Últimamente hemos hablado mucho sobre la guerra entre Rusia y Ucrania.
Sopesamos sus implicaciones energéticas y los sorprendentes paralelismos con las crisis petroleras de la década de 1970.
Discutimos cómo está provocando escasez de alimentos y, a su vez, inflación global.
Pero hay una cosa que aún no hemos abordado: cómo está alterando silenciosamente el orden monetario global.
Basta con echar un vistazo a la moneda de Rusia, el rublo.
¡En las primeras semanas de la invasión, la moneda de Rusia perdió el 70% de su valor!
Hoy, ya ha vuelto a donde estaba.
¿Cómo puede una moneda resistir tan bien frente a una inflación desenfrenada, un aluvión de sanciones y una fuga de capitales récord?
Lo explicaré en un momento.
Pero primero, retrocedamos al final de la Segunda Guerra Mundial para obtener algo de contexto.
¿Cómo se convirtió el Dollar en una moneda de reserva?
En los términos más simples, una moneda de reserva es el medio de intercambio más popular del mundo.
La mayoría de las materias primas, como el petróleo y el oro, se cotizan en ella. Es la principal moneda de liquidación para el comercio global y las obligaciones de deuda, y constituye la mayor parte de las reservas de los bancos centrales.
Como tal, el país que la emite debe cumplir dos criterios críticos (entre otras cosas).
- Su moneda debe ser estable
- Debe tener una economía significativa y robusta para hacer circular su dinero por todo el mundo
Por eso el Dollar fue una elección obvia después de la Segunda Guerra Mundial.
Para 1940, Europa, devastada por la guerra, había desvinculado sus monedas del oro para financiar la guerra. Incluso Gran Bretaña, cuya libra era una moneda de reserva de facto, cedió a devaluar su moneda.
Mientras tanto, el Dollar era la única moneda respaldada por oro. Mucho oro. Debido a que Estados Unidos tenía un enorme superávit comercial y Europa pagaba sus importaciones en oro, Estados Unidos poseía dos tercios del oro mundial.
Así, en 1944, en Bretton Woods, el mundo coronó al Dollar como una nueva moneda de reserva. Y las principales naciones del mundo vincularon sus monedas al Dollar con una condición:
El Dollar debe seguir respaldado por oro.
En otras palabras, Bretton Woods revivió el patrón oro con un giro.
Esto estabilizó los tipos de cambio y evitó las “guerras de divisas” para acelerar el crecimiento económico.
Del Gold Dollar al Petrodollar
Después de Bretton Woods, el mundo se lanzó a una fiebre de compra de Dollars para reemplazar sus vastas reservas de oro.
Al mismo tiempo, Estados Unidos aumentó su gasto.
Promulgó el Marshall Plan, una ayuda histórica en escala para reconstruir una Europa devastada por la guerra. Financió la Vietnam War, así como sus grandes programas de gasto doméstico como la Great Society.
Y así, Estados Unidos inundó la economía global con Dollars.
A medida que el gasto de Estados Unidos crecía, su cuenta corriente entró en déficit. Y debido a que el Dollar estaba directamente respaldado por oro, el país tuvo que recurrir a sus reservas de oro para cubrir ese déficit, tanto que sus pasivos externos crecieron cuatro veces más que sus reservas de oro. Temiendo la devaluación del Dollar, los miembros de Bretton Woods se apresuraron a “cobrar” sus reservas de Dollars por oro.
Como resultado, Nixon suspendió la convertibilidad del Dollar a oro y puso fin al sistema de Bretton Woods.
¿Pero entonces, por qué el Dollar de papel mantuvo su estatus de moneda de reserva?
Bajo el sistema de Bretton Woods, billones de Dollars se infiltraron en la economía global. Gran parte del capital extranjero ya estaba estacionado en deuda denominada en Dollars. Y Estados Unidos todavía tenía la economía más fuerte y el dominio sobre los mercados financieros globales.
Así que no hubo un reemplazo rápido y fácil.
Y si crees que los todopoderosos Estados Unidos simplemente renunciarían a su dominio del Dollar, piénsalo de nuevo.
Después de poner fin a Bretton Woods, Estados Unidos convenció a los Saudis —y por extensión, a toda la OPEC— de vender su petróleo en Dollars. Eso mantuvo al Dollar en alta demanda y consolidó su estatus como moneda de reserva.
Vía QZ:
“En 1974, Washington y Riyadh llegaron a un acuerdo por el cual Saudi Arabia podría comprar letras del Tesoro de EE. UU. antes de que fueran subastadas. A cambio, Saudi Arabia vendería su petróleo en Dollars, no solo aumentando la liquidez de la moneda, sino también utilizando esos Dollars para comprar deuda y productos estadounidenses. El economista político David Spiro, en su libro The Hidden Hand of American Hegemony, describió cómo Saudi Arabia convenció a otras naciones de la OPEC para que facturaran el petróleo en Dollars, en lugar de en una cesta de diferentes monedas.”
En otras palabras, el Dollar de papel mantuvo su corona de moneda de reserva no porque tuviera algún valor intrínseco, sino porque era simplemente el medio de intercambio más ampliamente circulado en ese momento. Y era la moneda en la que se comercializaba la materia prima más importante.
Así es. Petróleo.
La hegemonía del Petrodollar y su “privilegio exorbitante”
Hoy, 8 de cada 10 barriles de petróleo globales se comercializan en Dollars.
Pero no se trata tanto de la transacción como de lo que sucede antes y después del comercio.
Por un lado, tienes a los compradores de petróleo.
Si quieren comprar petróleo, tienen que mantener Dollars en sus reservas. Y la reserva no es solo efectivo. La mayor parte se invierte en valores denominados en la moneda de reserva, para ganar un poco de interés, por supuesto.
Por ejemplo, Canada mantiene más del 70% de sus reservas en valores.
Eso significa que mientras el Dollar sea la moneda de reserva, habrá una demanda subyacente de Treasuries por parte de los bancos centrales extranjeros. Eso asegura que Estados Unidos siempre pueda encontrar prestamistas y pedir prestado a tasas bajas.
Mientras tanto, los productores de petróleo ganan en Dollars, que tienen que “reciclar” de una forma u otra, también. Y a menudo eligen estacionar ese efectivo en activos denominados en Dollars o pagar importaciones estadounidenses.
Por ejemplo, el histórico acuerdo del petrodollar obligó a los Saudis a invertir miles de millones de petrodollars en Treasuries para financiar el déficit de Estados Unidos. También utilizaron Dollars para contratar empresas estadounidenses para construir su infraestructura y tecnología.
Por eso Saudi Arabia posee más de $116 mil millones en Treasuries y es uno de los mayores acreedores extranjeros de Estados Unidos.
En otras palabras, la hegemonía del petrodollar aseguró que los activos financieros de Estados Unidos y sus bienes y servicios tuvieran una alta demanda. Y eso le dio a su economía un “privilegio exorbitante” para gobernar el mundo.
Se puede encontrar más información sobre esto y la situación actual de Ukraine leyendo una de las cartas de Ivan de hace ocho años: The Secret Deal Between the US and Saudi Arabia
La hegemonía del Petrodollar podría estar llegando a su fin
Los productores de petróleo ya no están entusiasmados con este acuerdo.
En represalia por sus reservas congeladas, Putin amenazó con obligar a las naciones “no amistosas” (ejem, Occidente) a pagar el petróleo y el gas de Rusia en rublos en lugar de euros o Dollars. La noticia inmediatamente impulsó al rublo a niveles previos a la guerra.
Aunque Rusia aún no ha cumplido su amenaza, el portavoz del Kremlin, Dmitry Peskov, aclaró más tarde que sería un “proceso gradual” en lugar de un cambio inmediato.
Por lo tanto, todavía es difícil saber si es un farol o una consideración seria.
Pero Rusia no es el único país que está tomando medidas para destruir el petrodollar.
Como WSJ recently reported, China está tratando de convencer a Saudi Arabia de que acepte el yuan por sus importaciones de petróleo. Aunque los Saudis, según se informa, lo están “considerando”, no sería un cambio fácil y sencillo porque su moneda está ligada al Dollar.
Esto significa que cualquier golpe al Dollar asestará un golpe equivalente a su propia moneda.
Por supuesto, los Saudis siempre podrían intercambiar algunas de esas masivas reservas de Dollars con China a cambio del yuan. Después de todo, China ya es el mayor tenedor extranjero del Dollar, ¿qué son unos cientos de miles de millones adicionales cuando ya posee casi $3.5 billones?
Por supuesto, si eso sucediera, el ejército de EE. UU. podría mostrar su fuerza, y nadie quiere meterse con eso.
Aun así, estos desarrollos insinúan los primeros compases de un nuevo orden monetario.
¿Qué significa esto para ti?
La nueva era monetaria: de la fragmentación a Bretton Woods III
El sistema monetario establecido hace 50 años se está desmoronando lentamente.
Y hay dos teorías principales sobre cómo se desarrollará.
Primero y más plausible, las monedas de reserva se fragmentarán menos. Y si bien el Dollar desempeñará su papel, perderá su hegemonía. De hecho, el petrodollar ha estado perdiendo su brillo desde hace bastante tiempo.
According to IMF, la participación de las reservas denominadas en Dollars ha estado en un declive lento pero sostenido durante más de dos décadas:
“…la participación del Dollar en las reservas internacionales había caído del 70 por ciento al 60 por ciento en los últimos 20 años, con la aparición de otras monedas comerciales.
La segunda teoría, y más innovadora, es que estamos presenciando el nacimiento de Bretton Woods III. Es un nuevo orden monetario en el que las monedas basadas en materias primas de Oriente gobernarán sobre el “papel” occidental.
Aquí hay un buen resumen de Credit Suisse’s Zoltan Pozsar:
“Estamos presenciando el nacimiento de Bretton Woods III, un nuevo orden mundial (monetario) centrado en monedas basadas en materias primas en Oriente que probablemente debilitará el sistema Eurodollar y también contribuirá a las fuerzas inflacionarias en Occidente.” – Zoltan Pozsar, ex funcionario de la Federal Reserve y del U.S. Treasury Department, y ahora Credit Suisse Global Head of Short-Term Interest Rate Strategy con sede en New York.
En una nota publicada anteriormente, Zoltan escribió que esta crisis no se parece a nada que hayamos visto desde que el presidente Nixon desvinculó el U.S. Dollar del oro en 1971, el fin de la era del dinero basado en materias primas. Cuando esta crisis termine, el U.S. Dollar debería ser mucho más débil. De la era de Bretton Woods respaldada por lingotes de oro, a Bretton Woods II respaldado por dinero interno (Treasuries con riesgos de confiscación no cubribles), a Bretton Woods III respaldado por dinero externo (lingotes de oro y otras materias primas).”
De cualquier manera, los cambios de este tipo no ocurren de la noche a la mañana.
Salvo un cataclismo financiero, el Dollar probablemente conservará su corona de moneda de reserva durante algún tiempo. Pero su “privilegio exorbitante”, y por extensión, su estatus de refugio seguro, se está desvaneciendo lentamente.
Así que ten cuidado de poner todos tus huevos en la cesta denominada en Dollars.
Busca la verdad y prepárate,
Carlisle Kane
Divulgación: Nos hemos protegido poseyendo materias primas como oro y plata, así como acciones asociadas a ellas.
