Каждый день, кажется, мы всё ближе к 2008 году.
Краткий обзор прошлой недели расскажет вам историю. Потерпите.
Сырая нефть завершила крупнейшее квартальное падение с финансового кризиса 2008 года, опустившись до годового минимума. Несмотря на ралли во вторник, акции в конечном итоге упали, и индекс MSCI All-Country World Index понес свои крупнейшие квартальные потери с 2008 года.
Крупные банки повсеместно также упали – Morgan Stanley снизился на 10 процентов, Goldman Sachs Group Inc. – на 5,4 процента, а Deutsche Bank AG – на 4,9 процента.
На прошлой неделе четырехдневное падение стерло 1 триллион долларов с американских акций – это привело к тому, что S&P 500 торговался с коэффициентом 12,4 к прибыли за последние 12 месяцев. По данным Bloomberg, это на 4,4 процента ниже его средней оценки в самой низкой точке за последние девять медвежьих рынков.
Даже золото, серебро и другие сырьевые товары значительно упали. В понедельник золото рухнуло, показав самое большое 3-дневное падение за 28 лет. Серебро торговалось ниже 30 долларов впервые с февраля.
Несколько недель назад я писал в прошлом письме ( см. Отметьте свой календарь ), что если Бернанке не объявит или не намекнет на QE3 на заседании FOMC 20-21 сентября, рынки рухнут. С тех пор рынок резко упал. Ничего удивительного.
Мировая экономика, очевидно, находится под угрозой. С точки зрения роста, в ближайшем будущем больше рисков снижения, чем роста, поскольку мир работает над решением своих фискальных проблем. Европа находится на пороге серьезных изменений, а Китай с каждым днем все больше напоминает пузырь.
13 сентября Бюро переписи населения опубликовало свой ежегодный отчет о доходах, бедности и медицинском страховании в США. В отчете говорится, что число людей, живущих за официальной чертой бедности, выросло с 14,3% в 2009 году до 15,1% в 2010 году. Это означало, что в прошлом году в бедность впали еще 2,6 миллиона человек, а общее число бедных, составляющее 46,2 миллиона, стало самым большим за более чем 50 лет наблюдений.
В то же время корпоративные прибыли после уплаты налогов взлетели до рекордного уровня в 2010 году. Корпоративные прибыли выросли на 36,8% в 2010 году, что стало самым большим приростом с 1950 года. Общая прибыль компаний составила почти 3,5 триллиона долларов, или около четверти всей экономики.
Так почему же, даже при сохраняющемся высоком уровне безработицы и увеличении числа людей, впадающих в бедность, корпоративные прибыли США находятся на рекордных уровнях?
Секрет корпоративных прибылей
Хотя прибыли высоки, это не означает, что бизнес силен.
Корпоративные прибыли теперь генерируются благодаря ряду экономических аномалий, которые не являются обычным ходом или факторами, генерирующими прибыль.
С 2008 года у нас были рекордно низкие процентные ставки, меньше заимствований со стороны компаний и всплеск производительности, что позволило компаниям делать больше с тем же или меньшим количеством работников. Корпорации умудрялись платить меньше и требовать больше. Либо бери работу, либо нет – потому что в условиях кризиса занятости кто-то другой возьмет. Кроме того, эти корпорации активно стремились сократить свои издержки.
Существует огромная разница между корпоративной прибыльностью, основанной на росте выручки, и сокращением затрат. Даже при снижении выручки в некоторых кварталах, рентабельность продолжает расти, что приводит к увеличению корпоративных прибылей.
Именно так американские корпорации смогли генерировать рекордные прибыли при очень, очень низком объеме и очень слабом экономическом росте.
Но в этом сценарии есть проблема.
Скрытая история
Рентабельность резко выросла за последние несколько лет благодаря массовому сокращению затрат, увольнениям и сокращению льгот – это означает, что прибыльность была достигнута за счет нижней строки отчета о прибылях и убытках. В нормальной среде это означало бы краткосрочный успех для корпораций. Однако это никоим образом не сигнализирует о радужных перспективах для экономики США.
Корпорации будут нанимать, а не сокращать работников, если ожидают светлого и растущего будущего. Когда экономические условия ухудшаются, корпорации сокращают расходы – они будут работать над тем, чтобы убрать лишний жир.
Акционеры ищут рентабельность, и при унылом росте и мрачных экономических перспективах именно так корпорации дают акционерам то, что они хотят. Сокращайте расходы и убирайте лишний жир.
В краткосрочной перспективе в этом нет ничего плохого. На самом деле, именно это и должна делать корпорация во времена неопределенности. Таким образом, акции должны расти, чтобы догнать прибыль, если европейский беспорядок будет локализован.
Однако этот метод роста прибыли не может быть устойчивым в долгосрочной перспективе, потому что многие из этих корпораций уже приняли свои «таблетки для похудения» через увольнения и сокращение льгот.
Даже при рекордных прибылях аналитики продолжают сокращать прогнозы роста прибыли, поскольку годовой рост прибыли компаний находится на грани отрицательного значения. Это означает, что цены активов должны будут скорректироваться, чтобы соответствовать снижению прибыльности.
Поскольку компании уже «урезали жир», сократив работников, запасы и уменьшив заимствования, в будущем будет исключительно трудно скрывать снижение прибыли дальнейшим сокращением затрат. Другими словами, когда рентабельность больше не сможет расти за счет сокращения затрат, корпорациям придется полагаться на рост выручки – что, учитывая экономические перспективы, не выглядит очень оптимистично.
При уже слабой экономике это лишь вопрос времени, когда рынки начнут корректироваться на более низкий рост прибыли.
Поэтому, хотя краткосрочные перспективы для акций могут быть сильными, не ожидайте экстремального роста для всех акций в ближайшие несколько лет. Если вы не можете купить акции сейчас и отложить их на пять лет, как это делает Уоррен Баффет, не ждите чудес в краткосрочной перспективе.
Исключение
Инвестируйте в золото. Инвестируйте в серебро. Инвестируйте в связанные акции.
Мы видели, как S&P вырос на 2%, в то время как золото выросло на 4%. Это тот тип корреляции, который сигнализирует, что золото находится в своей собственной лиге – это тот тип сигнала, который показывает превосходство золота на рынке, несмотря на то, что происходит с долларом. Я упоминал об этом ранее ( см. Большой сигнал ).
Хотя распродажа золота и серебра нервирует инвесторов, не стоит беспокоиться. Распродажа была вызвана многими факторами, такими как фиксация прибыли и маржинальные требования. Когда люди теряют деньги на акциях, они продают свои самые сильные инвестиции, которые приносили прибыль, чтобы покрыть свои убытки. Золото было всего лишь невинным наблюдателем.
С недавним откатом драгоценных металлов, возможность для покупки выглядит сильной. Хотя это может быть не самое дно, золото и серебро на этих уровнях выглядят очень многообещающе. В течение года я полностью ожидаю, что золото достигнет 2500 долларов, и не удивлюсь, если оно достигнет 2000 долларов к концу этого года.
В статье, опубликованной Bloomberg несколько недель назад, Дилан Грайс из Société Générale рассчитал «справедливую стоимость» золота, основываясь на цене, по которой каждый доллар в денежной базе США был бы обеспечен унцией драгоценного металла. По состоянию на июнь эта цена превысила бы 10 000 долларов за унцию.
Пока золото и серебро находятся на этих уровнях, инвесторы будут иметь возможность приобрести эти драгоценные металлы и связанные с ними акции по очень низким ценам.
Это потому, что рано или поздно определенные события заставят эти драгоценные металлы подняться выше и быстрее, чем когда-либо прежде…
Следующий этап роста
США и Европа сталкиваются с примерно 40-процентной вероятностью длительного периода экономической стагнации, если политики не смогут восстановить доверие, по словам аналитика Хосе Урсуа из Goldman Sachs:
«Перспектива длительного периода стагнации роста является правдоподобным риском и законной обеспокоенностью для основных развитых экономик. Смогут ли эти страны избежать «Великой стагнации» за счет ускорения восстановления, вероятно, будет зависеть от способности политики восстановить доверие и внедрить реформы, которые смогут решительно стимулировать рост».
Проанализировав 93 эпизода условий за последние 150 лет, Урса пришел к выводу, что США и Европа уже демонстрируют признаки, характерные для стагнации, характеризующиеся «высокой и устойчивой» безработицей, средним темпом роста валового внутреннего продукта на душу населения в 0,5 процента и фондовыми рынками, которые отстают от исторических средних показателей.
Когда это произойдет, политики должны начать новые раунды стимулирования экономики – они знают, что ущерб, нанесенный длительной стагнацией, будет намного хуже, чем печать дополнительных долларов.
Большинство политиков Банка Англии уже заявили, что «все более вероятно» потребуется больше покупок активов для поддержания роста, в то время как чиновники Европейского центрального банка, вероятно, будут обсуждать возобновление покупок обеспеченных облигаций и дальнейшие меры по смягчению денежно-кредитных условий.
Председатель ФРС Бен С. Бернанке заявил на этой неделе, что США сталкиваются с «национальным кризисом» с уровнем безработицы около 9 процентов с апреля 2009 года:
«У нас была безработица около 10% в течение нескольких лет, и из числа безработных около 45% были безработными шесть месяцев и более. Это неслыханно». – Бернанке, 28 сентября 2011 г.
С разрушенной экономикой и рынками, а также снижающимися ценами на сырьевые товары, теперь это означает, что угроза инфляции ослабевает. Без краткосрочной угрозы инфляции ФРС скоро будет иметь возможность реализовать (вы угадали) QE3:
«Если инфляция упадет слишком низко или инфляционные ожидания упадут слишком низко, это будет то, на что мы должны отреагировать, потому что мы не хотим дефляции» – Бернанке, 28 сентября 2011 г.
Президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил, что ФРС готова смягчить политику в случае ослабления экономики США, одновременно следя за инфляционными рисками:
«У ФРС есть мощные инструменты в ее распоряжении, и она не сейчас, и никогда, не останется без боеприпасов. В случае дальнейшего ослабления денежно-кредитная политика должна будет отреагировать соответствующим образом». – Буллард
Хотя о QE3 больше никто не говорит, отстающая экономика и плохие показатели фондового рынка открывают путь к новому раунду переговоров в ближайшем будущем.
Несмотря ни на что, золото и серебро со временем будут расти, но взлетят еще выше, если QE3 станет реальностью – во что я все еще верю.
Это мой прогноз. Конечно, этот прогноз включает политику, основанную на фундаментальных принципах, поэтому относитесь к нему с долей скептицизма.
Вот что я собираюсь делать:
Я продолжаю держать наличные, но буду покупать золото и серебро на просадках. Я также буду рассматривать как Market Vectors Gold Miners ETF (NYSE: GDX), так и Market Vectors Junior Gold Miners ETF (NYSE: GDXJ), а также другие отдельные золотодобывающие и серебродобывающие компании – включая более спекулятивные. GDXJ имеет корзину акций золотодобывающих компаний, которые очень хорошо позиционированы и должны быть в состоянии воспользоваться ростом цен на золото по мере того, как все больше инвесторов переходят в акции золотодобывающих компаний.
Я также буду присматриваться к сильно пострадавшему энергетическому сектору – особенно если политика покажет какие-либо более крупные признаки QE3. Я буду стремиться покупать через отдельные акции крупных компаний, а также ETF, такие как SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (NYSE: XOP) и Claymore Oil Sands ETF (TSX: CLO).
Там много выгодных предложений, если вы можете выдержать волатильность. Удачной охоты.
До следующей недели,
Ivan Lo
Equedia Weekly
Прогнозные заявления
Настоящий информационный бюллетень и отчет содержат определенные прогнозные заявления, которые могут включать ряд рисков и неопределенностей. Фактические события или результаты могут существенно отличаться от текущих ожиданий и прогнозов. За исключением заявлений об исторических фактах, относящихся к проекту, определенная информация, содержащаяся здесь, представляет собой «прогнозные заявления». Прогнозные заявления часто характеризуются такими словами, как «планировать», «ожидать», «прогнозировать», «намереваться», «полагать», «предполагать» и другими подобными словами, или заявлениями о том, что определенные события или условия «могут» или «произойдут».
За исключением заявлений об исторических фактах, информация, содержащаяся здесь, носит прогнозный характер. Такая прогнозная информация включает известные и неизвестные риски, неопределенности и другие факторы, которые могут привести к тому, что фактические результаты, показатели или достижения Компании будут существенно отличаться от любых будущих результатов, показателей или достижений, выраженных или подразумеваемых заявлениями, содержащими прогнозную информацию.
Хотя Компания предприняла попытки выявить важные факторы, которые могли бы привести к существенному отличию фактических результатов, могут существовать и другие факторы, которые приведут к тому, что результаты не будут соответствовать ожидаемым, предполагаемым или намеченным. Не может быть никакой гарантии, что заявления, содержащие прогнозную информацию, окажутся точными, поскольку фактические результаты и будущие события могут существенно отличаться от тех, которые ожидались в таких заявлениях. Соответственно, читателям не следует чрезмерно полагаться на заявления, содержащие прогнозную информацию. Читателям следует ознакомиться с факторами риска, изложенными в проспекте Компании и документах, включенных путем ссылки.
Предупреждение для инвесторов из США относительно оценок предполагаемых ресурсов
В этой презентации используется термин «Предполагаемые ресурсы». Инвесторам из США сообщается, что, хотя этот термин признан и требуется канадскими правилами, Комиссия по ценным бумагам и биржам его не признает. «Предполагаемые ресурсы» имеют большую степень неопределенности относительно их существования и большую неопределенность относительно их экономической и юридической осуществимости. Нельзя предполагать, что все или какая-либо часть Предполагаемого ресурса когда-либо будет переведена в более высокую категорию. Согласно канадским правилам, оценки «Предполагаемых ресурсов» не могут служить основой для технико-экономических обоснований или других экономических исследований. Инвесторам из США также рекомендуется не предполагать, что все или какая-либо часть «Предполагаемого минерального ресурса» существует или является экономически или юридически пригодной для добычи.
Отказ от ответственности и раскрытие информации
Отказ от ответственности и раскрытие информации Equedia.com & Equedia Network Corporation не несет ответственности за убытки и/или ущерб, возникшие в результате использования данного информационного бюллетеня или любого стороннего контента, представленного здесь. Equedia.com — это онлайн-финансовый информационный бюллетень, принадлежащий Equedia Network Corporation. Мы сосредоточены на исследовании публичных компаний с малой и большой капитализацией. Наши прошлые результаты не гарантируют будущих результатов. Информация в этом отчете получена из источников, которые считаются надежными, но мы не гарантируем ее точность или полноту. Этот материал не является предложением о продаже или запросом предложения о покупке каких-либо ценных бумаг или товаров.
Кроме того, чтобы наши отчеты и информационные бюллетени оставались БЕСПЛАТНЫМИ, время от времени мы можем публиковать платную рекламу от третьих сторон и спонсируемых компаний. Мы также получаем вознаграждение за проведение исследований конкретных компаний и часто выступаем в качестве консультантов для многих компаний, упомянутых в этом письме и на нашем веб-сайте equedia.com. Мы также делаем прямые инвестиции во многие из этих компаний и владеем их акциями и/или опционами. Поэтому информация не должна толковаться как беспристрастная. Каждый контракт различается по продолжительности, оказываемым услугам и полученному вознаграждению.
Equedia.com не несет ответственности за любые претензии, сделанные упомянутыми компаниями или сторонними поставщиками контента. Вы должны самостоятельно исследовать и полностью понимать все риски перед инвестированием. Мы не являемся зарегистрированным брокером-дилером или финансовым консультантом. Перед инвестированием в любые ценные бумаги вам следует проконсультироваться со своим финансовым консультантом и зарегистрированным брокером-дилером. Информация и данные в этом отчете были получены из источников, считающихся надежными. Их точность или полнота не гарантируются, и предоставление их не должно рассматриваться как предложение или запрос с нашей стороны в отношении продажи или покупки каких-либо ценных бумаг или товаров. Любое решение о покупке или продаже в результате мнений, выраженных в этом отчете ИЛИ НА Equedia.com, будет полной ответственностью лица, санкционирующего такую транзакцию.
Опять же, этот процесс позволяет нам продолжать публиковать высококачественные инвестиционные идеи совершенно бесплатно для вас. Если у вас когда-либо возникнут вопросы или опасения по поводу нашего бизнеса или публикаций, мы рекомендуем вам связаться с нами по указанному ниже адресу электронной почты или номеру телефона.
Пожалуйста, ознакомьтесь с нашей политикой конфиденциальности и отказом от ответственности, чтобы просмотреть наше полное раскрытие информации по адресу http://equedia.com/cms.php/terms. Наши взгляды и мнения относительно компаний на Equedia.com являются нашими собственными взглядами и основаны на информации, которую мы получили и которую мы считаем надежной. Мы не гарантируем, что какая-либо из компаний будет работать так, как мы ожидаем, и любые сравнения, которые мы сделали с другими компаниями, могут быть недействительными или не вступить в силу. Equedia.com получает редакционные гонорары за свои статьи и распространение материалов, и представленные компании не должны соответствовать каким-либо конкретным финансовым критериям. Компании, представленные Equedia.com, обычно являются компаниями на стадии развития, которые представляют гораздо более высокий риск для инвесторов. При инвестировании в спекулятивные акции такого рода со временем можно потерять все свои инвестиции. Заявления, включенные в этот информационный бюллетень, могут содержать прогнозные заявления, включая намерения Компании, прогнозы, планы или другие вопросы, которые
Equedia Network Corporation также является распространителем (а не издателем) контента, предоставляемого третьими сторонами и Подписчиками. Соответственно, Equedia Network Corporation не имеет большего редакционного контроля над таким контентом, чем публичная библиотека, книжный магазин или газетный киоск. Любые мнения, советы, заявления, услуги, предложения или другая информация или контент, выраженные или предоставленные третьими сторонами, включая поставщиков информации, Подписчиков или любого другого пользователя Сети сайтов Equedia Network Corporation, являются мнениями соответствующих автора(ов) или распространителя(ей), а не Equedia Network Corporation. Ни Equedia Network Corporation, ни какой-либо сторонний поставщик информации не гарантирует точность, полноту или полезность любого контента, а также его товарность или пригодность для какой-либо конкретной цели.
