Mining Association of Canada, la industria minera de Canadá batió récords en 2011 en gastos de exploración, producción y exportaciones. Canadá siguió siendo el principal destino mundial para la exploración de minerales en 2012, atrayendo el 16 por ciento del gasto presupuestado.
Canadá también es un líder mundial en la captación de capital para la exploración y el desarrollo de minerales.
Vía Natural Resources Canada:
“En 2011, las empresas que cotizan en las bolsas de valores canadienses recaudaron casi el 40 por ciento de la financiación de capital mundial para la exploración y minería de minerales. Las empresas mineras con sede en Canadá representaron casi el 37 por ciento de los gastos de exploración mundiales presupuestados en 2012. Los gastos totales de exploración dentro de Canadá fueron de aproximadamente $3.9 mil millones en 2012.
…Mientras que Estados Unidos sigue siendo el principal socio comercial de Canadá, el porcentaje de las exportaciones totales a Estados Unidos ha disminuido constantemente desde 1999, mientras que los países emergentes se han convertido en destinos importantes para los productos minerales de Canadá.
En 2000, menos del 2% del total de las exportaciones de minerales de Canadá se destinaron a China, pero en 2011, el 6.1% de las exportaciones de minerales de Canadá –con un valor superior a los $6 mil millones– se destinaron a China. Las exportaciones a Brasil, valoradas en $1.5 mil millones en 2011, se han cuadruplicado con creces desde 2000, mientras que las exportaciones de minerales a otros países emergentes, incluidos México, Indonesia, India y Rusia, también han aumentado durante el mismo período.”
Claramente, gran parte del PIB de Canadá en los últimos años provino de las fuertes y crecientes exportaciones de minerales a los mercados emergentes, en particular Brasil y China.
Pero tanto Brasil como China están mostrando ahora fuertes signos de problemas. Brasil ha tenido más de dos años de crecimiento económico mediocre mientras experimenta una alta inflación.
China, aunque no experimenta los mismos niveles de presión, vuelve a estar en el punto de mira por una serie de factores que probablemente impedirán el crecimiento mundial y los precios de las materias primas.
China – ¿Una burbuja aún más grande?
Las cifras y encuestas sobre el crecimiento económico a menudo se manipulan para dar la gran ilusión de que todo está mejorando, incluso cuando los indicadores sólidos apuntan a lo contrario.
La semana pasada, la prueba estaba en el pudín.
La Oficina Nacional de Estadísticas de China ha destituido públicamente a un gobierno local que, según dice, estuvo involucrado en un impactante caso de manipulación de cifras.
Según un comunicado en el sitio web de la oficina de estadísticas con fecha del 14 de junio, la oficina de información de desarrollo económico y tecnología de Henglan, una ciudad en la provincia china de Guangdong, exageró masivamente la producción industrial bruta de las grandes empresas de la zona, hasta en cuatro veces:
Vía WSJ:
“Una investigación realizada por el estadístico estatal sobre una muestra de 73 de un total de 249 empresas contadas en los datos encontró que 38 eran demasiado pequeñas para ser consideradas grandes empresas y, por lo tanto, no deberían haber sido incluidas, y otras 19 habían cesado la producción, se habían mudado de la ciudad o habían dejado de existir de alguna otra manera.
El comunicado decía que 71 empresas encuestadas por la oficina de estadísticas tuvieron una producción industrial total de 2.22 mil millones de yuanes ($362 millones) en 2012, pero que el gobierno local la registró como 8.51 mil millones, casi cuatro veces la cifra real.
Se suponía que los datos serían aportados por las propias empresas utilizando una plataforma en línea. En cambio, los empleados de la oficina de desarrollo económico de Henglan introdujeron las cifras ellos mismos desde su oficina, según el comunicado. También decía que en mayo o junio del año pasado los líderes gubernamentales relevantes en Henglan sabían de las distorsiones pero optaron por no hacer nada al respecto.
La oficina de estadísticas no dice por qué Henglan infló sus cifras de producción industrial. Pero las indicaciones de que una economía local está decayendo podrían reflejar negativamente las perspectivas de promoción de los funcionarios locales, y las provincias del sur de China se han visto particularmente afectadas por la desaceleración global de la demanda de las exportaciones del país. Las fábricas han cerrado, trasladándose al interior y al extranjero en busca de mano de obra más barata, lo que ha mermado los ingresos del gobierno local.
…Qué tan extendido está el problema en otras partes del país es una incógnita…”
Esa última frase lo dice todo.
Pero si quisieras hacer una suposición informada sobre cuán extendido está el problema, puedes empezar por observar la salud de los bancos de China.
¿Confías en las cifras económicas de China? Haznos saber HACIENDO CLIC AQUÍ
Crisis de Liquidez – ¿Otro 2008?
Las tasas de efectivo chinas se dispararon la semana pasada, alcanzando un 25% en su punto máximo, antes de caer a poco más del 8% por rumores de que el banco central de China, el People’s Bank of China (PBOC), ha inyectado efectivo en bancos seleccionados en medio de la crisis de liquidez.
Según Hao Hong, estratega jefe de China en Bank of Communications Co., quien citó fuentes de la industria no identificadas, el People’s Bank of China utilizó “operaciones de liquidez dirigidas” para suministrar 50 mil millones de yuanes a un banco en China.
“Era solo cuestión de tiempo antes de que al menos un banco chino (y luego muchos más) que necesitara refinanciar fondos a un día/corto plazo y no pudiera hacerlo en un mercado interbancario ahora completamente congelado, tuviera que ser rescatado.
Hong añadió que más bancos están en conversaciones con el PBOC para obtener fondos en medio de una escasez de efectivo, como se esperaba. El problema es que el PBOC no puede continuar con rescates dirigidos, y tarde o temprano se verá obligado a realizar un movimiento amplio de provisión de liquidez, lo que desatará una repetición del escenario de 2011 en China, que no tuvo un final muy feliz.”
Vía Centralbanking:
“Las condiciones de crédito ajustadas son el resultado de lo que Amy Yuan Zhuang, analista senior de Nordea para economías asiáticas, dijo que es una demanda “anormalmente alta”.
Los bancos comerciales, explicó, se están preparando para sus inspecciones bianuales de balances. Para cumplir con sus requisitos de capital, muchos bancos dependen de la emisión de productos de gestión de patrimonio (WMPs).
Este drenaje de liquidez se agrava por una creciente “desconfianza” entre los bancos en el mercado interbancario tras el incumplimiento del China Everbright Bank de pagar un préstamo de 6 mil millones de yuanes a tiempo a principios de este mes.
Cuando los WMPs venzan, dijo Zhuang, los bancos buscarán pedir dinero prestado del mercado interbancario para pagar a los tenedores de WMPs. Sin embargo, este proceso podría complicarse por los fondos del mercado monetario, que son altos y volátiles.
Fitch Ratings observó hoy que “las persistentes condiciones de liquidez ajustada en el sector financiero de China podrían restringir la capacidad de algunos bancos para cumplir con las próximas obligaciones de los WMPs que vencen de manera oportuna.”
En otras palabras, muchos bancos pequeños y medianos en China corren un riesgo muy real de incumplimiento.
Si bien el PBOC parece estar endureciendo su postura sobre la imposición de disciplina de mercado a los bancos que dependen excesivamente de la financiación a corto plazo, el riesgo potencial de un apalancamiento excesivo es muy real.
Esto incluye no solo la financiación a corto plazo, sino también la economía excesivamente apalancada de China.
Según el Taipetimes:
“…la falta de efectivo es un problema para los bancos chinos más pequeños y las compañías fiduciarias, las empresas privadas e incluso las empresas estatales más pequeñas que pueden haber acumulado una deuda significativa en los años de dinero fácil desde que se desató el estímulo para combatir la recesión en la economía en 2009.
El cierre del grifo de crédito podría tener un efecto dominó, dijo Zhou Dewen, presidente de la Wenzhou SME Development Association, que representa a empresas privadas en Wenzhou, un bastión del emprendimiento en el sureste de China.
“La tasa de préstamos incobrables ha seguido aumentando y la liquidez se está volviendo aún más ajustada. Esta reacción en cadena de capital podría quebrar a algunas empresas, y empeorará aún más en la segunda mitad del año”, dijo Zhou en una entrevista telefónica.”
Un vistazo al aumento del Libor antes de la quiebra de Lehman Brothers, que llevó a la espiral de eventos en 2008, debería ser un fuerte recordatorio de una dura lección aprendida.
Mantén tus ojos en el Shibor (Shanghai Interbank Offered Rate), el barómetro de la liquidez crediticia china.
Aumentar la Impresión de Dinero
La relación crédito-PIB de China supera el 200% y su burbuja de deuda corporativa es la más grande de cualquier país desarrollado y en desarrollo, y con un 151% del PIB (y en rápido aumento) es la mayor del mundo.
Goldman Sachs muestra que en 2013 se espera que el crédito total pendiente en China aumente a un asombroso 240% del PIB, y que siga aumentando a partir de ahí a un ritmo cada vez más rápido.
China quiere mantener su crecimiento del 8% anual, por lo que tendrá que seguir inyectando cantidades masivas de deuda para lograrlo, tal como lo han hecho la Fed, el BOE y la UE.
China probablemente rescatará más bancos este año, lo que significa más impresión de dinero.
Es curioso cómo el crecimiento del PIB de las naciones más poderosas del mundo es ahora simplemente un reflejo de cuánto crédito está entrando (o saliendo) del sistema.
Lo que significa para Canadá
Si la burbuja de China estalla, una gran parte del PIB de Canadá será aniquilada.
Uno de los mayores motores del PIB de Canadá, el sector minero y de recursos, continúa su declive a medida que los precios de las materias primas siguen cayendo y las inversiones en el sector continúan disminuyendo drásticamente.
El sector minero representa más de 460,000 empleos directa e indirectamente en Canadá, lo que equivale a más del 2.5% de los empleos canadienses.
Esto significa que el PIB probablemente se reducirá, ya que las exportaciones a Brasil y China caerán junto con los precios de las materias primas, lo que llevará a una pérdida de empleos y a una mayor disminución de la demanda interna.
Ni siquiera he empezado a hablar de los precios de la vivienda.
Si esto continúa, los canadienses quizás ya no estén tan contentos.
La próxima semana, hablaré sobre el mercado inmobiliario canadiense; no te gustará lo que tengo que decir.
Un Vistazo Temprano a Otro Desastre del Mercado
Según el Financial Times, la gran ola de ventas de la semana pasada provocó que muchos fondos cotizados en bolsa cayeran por debajo del valor de sus activos subyacentes.
Hubo tantas ventas que los operadores no solo tuvieron dificultades para seguir el ritmo de las órdenes de venta, sino que ya no pudieron aceptar órdenes para canjear activos subyacentes de los emisores de ETF.
Vía FT:
“Un operador de Citi envió un correo electrónico a otros participantes del mercado para decir: “No podemos aceptar más reembolsos hoy… una ocurrencia muy rara debido a los requisitos de capital, estamos al máximo en la cantidad de garantías que tenemos.”
Una persona familiarizada con la situación dijo que fue una suspensión temporal que afectó solo a algunos clientes, causada por la importante cantidad de órdenes de venta. Citi se negó a comentar.
State Street dijo que dejaría de aceptar órdenes de reembolso en efectivo para productos de bonos municipales de los distribuidores.
Tim Coyne, director global de mercados de capital de ETF en State Street, dijo que su empresa había contactado a los participantes “para decir que no íbamos a hacer ningún reembolso en efectivo hoy”. Pero añadió que los reembolsos “en especie” todavía se estaban realizando.
Los participantes del mercado describieron los grandes volúmenes y las pérdidas del jueves como una ocurrencia rara y dijeron que podría traducirse en más ventas el viernes o principios de la próxima semana.
“Las pérdidas de los ETF hoy estuvieron mucho más allá de lo que los modelos de riesgo financiero más sofisticados podrían haber predicho para los peores escenarios”, dijo Bryce James, presidente de Smart Portfolio, que proporciona modelos de asignación de activos de ETF.”
En otras palabras, la venta masiva de ETF de la semana pasada fue peor de lo que los modelos de riesgo financiero más sofisticados podrían haber predicho.
Es curioso, recuerdo que decían lo mismo sobre la crisis de las hipotecas subprime…
El valor de las hipotecas subprime estadounidenses se estimó en $1.3 billones en marzo de 2007. El valor de la industria de ETF… $2 billones.
Para reflexionar.
Hasta la próxima,
Ivan Lo
The Equedia Letter
