Начало нового года всегда обещает быть временем множества позитивных решений.
Те, кто преуспел на рынках в прошлом году, сделают более крупные ставки в этом году, чтобы превзойти прошлый; те, кто показал плохие результаты, сделают более крупные ставки, чтобы компенсировать свои потери.
Другими словами, наш естественный инстинкт всегда ведет нас к инвестициям – то есть до тех пор, пока рынок полностью не рухнет. Именно тогда мы решаем, что хватит, и говорим себе: «Я больше никогда не буду доверять этой системе».
После того как пыль оседает, рынок восстанавливается, и мы снова втягиваемся – как мотылек на свет.
Мы можем говорить о самых разных финансовых циклах, но это и есть финансовый цикл во всей его простоте.
И именно это питает политику центральных банков.
То, чем я собираюсь с вами поделиться, имеет первостепенное значение; это даст вам лучшее представление о стратегии, используемой ФРС и США для противодействия их мягкой денежно-кредитной политике.
Я считаю – в отличие от того, что могут сказать многие эксперты – что у ФРС на самом деле есть план…
Мы вернемся к этому чуть позже.
Несмотря на слабые глобальные экономические основы, которые должны были привести к снижению рынка, финансовые основы – то есть рекордные выкупы акций и вливания ликвидности – привели к росту рынка.
Вот почему я решительно поддерживал фондовый рынок и его восходящее движение каждый год после финансового кризиса 2008 года.
Семь лет спустя, сможет ли рынок сохранить этот импульс?
Истинный фокус 2015 года
Вопрос, который мне постоянно задают: чего нам ожидать в 2015 году?
Существуют всевозможные глобальные дисбалансы, которые могут вернуть фондовый рынок в отрицательную зону; от проблем Греции до дефляционных опасений Японии; от замедления экономики Китая до рецессии в Европе.
Но все это пока лишь краткосрочные неудобства для рынка.
Основное внимание – как и в течение последних семи лет – уделяется вопросу: насколько еще могут финансовые основы подтолкнуть фондовый рынок?
Проще говоря, сколько вновь созданной глобальной валюты будет использовано для поддержки ликвидности?
Во-первых, давайте посмотрим на Соединенные Штаты.
Как вы думаете, на чем следует сосредоточиться в 2015 году?
**НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ**, чтобы поделиться своим мнением
Накопление долга
Несмотря на то, что СМИ и правительственные чиновники говорят о сокращении дефицита, долг продолжает расти.
Общий государственный долг на данный момент превысил $18 триллионов.
И хотя президент Обама говорил о значительном сокращении дефицита, он не признал, что при его политике этот дефицит удобно взлетит до небес, как только он покинет свой пост.
Через NBC:
«Бюджетное управление Конгресса заявило во вторник, что более высокие налоговые поступления и сдержанные расходы приведут к сокращению бюджетного дефицита в ближайшие несколько лет, но после 2015 года дефицит снова начнет расти. Это произойдет потому, что федеральные расходы будут расти быстрее, чем экономика.
После 2017 года бюджетное управление прогнозирует, что экономический рост будет ниже среднего роста за последние несколько десятилетий, отчасти из-за старения населения и медленно растущей рабочей силы».
В течение следующего десятилетия дефицит, как ожидается, достигнет почти одного триллиона долларов из-за старения населения, роста расходов на здравоохранение (которые, как ожидается, вырастут более чем на 85 процентов) и расширения федеральных субсидий на страхование.
Кроме того, через CBO:
«Федеральный долг, находящийся в руках общественности, достигнет около $12,8 триллиона к концу этого финансового года, что составляет 74 процента от общего объема производства страны (валового внутреннего продукта, или ВВП) в этом году. Если действующие законы в целом останутся без изменений – предположение, лежащее в основе базовых прогнозов CBO – CBO прогнозирует, что такой долг вырастет до $20,6 триллиона, или 77 процентов ВВП, к 2024 году.
Процентные платежи по этому долгу представляют собой значительные и быстро растущие расходы федерального правительства. Базовый сценарий CBO показывает, что чистые процентные платежи увеличатся более чем в три раза в соответствии с действующим законодательством, поднявшись с $231 миллиарда в 2014 году, или 1,3 процента ВВП, до $799 миллиардов в 2024 году, или 3,0 процента ВВП – самый высокий показатель с 1996 года».
В течение следующих десяти лет процентные платежи составят почти весь – возможно, даже больше – от общего ожидаемого дефицита США в $960 миллиардов.
Кроме того, эти процентные платежи представляют собой только процентные платежи по федеральному долгу, находящемуся в руках общественности, и НЕ включают проценты по внутриправительственным активам.
Если мы включим процентные платежи по внутриправительственным активам, это может легко поглотить большую часть дефицита США.
Внутриправительственные активы, коротко говоря, означают, что правительство США заимствует средства у другого государственного органа, такого как Social Security, Civil Service Retirement Fund, и Military Retirement Fund. Поэтому они удобно не учитываются в федеральном бюджете.
Однако более $5 триллионов внутриправительственных активов причитается этим пенсионным ведомствам – ведомствам, в которые платят американские граждане. Когда люди получают свои социальные выплаты, эти деньги изымаются из их резервов.
К 2016 году, как раз когда будет избран новый президент США, проблемные финансы программы по инвалидности Social Security, по прогнозам, исчерпают свои резервы.
Это означает автоматическое сокращение выплат, в которые граждане вносили средства – что-то вроде дефолта по кредиту.
Через ABC News, AP:
«Республиканцы в Палате представителей хотят, чтобы Конгресс занялся проблемными финансами программы по инвалидности Social Security, создавая почву для ожесточенных дебатов, которые могут затронуть 11 миллионов человек в разгар следующей президентской кампании.
Палата представителей приняла процедурное правило, которое может вынудить законодателей решить этот вопрос к концу 2016 года, когда, по прогнозам, программа исчерпает свои резервы, что приведет к автоматическому сокращению выплат.
…В целом, пенсионный трастовый фонд Social Security, по прогнозам, иссякнет к 2034 году. К этому моменту он будет собирать достаточно налогов на заработную плату, чтобы выплачивать лишь около 75 процентов пособий.
Social Security имеет более $2,7 триллиона в резервах, но пенсионная программа выплачивает больше пособий, чем собирает налогов на заработную плату, с 2010 года.
Программа по инвалидности выплачивает больше, чем собирает, с 2005 года».
Вот что AP – и все остальные СМИ – вам не говорят: когда вы выплачиваете больше пособий, чем получаете, вы в конечном итоге используете свои резервы. Но что происходит, когда этих резервов нет, потому что они были одолжены правительству для других расходов?
Именно это и происходит с 2010 года.
Есть ли решения? Конечно. Я не буду вдаваться в детали всех из них, но суть такова: будьте готовы платить больше налогов.
Или печатать больше денег.
Какие еще есть решения?
**НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ**, чтобы поделиться своими мыслями
Кто следующий в очереди на покупку долга США?
Несмотря на сокращение дефицита в 2014 году, США все равно придется занять почти полтриллиона долларов в этом году для покрытия своего бюджета – бюджета, который включает почти $231 миллиард процентных платежей, или почти половину общего дефицита.
Поскольку мы знаем, что ФРС была крупнейшим покупателем долга США за последние несколько лет, кто будет покупать большую часть облигаций США теперь, когда ФРС прекратила это делать? Кто будет покупать весь долг США, необходимый для того, чтобы США избежали дефолта?
Хотя многие эксперты – включая бывшего «короля облигаций» PIMCO Bill Gross – задавались теми же вопросами, похоже, ответ был очевиден для ФРС с самого первого дня: Создать сценарий, при котором другие вынуждены покупать ваш долг.
Поскольку другие мировые экономики демонстрируют дальнейшие признаки ухудшения, похоже, снова наблюдается ажиотаж на покупку долга США.
По данным Bloomberg, способность правительства США финансировать себя на рынке облигаций в 2014 году войдет в историю как одна из лучших:
«На аукционах долга США в 2014 году инвесторы подали заявки на $6,3 триллиона процентных Treasuries, что в 3 раза превышает объем продаж. С 1994 года коэффициент покрытия заявок в этом году был превышен только дважды — в 2011 и 2012 годах. До финансового кризиса максимум составлял 2,65 раза».
И поскольку доходность 10-летних Treasuries теперь выше, чем у облигаций 17 других развитых стран, включая Италию, Гонконг и Великобританию, есть признаки того, что 2015 год может быть таким же сильным, как 2014 год, для вновь созданного долга США.
Но при таком большом объеме долга для покупки и такой большой глобальной экономической неопределенности, будет ли достаточно денег у иностранцев, чтобы продолжать покупать долг США – особенно когда им, вероятно, придется покупать и свой собственный долг?
Короткий ответ – нет…
И вот почему нам нужно создавать больше денег.
Величайшая передача ликвидности в мире
Мир – в частности, США – оказался бы в полной катастрофе, если бы США были единственными, кто печатал рекордные объемы денег; многие страны обанкротились бы, а многие фиатные валюты превратились бы в бесполезные клочки бумаги.
Как вы думаете, США и ФРС позволили бы этому случиться? Как вы думаете, они бы запустили QE, если бы уже не знали, что другие будут вынуждены последовать их примеру?
Несколько месяцев назад я писал о связи между Японией и США. В том письме я рассказывал о том, как Япония «случайно» объявила об одном из самых агрессивных финансовых вливаний со стороны развитой страны в истории человечества, всего через несколько дней после того, как Federal Reserve США объявила о завершении своей собственной программы QE.
Через мое письмо, Скрытая связь между Saudia Arabia и Japan:
«…Bank of Japan (BOJ) снова решил пойти ва-банк, недавно объявив об очередной масштабной программе QE, которая может привести к тому, что он будет покупать каждую новую облигацию, выпущенную правительством. Он уже является крупнейшим единоличным держателем облигаций Japan».
Но долг – не единственное, что покупает BOJ. В дополнение к традиционным активам, приобретенным в рамках QE – и зная, что реальные эффекты QE не могут немедленно повлиять на экономику – BOJ объявил об очередном раунде прямых покупок акций на открытом рынке.
Чтобы еще больше подлить масла в огонь, национальный пенсионный фонд Japan объявил, что он даже удвоит свои вложения в акции.
Через мое письмо, Работает ли Japan тайно с United States:
«…BOJ вмешался и теперь напрямую покупает японские акции.
Настолько, что теперь он является вторым по величине акционером японских акций – уступая только Government Pension Investment Fund.
И это не изменится в ближайшее время.
Это потому, что в сочетании со стимулами BOJ, национальный пенсионный фонд Japan, крупнейший в мире, только что объявил, что удвоит свои вложения в иностранные и отечественные акции.
Как только это распределение произойдет, государственный пенсионный инвестиционный фонд Japan будет иметь половину своих средств в акциях. Другими словами, Japan хочет, чтобы другие инвестировали в ее акции, и подает пример.
Если акции рухнут, Japan обречена».
Japan является не только третьей по величине экономикой в мире, но и родиной третьей по объему торгов валюты в мире: иены. Это означает, что ее денежно-кредитная политика оказывает огромное глобальное влияние.
Как я уже говорил, единственное решение, кроме глобального финансового коллапса, – это печатать больше денег. Так является ли «совпадением» то, что BOJ (родина третьей по объему торгов валюты в мире) объявил об обновленной программе QE, всего через несколько дней после того, как Fed (родина самой торгуемой валюты в мире) завершила свою собственную программу QE?
Помните, совпадение – это всего лишь совпадение, если у вас нет всех фактов.
Политики знают, что эйфория от QE недолговечна: как только QE заканчивается, импульс в конечном итоге останавливается. Они знают, что для того, чтобы рынок продолжал расти и избежал финансового коллапса, должен вмешаться другой крупный мировой участник, способный печатать валюту.
Вторая по объему торгов валюта в мире
European Central Bank (ECB) является родиной второй по объему торгов валюты в мире: евро.
Широко сообщалось – и предполагалось – что ECB собирается объявить о масштабной программе QE на EUR500 billion 22 января, потому что банкам скоро придется погасить более EUR200 billion кредитов.
Через Bloomberg:
«Сотрудники European Central Bank представили политикам модели для покупки инвестиционных активов на сумму до 500 миллиардов евро ($591 billion), по словам человека, присутствовавшего на заседании Governing Council.
…ECB намеревается расширить свой баланс до 3 триллионов евро, с нынешних 2,2 триллиона евро. Банки должны погасить более 200 миллиардов евро кредитов в начале этого года».
Если полтриллиона евро действительно является целью, это будет означать – как выразилась Sylvia Ardagna из Goldman – что ECB будет покупать более чем в пять раз больше, чем чистый выпуск долгосрочных облигаций.
Через Zerohedge:
«Если ECB объявит о покупке государственных облигаций на EUR500bn, которая будет реализована в течение одного года, как ожидает наша European Economics team, эта программа будет сопоставима по размеру со средними ежемесячными покупками USTs со стороны Fed во время QE3, но она будет значительно больше, чем средние ежемесячные покупки Fed с начала глобального финансового кризиса.
Более того, учитывая меньший объем и более низкий чистый и валовой выпуск государственного долга в Euro area, чем в US, размер программы будет означать значительное поглощение государственных ценных бумаг, доступных для инвесторов частного сектора.
Объем подходящих государственных облигаций Euro area у ECB составляет EUR7trn (для сравнения, объем государственных ценных бумаг US составляет около $12trn), и мы оцениваем 2015 net government bond issuance примерно в EUR90bn, а gross issuance – примерно в EUR800bn (см. Macro Rates Monitor, December 19, 2014). Таким образом, ECB купит около 62% gross issuance долгосрочных облигаций в странах Euro area и более чем в пять раз больше, чем net issuance».
Объем ликвидности, предоставленный ECB (если это произойдет), еще больше успокоит рынки в ближайшие месяцы и должен будет продолжаться – как я уже много раз упоминал – для сохранения глобальной финансовой системы, в которой доминируют три самые торгуемые валюты в мире.
Чего ожидать в 2015 году
Тот факт, что богатейшие страны вынуждены печатать так много денег, является прямым свидетельством того, что мир и его ведущие экономики находятся в плохом состоянии. По иронии судьбы, именно эта дополнительная ликвидность дает миру веру.
Так что мой прогноз очень прост: рынки продержатся до 2016 года.
Мы можем стать свидетелями некоторой волатильности в течение года, особенно в преддверии следующего потолка долга, но в целом я ожидаю, что 2015 год закончится в плюсе.
Кажется, КАЖДОЕ крупное финансовое учреждение также ожидает, что год будет позитивным; с большим количеством рекордных IPO, и продолжающимся ростом S&P 500.
Конечно, эти учреждения исторически являются оптимистами, потому что нет смысла прогнозировать снижение цен на продукты, которые они продают.
Кроме того, Obama остается на посту еще год. Исторически это означает, что рынок может продолжать расти при демократе, прежде чем скорректируется в год выборов:
И поскольку я верю, что у Fed есть план, я пока не ожидаю падения рынка.
В конечном итоге Fed придется начать сокращать свои активы, что означает, что будет много облигаций, которые нужно будет поглотить.
Иностранная ликвидность не сможет поглотить все, что было напечатано. Это означает, что деньги должны будут прийти откуда-то еще. И это «откуда-то» – я считаю – это фондовый рынок.
Если фондовый рынок продолжит расти, это создаст больше ликвидности для облигаций. Почему? Потому что фондовый рынок в конечном итоге скорректируется в какой-то момент, и когда это произойдет, инвесторы будут искать безопасность в облигациях; таким образом, поглощая большую часть облигаций, удерживаемых Fed.
Чем выше поднимается фондовый рынок, тем больше денег доступно для облигаций на пути вниз.
Это истинный план Fed.
Время великих перемен
Независимо от того, как вы инвестируете, это азартная игра. Инвестирование – это всего лишь прославленная, рассчитанная азартная игра против политики Fed.
Проблема в том, что игроки всегда поднимаются на волне; и они почти всегда спускаются на волне обратно.
Хотя я могу показаться осторожно оптимистичным в отношении 2015 года, я не сомневаюсь, что рынок в какой-то момент скорректируется. Я также не сомневаюсь, что мы находимся на пути к долговой катастрофе в том, что было названо debt super cycle.
Следующие пять лет будут временем великих перемен; от глобальной политики до полного изменения глобальной финансовой системы. Lithuania только что присоединилась к евро, добавив еще одну страну к терпящей крах валютной системе, контролируемой конгломератом стран, сталкивающихся с глубокой рецессией.
Возможно, цель состоит в том, чтобы обрушить всех сразу, чтобы миру пришлось перестраиваться вместе; своего рода камикадзе, менталитет «Если я уйду, я заберу тебя с собой». Это, несомненно, подогреет конспирологические теории о new world order и one-world, cashless, currency system.
Не удивляйтесь, если это действительно произойдет.
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, ЧТОБЫ ОСТАВИТЬ КОММЕНТАРИЙ
Ищите Истину,
Ivan Lo
The Equedia Letter
