La semana pasada se anunció algo que podría cambiar completamente el mercado canadiense.
Aquellos que buscan mi cobertura sobre el Mercado Inmobiliario Canadiense tendrán que esperar – me disculpo.
Hace unas semanas, escribí una carta sobre cómo los grandes bancos en Canadá estaban tomando el control.
Esta semana pasada la prueba estuvo una vez más en el pudín. Pero esta vez, en realidad podría ser algo bueno…tal vez.
¿El asesino de TMX?
El banco más grande de Canadá, el Royal Bank of Canada, ahora está uniendo fuerzas con los conglomerados de fondos mutuos IGM y CI Financial, el fondo de pensiones PSP Investments y los bancos internacionales ITG y Barclays, para crear una nueva bolsa de valores que, según sus creadores, mantendrá los costos bajos y desalentará el trading algorítmico de alta frecuencia.
La nueva bolsa de valores se llama Aequitas Innovations, la palabra latina para equidad, y se espera que se lance a finales de 2014, pendiente de aprobación regulatoria.
Dado que están involucrados pesos pesados, espero que el proceso regulatorio sea solo una formalidad.
Mi reacción inicial fue simple: Otra bolsa de valores para quitar más liquidez y transparencia al mercado canadiense. Como si 10 plataformas de trading múltiples no fueran suficientes, aquí estamos con otra bolsa de valores en toda regla.
La CNSX no ha hecho mucho. ¿Qué podría hacer Aequitas Innovations?
Pero a medida que leía el documento de posición de Aequitas, esta nueva bolsa de valores podría realmente beneficiar al mercado si se lanza correctamente; en realidad está intentando resolver muchos de los problemas de los que he hablado en las últimas semanas y que están llevando a la desaparición del mercado canadiense.
Aequitas Innovations busca hacer del trading un campo de juego justo una vez más, imponiendo restricciones al High Frequency Trading (HFT) e introduciendo muchas innovaciones nuevas que se supone que proporcionarán un mercado más eficiente, incluyendo la recuperación de una plataforma de trading de dark pool más indulgente y un mercado para valores exentos.
Declaración de la misión de Aequitas Innovation:
“Aequitas fue fundada por un grupo de partes interesadas que creen que los mercados de valores actuales no proporcionan al público la equidad, eficiencia y elección que fomentan la confianza y la participación de inversores, emisores y operadores.
La concentración de servicios, el modelo de estructura de mercado dominante y la falta de innovación son el núcleo de este problema.
Nuestras partes interesadas incluyen gestores de dinero profesionales, fondos de pensiones, instituciones de venta y emisores que creen que la elección, impulsada por la competencia y construida sobre la diferenciación y la innovación, es sumamente necesaria en los mercados de valores canadienses. La falta de ello amenaza la salud a largo plazo de nuestros mercados de valores y, por lo tanto, en última instancia, el crecimiento económico y el empleo.”
Si bien puede sonar como otro gran banco tratando de tomar una porción más grande del pastel, los actores involucrados pueden tener realmente la intención de mejorar el mercado.
La presencia de grandes firmas de fondos mutuos, que generalmente se conocen como el lado comprador de la industria, hace que Aequitas sea muy diferente de otras alternativas a la TSX que han existido antes.
Alpha Trading Systems, por ejemplo, una plataforma de trading rival que hizo avances antes de ser disuelta cuando Maple Group obtuvo el control de la TSX el otoño pasado, estaba respaldada por los bancos y los grandes operadores.
Aequitas Innovations, por otro lado, está fuertemente respaldada por el lado comprador, lo que demuestra claramente que el lado comprador está tomando una postura sobre sus necesidades e intereses.
La próxima semana, hablaré con las personas detrás de Aequitas Innovations para aprender más sobre el nuevo sistema.
Si tienen preguntas, por favor publíquenlas aquí y haré todo lo posible por incluirlas en mi entrevista con el grupo.
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¿Aequitas realmente nivelará el campo de juego tanto para pequeños inversores como para emisores? ¿O causará más problemas de liquidez y empeorará nuestro ya moribundo mercado canadiense?
Cubriré esta historia con más profundidad la próxima semana. Si eres canadiense, no querrás perdértela.
Percepción vs. Realidad
En una entrevista reciente con el Korelin Economics Report, mencioné que el mercado siempre ha sido más sobre percepción que sobre realidad.
Y la percepción ahora es que todo está mejorando; o al menos eso es lo que los medios te harán creer.
En primer lugar, ninguna de las teorías que escuchas sobre superciclos o patrones de trading técnico realmente funciona ya.
He hablado de esto muchas veces antes: Es un entorno manipulado por la Fed combinado con programas de software que controlan la mayor parte de nuestro mercado, tanto en Canadá como en los EE. UU.
La semana pasada fue un excelente ejemplo de los esfuerzos manipulados experimentados en los últimos años.
Un Mercado Confuso
Fuertes ganancias en los pedidos de bienes duraderos de EE. UU., el mayor aumento anual en los precios de la vivienda en más de media década y el aumento de la confianza del consumidor impulsaron el mercado al alza.
Como resultado, la especulación de que la Fed reduciría su estímulo asustó a todos y las acciones cayeron en todo el mundo.
Al día siguiente, la Fed pronostica un crecimiento más lento de EE. UU. y una vez más una revisión a la baja del PIB, después de que el crecimiento económico de EE. UU. en el primer trimestre fuera un pésimo 1.8%, mucho más bajo que la estimación anterior de la Fed del 2.4% de crecimiento\
(*¿Cuántas veces hemos escuchado a la Fed bajar su pronóstico de PIB en los últimos cinco años? Ya ni siquiera puedo contarlas…)
Primero los medios nos dicen que el mercado está mejorando; luego la Fed nos dice que no. Los medios nos dicen que la Fed reducirá el estímulo; luego nos dice que no lo hará.
Los medios también nos dicen que las cifras de vivienda son mejores y los precios están subiendo; sin embargo, las solicitudes de hipotecas en EE. UU. han bajado 7 de las últimas 8 semanas y han colapsado un 29% en ese tiempo, la mayor caída en 30 meses.
Estas noticias diarias irrelevantes alimentan el fuego de los programas HFT y provocan oscilaciones dramáticas en el mercado a diario, basándose en los feeds de noticias y las “palabras clave” que los programas captan ese día.
Las estrategias con visión de futuro simplemente no están funcionando ahora.
¿Pero qué pasa cuando la realidad se impone? ¿Qué pasa cuando la Fed finalmente reduce el estímulo y las cifras del PIB se basan una vez más en un crecimiento real?
Cualquiera que siga en largo en los mercados de EE. UU. hacia finales de este año debería ser extremadamente cauteloso. Todavía nos queda algo de euforia en el sistema, pero está operando, literalmente, en una línea muy fina.
Simplemente no hay precedentes históricos para lo que estamos experimentando y esto pasará a la historia como la mayor crisis financiera, error o epifanía que el mundo haya visto jamás.
Oro Forzado a Bajar de Nuevo
Ahora es casi imposible hablar de la economía de EE. UU. sin hablar de oro.
El oro se desplomó a un mínimo de 34 meses y la plata cayó a su punto más bajo en casi 3 años la semana pasada, ya que la mejora de los datos económicos de EE. UU. reforzó el argumento para que la Reserva Federal redujera el estímulo.
La caída del 23 por ciento en el primer trimestre representa una de las mayores caídas de la historia.
Todo está en contra del oro ahora mismo.
La simple idea de que la Fed reduzca el estímulo hace que el oro baje. Sin embargo, la idea de un estímulo continuado también hace que el oro baje porque muestra un deterioro de los datos económicos (fallo del PIB), lo que implica menos preocupaciones inflacionarias.
Si bien el oro siempre ha actuado como un refugio seguro contra el sistema financiero y contra la inflación, ninguno de esos factores parece ser motivo de preocupación ya. Al menos no a corto plazo.
Pero deberían, especialmente contra el sistema financiero.
La Madre de Todas las Burbujas
Cuando el PIB nominal de EE. UU. diverge de la Tasa de Fondos Federales, generalmente indica la formación de una burbuja.
Vía Kit Jukes de Societe Generale:
“Todas las grandes burbujas de activos fueron causadas por dinero ridículamente fácil, en forma de Tasas de la Fed por debajo del PIB nominal. Asia provino de las bajas tasas de 1992/4, las burbujas de las puntocom e internet siguieron al recorte de tasas que se hizo después de LTCM, y la gran burbuja mala siguió años de locura monetaria. La brecha actual entre el PIB y los Fondos de la Fed es la más grande/larga de la historia.”
En términos sencillos, hubo la formación de la burbuja asiática a principios de los 90, la formación de la burbuja tecnológica a finales de los 90 y la burbuja crediticia inmobiliaria que condujo a 2008 a mediados de los 2000.
En cada caso, la divergencia del PIB nominal de EE. UU. con respecto a la Tasa de Fondos Federales se puede ver claramente:
¿Notan la divergencia en los últimos años? Es la mayor divergencia en el PIB y la Tasa de Fondos Federales que hemos tenido jamás.
Las tasas de interés están en mínimos históricos, y tenemos más dinero impreso que nunca antes, no solo en EE. UU., sino en todo el mundo.
La Burbuja de Crédito de China
China es otro excelente ejemplo de una burbuja a punto de estallar.
El país está experimentando una masiva crisis de liquidez en este momento y no es por un exceso de oferta monetaria, sino por el dinero de riesgo altamente apalancado en préstamos que probablemente entrarán en default.
El People’s Bank of China rescatará a muchos más bancos este año y la situación es mucho peor de lo que la mayoría piensa.
¿Crees que estamos en una burbuja financiera?
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Volviendo al Oro y la Inflación
Como refugio seguro contra el sistema financiero, el oro sigue luciendo genial.
Sin embargo, actualmente no tenemos las cifras de inflación contra las que se supone que el oro debe proteger, al menos no en suelo estadounidense.
En un país más desarrollado, como EE. UU., la inflación no ocurrirá sin un crecimiento real. El hecho de que no hayamos visto inflación en EE. UU. demuestra que la recuperación actual y el crecimiento del PIB han sido impulsados por el estímulo en lugar de por motores económicos reales.
Sin embargo, el consenso es que cuando la oferta monetaria crece más rápido que la tasa de crecimiento económico, vemos una inflación sostenida más alta.
Eche un vistazo al crecimiento de la oferta monetaria de EE. UU., según lo presentado por M2 Money Stock:
Aquí está el crecimiento del PIB de EE. UU.:
, la inflación llegará, y probablemente a una tasa mucho más alta de lo que esperamos debido a la cantidad de dinero en el sistema.
No existe una fórmula exacta para la inflación.
He hablado sobre la velocidad del dinero, la oferta y la demanda, y los fundamentos a largo plazo para la impresión excesiva de dinero, pero eso no significa que se combinen para crear un aumento masivo de la inflación de una sola vez.
Oferta y Demanda – Los Fundamentos Siguen Siendo Fuertes
Si hablamos del oro meramente desde una perspectiva de oferta y demanda, la demanda de oro físico nunca ha sido tan alta en nuestra era moderna.
Tanto Francia como India han impuesto restricciones a las importaciones de oro y plata porque sus gobiernos están preocupados de que los ciudadanos gasten demasiado en oro y no lo suficiente en la contribución económica directa de sus países.
Las primas del oro se duplicaron en India el miércoles. La compra por parte de los bancos centrales continúa. Los comerciantes de lingotes luchan por satisfacer la demanda.
Vía The Telegraph:
“…Rob Halliday-Stein, el fundador de BullionByPost, dijo que la caída del precio había aumentado el entusiasmo por el oro entre sus clientes, describiendo el viernes como un día “récord”…
…”Por cada vendedor, hay un comprador”, dijo. “Los vendedores suelen ser grandes y rápidos, y los compradores más pequeños y lentos.”
Esta es realmente la fiebre del oro de la era moderna. Pero debido a que el oro se negocia en dos de los mercados de papel más manipulados del mundo – Londres y EE. UU. — el oro sigue siendo manipulado.
Desde una perspectiva técnica, realmente estamos empezando a ver señales de capitulación. ¿Podría el oro subir violentamente desde estos niveles? Sí, especialmente desde una perspectiva técnica. ¿Pero lo hará?
Si la demanda del mercado de papel puede encontrar un detonante para traer de vuelta a los grandes fondos, entonces sí.
Pero no creo que los fondos sean tan agresivos a corto plazo, no mientras la mentalidad de asunción de riesgos siga vigente.
Podríamos ver un repunte a corto plazo junto con muchas mineras, pero no esperen que el oro suba demasiado violentamente desde este punto como muchos sugieren. Ya lo hemos visto antes, solo para que los traders vuelvan a bajar el precio.
El precio a largo plazo es un juego completamente diferente.
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Independientemente de los fundamentos de oferta y demanda, el descubrimiento del precio actual del oro es el resultado de un mercado de papel – un mercado de papel que supuestamente está respaldado al 100% por oro para asegurar que existan los fundamentos de oferta y demanda.
Claramente, la demanda de oro físico es más fuerte que nunca, pero seguimos viendo cómo el oro se desploma.
Eso es más que suficiente evidencia para probar que los ETFs respaldados por oro están respaldados por papel, y no por oro.
Nadie sabe cuándo, o cómo, estallará esta burbuja financiera. Quizás estalle cuando las tasas de interés comiencen a subir, cuando seamos testigos de otro rescate bancario masivo, o cuando la Fed comience a reducir el estímulo.
La pregunta no es si hay una burbuja, sino cuándo estallará.
Hasta la próxima,Ivan Lo
La Carta Equedia
