親愛的讀者，
史上最偉大的基金之一剛剛震驚了世界。
這是一支在過去 55 年中平均每年回報超過 20% 的基金。
成立之初僅投資 1,000 美元，如今價值已高達 2,700 萬美元。
因此，當這支基金採取行動時，市場都會側耳傾聽。
而它剛剛做出了一項足以撼動市場的押注，這將改變該板塊內所有公司的格局。
我說的是 Warren Buffet 的 Berkshire Hathaway。
您看，美國證券交易委員會 (SEC) 要求所有管理資產達 1 億美元或以上的機構投資經理，在每個季度末披露其股權持有情況。
這份季度申報文件稱為 Form 13F。
而 Berkshire Hathaway 剛在上週五，即 2020 年 8 月 14 日提交了這份文件。
它的 13F 披露 了一些令人震驚的事情……這幾乎表明 Berkshire 不僅在做空美國金融股，還在做空美元本身。
根據 BNN Bloomberg 報導：
「Buffett 的 Berkshire Hathaway Inc. 在上個季度出售了其在 JPMorgan Chase & Co. 的 62% 股份，並減持了 Wells Fargo & Co. 26% 的持股……（它）還削減了在其他金融服務公司（包括 PNC Financial Services Group Inc.、M&T Bank Corp.、Bank of New York Mellon Corp.、Mastercard Inc. 和 Visa Inc.）的頭寸。Berkshire 在第一季度幾乎完全退出了 Goldman Sachs — 這是 Buffett 發出的第一個令人擔憂的信號 — 並在第二季度完成了這項操作。」
那麼，做空美元的押注呢？
令人意外的是，Berkshire 在一個它鮮少涉足的板塊中建立了一個全新的頭寸。
事實上，這是一個 Warren Buffet 長期以來都不看好的板塊。
我說的是黃金——準確地說，是 Barrick Gold。
Barrick Gold 是全球最大的黃金礦商之一。
為什麼這是個大新聞？
因為多年來，Warren Buffet 一直批評黃金投資者。
根據 Business Insider 報導：
「Warren Buffett 不喜歡將黃金作為投資，這已不是秘密。
這位傳奇投資者在他 2018 年的信中舉了一個例子，以強調長期投資股票而非黃金的重要性，並避免恐慌。」
因此，如果一個史上最成功的、從未涉足黃金的基金，現在突然增持黃金頭寸，那絕對是件大事。
一件非常大的事。
但我應該澄清：Berkshire 並沒有購買黃金。
它購買了一家從事黃金生產業務的公司。
而且，正如 我們在 2020 年 8 月 8 日所寫，隨著黃金生產利潤達到 40 年來的最高水平，投資黃金生產商是完全合理的。
因此，在 Berkshire 公佈其最新持股前幾天，我們在 2020 年 8 月 11 日所寫的內容，也就不足為奇了：
「Barrick 是黃金板塊的市場領導者。一個『領導者』的關鍵特質之一是為他人提供方向。在未來的幾個月和幾年中，關注高級黃金板塊的同行群體，看看有多少其他公司會採用『Barrick 營運模式』，將會很有趣。」
隨著這支領頭羊黃金股現在掌握在最成功的基金之一手中，我們很可能會看到其他基金和散戶投資者都開始將資金投入黃金股。
這就是為什麼我認為 Berkshire 上週公佈的文件可能為我們創造了一個絕佳的機會。而且時機再好不過了。
讓我來解釋一下。
一個被低估的機會
上週早些時候，一家被低估的黃金生產商發布了一項公告，但市場大多忽略了它。
但我相信，一旦市場了解了眼前這個絕佳的機會，這家公司的股票就不會再以這些水平交易太久了。
您看，在過去十年中，我們透過押注黃金礦商賺了很多錢——這些礦商在我們發布報告時，與同行相比被嚴重低估了。
今天，我將與您分享一個機會，它不僅交易價格遠低於同行——根據 EV/CF21 計算，折價超過 50%\
*企業價值與 2021 年現金流之比，Haywood Securities 研究報告，2020 年 8 月 12 日。
它還由一個過去多次成功實現超過 50 億美元收購的管理團隊和董事會領導。
根據 Haywood Securities 研究報告，2020 年 8 月 12 日：
「我們強調，（這家公司）由一個成功的管理團隊和董事會領導，他們過去透過成功出售七家礦業公司（超過 50 億美元），包括過去五年內的兩次重大收購，為股東帶來了可觀的回報。」
難怪它也是 Canaccord Genuity 在 初級生產商領域的首選\
*Canaccord Genuity 研究報告，2020 年 8 月 11 日。
即使是 Raymond James 和 PI Financial 的分析師也對這家公司給予了強烈的買入評級，目標價遠高於該公司目前的交易價格。
而這家公司剛剛為我們提供了他們成功的藍圖。
Calibre Mining Corp.
(TSX: CXB) (OTCQX: CXBMF)
對許多人來說，Calibre Mining Corp. (Calibre, CXB) 並不是一個新故事。
那是因為我們早在 2019 年 11 月，當 CXB 交易價格僅為 C$0.75 時，就首次介紹了它。
如果您是這個故事的新讀者，我強烈建議您查閱我們的初步報告以了解情況：
今天，CXB 的交易價格為 C$1.87——這對我們的讀者來說已經是一個巨大的勝利。
但儘管取得了勝利，這個故事的潛力可能才剛剛開始。
這就是為什麼我仍然 持有去年購買的每一股股票。
您可能會想：
「為什麼您沒有從最初的投資中獲利了結？」
答案有兩方面：
1：我相信黃金價格會上漲，而且 CXB 將兌現其承諾。
2：我之前已經和這個團隊犯過一次過早賣出的錯誤了。
回想一下 我的原始報告：
「……在不到一年的時間裡，這個團隊將一筆 2,500 萬美元的收購，在一年多後轉變為超過 10 億美元的資產出售。
那家公司是 Newmarket Gold。
……我首次向讀者介紹 Newmarket Gold (Newmarket) 是在 2015 年 7 月 26 日，當時它的交易價格為 C$0.82。
2016 年 9 月，加拿大的 Kirkland Lake Gold 宣布將以約 C$10 億收購 Newmarket——對 Newmarket 的估值為每股 C$5.28。
這是在短短一年多時間內超過 540% 的收益。
但這還不是全部。
Newmarket 的團隊並沒有將這筆交易視為退出——他們將其視為為現有股東帶來更多價值的方式。
他們確實是對的。
自那筆交易以來，Kirkland Lake Gold 一直是表現最佳的黃金股之一。
今天，Kirkland Lake 的價值超過 C$65\
*截至本文撰寫時。
如果您是 Newmarket 的股東並一直持有，您現在的每股股票可能價值超過 $30\
\
這意味著從每股 $0.82 計算，潛在回報率高達 3558%。
10,000 美元的投資可能變成 355,800 美元。
100,000 美元的投資可能變成 3,558,000 美元。
我敢打賭，任何過早賣出的人都會後悔莫及——包括我自己。
但好消息是。
我們有第二次機會。」
而這個第二次機會，當然就是 Calibre Mining。
雖然我並不天真地認為僅僅因為管理層，就能再次獲得那樣的回報，但我確實覺得 Calibre Mining 在這些水平上只是冰山一角。
讓我來解釋一下。
兩座礦山：El Limon 和 La Libertad
Calibre Mining 是一家在加拿大上市的黃金開採和勘探公司，在尼加拉瓜擁有兩座 100% 控股的營運中金礦：El Limon 和 La Libertad。
近十年來，這兩座礦山佔尼加拉瓜黃金出口的很大一部分。事實上，它們是該國目前最大的黃金出口商。
此外，這兩座礦山合計也是該國最大的單一出口業務。
考慮到黃金現在是尼加拉瓜第三大出口商品，這意義重大。
El Limon 是一座高品位露天和地下礦山，擁有 50 萬噸/年的選礦廠產能和區域規模的勘探機會。它目前位於許多已知資源的中心，這些資源的潛力尚未被釋放。
根據目前的估計，但不包括任何新的鑽探或勘探工作，El Limon 預計在十年內每年生產 50,000-70,000 盎司黃金，每盎司黃金銷售的總維持成本（「AISC」）估計在 900-1100 美元/盎司之間。
La Libertad 礦山是一個露天和地下作業，擁有一個每年可處理約 225 萬噸（tpa）的加工廠。它位於一個佔地約 150 平方公里的黃金區，擁有許多有前景的目標。
這是一個巨大的機會。
為什麼？
中心輻射策略獲證實
去年這兩座礦山出售給 Calibre 時，La Libertad 的礦山壽命已接近尾聲。
當時，重點放在 El Limon 和 Limon Central 的最新發現上，而普遍的觀點是 La Libertad 的剩餘選礦廠原料不足一年，即將關閉和復墾。
因此，Calibre 幾乎免費獲得了 La Libertad 及其龐大的選礦廠產能——它被包含在交易中，購買價格未附加任何價值。
但 Calibre 的團隊看到了新發現和資源的巨大潛力——不在 Libertad，而是在周邊地區——包括另一個有前景的資產 Pavon。
「如果他們能以成本效益的方式，將周邊地區（例如 Pavon）的礦石運到 La Libertad 的選礦廠呢？」
他們知道周邊資產有很大的潛力——特別是考慮到他們購買前的一些鑽探結果。
於是他們開始驗證他們的理論。
回想一下我們在 2020 年 4 月 30 日的筆記：
「B2 Gold 將其在尼加拉瓜的營運礦山出售給 Calibre Mining Corp. (TSX: CXB 和 OTCQX: CXBMF) 的最初前提是，讓一個經驗豐富的營運管理團隊有機會透過實施一項策略來增加產量並有機地增長儲量，從而釋放價值。
CXB 最近的季度生產數據清楚地表明，這個過程正在順利進行。
例如，Canaccord Genuity 這家專注於成長型公司的全球全方位服務投資銀行報告稱：
「2020 年第一季度證明了將 Pavon 的礦石運到 Libertad 選礦廠在實踐中是可行的，並且 Libertad 選礦廠足夠靈活，可以處理不同類型的礦石和來源。它還證明了將 El Limon 的礦石運到 La Libertad 的更整合運輸策略，未來可以提高綜合產量。」
Calibre 團隊值得稱讚，他們以循序漸進的方式實現了兩個重要的里程碑。
第一步涉及將營運權從 B2 Gold 平穩過渡到 CXB。
第二步證明了透過對 Calibre 的衛星金礦採用「中心輻射」方法，可以擴大生產。」
換句話說，CXB 不僅發現 La Libertad 的選礦廠足夠靈活，可以處理不同類型的礦石和來源，而且他們可以非常經濟高效地運輸礦石。
他們發現，每噸 25 美元，他們就可以將礦石從 El Limon 運到 La Libertad——一段 250 公里的旅程！
就在上週，我們進一步了解了 La Libertad 因這項策略而存在的巨大潛力。
根據 CXB 執行長 Russell Ball 表示：
「……我們最近恢復了 Jabali 地下礦山的營運，並在收到 Pavon Norte 開發許可後，開發活動現已全面展開。Pavon Norte 是 Libertad 綜合體的高品位礦石來源，預計將在 2021 年第一季度末利用我們的『中心輻射』營運理念進行首次開採和加工。」
但這還不是全部。
CXB 團隊在過去幾個月中致力於完成初步經濟評估 (PEA)\
而且結果很好。
好到 La Libertad 不僅沒有接近礦山壽命的終點，現在預計在未來幾年內每年還能額外生產 120,000 盎司！
從數字角度來看，這意味著什麼？
Libertad 綜合體 PEA 亮點
- 2021 至 2023 年年均
- 黃金產量：120,000 盎司
- 總維持成本（「AISC」）：每盎司 906 美元
- 稅後自由現金流：6,900 萬美元（以 1,800 美元黃金價格計算）
- 2021 至 2025 年累計稅後自由現金流
- 2.16 億美元（以 1,500 美元黃金價格計算）
3.19 億美元（以 1,800 美元黃金價格計算）
該情境基於每年平均 70 萬噸的選礦廠處理量，留下約 150 萬噸的年度過剩選礦廠產能，這為透過進一步轉化礦產資源、勘探成功、手工礦石採購或委託加工實現有機增長提供了重要機會。
CXB 和股東無需支付任何費用即可獲得 3.19 億美元的潛在稅後自由現金流。而且這是在黃金價格為 1800 美元的情況下。哇。這真是個了不起的管理團隊。
CXB 不僅證明了它可以將礦石從 Pavon 運到 Libertad 選礦廠，而且還獲得了開發 Pavon Norte 高品位礦石來源的許可——這是一個 300 公里外的礦區；因此可能為 CXB 的中心輻射策略增加另一個「輻射點」。
但這還不是全部。
另一個輻射點？
正如我在第一份報告中提到的，La Libertad 位於一個巨大的黃金區，擁有許多有前景的目標。
其中一個目標稱為 Eastern Borosi (EB)——CXB 將其視為其「中心輻射」營運理念中的下一個潛在「輻射點」。
EB 擁有 NI 43-101 推斷礦產資源，總計 440 萬噸，平均品位為 4.93 克/噸金和 80 克/噸銀，包含 700,500 盎司黃金和 1,130 萬盎司白銀，其中包括高品位 Guapinol 資源，總計 60 萬噸，平均品位為 12.7 克/噸金和 12 克/噸銀，包含 250,500 盎司黃金和 243,000 盎司白銀。
這個項目最初由 IAMGOLD 擁有 70% 的股份。但隨著最近成功展示了中心輻射策略，CXB 剛剛買下了整個項目——而且幾乎是免費的！
Calibre 將收購該物業 70% 股份的條款如下：
- 股份：交易完成後，Calibre 將向 IAMGOLD 發行 2,253,961 股公司股份，根據 10 天 VWAP 計算，價值 300 萬美元；
- 現金：在交易協議一週年之際，Calibre 將向 IAMGOLD 支付 100 萬美元現金；以及
- NSR 特許權使用費：IAMGOLD 將保留該物業生產的 2.0% NSR 特許權使用費，Calibre 有權 (i) 以 200 萬美元購買 1.0% 的 NSR 特許權使用費，以及 (ii) 對剩餘 1.0% NSR 特許權使用費的優先購買權。
*交易的完成須經多倫多證券交易所批准及其他慣常條件。
為更好地了解 Eastern Borosi 的材料如何以及何時能在 Libertad 綜合體進行加工，進一步的技術研究將於今年第四季度初開始。
但如果 CXB 沒有看到前景，它肯定不會這麼快就買下整個物業。
我不是唯一這麼想的人。
根據 Canaccord Genuity 加拿大股票研究報告，2020 年 8 月 13 日：
「我們相信這次收購將有助於公司未來的增長。管理層已經證明了其在礦山計劃中增加盎司的能力。隨著公司在其營運中推進中心輻射方法，我們相信該物業最終可能成為 Libertad 選礦廠的高品位原料來源，該選礦廠目前擁有 150 萬噸/年的過剩產能。儘管距離 400 公里，但該公司迄今已證明其能夠以成本效益的方式從約 250 公里處運輸礦石。」
值得注意的是，La Libertad 的選礦廠擁有高達 150 萬噸/年的過剩產能。這意味著 CXB 增加的「輻射點」越多，它就能生產越多的黃金。
鑑於 CXB 已經告訴我們，它預計 El Limon 每年生產 50,000-70,000 盎司，La Libertad 每年生產 120,000 盎司，它離實現每年 200,000 盎司這個許多主要公司都覬覦的難以捉摸的數字已經不遠了。
特別是當您考慮到大規模的鑽探計劃已經在進行中。
因為雖然生產和現金流為王，但沒有什麼比鑽探結果更能激發市場的興奮了。
而 CXB 已經啟動了所有初級黃金生產商中最大的鑽探計劃之一——所有資金都來自營運。
根據 CXB，8 月 10 日：
「CXB 已恢復勘探鑽探，並擴大了 60,000 米的計劃（從 47,000 米增加）。此外，一項未列入預算的 20,000 米加密鑽探計劃正在進行中，旨在將推斷資源顯著升級為指示資源，以納入公司 2020 年底的礦產儲量和資源估計中。」
這是一個初級公司計劃的 80,000 米鑽探！
當您考慮到 CXB 目前的前景或資源（例如最近發布的 Libertad PEA）都沒有包含任何新的鑽探時，事情就真的開始變得令人興奮了。
CXB 的團隊能透過 80,000 米的鑽探釋放什麼樣的價值？
特別是當他們擁有業內最優秀的集體勘探人才時？
正如我在第一份報告中提到的，CXB 的地質智囊團，包括 Doug Hurst、Ray Threlkeld 和 Doug Forster，共同幫助發現了 超過一億盎司的黃金。我說的不是一般的黃金發現；我說的是那些已被開採或最終進入生產公司的經濟黃金盎司的發現。
當您考慮到大多數地質學家從未發現任何具有經濟價值的黃金盎司時，您就能明白這個團隊的技能有多麼高超了。
一億盎司的黃金發現——以今天的黃金價格計算，價值近 2,000 億美元！
結論
我毫不懷疑黃金價格將會上漲。
我們剛剛目睹了世界上最成功的基金之一出售美國金融股，同時投資一家黃金公司——這實際上是在做空美元。
而且理由充分。
首先，美國剛剛支出了比其收入多 100% 的資金：
根據 Zerohedge 報導：
「……截至今年迄今，2020 財政年度已過 10 個月，美國已支出 5.631 萬億美元，僅徵收 2.824 萬億美元，這意味著今年迄今的支出比收入高出創紀錄的 100%，其中還包括上個月收到的 83 億美元和聯準會今年迄今的 634 億美元收益存款。」
這些支出大部分用於向公民提供「轉移支付」——本質上是直升機撒錢。
當這筆錢停止時會發生什麼？特別是考慮到近三分之一的美國人可能錯過了抵押貸款或租金支付。
根據 CNBC 報導：
「根據線上租賃平台 Apartment List 的一項調查，隨著國會辯論下一輪冠狀病毒紓困方案應包含哪些內容，截至 8 月初，近三分之一的家庭（32%）拖欠了前幾個月的租金或抵押貸款。」
同時，全球六大央行的資產負債表從未如此龐大——達到創紀錄的 24 萬億美元。這相當於全球 GDP 的四分之一！
我甚至還沒有開始談論中國人民銀行已經在進行的「 秘密 」量化寬鬆。
這就是為什麼，像 Berkshire 一樣，現在選擇合適的黃金公司非常有意義。隨著黃金價格上漲，這些黃金生產商的利潤空間將大幅增加。
我懷疑我們正處於黃金礦業股大爆發的邊緣。
這就是為什麼 CXB 儘管最近表現強勁，但仍是我最大的黃金持股之一。
然而，相對於同行，它仍然便宜，並且正在進行一項大規模的鑽探計劃，如果成功，可能會為股東帶來豐厚的回報。
不僅如此，尼加拉瓜迄今已證明是一個非常友善的司法管轄區，CXB 在不到 12 個月內獲得露天採礦許可就是明證。
最後，在短短幾個月內，我們將看到他們大規模 80,000 米鑽探計劃的初步鑽探結果。
我不會再錯過這個機會了。
Calibre Mining Corp.
加拿大交易代碼：CXB
美國交易代碼：CXBMF
當前股價：C$1.87；美國：$1.42
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Ivan Lo
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