Золото уходит из Нью-Йорка

2 сентября 2026 года центральный банк Нидерландов опубликовал пресс-релиз, который большинство читателей просто пролистали бы. В нем затерялась небольшая таблица: четыре строки, два столбца, данные «до» и «после» о том, где Нидерланды хранят свое золото. Выглядит как бухгалтерское примечание, но говорит обо всем.

До перевода в Нью-Йорке хранилось 31.3% золота страны, после — 18.5%. Доля Лондона, напротив, выросла с 18.1% до 32.1%.

С марта по август De Nederlandsche Bank без лишнего шума вывел около 86 тонн золота из хранилищ Federal Reserve Bank of New York и Bank of Canada в Оттаве и перевел его в Bank of England. По ценам этой недели это около US$12 млрд в металле, перемещенных страной, которая хранит золото на Манхэттене со времен холодной войны. Кроме того, это уже второй европейский центральный банк за год, решивший, что слиток в Лондоне для него ценнее слитка в хранилище ФРБ Нью-Йорка.

Неделю спустя World Gold Council сообщил, что западные инвесторы только что выписали второй по величине чек в истории золотых ETF.

Если положить эти два документа рядом, получится история, к которой мы подводили вас годами, — только теперь ее участники находятся по нашу сторону Атлантики.

Запад переходит в физическое золото.

Что именно сделали Нидерланды

Нидерландам принадлежат 612.4 тонны золота стоимостью €72.2 млрд на конец 2025 года. На протяжении десятилетий страна распределяла его между четырьмя хранилищами: собственным кассовым центром в Зейсте, Bank of England, Bank of Canada и Federal Reserve Bank of New York, где находилась крупнейшая зарубежная доля.

De Nederlandsche Bank описал операцию так:

«С марта по август 2026 года около 86 тонн золота были переведены из примерно 313 тонн, в совокупности хранившихся в Соединенных Штатах и Канаде, в Лондон, который во всем мире считается крупнейшим центром торговли физическим золотом».

Около 59 тонн вообще никуда не перевозили: DNB продал это золото в Нью-Йорке и купил такой же вес в Лондоне. Такая замена места хранения не меняет общий объем, но переносит металл на другой континент.

Оставшиеся 27 тонн отправили традиционным способом — грузовиками и самолетами из Соединенных Штатов и Канады в Зейст, а эквивалентный объем слитков лондонского стандарта перевезли из Зейста в Bank of England.

Банк заявляет, что намеренно опробовал оба метода: если в будущем кризис сделает один из них невозможным, он уже будет знать, как воспользоваться другим. Иными словами, центральный банк страны НАТО и государства — основателя еврозоны отрабатывает вывод своего золота из Америки на случай, если один из путей окажется закрыт.

Как объясняет банк:

«Золотые резервы, хранящиеся в Нью-Йорке и Оттаве, в такой ситуации невозможно использовать столь же быстро и напрямую».

Председатель Olaf Sleijpen добавил:

«Благодаря этому перемещению мы повысили ликвидность наших золотых резервов. Мы рассчитываем, что нам никогда не придется их использовать, однако обязаны укреплять свою устойчивость и готовность».

Банк, который рассчитывает никогда не использовать свое золото, потратил шесть месяцев на то, чтобы гарантировать такую возможность.

Первой была Франция

Нидерланды пошли по пути, который уже выбрала Франция. По словам Rhona O'Connell из StoneX, которые приводит Kitco, Banque de France продал 129 тонн своего золота в Нью-Йорке в период с середины 2025 года по январь 2026 года — менее 5% от запасов объемом 2,437 тонны — и выкупил такой же объем в Европе.

Deutsche Welle сообщает, что за этот период Франция полностью закрыла оставшуюся позицию в Federal Reserve Bank of New York. Председатель François Villeroy de Galhau тогда заявил, что решение не было политически мотивированным. Но когда два центральных банка за одни и те же двенадцать месяцев проводят одинаковую замену места хранения, выводя золото с Манхэттена, это все равно указывает в одном направлении — независимо от мотивов.

Германия тем временем продолжает хранить значительную долю своего золота в Нью-Йорке. У нее второй по величине золотой резерв в мире, и, согласно собственным данным Bundesbank, после возвращения 300 тонн в страну в период с 2013 по 2016 год в Federal Reserve Bank of New York осталось 1,236 тонн, или 36.6% от общего объема.

Еще в 2014 году мы рассказывали о проблеме Bundesbank в статье ФРС не позволяет Германии проверить собственное золото. Двенадцать лет спустя Reuters сообщает, что за эти годы Bundesbank проверил 13% своих нью-йоркских запасов, а на новую волну вопросов ответил одной фразой:

«Мы не сомневаемся, что Federal Reserve Bank of New York является надежным и заслуживающим доверия партнером по хранению наших золотых резервов».

После этого заявления в мае 2025 года Франция полностью вывела свое золото, Нидерланды сократили долю Нью-Йорка с 31.3% до 18.5%, а политики в Берлине и Риме задают тот же вопрос, на который голландцы ответили таблицей.

Испания даже не сообщает, какая часть ее 281 тонны находится в Нью-Йорке. El País пишет, что Bank of Spain считает эту информацию конфиденциальной, тогда как Financial Times оценивает совокупные запасы Германии и Италии в Соединенных Штатах примерно в US$245 млрд.

Почему союзнику стоит беспокоиться о золоте в Америке? Одна из причин — то, что Америка сделала с чужими резервами: в 2022 году Вашингтон и его партнеры одним нажатием клавиши заморозили активы российского центрального банка примерно на US$300 млрд. В ту неделю все управляющие резервами в мире усвоили один урок: долларовый остаток в другой юрисдикции — это требование, а доступ к требованию можно отключить.

Sebastien Tillett из Oxford Economics без лишнего драматизма сформулировал для Deutsche Welle европейскую версию этих опасений:

«Более существенный риск состоит в том, что в условиях чрезвычайного санкционного, правового или геополитического сценария активы в другой юрисдикции могут временно оказаться недоступными».

«Временно недоступными» — вежливое описание дня, когда на бумаге золото все еще принадлежит вам, но прикоснуться к нему вы не можете.

Почему Лондон и почему сейчас

Нидерланды перевели 86 тонн в Лондон, не увеличив чистый объем в Зейсте, потому что слиток в хранилище Bank of England можно продать в тот же день на самом глубоком рынке физического золота в мире. DNB называет свое лондонское золото «наиболее доступным» в кризисной ситуации и утверждает, что увеличение его объема «усиливает функцию золота как якоря доверия».

Опрос центральных банков за 2026 год, проведенный World Gold Council, показывает, что такой подход распространяется по всему официальному сектору. Bank of England является предпочтительным хранилищем для 57% опрошенных центральных банков, а 10% сообщили, что за последний год диверсифицировали места хранения резервов за рубежом, против 2% годом ранее. Еще 9% планируют сделать это в следующие двенадцать месяцев.

Эти же центральные банки четыре года подряд покупают в среднем 1,000 тонн в год — вдвое больше, чем в предыдущее десятилетие, — и 74% из них ожидают, что доля доллара в мировых резервах снизится в ближайшие пять лет. Иными словами, покупатели — это те же люди, которые теперь решают, где именно должен находиться металл.

В статье Записка, которая все раскрыла мы показали вам восточную половину этой картины: Китай переводит сбережения населения из бумажного золота в слитки, Гонконг десятикратно расширяет хранилища, Шанхай создает центр расчетов физическим металлом в противовес бумажным рынкам Лондона и Нью-Йорка.

Нидерланды и Франция представляют западную половину. Однако они фактически не покупают больше золота — они добиваются того, чтобы уже принадлежащий им металл оставался доступным.

Мы писали об этом еще в 2013 году

Для читателей Equedia этот вопрос не нов. 21 января 2013 года мы опубликовали статью Готовьтесь к кризису: Германия возвращает золото, в которой утверждали, что место хранения золота страны многое говорит о том, к какому кризису она готовится.

Наиболее показательной была формулировка самого Bundesbank при объяснении плана хранения: укрепить доверие внутри страны, сохранив при этом «возможность в кратчайшие сроки обменять золото на иностранную валюту в зарубежных центрах торговли золотом».

Тринадцать лет спустя это различие объясняет, почему возвращение золота в страну и его перевод в Лондон — не одно и то же решение: в первом случае слитки переходят под национальный контроль, во втором — оказываются ближе к рынку, где их можно использовать.

Затем, 6 июля 2014 года, в статье Вот куда на самом деле уходит золото мы рассмотрели золотые свопы и задались вопросом, кто в действительности контролирует металл. Один пример стоит вспомнить снова: центральный банк Индии стремился обменять золото, хранившееся внутри страны, на слитки международного стандарта с размещением в Bank of England, чтобы повысить возможность оперативного использования резервов.

Сегодня Нидерланды решают ту же практическую задачу: используют слитки более высокого стандарта и лондонского хранителя, чтобы при необходимости золото было доступнее.

Но полезный вопрос следует отделять от прежних предположений. В нашем письме 2014 года рассматривались утверждения, что Германия отказалась от репатриации, а золото могло отсутствовать или быть заложено в другом месте. Впоследствии Германия завершила запланированный перевод 674 тонн из Нью-Йорка и Парижа в 2017 году, на три года раньше срока, поэтому эти подозрения не следует представлять как установленные факты.

Перемещение золота в Лондон также не доказывает, что оно было отдано взаймы или повторно использовано в качестве залога, поскольку решение о месте хранения не является доказательством перезалога.

Объем принадлежащего вам золота — лишь половина вопроса. Сможете ли вы получить к нему доступ и использовать его в кризис?

Именно это мы утверждали более десяти лет назад. Сегодняшнее сообщение Нидерландов дает конкретный практический пример, но не доказывает, что хранилища пусты.

Запад только что пережил рекордный месяц

Второй документ показывает, как реагируют западные инвесторы. В отчете, опубликованном 9 сентября, World Gold Council написал:

«В августе мировые золотые ETF привлекли US$18 млрд — это второй по величине месячный приток средств в стоимостном выражении за всю историю наблюдений. Рост притока обеспечили прежде всего фонды, торгующиеся в Северной Америке и Европе».

Европа привлекла US$7.9 млрд, показав лучший месяц в истории, включая US$4.4 млрд в Великобритании и US$1.5 млрд во Франции. Для Великобритании это был второй по величине месячный приток за всю историю, а для Франции — крупнейший.

Северная Америка добавила US$7.7 млрд, причем более половины этой суммы — около US$4 млрд — поступило за пять торговых дней недели, начавшейся 17 августа.

Мировые запасы выросли на 121 тонну, до рекордных 4,189 тонн, а активы под управлением за месяц увеличились на 16%, до US$615 млрд. На COMEX чистая длинная позиция управляющих активами достигла 470 тонн, превысив предыдущий максимум этого года.

Что произошло на неделе, начавшейся 17 августа? World Gold Council предложил следующее объяснение:

«Рост долгосрочной доходности и интервенция Казначейства США 19 августа усилили опасения по поводу устойчивости государственных финансов и фискального доминирования, одновременно возродив страхи возможного обесценения доллара».

Речь идет о выкупе облигаций Казначейством, о котором мы написали в день операции в статье Золото дорожает вслед за снижением доходности: почему следующими могут стать золотодобытчики. Scott Bessent вышел на рынок облигаций, а западные инвесторы в ответ купили за пять дней больше золота, чем обычно покупают за большинство полных месяцев.

Крупный капитал делает те же расчеты. 4 сентября Reuters сообщил, что управляющий суверенного фонда Норвегии объемом US$2.3 трлн предложил снизить долю государственных облигаций в его облигационном индексе с 70% до 50%. Наибольшее сокращение придется на казначейские облигации США: по оценке Reuters, почти US$80 млрд от примерно US$215 млрд на конец июня.

Сегодняшние новости с долгового рынка дополняют эту картину. Reuters сообщает, что ночью доходность 10-летних казначейских облигаций достигла 4.979%, максимума с конца 2023 года, после того как в рамках последнего выкупа Казначейство получило заявки лишь на US$5.2 млрд при лимите US$6 млрд. При цене Brent около US$110 трейдеры теперь оценивают вероятность повышения ставки ФРС на следующей неделе в 72%.

Затем Bureau of Labor Statistics сообщил, что годовая инфляция в августе составила 3.4%, а энергоносители подорожали на 16.3%.

В совокупности события недели складываются в последовательную картину: рынок облигаций перестал принимать предложение Казначейства, европейский центральный банк подтвердил вывод своего золота из Нью-Йорка, а западные инвесторы выписали второй по величине чек в истории золотых ETF.

Что это означает для ваших активов

Сведем всю картину воедино:

• С марта по август Нидерланды перевели 86 тонн из Нью-Йорка и Оттавы в Лондон и сократили долю Нью-Йорка с 31.3% до 18.5%.
• Франция к январю закрыла свой счет в Нью-Йорке, обменяв 129 тонн на золото в Европе.
• Германия по-прежнему хранит 1,236 тонн на Манхэттене и сталкивается с общественным давлением с требованием перевести их.
• Центральные банки покупают 1,000 тонн в год, а 10% из них за последний год изменили места хранения за рубежом.
• Западные ETF привлекли в августе US$18 млрд и хранят рекордные 4,189 тонн.
• Норвежский фонд хочет сократить вложения в казначейские облигации на US$80 млрд, а доходность 10-летних бумаг приближается к 5%.

Само золото пока не получило поддержки от этих факторов. Декабрьские фьючерсы завершили торги 10 сентября на уровне US$4,407.30, снизившись за день на US$53.40 после сильных данных по ценам производителей. Котировки по-прежнему значительно ниже январского пика около US$5,600, который мы показывали вам в августе.

Этот разрыв отражает и возможность, и риск, а ближайшая проверка наступит на следующей неделе. Повышение ставки ФРС 16 сентября при доходности 10-летних облигаций на уровне 5% увеличит реальную доходность, с которой конкурирует золото. Только после публикации индекса цен производителей в четверг металл потерял US$53. Если ФРС повысит ставку, а доходность 10-летних бумаг удержится выше 5%, следует ожидать еще одной волны снижения, прежде чем описанные нами покупатели вернутся на рынок.

Возможность заключается в том, что все покупатели в этой статье нечувствительны к цене. Центральному банку, меняющему место хранения резервов, безразлична цена декабрьского контракта, как и суверенному фонду, пересматривающему облигационный индекс на 2027 год, безразличен пятничный CPI. Они готовятся к системе, в которой предпочтительно владеть тем, что невозможно заморозить.

Если вы владеете слитками или паем фонда физического золота, вы находитесь на правильной стороне этой сделки — и стоит на ней оставаться. SPDR Gold Shares (GLD) завершил торги 10 сентября на уровне US$396.36.

Если вы владеете акциями золотодобытчиков, вам платят за ожидание. VanEck Gold Miners (GDX) завершил тот же день на уровне US$96.03, Newmont (NEM) — US$126.14, а Agnico Eagle (AEM) — US$196.68. Все они отступили от максимумов начала сентября при цене золота около US$4,400 и отраслевых издержках, которые, как мы показывали в августе, по-прежнему составляют около US$1,600 за унцию. Любая существенная коррекция после заседания ФРС заслуживает внимания.

Стоит следить за тремя датами:

1. 16 сентября: решение FOMC, при этом вероятность повышения ставки оценивается в 72%. Следите за 10-летними облигациями, а не за ставкой по федеральным фондам: именно их доходность покажет, верит ли рынок облигаций ФРС.
2. Начало октября: данные World Gold Council о сентябрьских потоках в ETF. Если Европа покажет второй рекордный месяц вопреки повышению ставки ФРС, западный спрос носит структурный характер.
3. Январь 2027 года: норвежский фонд представит официальную рекомендацию министерству финансов. До этого следите за Bundesbank: изменение хотя бы одной строки о Нью-Йорке в его следующем заявлении способно сдвинуть весь рынок золота.

Нидерланды не сократили свои золотые резервы ни на одну унцию — они изменили место хранения золота, чтобы быстрее использовать его во время кризиса.

Ищите истину и будьте готовы,

Equedia

Источники

• De Nederlandsche Bank, DNB повышает ликвидность золотых резервов
• Kitco, Перемещение золота центральными банками связано с репатриацией, а не ликвидацией
• Deutsche Welle, Почему европейские банки выводят золото из США?
• Deutsche Bundesbank, Bundesbank успешно завершил перевод золота из Нью-Йорка
• Reuters, Trump заставил задуматься о сохранности немецкого золота в Нью-Йорке
• El País, Испания решает, что делать с золотом, размещенным в Федеральной резервной системе США
• World Gold Council, Опрос о золотых резервах центральных банков за 2026 год
• World Gold Council, Потоки в золотые ETF: август 2026 года
• Reuters, Суверенный фонд Норвегии объемом $2 трлн предложил резко сократить вложения в казначейские облигации США
• Reuters, Глобальная распродажа облигаций удерживает доходность 10-летних бумаг США около 5% на фоне нефти и опасений повышения ставки
• Bureau of Labor Statistics, Индекс потребительских цен, август 2026 года
• CME Group, Расчетные цены фьючерсов на золото
• The Equedia Letter, Готовьтесь к кризису: Германия возвращает золото
• The Equedia Letter, Вот куда на самом деле уходит золото
• The Equedia Letter, ФРС не позволяет Германии проверить собственное золото
• The Equedia Letter, Записка, которая все раскрыла
• The Equedia Letter, Золото дорожает вслед за снижением доходности: почему следующими могут стать золотодобытчики

Отказ от ответственности: это письмо предназначено исключительно для информационных и образовательных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Прошлые прогнозы и результаты не гарантируют будущих результатов. Мы владеем золотом и акциями золотодобывающих компаний. Полные условия использования и отказ от ответственности опубликованы на equedia.com.