未來預兆：2014年黃金展望
各位讀者：
事實證明，2014年對股市來說已經比去年困難得多。
股市正在下跌，債券正在招手。
在過去兩年裡，我提供了證據，證明基金最終會將其債券配置轉移並投入股票市場以獲取回報。這是我建議持有股票的主要原因之一。
摘自我2012年3月的信件《美國債務的最大持有者》：
「隨著股市創下新高，債券基金自然會出現資金外流，而股票基金則會出現資金流入。這筆流入股市的新資金可能會有助於將市場推向更高點。」
……密切關注債券資金外流——這種拋售持續得越多，股票市場買方交易量增加的可能性就越大。」
然而，當基金決定增加其對債券的曝險時，情況可能會相反。
本週我們目睹了這一點，投資者從股票基金中撤出了歷史性數額的資金，同時也向債券基金投入了歷史性數額的資金。
根據花旗分析師Markus Rosgen和Yue Hin Pong的說法：
「 美國基金的債券資金流入和股票資金流出均創歷史新高：截至2014年2月5日當週，債券基金流入148億美元，股票基金流出283億美元，兩者均創歷史新高。債券資金流入主要由美國債券基金推動，其流入額達130億美元。另一方面，美國股票基金則遭受了240億美元的資金流出。這些資金流動中超過95%歸因於ETF。」
在過去兩年裡，我們目睹了債券資金外流和股票資金流入，這推動了股市的動能。
但潮流似乎正在轉變。
密切關注債券資金流入——更大的資金流入將導致股市不穩定，進而導致股票買方動能減弱。
Mike Dueker是否知道些什麼……？
上週，我談到了金融界內神秘的連環死亡事件。
特別是，我談到了Russell Investments的Mike Dueker的死亡，他（顯然）自殺了，並且「在工作中遇到麻煩」。
所有關於他死亡或「工作麻煩」的文章都沒有提及Russell Investments的擁有者Northwestern Mutual Life Insurance正在探討出售該公司。
我接著討論了如果情況惡化，Russell的指數基金會發生什麼，並就Dueker為何會因工作相關問題而自殺提供了潛在的見解（如果他的死因確實是自殺的話）。
本週我們目睹了創紀錄的股票資金外流，主要來自ETF——就在Dueker去世後短短一週。
股票資金外流對Russell指數基金產生了多大影響？其他基金，例如新興市場基金又如何？
根據EPFR Global的數據，今年以來新興市場股票基金的資金流出已超過2013年全年的總和。
從宏觀角度來看，資金外流並不好，將對貨幣、信貸擴張、消費能力以及全球GDP造成壓力。
儘管市場在本週末再次展現出一些生機，但資金流向的逆轉——從股票轉向債券——是恐懼的一個警示信號。
伴隨恐懼而來的是波動性和避險投資。
2014年會是黃金股之年嗎？
黃金股的問題在於，有太多加拿大投資資源專門只關注黃金和白銀。這就產生了一個問題，因為這些資源總是會告訴你買入；他們不得不這樣做，因為那是他們收入的來源。
去年我避開了黃金股，因為它們對黃金價格的槓桿作用太大；黃金小幅下跌會導致黃金股大幅下跌，而黃金小幅上漲對黃金股的影響卻微乎其微。
由於去年黃金沒有上漲的許多原因，我決定保持觀望。
但今年可能會有所不同。
在過去幾個月裡，我看到黃金股領先於黃金——這是一個非常好的跡象。
正如我在今年年初提到的，是時候開始考慮黃金股了。
衡量恐懼
上週，我談到了黃金在過去十年中與恐懼指數的關係。
圖表再次呈現如下：
黃金價格通常在VIX大幅飆升後走高。
由於如果股票資金持續外流，股市可能會下跌，VIX可能會飆升。這種情況將為重新投資黃金提供強有力的理由。
回歸基本面
許多人（包括我自己）猜測黃金價格一直受到操縱。然而，由於我們無法證明這一點（儘管有許多巧合的證據），讓我們從一個簡單的角度來看待黃金：供需關係。
儘管東半球的需求強勁，但西方投資者在2013年拋售了大量黃金。這從去年GLD和其他美國金庫的大量黃金外流中可見一斑。當任何大型黃金持有者在市場上拋售其持有的黃金時，價格就會下跌。
以下是我信件《黃金的最大買家》中的一張圖表：
黃金投資需求在過去五年中佔黃金價格波動的很大一部分。在不到6個月的時間裡，黃金支持的ETF在2013年第三季度淨流出119噸，在2013年第二季度更是驚人的402噸。這種資金外流——無論是否被操縱——都導致黃金價格急劇下跌：
現在看來，西方大部分黃金拋售已經發生，這使得黃金在1200美元上方找到了大量支撐——這是許多金礦的盈虧平衡價格。
黃金估值
黃金不是一種消耗性資源，但它仍然具有供需基本面。如果存在需求，就需要供應。
高盛認為，20%的現有礦山在當前價格水平下無法盈利。他們是對的，因為許多礦山正在進行維護和保養。
這是一個簡單的概念：如果咖啡豆的價格太低，農民無法賺錢，他們就會簡單地提高價格。黃金也不例外，供需基本面將會迎頭趕上。
以目前的價格來看，我們將在2015年看到黃金產量大幅下降。
但這並不意味著需求會放緩。
需求上升
印度曾是世界上最大的黃金消費國，但在2013年相對沉寂。
這是印度政府對黃金實施進口限制的結果。印度政府試圖通過減少黃金消費來解決不斷擴大的貿易逆差，包括徵收10%的進口稅，並要求所有進口金屬的五分之一必須出口。
其目標是將2013年第三季度的需求量與2012年第三季度相比降低71噸。
政府的計劃成功了嗎？
儘管印度的行動暫時（至少在表面上）抑制了黃金需求，但其行動並未改變其公民對黃金的渴望。
根據代表超過30萬珠寶商的全印度寶石和珠寶貿易聯合會的數據，1月份黃金珠寶進口量從兩個月前的1.0-1.5噸猛增近四倍，達到4-5噸。
但這些數字本身並未考慮幕後發生的事情。
過去六個月，黃金走私量增長了七倍，這基本上對印度經濟產生了反作用。走私行為繞過了與黃金購買相關的大部分潛在稅收，而不是讓政府從黃金稅收中獲益。
此外，印度黃金短缺只會導致實物黃金溢價更高。這反過來又迫使印度珠寶商以珠寶形式進口黃金以節省成本：
路透社報導：
孟買Sangam Jewels and Gold的老闆Raman Solanki表示，一條來自杜拜的10克金鍊售價27,000盧比（430美元），比印度境內的成本低約10%。即使加上成品珠寶進口所徵收的15%關稅，價格仍然更便宜。他現在定期從杜拜進口。
印度珠寶商進口成品珠寶，要麼直接銷售，要麼熔化以製作客製化設計。
孟買Riddhisiddhi Bullions Ltd.的董事總經理Prithviraj Kothari表示：「由於沒有黃金可用，我們進口珠寶，因為這符合我們的成本效益。上個月我們從杜拜進口了約700-800公斤的珠寶。」
總部位於杜拜並向印度出口的批發商Siroya Jewellers也看到了對印度珠寶銷售的激增。
Siroya Jewellers的合夥人Rajesh Jain表示：「由於印度黃金短缺，對來自印度的珠寶有需求。」
印度政府肯定不能讓這種情況繼續下去。該國今年春天將舉行大選，Narendra Modi是總理的主要候選人。他支持商業，並多次表示印度政府限制公民購買黃金的權利是愚蠢的。他還建議一個更好的解決方案是將印度變成黃金珠寶的淨出口國：
「就像機器製造的商品一樣，手工珠寶在全球市場也有很大的需求。我們擁有這些技能。但政府有考慮過這一點嗎？」——Narendra Modi
Narendra Modi，透過One India News報導：
「如果這類珠寶在全球市場銷售，那麼所有家中存放的黃金都將自動進入全球市場。如果印度政府推廣特色珠寶，黃金將會增值，盧比也會走強。」
莫迪說：「有人告訴我，印度儲備銀行的一份報告指出，購買黃金是關乎心態而非僅僅購買力的問題。」他表示，認為黃金價格上漲會導致買家減少的想法是不對的。「我們必須確保黃金的價值在進入世界市場之前得到提升。這也將為我們帶來外匯，並使我們的盧比走強。」他說。
「人們需要安全和增值，因此購買黃金。由於銀行普及率不足，農村居民購買黃金進行投資。他們不必在銀行或房地產經歷漫長的程序。不穩定的股票市場也阻礙了他們投資，因此黃金是他們唯一的選擇。印度政府需要向普通民眾保證，」他說。
我懷疑印度今年將不得不放鬆其黃金進口限制；因此，這個曾經最大的黃金消費國將會出現黃金需求的強勁增長。
當黃金拋售停止時
在1970年代，美國和國際貨幣基金組織（IMF）出售了大量黃金。當他們的拋售減緩後，黃金價格迅速飆升。
美國的黃金流出似乎已經放緩，而俄羅斯、沙烏地阿拉伯和中國等東半球國家則繼續是淨買家。
各國央行也繼續大舉買入，去年第三季度購買了93.4噸黃金，使年初至今的購買量達到296.9噸（不包括第四季度）。
美國投資者是否會繼續拋售，直到Comex或GLD金庫中完全沒有黃金？或許吧。如果發生這種情況，黃金價格肯定會出現歷史性的下跌，特別是考慮到GLD金庫仍持有約800噸黃金。
但這種情況發生的可能性極低。
此外，有許多線索表明美國不再擁有其聲稱擁有的黃金。當然，如果情況確實如此，該國將希望確保GLD或Comex金庫的資金流出不會進入亞洲市場。請記住，美國仍需將大量黃金歸還給德國——到目前為止，它還未能做到。
由於黃金股在當前黃金價格下比黃金本身具有更好的槓桿作用，市場上的機會非常誘人。
初級黃金股似乎終於觸底，新的趨勢正在緩慢出現。黃金價格的小幅波動可能導致黃金股的大幅波動。
我今年是黃金股的買家——特別是如果股票資金持續外流的話。
