股市的運作方式很有趣。似乎每週我們都會看到盤中多頭與週末拋售空頭之間的鬥爭。
儘管傷痕累累，但兩者都未能取勝。
儘管市場有時看起來很光明，但仍有許多經濟問題尚未解決。從止贖困境到失業，市場因所有正確的原因而保持不穩定。
但別害怕……美國來了。
這聽起來可能像個矛盾修辭，但現實是美國政府在阻止這些市場崩潰方面做得非常出色。他們知道當今的現代世界是透過資本市場運作的（see Doubling Down for the Big Bang）。
正如我們過去一期文章 Doubling Down for the Big Bang 中提到的，Bernanke 和美國政府正在花錢刺激股市。他們知道更高的股價會鼓勵人們增加消費，企業增加投資。再加上低利率和疲軟的 Greenback，使美國出口對外國人更具吸引力，他們正在花錢重建美國。
房地產不會像2005年那樣讓我們擺脫困境……股市會。
我們無法預測未來，但我們知道美國不會讓數兆美元的刺激措施付諸東流。這意味著他們不會讓市場下跌，並會盡一切努力保護它。
毫無疑問，股市是我們全球經濟的現代生活方式。如果北美股市再次崩潰，這意味著美國已經失敗。
美國不會讓這種情況發生。
這意味著貴金屬的高價格將繼續存在。
雖然我們最喜歡透過大宗商品和資源股（特別是初級股）來參與貴金屬熱潮，但仍有許多投資者偏愛 ETF。
ETF 是從貴金屬漲跌中獲利的好方法。
但在您這樣做之前，請務必記住，ETF，尤其是槓桿型 ETF，僅適用於認真的交易者，而不適用於買入並持有型交易者！
美國和加拿大都有許多黃金和白銀 ETF，包括：
美國：
SPDR Gold Shares (GLD), iShares Comex Gold Trust (IAU), ETFS Physical Gold Shares, iShares Silver Trust (SLV), and ETFS Physical Silver Shares (SIVR).
加拿大 (TSX)：
HBP COMEX Gold ETF (HUG), HBP COMEX Silver ETF (HUZ), HBP COMEX Gold Bullion Bull+ & Bear+ ETF (HBU / HBD), HBP COMEX® Silver Bull+ & Bear+ ETF (HZU / HZD), HBP S&P/TSX Global Gold Inverse ETF (HIG), and HBP S&P/TSX Global Gold Bull+ & Bear+ ETF (HGU / HGD).
當您購買實物支持的黃金和白銀 ETF 時，您在技術上並非擁有實物金屬，而是一種法定紙質代表。簡單來說，這是一種借據。
通常，當您購買一份黃金 ETF 份額時，您「擁有」十分之一盎司的黃金。當您購買白銀時，您擁有一盎司。
那麼黃金或白銀在哪裡？
您實際擁有的金屬由託管人儲存，例如 JP Morgan 或 HSBC 等主要銀行。這些正是因白銀和黃金操縱而受到調查的機構（see Are the Banks Against You?）。
但那完全是另一個話題，您可能應該閱讀「Are the Banks Against You?”以了解更多。
但您可能不知道的是，您所擁有的每份份額的價值，或者更具體地說，份額與金屬的比例，實際上會隨著您持有時間的延長而減少。管理 ETF 的基金必須定期出售黃金，例如，以支付費用，這會減少與每份份額掛鉤的黃金數量。
這只是 ETF 絕不應被視為長期投資的少數原因之一。
從技術上講，如果投資者需求大於可用份額，那麼發行人/受託人必須購買更多實物金屬並將其轉換為股票。反之，當投資者賣出而沒有買家時，金屬必須被贖回，受託人必須出售與所售份額等值的金屬。
雖然我們可以花好幾天來討論每個 ETF 的運作方式，但我們需要記住其中涉及的風險以及那些經常對普通投資者隱藏的事實。
例如，全球最大的黃金 ETF SPDR Gold Trust，或更廣為人知的 GLD，不為其黃金投保。作為受託人，GLD 將其黃金的儲存交給託管人，即大銀行。
但銀行只對其直接造成的黃金損害負責。
如果他們擁有的黃金並非真正的黃金呢？如果它們實際上是塗上金色的銅條呢？
根據招股說明書，託管人將受到保護，受託人則不承擔責任。您所購買黃金的等級或品質也沒有明確說明。
當您認為自己正在購買純金時，您可能正在購買 80% 黃金的份額：
「受託人或託管人均不獨立確認為信託分配的黃金條的成色，以配合籃子的創建。」- GLD 招股說明書第 11 頁
此外，您購買的黃金甚至可能不在您認為它所在的地方。
隱藏在 GLD 招股說明書中，託管人可以自由地將黃金存放在次級託管人處，直到黃金交付到託管人的主金庫。次級託管人也可以將黃金存放在其他次級託管人處！這意味著您根本不知道您的黃金可能在哪裡。
歸根結底，您的黃金可能在 10 家不同的銀行手中，而您甚至可能不知道！
這還不是最糟糕的部分。
次級託管人不僅對其儲存的黃金不負責任，並且可以自由指定其他次級託管人持有黃金，GLD（受託人）也無權探訪次級託管人以檢查黃金或查閱其記錄。
更瘋狂的是，GLD 只能在有限的基礎上檢查銀行中的黃金。通常每年只有一次獨立審計和一次突擊審計。
在過去一年中，我們在許多通訊中討論了貴金屬操縱的作用和可能性（參見 Silver Conspiracy）。當談到 ETF 時，這裡又存在另一個巨大的爭議。
利益衝突
JP Morgan 和 HSBC 等大銀行不僅充當託管人，還被允許在黃金和白銀市場持有空頭頭寸。正如在 Are the Banks Against You 中提到的，JP Morgan 和 HSBC 都持有已知最大的白銀空頭頭寸。
黃金反壟斷行動委員會秘書兼財務主管 Chris Powell 表示：「\
ETF 投資者不僅投資於品質不明的貴金屬，而且在不知道其份額是否實際由黃金或白銀支持的情況下投資貴金屬，他們還投資於由那些做空他們的人儲存的貴金屬。
無論如何，只要您能交易您的 ETF，您仍然可以賺錢。
然而，如果您投資槓桿型 ETF，例如加拿大的 Horizons Betapros (HBP)，您可能會有其他擔憂。
HBP 的槓桿型 ETF 透過聲明其基金每日重新平衡來吸引投資者，因此風險僅限於初始投資資本。但這可能不是一件好事，特別是對於那些認為他們透過 ETF 實際購買黃金而無需儲存的買入並持有型交易者。
例如，如果黃金一天上漲 10%，那麼根據 HBP 的每日投資結果（等於每日表現的 200%），您將實現 20% 的收益。
如果黃金每天持續上漲，這當然很好。但如果它一天上漲 10%，第二天下跌 5%，然後第三天又上漲 10% 呢？由於 HBP 每日重新平衡，這實際上可能導致在較長時期內無法彌補的損失。
簡單的數學
讓我們以 HBP COMEX Gold Bullion Bull (HBU) 為例，它旨在實現每日投資結果等於 COMEX Gold Bullion 每日表現的 200%，不計費用和開支。
如果黃金一天下跌 15%，那麼第二天需要上漲 18% 才能回到原點。
黃金下跌 15% 將導致 HBU ETF 下跌 30%。
這意味著 HBU 下跌 30% 需要 43% 的回報才能回到原點。
但由於 HBU 模仿黃金價格，當黃金市場上漲 18% 回到持平時，HBU 僅上漲了 36%，而不是所需的 43%。
這意味著 HBU ETF 自動損失 7%，即使黃金在兩天內已經回本！
雖然 ETF 可以在投資者投資組合中扮演重要角色，但我們更喜歡堅持投資初級股，在那裡我們可以買入並持有以獲得巨大的槓桿收益。
市場上仍有許多被嚴重低估的優秀初級股。我們去年特刊中的初級白銀公司都表現出色，有些為我們的讀者帶來了超過 100% 的收益。
隨著大宗商品市場預計將走高，我們很快就會為您帶來更多這類故事。敬請期待……新的 Special Report Edition 即將推出。
下次再見，
Ivan Lo
