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Estimados lectores,
Han pasado cinco años desde la crisis de 2008 y todavía no logramos leer entre líneas.
Cada experto, analista de mercado y gurú autoproclamado del mercado de valores parece centrarse en un solo lado de la historia.
Pero las historias siempre tienen más de un lado.
Como resultado, a menudo nos perdemos los altibajos del mercado.
Mi trabajo es explicar ambos lados de la historia, por muy extremos que sean.
Al tomar los extremos de ambos lados de una situación, puedes encontrar un escenario lógico que te dará el mayor rendimiento con la menor cantidad de riesgo.
Esta es la forma más lógica de analizar eventos políticos, los mercados financieros y las acciones.
A menudo publico historias o eventos impactantes que a veces parecen demasiado aterradores o inverosímiles para ser verdad. Por ejemplo:
- La verdadera razón de la guerra en Siria
- La crisis subprime que Obama está permitiendo, pero no quiere que sepas
- La verdad sobre el trading de alta frecuencia
- La verdad detrás del fallo del NASDAQ
- Verdades impactantes sobre el mercado laboral
- Por qué el TSX Venture está fallando
- La madre de todas las burbujas
- La verdad sobre el mercado inmobiliario canadiense
Pero todas estas son historias fácticas, que contienen verdades y perspectivas que los medios de comunicación en general simplemente no entienden.
O no tienen el valor de publicar.
En muchos casos, sugiero eventos accionables que tienen el mayor sentido.
Aquí es donde mucha gente se equivoca.
Por ejemplo, el hecho de que diga que la economía no va tan bien como el gobierno lo presenta, no significa que el mercado vaya a caer.
El hecho de que diga que se está gestando una burbuja masiva de deuda, no significa que la burbuja vaya a estallar mañana.
Y el hecho de que esté creciendo una burbuja masiva en el mercado de valores, no significa que vayamos a colapsar pronto.
Recuerda, cada historia tiene múltiples lados.
Si lees entre líneas, empezarás a entender cómo sacar provecho de la situación.
Permítanme retroceder unos años para explicar exactamente de qué estoy hablando.
Esto es extremadamente importante.
Un viaje al pasado
En 2008, las cosas estaban mal. Tan mal que muchos pensaron que el mercado de valores no iba a sobrevivir, especialmente aquí en Canadá.
Sin embargo, a pesar de lo mal que estaban las cosas, les dije a mis lectores que compraran acciones, en todos los sectores.
El 27 de octubre de 2008 dije que siguieran los pasos de Warren Buffet y compraran acciones estadounidenses en mi carta del 27 de octubre de 2008, “Compro Warren Buffet, yo sí.”
Expertos financieros, analistas y periodistas me rechazaron. Dijeron que los bancos estaban en condiciones horribles y que la economía estaba a punto de contraerse aún más. Me dijeron que era el Armagedón financiero.
Y probablemente tenían razón.
Pero no mencionaron el otro lado de la historia; la parte sobre la cantidad récord de estímulo que tendría lugar después, como les había dicho a mis lectores que sucedería.
No se dieron cuenta de que los gobiernos y bancos centrales más poderosos del mundo no permitirían que el mundo cayera más.
No mencionaron que la mentalidad de “hacer lo que sea necesario” por parte de las potencias mundiales se desplegaría en una medida récord.
Aquí hay un vistazo al gráfico de 5 años del S&P 500, que el viernes superó los 1700:
Si solo invertiste en el índice, deberías estar muy contento. Especialmente considerando que las tasas de interés se mantienen en mínimos históricos.
Ahora volvamos a otra carta que escribí a principios de abril de 2009:
“A nadie le gustan las empresas de recursos en estos días. Diablos, a nadie le gustan los mercados en absoluto.
Pero creo que es hora de que cualquiera con sentido de la realidad considere una vez más mirar las inversiones en recursos como una forma de aprovechar las increíbles oportunidades que este mercado tiene reservadas para inversores pacientes y tolerantes al riesgo.
Desde el año pasado, estoy seguro de que todos sus sentidos se han inclinado hacia el sentimiento de que el sector de los recursos, especialmente las empresas junior de las bolsas canadienses, no durará otro año. Estoy seguro de que han oído que muchas están atascadas con proyectos demasiado grandes para que sus empresas los manejen. Estoy seguro de que han visto corporaciones quebrar justo delante de sus narices. Yo también. Hablo con estas empresas todos los días.
¿Pero has oído el otro lado de la historia?
Las fuentes tradicionales de financiación han sido casi imposibles para las corporaciones. ¿Recuerdan los días en que los bancos les imponían todos los préstamos posibles? Yo sí. Eso fue el año pasado. Pero las cosas son diferentes ahora. Los bancos han experimentado una revisión dramática y ahora están aterrorizados incluso de mencionar la palabra préstamo.
Para la mayoría de las corporaciones, no importa cuán buenos sean su flujo de caja, ingresos, pronósticos o su balance. No importa si han estado en el negocio durante 50 años y nunca han dejado de pagar un préstamo. Ni siquiera los miles de millones de fondos de rescate gubernamentales y las tasas de los bancos centrales deprimidas en todo el mundo son suficientes para que el crédito vuelva a fluir. ¿Y saben qué? No parece ser un gran problema.
No para las empresas de recursos, de todos modos.
En los últimos meses, los actores de los recursos naturales han recaudado más de $40 – $45 mil millones fuera del sistema bancario regular. La mayoría de los fondos, de inversores privados y bancos de inversión, se han acumulado a través de colocaciones privadas y estas cifras de financiación astronómicas siguen llegando tanto a las empresas de pequeña capitalización más pequeñas como a las de gran capitalización más grandes.
¿Necesitas pruebas?
En febrero, Kinross recaudó $400 millones (operación de compra), luego usó $150 millones para comprar el 20% de Harry Winston Diamond Corp. Cameco recaudó $460 millones (operación de compra) y BHP Billiton recaudó creativamente $3.25 mil millones a través de bonos corporativos. La lista continúa. Incluso Gold Wheaton\
(*Gold Wheaton fue adquirida por Franco-Nevada en un acuerdo por valor de $830 millones un par de años después)
A principios de febrero, prácticamente todas las corporaciones mineras junior con las que hablé estaban preocupadas por recaudar efectivo. Ahora muchas de ellas han realizado exitosas recaudaciones de fondos en los últimos 60 días. En menos tiempo del que se tarda en seguir una temporada completa de tu comedia favorita, la única industria que todos rechazaban está ahora a la vanguardia de la inyección de efectivo de prestamistas privados y grandes inversores.
El dinero que se está vertiendo en el sector de los recursos obviamente proviene de los actores exitosos y notablemente ricos de nuestros mercados. Sin duda, ven el sector de los recursos naturales como la gallina de los huevos de oro y como un campo de fuerza para desviar los peligros contra el batallón de las imprentas del Tesoro de EE. UU.
No son solo los grandes inversores los que salen a batear.
No olvidemos al jugador más grande de todos: China.
En los últimos meses, China ha estado comprando todo tipo de recursos naturales, desde mineras de cobre y hierro hasta las arenas petrolíferas canadienses.
Según un comunicado en el sitio web de su gobierno central del Ministro de Comercio Chen Deming, China enviará más misiones comerciales al extranjero para realizar compras e inversiones este año. Durante una reciente gira de compras en febrero a Alemania, Suiza, España y el Reino Unido, las empresas chinas gastaron más de $13 mil millones. Según el 21st Century Business Herald, EE. UU. es la próxima parada, ya que el ministerio chino enviará un grupo de negocios en un viaje de compras a EE. UU. a finales de este mes.
Es posible que estas inversiones no sean todas en forma de operaciones específicas de recursos, pero los tonos subyacentes basados en sus acciones recientes me sugieren que los recursos son una parte importante de su enfoque.
Los grandes actores del negocio de la inversión han venido a jugar en la cancha local del sector de los recursos. ¿Quieres estar sentado en las gradas más altas cuando empiece el partido o quieres un puesto en la alineación inicial?”
Durante el año siguiente, muchas de las acciones del sector tuvieron rendimientos asombrosos. De hecho, el TSX Venture, impulsado por las materias primas, superaba a todas las demás bolsas del mundo como resultado. Aquí hay un gráfico de mi carta de 2009, “ Donde invierten los multimillonarios,“:
Las cosas obviamente han cambiado drásticamente desde esa carta, pero los lectores que aprovecharon el repunte estaban obteniendo rendimientos del 100% y más. Sin embargo, las subidas rápidas también pueden provocar caídas rápidas.
El TSX Venture se ha visto ahora forzado a volver a mínimos de casi cinco años y muchas empresas – no solo las junior – han sido eliminadas.
El sentimiento en las calles canadienses ahora es incluso peor que en 2008. Muchas cosas están haciendo que un posible repunte sea aún más difícil para los mercados junior en general. Hablé de muchas de estas cosas:
- Cómo la regulación en Canadá afecta tanto a empresas como a inversores
- Prueba de que los bancos canadienses más grandes están tomando el control
- Por qué el TSX Venture está fallando
- Las impactantes verdades sobre el trading de alta frecuencia
El sentimiento de inversión en Canadá está en su punto más bajo. Los inversores minoristas que siguen los consejos de reporteros, periodistas y boletines que nunca ponen su dinero donde está su boca, ciertamente no están ayudando al mercado.
Para citar a Warren Buffet:
“No me gusta opinar sobre el mercado de valores, y de nuevo enfatizo que no tengo idea de lo que hará el mercado a corto plazo. Sin embargo, seguiré el ejemplo de un restaurante que abrió en un edificio bancario vacío y luego anunció: “Pon tu boca donde estaba tu dinero.” – Warren Buffet, 2008
El tiempo para la especulación a corto plazo a través de los fundamentales ha terminado. Los traders robot que reaccionan a los “tweets” de Twitter están controlando el mercado. El mundo se ha vuelto loco. Y en el proceso, políticos y banqueros están permitiendo la mayor burbuja de derivados y del mercado de valores de la historia.
La semana pasada, expliqué cómo el dinero de la QE entra en el sistema. Hablé de cómo ese dinero no se está prestando realmente a los consumidores; de lo contrario, lo veríamos reflejado directamente en el crecimiento del PIB.
En realidad, ese dinero permanece en los bancos y se utiliza como garantía para realizar grandes apuestas de riesgo en derivados y similares; por ejemplo, los mismos que llevaron a JP Morgan a una pérdida de más de $6 mil millones y a masivas reclamaciones legales contra el banco.
¿Cómo sabemos esto?
Depósitos récord en JP Morgan
Un vistazo a los datos de JP Morgan y se puede ver la creciente discrepancia entre sus préstamos y depósitos. Mientras que los préstamos han permanecido relativamente sin cambios en los últimos cinco años, sus depósitos se han disparado de $750 mil millones a $1.28 billones, cortesía de la Fed.
La brecha entre depósitos y préstamos en JP Morgan se sitúa ahora en $423 mil millones.
Aquellos que afirman que la inflación aún no ha llegado al mercado ahora pueden confiar en estos datos para entender por qué. No estamos viendo inflación en las medidas básicas porque el dinero no ha ido a activos de inflación básica.
Los billones de dólares inyectados en el sistema se han destinado a realizar apuestas masivas en instrumentos financieros. En otras palabras, ha inflado el precio de los activos de papel y ha creado la mayor burbuja bursátil de todos los tiempos.
¿Pero por qué?
Por qué los bancos se ven obligados a hacer grandes apuestas
La Fed ha dado a los bancos munición para generar rendimientos mucho mayores en este entorno de bajas tasas de interés invirtiendo en los mercados de capitales, en lugar de otorgar préstamos a bajo interés a los estadounidenses cuyos empleos pueden estar en peligro debido a una economía de lento crecimiento.
¿Puedes culpar a los bancos?
Si prestan a quienes no califican para préstamos, son escrutados por malas prácticas crediticias. Mientras tanto, la Fed y el gobierno los obligan a otorgar préstamos.
¿Por qué los bancos se pondrían en una posición de escrutinio para generar tasas de interés negativas-cero a través de préstamos de alto riesgo a estadounidenses que pueden o no pagar sus facturas? ¿No sería más inteligente usar ese dinero como garantía para hacer grandes apuestas en activos de papel?
Diablos, invertir simplemente en el índice S&P por sí solo les habría reportado más del 80% desde 2008; eso es un 80% más de lo que habrían ganado prestando a los estadounidenses a un interés negativo-cero por ciento.
Si fueras un banco, ¿qué harías?
Bienvenidos a la mayor burbuja bursátil de todos los tiempos.
Volviendo a Canadá
El mercado no ha sido amable con las acciones mineras. La realidad es que nadie las quiere ya y financiar proyectos es más difícil que nunca.
Pero también existe la realidad de que la demanda de materias primas eventualmente supera la oferta cuando los costos de producción se vuelven demasiado altos. Este es especialmente el caso de las mineras de oro.
Lo estás viendo en todas partes. Muy pocas empresas, especialmente las más grandes, como Barrick, son capaces de continuar la producción a los precios spot actuales. Sin embargo, la demanda de oro en Oriente continúa, especialmente por parte de compradores soberanos y bancos centrales.
Hay algunas ofertas increíbles en este espacio que, cuando la marea cambie ligeramente, podrían mostrarnos rendimientos parabólicos increíbles. Habrá una carrera por los activos de metales preciosos en tierra.
El otro lado de la historia comenzará a mostrarse a su debido tiempo. Los fundamentales de la oferta y la demanda eventualmente tomarán el control. La cantidad de creación de dinero necesaria para mantener a flote las economías mundiales se expandirá, como siempre he dicho que lo harían después de 2008.
Luego está la historia de Janet Yellen, quien se convertirá en la nueva presidenta de la Fed el miércoles. Sabemos que es pro-estímulo. Con la cantidad de dinero en depósitos creciendo en los bancos y siendo utilizado como garantía para grandes apuestas en el mercado de valores, los mercados podrían seguir subiendo este año.
La deuda corporativa pendiente de EE. UU. supera ahora los $9 billones y los inversores han inyectado un récord de más de $1 billón en fondos de bonos con rendimientos históricamente bajos en los últimos años.
Busque oscilaciones más dramáticas en los rendimientos de los bonos a medida que la incertidumbre mediática sobre la QE continúa. Puede ser prudente seguir alejándose de los sectores sensibles a los intereses (REITS, Utilities, Telco’s) y dar una mayor ponderación a las acciones de pequeña y gran capitalización en tecnología, industriales, energía, consumo discrecional y atención médica.
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Hasta la próxima,
Ivan Lo
La Carta Equedia
