一項重大騙局揭露：不存在的金屬如何被用來借錢
親愛的讀者們：
多年來，我們聽過許多專家對市場的悲觀預測；多年來，我們也看到市場持續走高。
本週，S&P 指數突破 1950 點。
許多股票的圖表都呈現突破，這意味著短期動能可能輕易地將我們推向 2000 點以上。
如果它真的跨越這個心理門檻，短期押注三倍槓桿 ETF 可能會讓我們快速輕鬆地賺到一些錢。
到目前為止，您已經在我過去的信件中讀到許多關於股市上漲時為何要謹慎行事的原因。那是因為總有一些潛在事件可能隨時導致市場崩盤。
本週，我們將關注一個可能導致大宗商品/金屬市場崩盤的事件。
多年來，我一直在談論黃金和其他金屬的操縱。
多年來，我一直在談論這些硬資產如何被用來創造價值呈指數級複合增長的紙上（人造）資產。
其中之一是大宗商品融資交易中使用的「再質押」。
大宗商品融資交易
簡而言之，銀行和經紀人使用客戶作為抵押品提供的資產向其客戶貸款。這些資產可以是從貨幣到黃金或其他基本金屬等硬資產的任何東西。
銀行/經紀人隨後可以將這些資產用於自己的目的，創造其他金融工具；可以說是金屬支持的貨幣。
這就是所謂的再質押。是的，這聽起來幾乎像是一個龐氏騙局。
很多時候，這些資產「應該」存放在某個金庫或儲存設施中，但由於「再質押」過程經常重複多次，沒有人真正知道這些資產/金屬/大宗商品在哪裡——如果它們真的存在的話。
多年來，我一直警告大宗商品和金屬再質押的問題；如果出現確鑿證據表明許多這些抵押資產可能根本不存在，我們可能會看到這個系統出現重大崩潰。
那麼，如果一個國家——它是世界上兩種最廣泛使用的基本金屬，銅和鋁的最大市場所在地——告訴世界，它可能存在抵押貸款問題，而抵押品根本不存在，那會發生什麼？
中國將展開調查
就在本週，中國宣布正在調查一個潛在問題，即用作抵押品以資助其他交易的銅和鋁可能根本不存在。
根據 Reuters 報導：
「貿易和倉儲消息人士週一表示，由於當局的調查，中國東北港口青島已暫停鋁和銅的運輸，這引起了為這些金屬提供融資的銀行家和貿易公司的擔憂。
…根據其網站 (www.qdport.com/) 顯示，青島港是中國第三大外貿港口，也是世界第七大港口，與 180 多個國家的 700 個港口進行貿易。
「銀行擔心他們的風險敞口，」新加坡一位倉儲消息人士表示。
「目前人們爭相前往那裡，確保他們認為有倉單覆蓋的金屬確實存在，」他說。
中國的金屬進口部分是為了融資，交易商可以將金屬作為抵押品以獲得更好的條款。在某些情況下，同一批貨物可以抵押給多家銀行，這助長了熱錢流入，並促使中國當局進行打擊
「似乎應該存在的金屬與實際存在的金屬之間存在差異，」一家在該港口設有業務的倉儲公司消息人士表示。
「我們聽說差異是 80,000 噸鋁和 20,000 噸銅，但我們聽說實際數量會更高。它要麼是丟失了，要麼從未存在過——文件已經被重複發行了三次，」他說。
北京去年制定了新規定，以遏制貨幣投機，因為有跡象表明熱錢流入助推人民幣創下歷史新高。這些規定要求銀行收緊外匯貸款的管理，以及能夠獲得這些貸款的客戶類型。
「這是一個如此巨大的港口，我想幾乎每個人都有風險敞口，」該貿易消息人士說。」
另據 Reuters 報導：
「…據業內消息人士稱，調查正在審查單批金屬貨物是否被多次用於獲取融資。貿易公司和銀行已派高管前往港口實地檢查其風險敞口，而一些銀行已停止向中國部分客戶提供新的金屬融資。
…中國的大部分金屬融資交易都是在交易所之外進行的，在這些交易中，倉單被用作金屬所有權的證明。這通常由銀行或貿易公司與倉庫達成協議。」
中國是全球領先的銅和鋁市場，這一消息已經打擊了交易商；銅價已急劇下跌，創下自三月以來最大的單週跌幅。
如果你相信銅常被稱為「銅博士」，因為它具有預測經濟趨勢的獨特能力，那麼這對我們世界經濟的未來意味著什麼？
進一步下跌？
雖然銅價已經下跌，但這一消息可能帶來進一步的下行影響——其重要性遠超大多數人目前的認知。
首先，中國的影子銀行系統很大程度上依賴於大宗商品融資交易。
根據 Goldman Sachs 的數據，大宗商品融資相關的外匯貸款佔中國短期外匯貸款總額的 35%。
但是，當許多 CFD 不再被批准時會發生什麼？當再質押過程中使用的商品每次貸款時都需要驗證時會發生什麼？
這可能導致信貸擴張減少，以及影子銀行系統收緊，這可能導致許多銀行面臨流動性問題。
中國的信貸系統已經陷入困境。
青島港的這次調查會是壓垮中國信貸系統的最後一根稻草嗎？
價格下跌
第一個想法是，如果儲存的銅或鋁不足以支持這些大宗商品融資交易，那麼這些金屬的價格應該會上漲。
但這裡情況並非如此……至少對於基本金屬而言不是。
從大宗商品市場的角度來看，將金屬用作融資交易的抵押品會產生過度的實物需求。這對實物市場造成更大的壓力，迫使價格暫時上漲。
我之前曾提到，機構（例如 JP Morgan 和 Goldman Sachs）如何通過吸收實物市場的供應並將其儲存起來，從而推高金屬價格。
簡單來說，即使只持有少量金屬庫存的機構，也可以將其中一些金屬釋放到實物市場以降低期貨市場的價格，或者購買並從實物市場中扣留它們以提高期貨市場的價格。
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與大多數金融衍生產品一樣，紙上市場價值通常在相對意義上遠大於實物市場的實際價值。因此，實物庫存遠小於期貨市場的未平倉合約。
這意味著在實物市場購買實物商品的影響，遠比在期貨市場出售商品期貨的影響更強烈。
這些中國大宗商品融資交易從實物市場中獲取供應，從而對實物價格施加上行壓力——造成需求強勁的假象。
如果這些中國大宗商品融資交易因調查而開始解除，那些對基礎商品擁有權利的人可能會出售其在實物庫存中的所有權，而那些對其進行對沖的人則會在期貨市場買回。
由於實物市場對價格的影響更強烈，這很可能會導致基礎商品價格下跌。
正如 Reuters 最近報導的那樣，相關方已開始質疑其抵押融資交易的合法性，而且似乎已有未知數量的交易開始解除。
這可能就是我們開始看到大宗商品價格下跌的原因。
但銅和鋁等基本金屬並不是這些交易中唯一用作抵押品的金屬。
事實上，有一種金屬在中國的交易融資中，其價值是使用最廣泛的。
厭倦黃金了嗎？
想到黃金幾乎令人厭倦。
我們都知道應該推高金屬的基本面：央行需求；大銀行金庫中黃金的缺乏；美國可能沒有其聲稱在 Fort Knox 擁有的所有黃金；已證實的價格操縱；以及不斷增長的世界需求。
然而，這種金屬在過去幾年裡並沒有太大作為。每次價格試圖突破時，都會被立即打壓回去。
所以今天我不會談論黃金的優點，也不會談論為什麼每個人都應該在他們的投資組合中擁有一些黃金。我只是想讓您了解最新情況。
2013 年，當中國實物黃金購買量創下歷史新高並超越印度成為全球最大黃金消費國時，黃金價格下跌了近 30%。
這也是黃金支持的融資交易達到歷史新高的一年。
顯然，中國（以及包括各國央行在內的全球各地）實物黃金需求的激增不可能導致黃金價格暴跌。
我之前多次討論過西方銀行拋售紙黃金的問題。
但中國人呢？
中國是否可能在期貨（紙上）市場拋售「對沖」的紙黃金資產，故意壓低紙黃金價格，同時它——以及與其政府關係密切的億萬富翁公民——以有史以來最快的速度購買實物黃金？
所有跡象都指向「是」。
如果抵押大宗商品交易融資放緩，大宗商品價格可能會同步下跌。
然而，就黃金而言，情況可能恰恰相反。
如果中國拋售其實物黃金，它可以在紙上市場購買黃金來彌補其未來的「對沖」，從而推高黃金價格。
流動性緊縮第二輪
去年，中國經歷了一場銀行流動性危機，原因是中國人民銀行 (PBOC) 對影子銀行要求進行監管打擊後，短期貸款利率迅速上升。
在 PBOC 干預後，影子銀行流動性的喪失導致貨幣市場利率飆升，市場下跌 7%，這是近 4 年來的最大跌幅。
如果青島港的基本金屬被發現缺失或嚴重不準確，影子銀行系統的解除將進一步加速——再次導致另一場流動性危機。
儘管所涉金屬數量與整個市場相比非常小，但它嚴重阻礙了中國大宗商品融資交易提供的流動性。
根據 Reuters 報導：
「國際和中國銀行已被迫對青島的情況進行緊急檢查。
三位知情人士表示，Standard Chartered 已暫停向中國部分客戶提供新的金屬融資。
該銀行週五表示，其大宗商品融資業務仍是重點領域，並將繼續支持其客戶。「我們認識到中國目前存在大宗商品融資問題，我們正在監測。」
據知情人士透露，Citigroup Inc 是在該港口代表客戶為銅提供融資的銀行之一。
該銀行表示：「如果 Citi 的客戶受到影響，Citi 將與相關當局、倉儲公司和客戶密切合作解決此事。」
一家東南亞銀行的貿易融資主管表示，該銀行目前不接受來自青島的倉單，但會接受來自 LME 地點或上海的倉單。
他還表示，金屬融資可能會繼續，但會採用銀行、貿易公司和倉庫簽署的更嚴格的抵押品管理協議 (CMA)。這可能比目前許多僅基於倉單的協議更昂貴。」
對於非貴金屬而言，這可能導致價格進一步下跌。
但對於黃金，這種在大宗商品融資交易中最廣泛使用的（名義價值）金屬，這可能導致價格飆升。
當然，數萬噸銅和鋁的失蹤並不意味著黃金也可能失蹤……是嗎？
目前，我們專注於對失蹤基本金屬的調查。
同時，曾經的陰謀論現在已成為事實：黃金期貨確實被銀行操縱，這已在多個案例中公開證實——最近的一個是上週 Barclays 因操縱黃金價格而被處以4400 萬美元罰款。
一項重大騙局
當局調查失蹤金屬之際，世界似乎仍籠罩在「假」黃金的陰影中。
據《南華早報》報導，一位香港商人剛從非洲購買了價值 HK$2700 萬的「假」金條。
根據 SCMP 報導：
「週三，43 歲的趙京軍在香港的買家面前打開了他部分貨物，發現黃金已被換成毫無價值的金屬。
一位高級警官表示，如果證實所有黃金都被盜，這將是該市十年來最大的劫案。」
這引出了一個問題：「到底有多少黃金是真實存在的？」
下次再見，
Ivan Lo
The Equedia Letter
