各位讀者，
本週市場錯過了一項非常重大的公告。
這可能是該行業在2016年最大的發現之一。
然而，市場甚至還沒有意識到這一點。
那是因為我們都被全球市場中瀰漫的負面情緒所蒙蔽了。
但幸運的是，這意味著我們又有機會利用市場的誤判了。
讓我來解釋一下。
似曾相識
毫無疑問，世界正處於失衡狀態。
週五，S&P 500指數跌至2014年10月以來的最低點，道瓊指數下跌超過500點，達到8月以來的最低水平。
追蹤巴西、俄羅斯、印度和中國股市進入熊市的MSCI BRIC指數（MXBRIC），目前已跌至2009年以來的最低點。
這一切又是似曾相識嗎？
將近四年前，我寫道：
「美國股市連續第三週下跌，將S&P 500指數推至8月以來最長的連跌紀錄。追蹤巴西、俄羅斯、印度和中國股市進入熊市的MSCI BRIC指數（MXBRIC），從今年高點下跌超過20%。」
在那封信中，我談到了當時我最喜歡的一家白銀公司。在那封信之後的幾個月裡，這家公司的價值幾乎翻了一倍，因為市場在負面情緒中錯過了一項重大發現。
本週，我覺得我們正再次面臨與將近四年前相同的機會。但這一次，是與另一家公司有關。
我相信您一定想看看這個，但我稍後會再談到它。
股市為何下跌
世界正處於困境之中：美國市場正在崩潰，中東地區緊張局勢升級，中國經濟放緩，世界各國之間互信正在流失。
更糟的是，全球第一大經濟強國和金融市場的中心正顯示出巨大的困境跡象。
美國零售商12月銷售額再次下滑，創下2009年以來最疲軟的一年。難怪全球最大零售商Wal-Mart將關閉近300家門店，影響全球16,000名員工。
但零售業並不是唯一陷入困境的行業。
美國工業生產也同比下降1.8%。這聽起來可能不多，但這次下跌不僅標誌著自2008年5月以來最快的崩潰速度，而且現在已達到總是會導致經濟衰退的水平。
我們早就知道這些潛在的疲軟跡象。那麼，為什麼市場現在才終於下跌呢？
大約一年前，我寫了一封題為「揭露銀行參與石油的秘密」的信：
「能源產業約佔高收益債券市場的17-18%，價值約2兆美元。
過去幾年，能源生產商透過新債券和貸款籌集了超過驚人的五千億美元，借貸成本幾乎為零——這要歸功於聯準會。
這種低借貸成本的環境，加上放鬆管制，一直是每個能源生產商的金鵝。然而，由於這些唾手可得的資金，能源生產商的槓桿率比以往任何時候都高；他們在油價高得多時進行槓桿操作。
但隨著油價突然急劇下跌，許多這些能源生產商現在面臨嚴重的倒閉風險。
高盛最近的一份報告指出，未來石油項目中近1兆美元的投資面臨風險。
… 油價下跌已經給挪威和俄羅斯造成了金融災難。如果油價繼續下跌，美國和歐洲也將面臨同樣的命運。
美國石油公司的債務違約已經開始，信貸也已凍結。如果明年油價未能反彈，請準備好迎接金融災難的蔓延。」
油價尚未反彈。12年來首次，油價收盤跌破每桶30美元。因此，我們現在正目睹一年前我曾預言，如果油價未能復甦，將會發生的金融災難蔓延。
全球最大的礦業公司之一BHP Billiton剛剛告訴我們，它將對其美國陸上頁岩資產進行72億美元的減記。去年底，美國最大的礦業公司Freeport-McMoRan進行了35億美元的減記，並在過去一年中損失了近80%的價值——其市值在短短三個月內從140億美元縮水至50億美元。
但那只是石油。金融災難的蔓延呢？
根據Bloomberg的報導，全球股市兩年的漲幅僅用了七個月就化為烏有：
「本月，從亞洲到歐洲的市場都進入熊市，全球股市自去年6月創紀錄以來，因對全球經濟增長和油價持續下跌的擔憂，已損失超過14兆美元，即20%的價值。下跌的速度如此之快，以至於已經抹去了自2011年低點以來約一半的漲幅。」
從這個角度來看，我們發現花了四年時間增加了30兆美元，但僅用了七個月就損失了其中一半的漲幅。
難怪改變格局的新聞稿會被淹沒在其中。
您對市場的巨大損失有何看法？
不足為奇
放眼望去，全球經濟都在下滑，但這不應令人驚訝。事實上，我曾多次表示2016年是我們應該謹慎的一年：
透過「這項里程碑式的決定如何摧毀市場」：
「市場在9月之後可能仍能維持，並在今年以綠色收盤。但我肯定不會對2016年這麼說。」
我還說過：
透過「美國債務大輪轉」：
「從股票到債券的輪轉是下一次市場崩潰的前兆嗎，就像2008年崩潰前那樣？
這是今年早些時候我寫的一封信，「關於聯準會的真相」：
「…我的預測很簡單：收益率將會上升（它們似乎已經在上升），將股票方面的投資轉移到債券，以吸收市場上堆積如山的債務。
同時，我們將迎來漫長的十年，幾乎沒有增長，而隨著系統重新平衡流動性，股市崩盤也將在不久的將來降臨。」
而這正是正在發生的事情。
透過「環球郵報」：
「來自美銀美林（BAML）和數據供應商EPFR的最新全球資產流動數據顯示，截至1月13日當週，投資者買入了34億美元的政府債券，這是近一年來最大的資金流入。他們還從全球股票基金中撤出了119億美元，這是18週以來最大的資金流出。」
如果您查看美國10年期國債收益率的圖表，您會發現趨勢是上升的。
您同意我關於美國債務大輪轉的分析嗎？
您認為股票的出售會推動政府債務的購買嗎？
加元
我不僅說市場會下跌，我還說我們應該預期加元會下跌。
由於油價尚未觸底，資源市場陷入困境，以及房地產市場過度泡沫化，不要指望加元會在短期內上漲。
正如我在「杜魯道執政下如何在股市中獲勝」中提到的：
「強勢美元和能源價格下跌帶來的較低投入成本，正在提振貨幣較弱司法管轄區的黃金生產商。對於加拿大和澳洲的黃金生產商來說尤其如此，這些國家的貨幣兌美元持續走弱。」
正是這種疲軟的澳元，將我們帶回了我們的故事。
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市場錯過的大公告
在充斥媒體頭條的負面報導中，市場錯過了我目前唯一持有的初級黃金生產商的一項改變遊戲規則的公告：
Newmarket Gold
(TSX: NMI) (OTXQX: NMKTF)
如果您是新讀者，請回頭閱讀我的初步報告「您從未聽說過的最被低估的機會」，以便更好地理解您即將閱讀的內容。
自我的原始報告以來，Newmarket Gold（Newmarket）一直是表現最佳的黃金生產商之一，從0.82美元（我報告時的價格）攀升至去年最高的1.75美元。
儘管許多讀者已經獲得了一些可觀的利潤，但真正的故事才剛剛開始。
在我告訴您原因之前，這裡有一個快速回顧。
為何選擇Newmarket Gold？
Newmarket (TSX: NMI) (OTCQX: NMKTF) 是一家澳洲的初級黃金生產商，由業內一些最優秀的人士管理。只要看看這個團隊，您就會看到黃金行業中一些頂尖人才的名字。
儘管該公司去年股價表現強勁，但與同行相比，幾乎在所有指標上仍被嚴重低估。
請看：
難怪分析師的目標價遠高於該公司目前交易的1.38加元：
但許多這些分析師可能很快就必須提高他們的目標價並完全改變他們的模型。
為什麼？
這就是令人興奮的地方。
Newmarket剛剛宣布了一項重大發現——這不僅標誌著該公司的一個重要轉折點，也將引起業內所有人的關注。
Fosterville的重大發現
Fosterville在黃金採礦界廣為人知。它是Newmarket的旗艦資產，已連續生產黃金近九年。
然而，在過去一年中，Fosterville的品位穩步提高，連續四個季度品位都有所改善。
這為何重要？
一般來說，隨著礦山壽命的深入，品位會下降——而不是上升。這是因為當您開始礦山生產時，您會首先開採高品位礦石，以償還礦山建設成本並加快投資回報。
那麼，Fosterville在開採九年後是如何提高品位的呢？
比以往更大
六個月前，Newmarket在Fosterville發現了Eagle和East Dippers礦區——這些是含有粗粒可見金的高品位礦區。
在接下來的六個月裡，Newmarket成功地追蹤了這些連續的礦區——這很奇怪，因為含有粗粒可見金的高品位礦脈系統通常很難追蹤。
他們的成功並未停止。
本週，2016年1月11日，Newmarket發布了新的鑽探結果，這些結果來自這些礦區，在Eagle斷層發現和Lower Phoenix系統的其他構造中，已知礦產資源之外截獲了創紀錄的高品位可見金。
Newmarket還首次宣布，Eagle斷層礦區的垂直延伸現在沿走向長600米，垂直高度290米，含可見金的Eagle礦化帶仍有向下延伸的擴展空間。
看看這些數字。
Eagle斷層的鑽探繼續發現含有可見金的高品位礦化，包括：
- UDH1481鑽孔中，7.35米（實際真寬4.94米）內含161克/噸金(1)（包括2.25米內含499克/噸金(1)）
- UDH1416鑽孔中，6.25米（實際真寬6.14米）內含32.02克/噸金(1)（包括0.35米內含355克/噸金(1)）
East Dipping斷層的鑽探繼續截獲顯著寬度，高達13.50米的高品位礦化，並包括兩個主要截距：
- UDH1456鑽孔中，3.50米（實際真寬3.41米）內含645克/噸金(1)（包括0.30米內含7,368克/噸金(1)）
- UDH1408鑽孔中，14.95米（實際真寬13.50米）內含45.47克/噸金(1)（包括0.35米內含1,321克/噸金(1)）
顯然，這些都是非常高品位的結果。
但這並不是全部的故事。
這些結果代表了一個比表面看起來大得多——比市場理解的要大得多——的故事。
您看，在九年的開採中，Fosterville從未發現過粗粒可見金。現在它正在創造創紀錄的品位發現。
即使是熟悉Fosterville的地質學家也無法完全理解這些變化。Fosterville不僅正在變成一個非常不同的礦床，而且很可能是一生中最重要的發現。
而這正是故事真正開始的地方。
奔迪戈淘金熱
主要金礦的發現對世界上一些最著名城市的建立起到了關鍵作用。在澳洲，沒有其他金礦發現比19世紀50年代的Bendigo、Ballarat和Ararat大發現更具關鍵性。
最初的沖積砂礦開採很快轉變為硬岩開採，這些發現的消息加劇了維多利亞淘金熱，在一年內吸引了來自世界各地的移民湧入該市，並將其從一個牧羊站轉變為新成立的維多利亞殖民地的一個主要定居點。
據說這些發現總共生產了超過8000萬盎司的黃金。地球上沒有多少地方能做到這一點。
自1851年以來，Bendigo本身就生產了超過2500萬盎司的高品位黃金，使其成為19世紀澳洲產量最高的金礦區，也是澳洲東部最大的黃金開採經濟體。
那麼，是什麼讓Bendigo如此特別，它是如何生產出如此多高品位黃金的呢？
追尋鞍狀礦脈
Bendigo擁有一個極其著名的鞍狀礦脈系統——這是一種含有大量粗粒可見金的黃金系統，通常截面面積小但沿走向延伸廣泛。
要理解其重要性，我們必須了解鞍狀礦脈系統是如何形成的。
鞍狀礦脈礦床是一種與背斜褶皺頂部相關的礦床，通常出現在逆斷層下方。它佔據了褶皺樞紐的膨脹空隙。因此，鞍狀礦脈不會出現在向斜或平坦地層中，而是在背斜中。
向斜是一種褶皺，其較年輕的地層靠近構造中心，而背斜是一種拱形褶皺，其最古老的地層位於核心。
那麼它們是如何形成的呢？
大約4.5億年前，沉積物沉積下來，並發生了東西向的擠壓環境。最初平坦的地層被褶皺成背斜和向斜。
5000萬至1億年後，在擠壓環境使Bendigo地區的地層褶皺後，花崗岩侵入了該褶皺序列。
現在的論點是，這些花崗岩驅動了礦化流體。因此，現在您擁有大量的流體和一個擠壓環境，這導致了該階段發生的褶皺。
如果您還記得，採礦學入門告訴我們，金礦床是由流體穿過開放空間形成管道式系統而形成的。
在Bendigo的鞍狀礦脈環境中，論點是當花崗岩重新引入黃金或將黃金驅動到膨脹區時，形成了礦床，從而產生了非常高品位的礦脈。
鞍狀礦脈環境是一個夢想的系統。許多人曾試圖找到它，但許多人都失敗了。
您可以想像，如果有人能找到一個，那將是多麼不可思議。
嗯，Newmarket很可能就是下一個「某人」。
強烈對比
Newmarket的旗艦資產Fosterville距離Bendigo僅20公里。
因此，Fosterville和Bendigo的圍岩在年代和成分上都相同，這不足為奇。
請看下面的示意橫截面，其中向斜構造（synform或syncline）由右側的深色線條表示，形狀像一個「V」字。
左邊是背斜構造（antiform或anticline）。
如您所見，Eagle、Lower Phoenix和East Dipper的發現都出現在背斜中——就像Bendigo的鞍狀礦脈一樣。
如果您仔細觀察，圖片中「Eagle」字樣的右邊，那是一個地層砂岩或頁岩。您可以看到它在那裡被那條紅線切割，向頁面左側傾斜。地層在上方向上錯開，在下方向下錯開。這是一個逆斷層。
正如我之前提到的，形成鞍狀礦脈所需的條件是：
- 一個背斜（您可以看到我們這裡有，地層形成一個峰而不是右側的V形）
- 一個逆斷層（圖片中也有顯示）
通常在那個逆斷層下方，您會發現像Bendigo那樣的鞍狀礦脈，而Fosterville的新發現與Bendigo的礦物學完全相同，包括最重要的一點：大量的粗粒可見金。
為何是現在？
現在您可能會問：「為什麼他們以前沒有發現這個？為什麼花了九年時間？」
Fosterville的Phoenix系統位於向斜中。在Bendigo，向斜不包含鞍狀礦脈，因此直到Newmarket六個月前發現Lower Phoenix，潛在的Bendigo式礦化才開始發揮作用。
當您鑽探一個向西傾斜的硫化物包裹體時，您通常是從西向東鑽探。因此，您會錯過向另一個方向傾斜的礦脈——即向東傾斜的礦脈。
自發現以來，Newmarket一直在鑽探剪刀孔，包括在向西傾斜的硫化物以及Eagle和East Dippers礦區。
這意味著在更深處，他們可能錯過了更多Eagle風格的礦化。
這就是為什麼本週的新聞稿如此重要。在新鑽孔中發現的高品位粗粒可見金顯示出一個趨勢，指向鞍狀礦脈類型的環境。而鞍狀礦脈以什麼聞名？以數千萬盎司黃金產量的高品位礦脈。
換句話說，在近九年的生產之後，Fosterville可能才剛剛開始中金礦大獎。
鑽探顯示出高度的可預測性，這意味著他們在預期會發現黃金的地方確實發現了黃金。
換句話說，Fosterville很可能是一個鞍狀礦脈類型的環境。
我們可能很快就會知道。
為三月做準備
在常規新聞稿中，公司通常不會深入探討構造如何形成以及它們是什麼或可能是什麼的細節。
然而，在43-101地質報告中，地質學家很可能會確定礦化類型。我不能確定Newmarket會使用「鞍狀礦脈」這個詞，但我敢打賭比較已經在進行了。
在短短幾個月內，Newmarket將宣布一份新的43-101儲量和資源報告，其中包含關於廣泛地質、構造和礦化的章節。
去年的43-101報告沒有包含Eagle和East Dippers的任何內容，但今年會。而且，他們將首次將對新發現的地質印象記錄在紙上。
如果他們使用「鞍狀礦脈」這個詞，市場可能會活躍起來，因為地質學家知道鞍狀礦脈的發現有多麼重大。
即使他們在即將發布的43-101報告中不使用這個詞，也無法否認其相似之處。
更重要的是，Newmarket已經將來自Eagle礦區的礦石送入選礦廠，這已經對選礦品位、生產概況和成本產生了極其積極的影響。
Newmarket正在安裝一個重力選礦迴路，以處理新發現的豐富自由金。該迴路應在第二季度投入使用，這意味著我們應該會看到比目前Fosterville使用BIOX難處理礦石回收系統所達到的約90%回收率更高的回收率。使用BIOX系統達到90%的回收率是巨大的，幾乎是最好的，並且優於大多數。
當新的重力選礦迴路安裝完成後，回收率可能會更高，進一步增加利潤。
巨大的上行空間
我甚至還沒有開始談論Newmarket在Fosterville持續進行鑽探所帶來的巨大內生增長潛力。Fosterville的高度可預測性和鑽探成功已經為Newmarket進一步探索已知儲量和資源之外的區域鋪平了道路——1公里外擴鑽探的準備工作已經在進行中。
然後是Newmarket的另一個礦山Stawell，Newmarket也在那裡取得了新發現，有大量的鑽孔結果等待發布——數量之多，預計該公司將在未來幾個月內發布推斷資源量。
如果您還記得我的原始報告，Stawell的Aurora B東翼看起來與歷史上生產了250萬盎司的西翼非常相似。
目前故事的焦點在Fosterville，但不要讓Stawell被忽略——它本身就是一個有著新可見金發現的重大故事。
偽裝的機會
在如此動盪的股市中，我們已經可以看到許多人，尤其是中國人，正在重新湧向黃金。雖然我無法預測黃金的短期價格，但澳洲甚至加拿大的黃金生產商正受益於其貨幣的走弱。
黃金以澳元計價正在上漲，由於Newmarket的所有成本都以澳元計價，這使得Newmarket與其他黃金生產商相比非常有吸引力。
因此，如果您要在充滿挑戰的黃金市場中購買黃金股票，不考慮澳洲生產商將是愚蠢的。而且，由於許多在ASX上市的頂級初級黃金生產商已經達到或接近其52週高點，因此關注Newmarket是唯一合理的選擇。
Newmarket不僅在許多指標上相對於其澳洲同行被嚴重低估，而且相對於其許多加拿大同行更是如此。這就是為什麼Newmarket是我目前唯一持有的初級黃金生產商。
但最大的故事是市場尚未意識到的：Newmarket可能正在發現一個Bendigo式的鞍狀礦脈系統——一個塑造了澳洲歷史的黃金系統。
僅此一點，就可能是今年最大的採礦故事之一。
而市場甚至還不知道這一點。
尋求真相，
Ivan Lo
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