巨獸回歸

親愛的讀者：

自我們首次向您推薦該領域的上一個投資標的以來，它已經上漲了近 300%。

從那時起，對這種資源的需求便一路飆升。

從人工智慧（AI）、能源、基礎設施，乃至國防安全，無一不需要它。

這就是為什麼美國政府剛剛將其列入美國關鍵礦物清單。

每當華府將某種礦物標記為「關鍵」，都會在市場上掀起滔天巨浪。

我們已經看到了這種影響。

價格現已飆升至歷史新高。

當一種重要資源突然升級為國家安全問題時，必然會發生這種情況。

但這還不是全貌。

要知道，在過去五年裡，這種資源一直處於供應短缺狀態——意味著消費量已經超過了產量。

這種情況短期內預計不會改變。

事實上，分析師預測價格將進一步走高，供應短缺預計至少還會持續五年。

難怪這種大宗商品今年以來的表現超越了 S&P 500 指數、比特幣，甚至黃金。

最重要的是，我們在該大宗商品及所推薦股票上的過往戰績有目共睹。

沒錯，我指的就是白銀。

今天，我將向您介紹我們下一個白銀投資標的。

規模最大的未開發白銀項目之一

該公司擁有全美最大的未開發原生白銀資產之一，僅次於一家未上市私有公司旗下的資產。

這意味著它是散戶投資人能參與投資的美國最大未開發原生白銀資產。

但這甚至還不是最讓我興奮的部分。

要知道，這家公司可能還掌握著別的東西——一項可能是全球同類規模最大的資產。

稍後我會分享證據，供您自行判斷。

事實上，這是我最喜愛的未開發白銀資產之一——也是我們長期追蹤的目標。

而現在，這家公司掌握了開啟寶庫的鑰匙。

如果他們成功推進——據傳我們在幾個月內就能見分曉——這可能會爆發成為白銀界許久未見的最重磅故事之一。

換句話說，這家公司不僅在上市公司中擁有美國最大的未開發原生白銀資產，還掌握了全球最大同類礦床之一的鑰匙。

那麼，讓我們言歸正傳。

請務必讀到最後，以免錯過這個最重大的故事。

隆重介紹……

Apollo Silver Corp

(TSX-V: APGO) (OTCQB: APGOF) (Frankfurt: 6ZF)

代表 Apollo Silver Corp. 發布。

Apollo Silver (APGO) 是一家白銀勘探公司，正在推進全美最大的未開發原生白銀項目之一。

該項目名為 Calico 項目，位於加州聖貝納迪諾郡（San Bernardino County）莫哈維沙漠（Mojave Desert）歷史悠久的 Calico 白銀採礦區，蘊藏著具備大規模露天開採潛力、並伴生大量重晶石收益的白銀礦床。

在 2025 年，一份更新的礦產資源評估報告（MRE）顯示，其擁有 1.25 億盎司（Moz）探明與控制級別（Measured & Indicated）白銀、58 Moz 推斷級別（Inferred）白銀、0.13 Moz 推斷級別黃金、2.7 百萬噸（Mt）控制級別重晶石、0.65 Mt 推斷級別重晶石，以及 3.54 億磅（Mlbs）控制級別鋅和 2.58 Mlbs 推斷級別鋅*。

*請參閱本文末尾的 Calico 白銀項目 MRE 警示說明

白銀目前的交易價格約為每盎司 62 美元。您可以自己算算這筆帳。

但這裡還有一個重要元素：重晶石和鋅的加入提供了寶貴的關鍵礦物伴生收益——這在純白銀初級勘探公司中是罕見的優勢。

在美國正極力尋求國內生產關鍵礦物的當下，這項優勢可直接轉化為環評許可審批方面的優勢。

上個月，美國還將白銀列入了其關鍵礦物清單——這為 Apollo Silver 帶來了該國急需的三重關鍵礦物敞口。

區域級的白銀機遇

Calico 的規模不容置疑。

但接下來事情開始變得更加引人入勝。

目前的資源量僅涵蓋了 Waterloo 和 Langtry 區域。然而，整個更廣泛的系統沿著 Calico 斷層（控礦的主要構造）延伸超過 6,000 公尺的礦化走向長度。

換句話說，這個區域級規模的礦化範圍仍處於全面開放狀態。

Calico 的大部分區域幾乎未經現代勘探。隨著工作的持續推進，Apollo 擁有明確的路徑來顯著擴大這個本就令人矚目的項目。

在 2025 年 MRE 資源量之下存在明顯的增長潛力，特別是在 Waterloo 北部以及 Langtry 表土層之下。而在歷史悠久的 Burcham 礦山附近的早期工作已經採集到了品位高達 211 g/t 黃金的地表樣品，展現出貨真價實的新發現潛力。

甚至黃金的故事也遠未結束。

如今，Calico 擁有 13 萬盎司品位為 0.25 g/t 的推斷黃金資源。但來自 Burcham 地區的歷史報告提及品位高達 9.7 g/t 的黃金——這表明更高品位的礦化帶可能仍有待發掘。

為了充分把握這一區域級機遇，Apollo 最近收購了東部佔地 2,215 公頃的 Mule 礦權區。該地區在很大程度上尚未經過測試，但歷史取樣已獲得高達 654 ppm 的白銀結果，地質構造非常引人注目。

重要的是，Mule 礦權區涵蓋了 Barstow 地層的沉積岩與 Pickhandle 地層的火山岩單元接觸帶——這與在 Waterloo 已經展現出黃金潛力的地質接觸帶完全相同。

簡而言之，該地區可能蘊藏著區域級別的潛力。

下一步計劃？

目前正計劃於 2026 年第一季和 2026 年第二季展開鑽探計劃。目標十分明確：

• 擴大現有黃金資源量
• 進行冶金研究以評估提高歷史白銀回收率的方案
• 進行岩土工程分析以支援未來的礦山設計工作

鑑於已探明的規模——以及大量尚未開發的潛在增長空間——Calico 仍是美國最具吸引力的區域級白銀機遇之一。

第一個挑戰

圍繞 Calico 最大的疑問之一與地質無關。

它與_加利福尼亞州_有關。

長期以來，在該州取得商業採礦營運許可一直被視為一場艱苦的戰鬥。監管架構嚴格，審批過程可能很緩慢，許多投資人在聽到這個司法管轄區的瞬間就直接選擇忽視。

但情況正在好轉。

Calico 更新後的資源量現在包含了重晶石和鋅——兩者均被美國政府正式歸類為戰略礦物。而作為礦床核心的白銀，上個月也剛剛被列入關鍵礦物。

在當前的政治和地緣政治環境下，包含被視為戰略重要性礦物的項目通常會獲得截然不同的關注與支持。

此外，Calico 位於聖貝納迪諾郡——這是一個擁有深厚採礦歷史的地區。該郡擁有超過 90 個活躍礦場，包括美國唯一的大型稀土生產商。

單憑這一點，就打破了在加州_什麼許可都拿不到_的刻板印象。

Apollo 已經持有有效許可，已在現場開展工作，並且主要在專利土地（patented land）上作業——這在該州是一項重大優勢。

更值得一提的是：距 Calico 僅 165 公里且位於同一個郡內的，正是 Equinox Gold 的 Castle Mountain 項目（TSX: EQX）。

Equinox Gold 是我們在 7 月向您推薦的公司，當時其股價約為每股 8.50 美元。今天，它的交易價格已超過 19.50 美元。言歸正傳。

今年 8 月，Equinox Gold 的 Castle Mountain 項目被納入美國 FAST-41 計畫——這是聯邦政府為重大項目_簡化_審批流程和_降低風險_的最重要工具之一。

換句話說，如果華府願意在完全相同的管轄區加速推進一座礦山，請捫心自問，對於一個包含三種關鍵礦物、且擁有全美第二大未開發白銀資產的項目，政府會給予怎樣的支持？

換言之，Calico 的進展可能比原先預期的要快得多。

這對 Apollo Silver 來說是極大的利多。

絕對的龐然巨獸

單是 Calico 本身就足以成就一家偉大的公司。

隨著銀價創下歷史新高，以及美國對白銀和關鍵礦物的聚焦，Calico 的推進將證明其極具吸引力。

但對我們而言，真正的重頭戲是第二個挑戰。

除了擁有美國第二大未開發白銀資產外，Apollo Silver 還可能發現了足以讓 Calico 相形見絀的寶藏。

我指的是在全球最佳白銀產區——墨西哥——擁有的一座堪稱絕對巨獸級的資產。

全球最大白銀生產國

每隔一段時間，總會出現一個顛覆我們對地質學、採礦業和全球關鍵金屬供應認知的案例。

今天的故事真正始於墨西哥地底深處——這個國家已悄然成為全球白銀生產無可爭議的重量級冠軍。

但真正的祕密不僅在於產量數據。

更重要的是「為什麼墨西哥擁有如此豐富的白銀」。

因為當你理解了「為什麼」，你就會明白墨西哥彷彿是專為白銀而生——而 Apollo 很有可能從中獲取巨大回報。

首先，墨西哥是全球最大的白銀生產國，佔全球每年白銀產量的近 25%。

墨西哥的白銀開採傳承已有數百年歷史——從殖民時期、前殖民時期一直延續到現代的大規模採礦。

漫長的歷史中，墨西哥銀礦累計生產了全球相當大比例的白銀，確立了其作為全球白銀生產強國的地位。

墨西哥得天獨厚的白銀稟賦並非偶然——它是地質構造、板塊運動、成礦構造、漫長火山活動史、碳酸鹽圍岩以及 500 多年採礦基礎設施完美結合的結晶。

要理解墨西哥的霸主地位，你必須回顧數百萬年前塑造它的力量。

橫跨該國的是地球上金屬含量最豐富的火山岩省之一。

西馬德雷山脈（Sierra Madre Occidental）

西馬德雷山脈之中孕育著傳奇的墨西哥銀礦帶（Mexican Silver Belt）——這裡坐落著多個在採礦史上名揚數世紀的白銀產區：

• Fresnillo
• Zacatecas
• Guanajuato
• Parral
• Taxco

這些產區絕非憑空出現。

它們是深層、長壽命岩漿系統的地表表現，這些岩漿系統歷經數千萬年持續向地殼中注入富含白銀的流體。

但這僅僅是一半的故事。

真正的奇蹟發生在這些岩漿與另一種更重要的構造相遇之處……

地質學上的「完美風暴」

墨西哥匯聚了如此罕見的地質條件組合，即便走遍全球所有主要採礦管轄區，也絕不可能在同一個地方湊齊所有要素：

1. 巨大的火山熱力引擎——反覆充能循環
2. 深長且古老的斷裂構造——富金屬流體的完美通道
3. 厚層的反應性碳酸鹽岩——大型礦體的理想宿主
4. 多期次的成礦作用——不斷富化和疊加早期礦床

當這些要素結合在一起時，非凡的景象便隨之誕生。

你得到的將不僅僅是一條條銀礦脈。

你得到的是白銀_礦區（districts）_。

你得到的是白銀_礦帶（belts）_。

你得到的是十億盎司級別的成礦系統。

這便將我們引向世界上最常被誤解、但潛力極其驚人的礦床類型之一。

碳酸鹽交代型礦床（CRDs）

碳酸鹽交代型礦床（Carbonate Replacement Deposits，簡稱 CRD）是主要的一類礦床——具有高品位、大噸位以及通常極高價值的特性。

而墨西哥是全球 CRD 的重鎮。

它們的特徵是塊狀至半塊狀的銀-鉛-鋅硫化物侵入體。

CRD 的誘人特徵十分明確：具有大噸位和高品位的潛力；伴生大量賤金屬，可大幅增厚貴金屬資源的價值；且碳酸鹽（石灰岩）中的硫化物交代作用可減緩氧化，因此更易於冶金回收，對環境也更加友好。

簡而言之，CRD 開採成本低，環境足跡小。

那麼為什麼墨西哥會擁有如此眾多的 CRD？

因為墨西哥擁有大多數國家所沒有的優勢：孕育 CRD 的完美地質環境。

龐大的碳酸鹽岩台地

墨西哥北部和中部地下蘊藏著巨厚的石灰岩和白雲岩——這些岩層在遭遇酸性富金屬流體時極易溶解並被交代置換。

當侵入體與碳酸鹽相遇時，便會形成這些 CRD。

而在墨西哥，這種情況_隨處可見_。

這在地質上相當於連中頭獎。

墨西哥的地殼被巨大的構造走廊貫穿——這些名副其實的「金屬高速公路」在數百萬年間輸送了海量的成礦流體。

大多數國家只有一次成礦機會，但墨西哥卻經歷了_數次_。每一次新的熱液脈衝都在升級和擴大早期的系統。

這就是為什麼墨西哥的 CRD 往往展現出數公里的水平延展以及數百至數千公尺的垂直連續性。

也是 Santa Eulalia、Naica、Parral、Velardeña 和 Bismark 等礦區名揚世界的原因。

事實上，CRD 佔了墨西哥歷史上 100 億盎司白銀產量的近 40%，開採歷史已超過 400 年。

換句話說，在墨西哥找到一個優質的 CRD，就如同中了白銀界的超級頭獎。

但如果你找到的是其中最大的一個呢？

Apollo 或許正迎來這樣的良機。

合作協議

在 2025 年，我們過去推薦過的公司之一 MAG Silver 被 Pan American Silver 以 21 億美元收購。

在此之前，Apollo Silver 與 MAG 達成了一項非常重要的權益獲取及期權協議，以獲得收購一個極為特殊項目 100% 權益的權利。

這個項目名為 Cinco de Mayo。

Cinco de Mayo

在擊退了眾多其他競爭者後，Apollo Silver 終於獲得了收購著名的 Cinco de Mayo 項目的權利——稍後我們將詳細說明其背後曲折的歷史。

Cinco De Mayo 項目（Cinco）位於墨西哥奇瓦瓦州（Chihuahua State）中北部，距州首府奇瓦瓦市西北約 190 公里。

它擁有全球最受追捧的未開發 CRD 之一。

為了理解其中的緣由，讓我們先來看一下 CRD 的勘探模型：

正如上圖所示，CRD 由多個部分組成。

您可以將 CRD 想像成一隻章魚。岩株（stock）和矽卡岩（skarn）是章魚的身體，而層狀盲礦體（manto）則是觸手。

因此可以推斷：觸手越大，章魚本體就越大。

而 Cinco 蘊藏著 Jose Manto——可以說是 CRD 系統中有史以來發現的最大 manto 之一。

Jose Manto / Bridge 區域

讓我們深入檢視相關證據。

CRD 中的 manto 通常呈帶狀，頂端寬度一般不超過 150 公尺。

而在 Cinco 發現的 manto 目前傾斜方向寬度達 50 至 450 公尺，平均厚度 2 至 100 公尺，迄今已探明長達 2,700 公尺的連續礦化。而且沿走向仍未封閉！

想像一下：2,700 公尺 × 300 公尺 × 10 公尺。而且其中還包含多個成礦區帶！

其分佈範圍相當於 113 個正規 FIFA 足球場，超過 1,850 個籃球場——足以容納 140 個曼哈頓街區！

作為對比，我們可以看看位於 Santa Eulalia 的全球最大煙囪狀-層狀盲礦體（chimney-manto）系統之一。

Santa Eulalia 是奇瓦瓦州的一個礦區，開採歷史已超過三個世紀，累計產出超過 5 億盎司白銀——這驚人的產量使其穩居墨西哥最重要的產銀區之列。

Santa Eulalia 的 manto 長度可達 4 公里，厚度可達 15-20 公尺，但寬度卻不足 85 公尺。

換句話說，Apollo 的 Jose Manto 不僅能與這些巨頭比肩——在關鍵維度上，它已經令 Santa Eulalia 的 manto 相形見絀。而且未來還有巨大的增長空間。

當然，規模並不是唯一的考量。正如我們一直強調的，品位才是王道。

過往的化驗分析顯示出極其卓越的白銀品位。平均品位在 150 至 250 g/t Ag 之間，賤金屬（Pb+Zn）含量約為 12-15%。甚至還化驗出了高達 60% 鉛和 30% 鋅的極高品位。

這些數據表明，Cinco 的 manto 是一個富含白銀的高品位賤金屬新發現，目前仍有待開發。

先前的鑽探：超乎想像

讓我們繼續審視為什麼這個標的堪稱絕對巨獸的證據。

在鑽探圈定 manto 礦體時，標準做法是緊密布孔——間距最多 50 至 100 公尺。

但先前的營運商打破了常規。他們沿軸線外推 250 公尺，橫向跨越 50 公尺進行大步距鑽探……並且依然精準截獲了礦化。

這足以證明他們對該系統規模的信心有多強。

重點在於：從未有人在 CRD 系統中以如此大膽的外推步距鑽探 manto 且取得成功。

世界上沒有其他任何 CRD 礦化的橫向連續性和一致性能像 Jose Manto / Bridge 區域一樣，足以支撐在 Cinco 所進行的那種大步距鑽探。

放眼全球任何 manto 系統，由於其如蛇般蜿蜒的觸手形狀，你都很難規劃鑽探方案。

即便你知道 manto 的位置，也很難像之前的營運商那樣持續穩定地鑽獲礦體。

這意味著什麼？

通常情況下，manto 礦體是不可預測的——更像是糾纏在一起的義大利麵，毫無規律可循。

但在 Cinco，幾何形態截然不同。它層次分明且極具連續性……更像千層麵。

這與典型 CRD 系統中見到的任何形態都不同。

沒有人真正明白先前的營運商是如何在 Cinco 透過如此巨大的外推步距進行鑽探卻依然屢屢命中的。

唯一合理的結論是什麼？

他們發現了規模極其龐大的地質構造。

迄今為止鑽探的 420 個歷史鑽孔中，有 390 個截獲了礦化——全部集中在 12 × 14 公里的區域內。

這清楚表明該系統規模之龐大。放眼所及之處，幾乎都存在某種形式的礦化。

但這甚至還不是最精彩的部分。

核心富礦源（The Mother Lode）

過往鑽探結果顯示，所有流體的源頭就在附近，而該源頭通常與大型矽卡岩或大型侵入體（章魚的本體）有關，這些都是所勘探系統的一部分。

他們為什麼會這樣認為？

這些 CRD 礦床的近端區域通常含有強烈的鉬-金礦化。

而在 Cinco，他們已經準確截獲了這種特徵。

鉬-金特徵訊號赫然存在——就在 CRD 系統內部。

只不過——就像 Jose Manto / Bridge 區域一樣——它完全超越了我們以往見過的任何形態。

Pozo Seco 高品位鉬礦

十多年前，Pozo Seco 鉬-金發現發布了一份礦產資源評估報告。

該評估證實 Pozo Seco 是 Cinco 的 CRD 系統內一個重要的高品位氧化鉬/金礦床，其中包含控制級別資源量 29.07 百萬噸，鉬品位 0.147%（94,012,000 磅鉬）和黃金品位 0.25 克/噸（230,000 盎司黃金），以及推斷級別資源量 23.38 百萬噸，鉬品位 0.103%（53,205,000 磅鉬）和黃金品位 0.17 克/噸（129,000 盎司黃金）*。

*讀者請注意，切勿將 Pozo Seco 鉬-金礦床的歷史估算或其任何部分視為當前的礦產資源量或儲量。獨立合資格人士（QP）尚未完成足夠的工作將其歸類為當前礦產資源量或儲量，因此本公司並未將此歷史估算視為當前礦產資源量或礦產儲量。歷史估算的可靠性被認為是合理且具有相關性的，此處引用僅為展示 Cinco de Mayo 項目的礦產潛力。有關 Cinco de Mayo 項目歷史礦產資源估算的警示說明和進一步資訊，請參閱下文。

這超過了鉬礦平均品位的 3 倍以上！

觸手越大，章魚本體就越大

作為 CRD 系統的權威專家，Megaw 博士幾乎考察過墨西哥境內所有重要的 CRD 礦化點。他在數個大型礦床中見過與 Pozo Seco 相似的礦化風格。事實上，在墨西哥最大的矽卡岩礦床 San Martín，他曾確認了他在該風格下所見過的最大區帶。

直到 Pozo Seco 被發現。

San Martin 的鉬礦區直徑為 200-250 公尺，形狀不規則，厚度約為 20 公尺。而 Pozo Seco 的鉬礦區長達 2500 公尺，寬 300 公尺，厚度達 35-250 公尺。它徹底超越了 San Martin 發現的同類蝕變特徵。

鑑於 manto 的規模以及 Pozo Seco 的體量，該系統的源頭本體可能是一隻龐然巨獸。

Pozo Seco 的鉬-金區完全打破了任何同類地質的基準。

再加上 Jose Manto 的龐大規模，傳遞出的訊號十分明確：該系統尚未被發現的部分可能是一隻絕對的巨獸——遠大於我們迄今所見的任何事物。

現在，接力棒交到了 Apollo Silver 手中。

Cinco 會是有史以來發現的最大 CRD 嗎？

情況很可能確實如此——但 Apollo 現在需要透過鑽探來證實這一點。

儘管如此，我們有充分的理由相信該系統可能會發展成為有史以來發現的最大礦床之一。

以 Santa Eulalia 已知的最大 CRD 系統為例。它產出了超過 5,000 萬噸礦石，包含六條規模相當的平行 manto，且單是每條 manto 就蘊藏了約 800 萬噸資源。

這甚至還沒算上巨大的煙囪狀礦體——有些高達 700 公尺，寬度達 100 公尺。

CRD 系統的特徵就在於這些平行的礦體。迄今為止，Cinco 僅發現了一條——而它已經展現出有文獻記錄以來最大 manto 的規模。

這些 manto 中的每一條都具備成為獨立礦山的潛力。

因此，當你考慮到尚未發現的觸手——以及尚未被揭露的龐大章魚「本體」時——其潛在增長空間將極為驚人。

Cinco 已經發現了最大的 manto 之一以及 CRD 系統內最大的鉬-金特徵訊號。

這意味著 Apollo 可能掌握了墨西哥長久以來最重大的發現之一，並有潛力成為有史以來最大的 CRD。

第二個挑戰

您可能會想，既然 MAG 擁有如此驚人的資產，為什麼在被收購時會放棄 Cinco de Mayo 呢？

因為 Cinco de Mayo 有一段複雜的過去。

當 MAG Silver 開始勘探時，鑽探工作進行得非常順利。

但 MAG 與當地墨西哥社區之間的合作始終面臨挑戰。簡而言之，當一切進展順利時，人們往往會要求更多。

隨後在 2012 年，當地 ejido 的兩名成員遇害。

ejido 是墨西哥的一種公有土地形式，社區成員擁有使用權（usufruct）但沒有所有權。土地本身歸墨西哥國家所有，而當地成員共享農業和相關活動的使用權。

這起死亡事件被過早且錯誤地歸咎於 MAG，作為回應，其委員會對該地區所有採礦項目的准入實施了長達 100 年的凍結期。MAG 始終未能推翻這一決定。

十多年來，該項凍結令使所有進展陷入停滯。

但情況已經發生了變化。

新一屆 ejido 管理層最近剛當選，並帶來了明顯的轉變，有望緩解長期以來對採礦的抵制情緒。

Apollo 目前正直接與新領導層、周邊社區以及州和聯邦當局接觸，以確保推進 Cinco 所需的准入、許可和牌照。

我們有充分的理由相信 ejido 可能會重新考慮其立場。

在過去的 12 年中，當地經濟活動大幅下滑，許多居民現在意識到了 Cinco 這類項目所能帶來的就業與發展機會。

如果 Apollo 成功獲得准入許可，其影響將是顛覆性的——無論是對當地 ejido 還是對 Apollo 而言。

這一關鍵的社會許可（social license）是釋放 Cinco de Mayo 潛力的核心鑰匙。

隨著 MAG 的退出、新團隊的就位以及 ejido 新領導班子的上任，前景十分看好。

為了滿足與 Pan American（原 MAG）簽訂的期權協議並完全收購 Cinco，Apollo 必須首先與當地 ejido 達成地表准入協議，並獲得重啟該項目勘探所需的必要許可。

一旦 Apollo 獲得進場作業的資格，就必須在 2029 年 9 月之前完成 20,000 公尺的勘探鑽探。完成後，在獲得監管機構批准的前提下，Apollo 必須向 Pan American（收購了 MAG 的公司）發行相當於其當時已發行股本 19.9% 的股份。Pan American 將保留維持其股權比例的權利。

如果 Apollo 成功獲得社會許可，這可能會解鎖該行業多年來最具吸引力的採礦交易之一。

結論： 我們熱愛挑戰

正如各位從我們以往推薦的精選標的中所了解的那樣，我們熱愛那些具備優質採礦資產、且其面臨的問題可透過精明管理團隊予以解決的公司。

還記得當 K92 Mining 股價在 1.15 加幣時，人們因為它位於巴布亞紐幾內亞而嗤之以鼻嗎？

如今，它的交易價格已超過 21 加幣。如果您仍持有股份，報酬率高達 1,726%。

還記得當 Newmarket Gold 在每股 0.82 加幣接管一處管理不善的黃金資產時，人們的不屑一顧嗎？僅僅一年多後，Kirkland Lake Gold 便宣布以 10 億加幣進行收購，給予 Newmarket 每股 5.28 加幣的估值——漲幅超過 540%。幾年後 Kirkland Lake 更成為該領域表現最佳的企業之一，交易價格突破 65 加幣。

對於在合併中一路持股的投資人而言，Newmarket 的每股價值實際上超過了 30 加幣（以 0.475:1 的換股比例計算），相較於最初 0.82 加幣的買入價，實現了高達 3,558% 的驚人回報。

還有我們最近的白銀標的——一家在銀價跌破 18 美元/盎司時接管無利可圖生產資產的公司。短短幾年後，該公司成功扭虧為盈，為我們的讀者帶來了近 300% 的回報，並創造了數百萬美元的營收。

目前，按企業價值/盎司（EV/Ounce）計算，Apollo 的估值相較於同業存在顯著折價。

更重要的是，Apollo 擁有兩次可藉由管理層的執行力與實質進展換來豐厚回報的機會（我們將在另一封信中深入探討管理層）。

其中一個項目已經是散戶投資人能參與投資的美國最大未開發原生白銀資產——正值華府將白銀列為對國家成功至關重要的關鍵時期。

而第二個項目呢？

它可能是全球同類項目中規模最大的一個。

這是我們願意承擔的風險。

探索真相，做好準備。

Apollo Silver Corp

加拿大股票代碼：APGO

（現價 4.37 加幣）

美國股票代碼：APGOF

（現價 3.15 美元）

德國股票代碼：6ZF

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警示說明

Upper Manto 資源量由 RPA 估算，生效日期為 2012 年 9 月 1 日。礦產資源量乃依據 100 美元/噸的 NSR 邊界品位值估算。NSR 價值以美元計算，採用的換算係數為：白銀 0.60 美元/克/噸、黃金 12.32 美元/克/噸、鉛 18.63 美元/% 及鋅 14.83 美元/%。這些係數乃基於金屬價格：白銀 27.00 美元/盎司、黃金 1,500 美元/盎司、鉛 1.15 美元/磅、鋅 1.20 美元/磅，以及預估回收率和冶煉廠條款。

Pozo Seco 歷史礦產資源量由 RPA 估算，生效日期為 2010 年 7 月 12 日。0.022% Mo 的邊界品位乃使用 17 美元/磅的鉬價以及假設的營運成本和回收率估算得出。詳情請參閱 MAG Silver 於 2010 年 8 月 4 日發布的新聞稿。

讀者請注意，切勿將此歷史估算或其任何部分視為當前的礦產資源量或儲量。獨立合資格人士尚未完成足夠的工作將其歸類為當前礦產資源量或儲量，因此本公司並未將此歷史估算視為當前礦產資源量或礦產儲量。歷史估算的可靠性被認為是合理且具有相關性的，此處引用僅為展示 Cinco de Mayo 項目的礦產潛力。有關 Cinco de Mayo 項目歷史礦產資源估算的警示說明和進一步資訊，請參閱下文。

歷史資源估算警示說明：

在 2012 年，MAG Silver 報告在 100 美元/噸的 NSR 邊界品位下，推斷礦產資源量總計 12.45 百萬噸，品位為 132 g/t Ag、0.24 g/t Au、2.86% Pb 和 6.47% Zn。歷史資源中包含的金屬總量為 5,270 萬盎司白銀、7.85 億磅鉛、17.77 億磅鋅和 96,000 盎司黃金。Upper Manto 礦床歷史礦產資源估算（2012 年）由 RPA 的 David Ross（理學碩士、專業地質學家 P.Geo.，MAG Silver 的獨立合資格人士）編制。2012 年技術報告的生效日期為 2012 年 9 月 1 日。該技術報告符合 NI 43-101 礦產項目揭露標準。有關 2012 年 MRE 的更多資訊，請參閱 MAG Silver 於 2012 年 10 月 12 日發布的新聞稿。此外，讀者可參閱 MAG Silver 在 SEDAR+ 上提交的 NI 43-101 報告。

Pozo Seco 礦床：

在 2010 年，MAG Silver 報告在 0.022% Mo 的邊界品位下，控制礦產資源量總計 2,910 萬噸，品位為 0.147% Mo 和 0.25 g/t Au，包含 9,400 萬磅鉬和 230,000 盎司黃金。此外，推斷礦產資源量估計為 2,340 萬噸，品位為 0.103% Mo 和 0.17 g/t Au，包含 5,320 萬磅鉬和 129,000 盎司黃金。Pozo Seco 礦產資源估算（2010 年）由 RPA 的 David Ross（理學碩士、專業地質學家 P.Geo.，MAG Silver 的獨立合資格人士）編制。2010 年技術報告的生效日期為 2010 年 7 月 12 日。該技術報告符合 NI 43-101 礦產項目揭露標準。有關 2010 年 MRE 的更多資訊，請參閱 MAG Silver 於 2010 年 8 月 4 日發布的新聞稿。此外，讀者可參閱 MAG Silver 在 SEDAR+ 上提交的 NI 43-101 報告。

採用的主要假設和方法：

Upper Manto 礦床：

對於 Cinco de Mayo 的 Upper Manto 礦床，2012 年歷史礦產資源量乃依據 100 美元/噸的 NSR 邊界品位值估算。NSR 價值以美元計算，採用的係數為：Ag（0.60 美元/克/噸）、Au（12.32 美元/克/噸）、Pb（18.63 美元/%）及 Zn（14.83 美元/%）。這些係數乃基於金屬價格：白銀 27.00 美元/盎司、黃金 1,500 美元/盎司、鉛 1.15 美元/磅、鋅 1.20 美元/磅，以及預估回收率和冶煉廠條款。品位上限值設定為 1,000 g/t Ag、4 g/t Au、18% Pb 和 24% Zn。Ag、Au、Pb、Zn 和密度的品位內插採用反距離三次方法（ID3）進行。資源量按原位報告。

Pozo Seco 礦床：

對於 Pozo Seco 礦床，2010 年歷史礦產資源量乃依據 0.022% Mo 的邊界品位進行估算。邊界品位乃採用以下變數計算得出：露天開採營運成本（1.60 美元/噸）、加工成本（5.00 美元/噸）、一般及行政成本（1.50 美元/噸）、鉬價（17 美元/磅）、金價（1,050 美元/盎司）及金屬回收率（鉬 90%、黃金 70%）。Mo 和 Au 的品位內插採用普通克里金法（ordinary kriging）進行。資源量於初步露天採礦坑邊界內報告。

將 Cinco de Mayo 項目礦產資源量更新為當前資源量所需的工作：

為了將 Cinco de Mayo 項目 Upper Manto 和 Pozo Seco 礦床的歷史礦產資源量更新為當前資源量，Apollo 需要對歷史資料庫進行審查，更新金屬價格、回收率和 NSR 係數，並更新地質和資源模型。Apollo 已聘請一名獨立顧問兼合資格人士（"QP"）來完成 Upper Manto 礦床的相關工作，此外，預計 QP 將完成現場考察並編制獨立資源估算和技術報告。Upper Manto 礦床的資源估算將按照加拿大採礦、冶金與石油學會（"CIM"）的第 43-101 號國民法令（NI 43-101）要求編制。

Calico 白銀項目 MRE 警示說明

Calico 白銀項目 2025 年礦產資源評估（"2025 MRE"）由 Stantec Consulting Services Ltd. 的獨立合資格人士 Derek Loveday（專業地質學家 P.Geo.）在 Mariea Kartick（P.Geo.，鑽探數據 QA/QC 獨立合資格人士）和 Johnny Marke（P.G.，資源估算獨立合資格人士）的合作下編制，符合加拿大採礦、冶金與石油學會（"CIM"）的《礦產資源和礦產儲量估算最佳實踐》指引，並根據加拿大證券管理局第 43-101 號國民法令（"NI 43-101"）進行報告。有關 2025 MRE 的更多資訊，請參閱 Apollo Silver Corp 於 2025 年 9 月 4 日發布的新聞稿。

礦產資源量不是礦產儲量，不具備已證實的經濟可行性。無法保證任何礦產資源量都會轉化為礦產儲量。對於本文包含的 2025 MRE 的所有引用，請注意：• MRE 由基準情境估算表示，Waterloo 採用 47 g/t Ag 當量和 0.17 g/t Au 邊界品位，Langtry 採用 43 g/t Ag 邊界品位。• 盎司以金衡盎司報告。• 遵循 CIM 定義進行礦產資源分類。• 對於 Waterloo 礦權區，AgEQ 邊界品位乃使用以下變數計算：露天開採營運成本（2.8 美元/短噸）、加工成本加上一般及行政成本（26.5 美元/短噸）、白銀價格（28 美元/盎司）、重晶石價格（120 美元/噸）、鋅價格（1.22 美元/磅）、黃金價格（2,451 美元/盎司）及金屬回收率（白銀 65%、黃金 80%、重晶石 85%、鋅 80%）。對於 Waterloo 礦權區的純金資源，黃金邊界品位乃採用上述黃金價格、黃金回收率以及純金加工成本加上一般及行政成本（8.2 美元/短噸）計算。• 對於 Langtry 礦權區，純銀當量邊界品位乃採用上述白銀價格、白銀回收率以及純銀加工成本加上一般及行政成本（24 美元/短噸）計算。• 資源量被限制在概念性經濟採礦坑邊界內，針對表中所示指定邊界品位限制內的礦化區塊。礦化帶的比重固定為 2.44 t/m3（13.13 ft3/st）。僅對於 Waterloo 礦權區，以下鑽孔品位在估算前進行了封頂處理：Ag 450 g/t、Au 2 g/t、Ba 31% 和 Zn 7%。• 自 Waterloo 申報 2023 年 MRE 以及 Langtry 申報 2022 年 MRE 以來，Waterloo 礦權區和 Langtry 礦權區未進行任何鑽探。2025 MRE 更新考慮了大宗商品價格的變化、2022/2023 年以來的採礦成本變化，以及對 Waterloo 礦權區現有鑽孔樣品的重晶石測試。• 由於四捨五入，各部分總和可能不完全等於總數。

合資格人士

本簡報中包含的科學和技術數據已由 Apollo 礦產資源總監 Isabelle Lépine（理學碩士、專業地質學家 P.Geo.）審閱並批准。Lépine 女士是卑詩省的註冊專業地質學家，也是第 43-101 號國民法令——礦產項目揭露標準所定義的合資格人士，且並非本公司的獨立人士。

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