2016 年 6 月 24 日，我在我的常規《週日信件》之外，發布了一份關於一支黃金股的特別報告。
截至 2016 年 7 月 14 日，該股從 CDN$0.67 攀升至 CDN$1.31 的高點。
這是在不到三週的時間內，增長了超過 95%。
但我今天不是來告訴你我們最近的成功——這封信的長期讀者都知道我們共同的輝煌紀錄。
今天，我想告訴你另一個機會。
我再次在我的常規時間表之外發布這份報告。
因為現在隨時——是真的隨時——這家公司即將達到一個重要的里程碑。
股價已經開始反應，勢頭正在迅速積聚。
我即將介紹的這家公司是一個雙重利好，因為他們不僅即將實現一個重要的里程碑，而且在勘探一個龐大且有前景的礦區方面也具有顯著的投機潛力，這可能證明其規模巨大。
我不是唯一這麼想的人。
不信你問問全球最大黃金生產商的前勘探執行副總裁。
他認為該項目是其國家中最有前景的項目之一。
考慮到這個國家擁有眾多大型黃金礦床，這確實令人興奮。
這些礦床到底有多大？
西部有一個1900 萬盎司的黃金礦床。
…北部有一個2800 萬盎司的黃金礦床。
…東部還有一個高達4000 萬盎司的黃金礦床。
這家公司的項目就坐落在所有這些礦床的中間。
我甚至還沒開始談論該國其他數百萬盎司的黃金礦床。
…例如名為 Frieda 的 1800 萬盎司黃金礦床，它還擁有 1100 萬噸銅。
…還有另一個名為 Ok Tedi 的 1400 萬盎司黃金礦床，它還擁有 480 萬噸銅。
這正是我現在想向你介紹這家公司的原因。
K92 Mining Inc.
(TSX-V: KNT) (OTC: KNTNF)
K92 Mining Inc. (TSX-V: KNT) (OTX: KNTNF) 是一家新興的初級黃金公司，在巴布亞新幾內亞 (PNG) 擁有 410 平方公里的大型礦區。
它目前正在推進其旗艦資產——位於巴布亞新幾內亞東高地省的 Kainantu 金礦——的生產進程。
Kainantu 資源
Kainantu 金礦的亮點是其符合 NI 43-101 標準的資源量，推斷資源量為 1.84 百萬盎司 @ 11.6 克/噸金當量，指示資源量為 24 萬盎司 @ 13.3 克/噸金當量。
Irumafimpa 礦床的礦山重啟已獲得全額資金，超過 4100 萬美元已投入勘探鑽探和定義鑽探，目前的資源估計基於 767 個鑽孔的 78,935 米鑽探數據。
那麼 K92 及其資源與同行相比如何？
請看：
但更重要的是，它已獲得礦山重啟運營的全部資金。
當然，如果 K92 無法盈利，這一切都無關緊要。
這就是風險/回報機會所在。
目前沒有可行性研究報告詳細說明 Kainantu 礦山的經濟效益如何。
但我們確實有一些線索。
管理層預計成本應與過去的生產成本相對一致，這意味著每盎司 750 美元的成本不僅可能實現，而且很有可能實現。
K92 預計將在今年年底前穩定運行，一旦實現，年化產量應在每年 55,000 至 60,000 盎司之間。
但這怎麼可能呢？一家今年五月才開始交易的公司，怎麼會這麼快就接近黃金生產呢？
故事
時機，正如我在許多信件中提到的，是盈利的關鍵。
無論管理團隊多麼優秀，工程師多麼強大，時機總是勝過一切。
K92 的故事是一個關於絕佳時機和堅韌不拔的故事。
2005 年，Highland Pacific 在 Kainantu 項目上花費了約8000 萬美元，並於 2006 年開始商業黃金生產。但他們在對沖簿上遇到了麻煩，被迫出售。
2007 年，全球最大的黃金生產商 Barrick Gold 在 Kainantu 發現了一個巨大的機會。
他們以 1.415 億美元的價格收購了該資產。
Barrick 收購的原因很明顯：巴布亞新幾內亞是一個大型礦山之地。
該國擁有 Wafi-Golpu（4000 萬盎司黃金資源）、Lihir（2800 萬盎司黃金）和 Porgera（超過 1900 萬盎司黃金）。
這不是一個小型採礦作業的國家。
請看：
2008 年金融危機爆發時，Barrick 將該礦置於維護狀態，但並未停止推進該資產。
在 2007 年至 2014 年間，Barrick 投資了約1 億美元用於地下礦山開發以及加工設施基礎設施，並投入超過4100 萬美元用於勘探和定義鑽探。
但眾所周知，不久前主要黃金生產商的日子變得相當艱難，許多公司被迫將其非核心資產進行賤賣。
Barrick 也不例外。它背負著巨額債務，需要將其淨債務頭寸減少至少 30 億美元。
因此，它開始在全球範圍內賤賣其資產……包括在巴布亞新幾內亞的資產。
它將其在 1900 萬盎司 Porgera 金礦的 50% 權益出售給中國紫金礦業集團。並將 Kainantu 項目掛牌出售。
對 Barrick 而言，與 Porgera 相比，放棄 Kainantu 是一個相對較小的頭寸。
他們不想做的是，將 Kainantu 出售給錯誤的集團，進一步損害他們的聲譽，因為這可能會對其在巴布亞新幾內亞政府圈子中對 Porgera 的權益產生負面影響。
這就是 Ian Stalker 和他在 K92 的團隊登場的地方。
經驗豐富，駕輕就熟
K92 由首席執行官 Ian Stalker 領導，他是一位擁有超過 40 年採礦經驗的人。
他幫助在全球範圍內從頭到尾建立了 10 座礦山，並在資本市場的另一端參與其中，在短短一年多的時間裡，將一家價值 3600 萬加元的資源公司引導至 25 億加元的收購。
總體而言，管理團隊參與了超過 20 座礦山的建設和 50 億美元的收購。
由於 2014 年市場狀況不佳，Barrick 以僅 200 萬美元的價格將 Kainantu 資產出售給 K92，如果達到某些里程碑——例如未來九年內生產超過 100 萬盎司黃金——則可能額外支付高達 6000 萬美元的未來款項。
以荒謬的折扣購買資產是一回事，但在艱難時期籌集資金使其運作又是另一回事。
這就是 K92 管理層證明自己的地方。
將 Kainantu 礦山重新投入生產所需的資金並不容易找到，但最終，團隊找到了它。
然而，這並不是輕鬆賺來的錢。
金融家對分批發放資金施加了嚴格限制，要求公司達到某些里程碑才能獲得資金。
公司達成了所有這些目標。
他們全面啟用了加工廠，並對其進行了改造，破碎機負荷已全面啟用，從二級破碎機到細礦倉，再經過磨機、浮選和過濾廠。
他們已經修復了礦山，並為結構增加了更多支撐。
本月，該公司現在能夠從地下開採第一批礦石。
預計到 9 月初，第一批精礦將運往中國銷售。
從挑戰到回報
說礦山重啟沒有挑戰是無知的。
K92 已經認識到 Barrick 和 Highland 在運營該礦時遇到的一些挑戰。
最明顯的挑戰之一是他們工作的地區是高降雨區。
然而，儘管如此，建造的卻是一個西澳大利亞式的工廠，這種工廠是為幾乎沒有降雨的地區設計的。
下雨帶來泥漿，而工廠無法處理。
所以他們實際上是拿著水管沖洗掉泥漿和細粒——他們甚至沒有嘗試處理它。
但那是在沖走黃金。
為什麼？
當你開始採礦作業並進行鑽探和爆破時，大量的黃金會進入細粒部分。
這意味著有充分理由相信，相當數量的開採黃金在到達選礦廠之前就被沖走了。
這就是 K92 看到另一個強大機會的地方。
他們利用這些知識，在工廠中建造了一個滾筒洗滌器，接收來自地下的所有物料。它將泥漿和泥垢沖洗到泵站，然後泵送到磨機，再進入分級迴路。
任何粗粒物料都會返回磨機進行研磨；任何尺寸合適的細粒物料都會進入流動工廠。以前丟失的任何黃金現在都被收集起來了。
這意味著每噸可能額外獲得半克到一克的黃金，而且這是保守估計。
前任所有者計算原礦品位的方法很簡單，就是將尾礦中的黃金量與精礦中的黃金量相加。
當然，這種計算完全忽略了任何損失，例如盜竊，或者工廠本身溢出可能導致的任何損失。
…就像被沖走的泥漿中夾帶的黃金一樣。
過去生產中進入工廠的品位在每噸 7.5 到 8.4 克之間。
如果你考慮到作業中可能存在重大損失——包括溢出、盜竊、被沖走的泥漿——那麼品位很可能要高得多。
簡而言之，這意味著潛在的更高利潤和更低的生產成本。
但回收率的提升並不是 K92 唯一的優勢。
效率
當 Barrick 首次抵達 Kainantu 項目時，下部入口並不存在。
Barrick 最終完成了這項開發並增加了下部入口。
如今，他們可以直接開車進入礦山，並在不到 20 分鐘的時間內從營地進入。
突然之間，你解決問題的能力更快了。你的生產力提高了。由於便捷的通道改善了監督，你的品位控制也得到了改善。回填和防止稀釋的能力顯著提高。
此外，他們現在已經關閉了上部通道，使其僅作為通風通道。這意味著來自礦山上方村民的潛在盜竊威脅已不復存在。
憑藉更好的現場監督和更有效的品位控制，K92 現在很有可能提供比該礦床首次開採時更高的原礦品位。
但礦山重啟只是冰山一角。
K92 的 Kainantu 項目可能變得更大。
Barrick Gold 前勘探執行副總裁 Alex Davidson 表示：「Kainantu 項目是巴布亞新幾內亞最有前景的項目之一。其構造和礦脈的強度令人印象深刻。而且它們含有大量高品位黃金！」
需要一點背景知識嗎？
Alex Davidson 在勘探重大機會方面擁有豐富的經驗。
他不僅榮獲加拿大採礦、冶金和石油學會頒發的 A.O. Dufresne 獎（該獎項旨在表彰在加拿大採礦勘探方面取得卓越成就和傑出貢獻的人士），還曾被加拿大勘探者和開發者協會評為年度勘探者。
如果一位曾負責全球最大黃金公司黃金勘探的人士表示 Kainantu 項目是巴布亞新幾內亞最有前景的項目之一，那麼你可以肯定這意味著 K92 的勘探前景擁有巨大潛力。
特別是考慮到巴布亞新幾內亞擁有眾多大型黃金礦床。
Kora 礦床
Irumafimpa 是 K92 將開始運營的地方，因為它已經開發完成。
距離僅 700 公里處是 Kora 礦床，這是 Barrick 在其勘探計劃中發現的。
不幸的是，當他們發現 Kora 時，他們從未有機會開發它。
但這只意味著 K92 有更多的上漲空間。
預計在 2017 年初，K92 將開始開發通往 Kora 的勘探巷道，並在該年年底前，他們應該會直接位於礦床下方。
預計到 2018 年初，他們不僅將擁有 Irumafimpa 礦石供加工廠使用，而且在 2018 年初，他們應該能夠利用 Kora 的礦石進行補充。
這意義重大。
我們討論了 K92 對工廠進行的改造，以及這對回收率和品位提升的意義。但這些改造也帶來了噸位的提升。
他們已經改造了破碎機部分，使其每小時可處理近 100 噸。目前，他們只要求處理 35 噸。
對於磨機，他們估計可以處理 30 萬至 35 萬噸，但他們只會從 Irumafimpa 處理 20 萬噸。
換句話說，有了 Kora 的補充礦石，K92 的產量在 2018 年可能從 6 萬盎司增加到超過 10 萬盎司。
這就是上漲空間變得更大的地方。
Irumafimpa 的礦體平均寬度約為兩米；而在 Kora，則為五到六米。
這意味著通過升級，Kora 的採礦率每年可能增加到 20 萬盎司。
但這只是冰山一角。
Kora – 潛力巨大
請看這個：
橙色部分是 Kora 現有和已知的礦體。
紫色部分是 K92 瞄準增長的擴展區域。
至少有四個鑽孔位於已知資源之外。如果你看看一些品位和交會點，你就會明白為什麼有很多值得興奮的地方。
事實上，如果你看看 BKDD0023 鑽孔，你會看到6.4 米 @ 5.53 克/噸黃金和 8 米 @ 3.7% 銅。 這個交會點是深度總體 30 米交會點的一部分。
那是 Barrick 在那裡鑽探的唯一一個深孔！
為什麼？
因為這些鑽孔是從山坡上鑽探的，而且成本很高。
從地下鑽探更便宜、更快，而且侵入性更小——這意味著他們不必獲得地主的同意。
因此，一旦 K92 建成 Kora 勘探巷道，它將能夠從地下進行鑽探，並勘探許多人認為是一個非常大的礦床。
但別只聽我說。
Alex Davidson 曾參與批准 2007 年 Kainantu 出售給 Barrick 的交易，所以他顯然相信那裡有潛力發現更多的黃金。
他現在是 K92 的顧問。
還有 Doug Kirwin。
Doug Kirwin 曾是 Ivanhoe Mines 的執行副總裁，直到 2012 年被 Rio Tinto 收購，並且是蒙古 Oyu Tolgoi 的 Hugo Dummett 礦床聯合發現團隊的成員。
對於不熟悉該項目的人來說，Oyu Tolgoi 項目是世界上已知最大的銅金礦床。
Doug 還是 PDAC 首屆 Thayler Lindsley 獎的共同獲獎者，該獎項旨在表彰 2004 年最重要的國際礦產發現。
他認為現有的 Kora 礦體，加上我們預期會看到的延伸，潛力可能變得更大，達到數百萬盎司的潛力：
「承載礦脈的構造延伸數公里，已知垂直範圍達數百米，並且在此之外仍開放。這表明現有資源附近存在數百萬盎司的潛力，並且發現平行礦脈的可能性很高。此外，在分析鑽探結果時，Kora 高品位鑽探交會點的一致性給我留下了深刻印象。高品位命中率非常顯著。」
– Doug Kirwin，Ivanhoe Mines 前執行副總裁，現任 K92 Mining 顧問
現在這家擁有出色項目的初級礦業公司，可能突然變成一家擁有巨大上漲潛力的中型公司。
如果像 Doug 和 Alex 這樣的專家哪怕只對了一半，那麼 K92 就可能變成一個非常大的公司。
請記住，Barrick 購買 Kainantu 項目並不是為了那個小礦。他們購買它是為了潛在的更大規模……
更多上漲空間
我們已經知道 Kora 有潛力超越其目前的資源量。
但在 Kora 之外，K92 還在其 410 平方公里的礦區內擁有許多有前景的項目。
在 ML150 東南部的 A1/Tempe/Tankuanan 區域，淺層深度處存在一個主要的斑岩銅金靶區。
在採礦租賃區外，有上述礦脈的延續，以及靠近採礦租賃區的強烈礦化 Mati-Mesoan 礦脈。
…然後是 Maniape，其歷史露天礦資源估計為 56 萬盎司黃金。
…還有 Arakompa，其歷史資源量為 80 萬盎司黃金 @ 9 克/噸黃金。
當你開始將這些綜合起來看，你就會明白為什麼 Barrick 對這項資產如此熱衷。
從第一天起就存在的藍天潛力仍然存在，但其中大部分已不再是純粹的藍天，因為已經投入了大量資金。它是真實的。
有許多指示性鑽孔、地質信息、構造信息、測繪等，都告訴我們 K92 擁有真正的目標。
增長潛力巨大。
風險
當然，沒有什麼是完美的，也沒有任何投資是沒有風險的。
首先，礦山重啟可能會帶來壓力，並伴隨許多問題，包括延誤和成本超支。但我相信管理層已經建造了足夠多的礦山，不僅能意識到可能出現的許多問題，而且確切知道如何處理這些問題。
然後是政治風險和當地風險，因為尚未與當地居民達成最終協議。然而，K92 的團隊與當地社區關係密切，我預計 K92 將盡其所能為社區提供大量支持和利益。
然後是黃金價格的風險——你們都知道我的觀點是它會更高。
在我看來，最大的風險是未來幾個月內將成為自由交易的廉價股票數量——特別是考慮到上週股價的快速上漲。
在艱難時期，K92 不得不以低得多的價格籌集資金——許多公司也是如此。這些融資將在未來幾個月內進入市場。
例如，在 2016 年 8 月 16 日，一小部分以 CDN$0.35 進行的私募配售，附帶 $0.50 的認股權證，將成為自由交易。
然後在 2016 年 9 月，超過 1700 萬股以 $0.15 價格發行的股票將成為自由交易。
對於那些近一年前冒險的人來說，這是一個十倍股。
這意味著我預計屆時會有一些獲利了結，股價可能會回調——特別是考慮到我們已經看到的漲勢。
然而，本月初有一大批股票成為自由交易——當時 K92 股價跌至 CDN$1 以下。但股價隨後強勁反彈——證明有新的投資者和機構認為 K92 被低估了。
考慮到 K92 股票的交易量和流動性，以及該項目的上漲潛力，我們可能會看到當股票成為自由交易時，大部分獲利了結會被吸收。
風險/回報
我認為黃金的漲勢才剛剛開始。我相信黃金價格在 7 月之後不會維持在這麼低的水平。
9 月份，歐洲央行預計將再次加碼刺激。
根據標普全球評級的數據，全球債務正以歷史上最快的速度累積，而企業債務到 2020 年可能從目前的 51 萬億美元攀升至 75 萬億美元。
有些人可能會告訴你黃金股的漲勢不會持久，但其交易量和需求卻表明情況並非如此。
真正的資金正在回流到這個行業，而投資者的參與度甚至還沒有觸及表面。
如果一支黃金股今天被低估，想像一下如果黃金價格突破每盎司 1400 美元的心理關口，一年後它會漲到什麼程度。
我相信 K92 是一家近期將投產的黃金生產商，擁有巨大的勘探上漲潛力，我們應該密切關注。
它即將隨時達到其第一個重要里程碑，而且與同行相比，它的市值較低——儘管本週表現強勁。
鑑於 Kora 的上漲潛力以及管理層可能低估承諾而超額交付的潛力，我預計 K92 最終可能在估值方面趕上其同行，這將意味著在這些水平附近投資者會有一些上漲空間。
K92 Mining Inc.
加拿大交易代碼: (TSX-V: KNT)
美國交易代碼: (OTC: KNTNF)
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Ivan Lo
Equedia 信件
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