Забудьте всё, что говорят вам финансовые эксперты…
Рынок живёт и умирает благодаря этому
В течение последних лет я писал, чтобы подготовить вас к тому, что, по моему мнению, произойдёт дальше – не только с фондовым рынком, но и со всей мировой экономикой.
Меня спрашивали не только о том, чего ожидать, но и о том, что я планирую делать со своими ожиданиями.
Поэтому сегодня я хочу ответить на эти вопросы максимально простым способом.
Это будет короткое письмо; не потому, что в нём отсутствует содержание, а потому, что я хочу выделить простой способ понять динамику нашей глобальной экономики.
Вы можете обнаружить, что многие ответы, которые вы ищете, могут быть найдены, обратившись к этому Письму.
Это довольно просто
Прежде всего, вы должны понимать, что динамика глобальной экономики контролируется финансовыми инструментами – будь то акции, деривативы, валюты, облигации, долги и т.д.
Эти инструменты имеют своё назначение, но их корни неизбежно сходятся к одной простой концепции…
Концепция денег
Деньги, в простейшем смысле, это концепция средства, которое может быть обменено на товары и услуги, а также служить хранилищем стоимости или богатства.
В конечном итоге, деньги могут быть разными вещами в зависимости от сторон, участвующих в обмене.
Например, деньгами могут быть золото, серебро или монеты, а также бумажные купюры, которые мы называем банкнотами; это потому, что вы можете почти универсально обменять любую из этих вещей на что-то другое.
В нашу современную эпоху валюта стала основной формой денег.
Валюта — это денежная система, находящаяся в общем обращении в определённой стране; её стоимость основана на спросе и предложении, как и у всего остального. Как правило, этот спрос и предложение основаны на соответствующей экономической (ВВП, торговый баланс и т.д.) и финансовой (активы, процентные ставки, долг, денежная масса и т.д.) силе стран-эмитентов.
В конечном итоге, деньги являются корнем нашей глобальной экономики, в то время как валюта — это основная форма денег.
Как только мы примем это за чистую монету, станет гораздо легче понять не только то, что происходит, но и то, что вот-вот произойдёт.
Кто контролирует деньги?
~Натан Ротшильд
Ах, знаменитая цитата Натана Ротшильда. Была ли эта цитата на самом деле написана или произнесена Натаном Ротшильдом, не имеет значения.
Важно то, что цитата, по сути, очень верна.
Тот, кто контролирует денежную массу, контролирует экономику, в которой эта валюта обращается.
Но в нашу современную эпоху глобализации тот, кто контролирует денежную массу самой широко используемой валюты в мире, может фактически контролировать всю глобальную экономику.
И какая сущность контролирует денежную массу самой используемой валюты в мире?
Самая могущественная сущность в мире
Федеральная резервная система, или ФРС, контролирует денежную массу в Соединённых Штатах, где обращается доллар США – самая широко используемая и принимаемая форма денег в мире.
И, как мы знаем, с 2008 года денежная база, или сумма валюты (включая монеты) в обращении вне Федеральных резервных банков и Казначейства США, плюс депозиты, хранящиеся депозитными учреждениями в Федеральных резервных банках, увеличилась более чем в четыре раза с 2008 года.
Не будем забывать, что долги, акции, облигации и многие другие финансовые инструменты также могут быть деньгами.
Это означает, что общая реальная денежная масса выросла ещё больше.
Это способ ФРС раздувать экономику путём увеличения денежной массы.
Как я упоминал в прошлых письмах, Федеральная резервная система отвечает за управление монетарной политикой. Это означает, что они манипулируют процентными ставками для достижения желаемого целевого показателя инфляции.
Помимо управления монетарной политикой, ФРС также надзирает за всеми банками в США и предоставляет финансовые услуги депозитным учреждениям, таким как банки, кредитные союзы и сберегательные и кредитные ассоциации – своего рода банк для банков.
Это важно, потому что действия ФРС диктуют, что происходит с глобальной экономикой.
На протяжении всей истории ФРС раздувала и сдувала экономику, понижая и повышая процентные ставки, а также увеличивая и уменьшая денежную массу.
История показывает нам, что когда ФРС понижает процентные ставки и увеличивает денежную массу, экономика процветает; когда ФРС повышает процентные ставки и уменьшает денежную массу, экономика сокращается.
Вот краткий урок истории от самой Федеральной резервной системы…
История Федеральной резервной системы
Через Federal Reserve History:
« Что касается Великой депрессии, … мы это сделали. Мы очень сожалеем. … Мы больше этого не повторим». – Бен Бернанке, 8 ноября 2002 года, в речи, произнесённой на «Конференции в честь Милтона Фридмана … По случаю его 90-летия».
В 2002 году Бен Бернанке, тогда член Совета управляющих Федеральной резервной системы, публично признал то, во что экономисты давно верили. Ошибки Федеральной резервной системы способствовали « худшей экономической катастрофе в американской истории» (Бернанке, 2002).
Бернанке, как и другие экономические историки, охарактеризовал Великую депрессию как катастрофу из-за её продолжительности, глубины и последствий. Депрессия длилась десятилетие, начавшись в 1929 году и закончившись во время Второй мировой войны. Промышленное производство резко упало. Безработица взлетела. Семьи страдали. Уровень браков снизился. Сокращение началось в Соединённых Штатах и распространилось по всему миру. Депрессия была самым продолжительным и глубоким спадом в истории Соединённых Штатов и современной индустриальной экономики.
Великая депрессия началась в августе 1929 года, когда экономический подъём «Ревущих двадцатых» подошёл к концу. Ряд финансовых кризисов прервал сокращение. Эти кризисы включали крах фондового рынка в 1929 году, серию региональных банковских паник в 1930 и 1931 годах, а также серию национальных и международных финансовых кризисов с 1931 по 1933 год. Спад достиг дна в марте 1933 года, когда коммерческая банковская система рухнула, и президент Рузвельт объявил национальные банковские каникулы.
…Чтобы понять заявление Бернанке, нужно знать, что он имел в виду под «мы», «сделали это» и «больше этого не повторим».
Под «мы» Бернанке имел в виду руководителей Федеральной резервной системы.
…Под «сделали это» Бернанке имел в виду, что руководители Федеральной резервной системы проводили политику, которую они считали отвечающей общественным интересам. Непреднамеренно некоторые из их решений нанесли ущерб экономике. Другие политики, которые могли бы помочь, не были приняты.
Примером первого является решение ФРС повысить процентные ставки в 1928 и 1929 годах.
ФРС сделала это в попытке ограничить спекуляции на рынках ценных бумаг. Это действие замедлило экономическую активность в Соединённых Штатах. Поскольку международный золотой стандарт связывал процентные ставки и монетарную политику между странами-участницами, действия ФРС вызвали рецессии в странах по всему миру. ФРС повторила эту ошибку, реагируя на международный финансовый кризис осенью 1931 года.
…Примером последнего является неспособность ФРС действовать в качестве кредитора последней инстанции во время банковских паник, которые начались осенью 1930 года и закончились банковскими каникулами зимой 1933 года».
Обратите внимание, что в преддверии Великой депрессии 1929 года экономика США процветала, а акции стремительно росли – очень похоже на сегодняшнюю ситуацию (по крайней мере, на бумаге).
Чтобы обуздать избыток, ФРС решила повысить процентные ставки и сократить денежную массу (по их собственным словам, чтобы ограничить спекуляции на рынке ценных бумаг).
Действия ФРС привели к худшей экономической депрессии в истории США.
Если вы думаете, что 1929 год был аномалией, которая произошла только потому, что валюта была обеспечена золотом, подумайте ещё раз…
Поиск баланса: раздувать и сдувать
В 1971 году президент Соединённых Штатов Ричард Никсон отменил прямую международную конвертируемость доллара США в золото.
Другими словами, доллар США стал фиатной валютой, обеспеченной не более чем обещанием правительства. Если правительство потерпит крах, валюта, вероятно, станет бесполезной.
В результате «шока Никсона» инфляция резко возросла, поскольку стоимость доллара США упала.
В марте 1972 года ФРС начала повышать процентные ставки для борьбы с падением доллара. Они действовали агрессивно и повышали ставки 21 раз в течение следующего года, чтобы обуздать безудержную инфляцию.
Но их действия имели серьёзные последствия.
За этим последовала первая крупная рецессия начала 1970-х годов.
ФРС продолжала повышать ставки до 1974 года, когда наконец решила изменить курс и рефлировать экономику, понизив ставки позже в том же году.
Понизив ставки, ФРС положила конец стагнации/рецессии начала 1970-х годов.
Но ФРС просто не может долго удерживать ставки на низком уровне…
Через пару лет ФРС снова повысила ставки, начиная с декабря 1976 года. Это, конечно, привело к ещё одной небольшой рецессии в 1980 году. Чтобы снова бороться с этим, ФРС понизила ставки.
В течение следующих нескольких лет ФРС то повышала, то понижала ставки, пока не достигла пикового уровня процентной ставки в 20 процентов.
Эти повышения ставок снова ввергли США в крупную рецессию – ту, которая стала известна как вторая по худшей рецессия со времён Великой депрессии, уступающая только Великой рецессии 2008 года.
Неудивительно, что для борьбы с рецессией, вызванной повышением ставок, ФРС снизила ставки почти на 50 процентов с 20 процентов в июне 1981 года до 10,8 процента в ноябре 1982 года.
Из-за резкого повышения ставок в 70-х и начале 80-х годов ФРС замедлила повышение ставок в конце 80-х, подняв ставки всего на 3 процентных пункта за 22 месяца.
В конечном итоге, повышение ставок вступило в силу, что привело к краху фондового рынка в «Чёрный понедельник» в октябре 1987 года. И снова побудило ФРС – вы угадали – понизить ставки.
В течение следующих нескольких лет ФРС продолжала медленно понижать ставки для стимулирования экономики.
Когда экономика набрала обороты, ФРС снова повысила ставки.
Между 1995 и 2000 годами мир был охвачен уникальным экономическим явлением – потребительской ориентацией Интернета, что проложило путь к пузырю доткомов.
Когда пузырь лопнул в 2001 году, он уничтожил триллионы долларов. В результате ФРС снова была вынуждена ослабить политику и понизить процентные ставки в последующие годы.
Это привело к рыночному ажиотажу, который вызвал пузырь на рынке жилья в 2008 году.
Как видите, это довольно простой цикл.
ФРС раздувает и сдувает, и раздувает и сдувает…
Что дальше?
Как я упоминал в последнем информационном бюллетене, ФРС сейчас на пути к повышению процентных ставок и уменьшению денежной массы.
Через «Что происходит, когда лопается финансовый пузырь»:
«Мы, безусловно, находимся на поздней стадии цикла финансового пузыря.
Прибыль компаний S&P 500 вернулась к уровням 2011 года, однако рынок вырос на 70%. Более того, за последние три года накопление долга опередило как рост EBITDA, так и генерацию денежных средств.
Это делает американские акции одним из самых дорогих классов активов в мире.
Что касается пузыря, мы, безусловно, достигли стадии эйфории.
Хотя этот пузырь всё ещё имеет потенциал для роста из-за нового бума потребительского кредитования, мы уже наблюдаем признаки следующей стадии финансового пузыря: фиксация прибыли.
Корпорации больше не выкупают акции, а инсайдеры теперь продают больше акций, чем покупают. Тем временем, «умные деньги» продолжают фиксировать прибыль.
Проблема в том, что эта рыночная эйфория ещё больше увеличивает долговую нагрузку, поскольку потребители берут на себя ещё больше кредитов в то время, когда процентные ставки, вероятно, будут расти.
За последние полтора года ФРС повышала процентные ставки трижды и, как ожидается, повысит их ещё три раза до конца этого года.
Кроме того, ожидается, что ФРС отменит QE, сократив свой баланс и уменьшив денежную массу.
Как я упоминал ранее, когда кредиты иссякают, пузырь лопается.
Когда это произойдёт, это будет самая большая экономическая перезагрузка, которую когда-либо видел мир».
Трудно представить, что заявление Бена Бернанке «мы больше этого не повторим» имело правильные намерения, потому что на протяжении всей истории ФРС раздувает и сдувает экономику, чтобы поддерживать баланс и контролировать мировую денежную массу.
Если ФРС позволит нашему рыночному ажиотажу продолжаться, люди в конечном итоге потеряют веру в текущую монетарную систему, и ФРС потеряет контроль.
После почти десятилетия низких процентных ставок и массивного увеличения денежной массы следующим шагом для ФРС является сдувание инфляции.
Именно это, похоже, и делает ФРС.
Теперь вы, возможно, думаете: «Какая инфляция?»
Ваше представление об инфляции ошибочно
Вот где, по моему мнению, все ошибаются.
Хотя это правда, что инфляция не взлетела вместе с быстрым увеличением денежной базы, это остаётся верным только согласно определению инфляции ФРС, которая измеряется индексом личных потребительских расходов (PCE), основным показателем потребительских расходов на товары и услуги в экономике США.
Но помните, что так же, как деньги — это не просто валюта, PCE — не единственная форма инфляции.
Чтобы по-настоящему увидеть, раздуло ли массивное увеличение денежной базы экономику, как прямо, так и косвенно, мы должны следовать за деньгами. Только следуя за деньгами, мы увидим истинные эффекты монетарной политики ФРС.
Следуйте за деньгами: что произошло с инфляцией
С 2009 года акции США выросли более чем на 300% – чуть меньше процентного увеличения денежной базы.
Где остальная часть этого потока?
Средний дом в США теперь дороже, чем до жилищного кризиса 2008 года, и его стоимость выросла более чем на 40 процентов с начала 2012 года.
В крупных городах, таких как Los Angeles, California, и Seattle, Washington, цены на жильё выросли более чем на 60 и 70 процентов соответственно за тот же период.
В Ванкувере, Британская Колумбия, Канада, средняя цена отдельно стоящего дома составляла чуть менее 800 тысяч канадских долларов в начале 2009 года, но достигла более 1,8 миллиона долларов в прошлом году – рост более чем на 125%.
Другими словами, инфляция, безусловно, произошла, но она была сосредоточена там, куда текли деньги: жильё, акции и другие финансовые инструменты.
Даже если мы возьмём только жильё и акции, то, безусловно, мы стали свидетелями инфляции, равной увеличению денежной базы.
Взгляд в перспективе
С 2008 года общая рыночная капитализация зарегистрированных компаний США выросла с 11,59 триллиона долларов США до более чем 27,35 триллиона долларов в 2016 году. Это почти 16 триллионов долларов США богатства, созданного за семь лет – более чем в три раза превышает стоимость вновь созданной денежной массы с 2008 года.
В мировом масштабе стоимость котируемых ценных бумаг выросла более чем на 33 триллиона долларов США за тот же период.
В конце 2011 года общая стоимость каждого дома в Соединённых Штатах составляла 22 триллиона долларов США. К концу прошлого года она достигла более 29,6 триллиона долларов – это более 7 триллионов долларов богатства, созданного за пять лет – почти вдвое больше стоимости вновь созданной денежной массы с 2008 года.
Что делать
Если вы убеждённый антиправительственный радикал и верите, что может произойти худшее, вы, безусловно, захотите купить как можно больше золота, серебра и материальных монет.
Но если это ваша точка зрения, знайте, что когда происходит дефляция, твёрдые активы тоже дефлируют, и это может включать золото и серебро. Так что, пока вы рассматриваете золото и серебро как защиту активов, а не как инвестицию, всё будет в порядке.
С другой стороны, если вы более прагматичны и верите, что наши основные мировые валюты не потерпят краха, то было бы разумно обналичить средства, продав раздутые активы до того, как они дефлируют. Таким образом, у вас будет большой «военный сундук», чтобы покупать активы по дешёвке, когда произойдёт дефляция – подумайте о Уоррене Баффетте.
Заключение
Мы можем потратить бесчисленные часы, говоря о доходах, недвижимости, занятости и т.д., но всё сводится к тому, что ФРС сделает дальше.
Я подчёркиваю, что ФРС уже находится на пути к дефляции.
И поскольку большая часть инфляции пришлась на акции и жильё, вероятно, именно там в первую очередь произойдёт основная часть дефляции.
Сколько времени пройдёт, прежде чем дефляционное давление обрушится, будет зависеть от того, насколько быстро будет действовать ФРС.
Однако в конечном итоге наступит переломный момент, и я подозреваю, что это будет не более чем 2% повышение процентных ставок от текущего уровня.
Итак, что нам следует делать, исходя из этих ожиданий?
Как я упоминал в моём последнем Письме, у нас ещё есть некоторое время до того, как это произойдёт в результате следующего толчка в потребительском долге. Это должно стимулировать расходы, а также увеличить цены на жильё в тех частях Соединённых Штатов, где цены не восстановились после 2008 года.
Это означает, что ещё есть возможность получить прибыль до того, как всё рухнет.
Я планирую постепенно выходить из многих инвестиций в течение следующих 6-12 месяцев (в зависимости от действий ФРС) и инвестировать или торговать только тем, что имеет шанс быть выкупленным в этот период, или уникальными возможностями на новых рынках, таких как марихуана (вспомните бум доткомов перед крахом).
В краткосрочной перспективе, если вы не думаете, что всё рухнет в течение следующих нескольких месяцев, канадские акции обычно достигают сезонного дна в конце июля, прежде чем отскочить в конце лета и в третьем квартале. С исторической точки зрения, это означает, что если вы собираетесь покупать канадские акции, сейчас самое время сделать это до того, как рынок восстановится.
Лично я надеюсь, что у нас есть 6-12 месяцев до краха рынка, чтобы инвестировать сейчас, оседлать волну и обналичить средства до того, как начнутся реальные дефляционные давления на рынке жилья и фондовом рынке.
