Секреты крупных золотодобывающих компаний

Уважаемые читатели,

Оскар за лучшего президента достается Обаме.

Хватит уже выборов; они закончились, и нам придется с этим смириться. Теперь надвигается фискальный обрыв и дебаты о потолке госдолга ( см. «Надвигается буря»).

Переход за обрыв и превышение потолка госдолга без решения означает абсолютную катастрофу. Достаточно сказано. Позволит ли Америка этому случиться? Позволят ли Америке продолжить свое падение и быть смещенной с позиции мирового лидера? Ответ теперь лежит на Президенте без предыдущего опыта в бизнесе или успешного опыта в изменении ситуации.

Я снова и снова говорил, что мы не можем предсказывать политику или действия прославленных актеров в галстуках.

Мы должны защитить себя, сделав правильные инвестиции сейчас; чтобы, когда все полетит к чертям, у нас были деньги для выкупа по самым низким ценам. Время запасаться драгоценными металлами и избранными связанными акциями, сельскохозяйственными угодьями и идти покупать оружие – да, оружие.

Я не пессимист. Я реалист. Equedia Letter была создана именно для этого; чтобы рассматривать инвестиционные решения с обеих точек зрения. Это письмо написано с учетом равенства и с равной дистанцией от обеих сторон медиа. Отсюда и Equedia: «Equ» как «равный»; и «edia» как «медиа».

Рассмотрение нашей текущей ситуации с обеих сторон приводит только к двум выводам для фондового рынка:

1) Либо мы продолжаем инфляцию

2) Наш рынок входит в медвежью территорию

До сих пор рынки продолжали раздуваться, как я и предсказывал ранее в этом году. Это намного выше, чем должно быть с точки зрения истинного фундаментального роста; но с точки зрения прибыли это не так уж плохо. Но как долго этот рост будет устойчивым, учитывая, что так много патронов уже было выпущено?

В результате текущей рыночной среды инвестирование может показаться более сложным; это, безусловно, так для хедж-фондов, институтов и трейдеров облигаций. Но если смотреть на это с точки зрения оптимиста, на самом деле легче выявлять победителей. Этот рынок отсеивает мусор – особенно в секторе юниорских ресурсов. Деньги идут только в лучшие проекты, управляемые лучшими людьми в отрасли.

Несмотря на низкую производительность акций в золотом секторе (как GDX, так и GDXJ значительно упали за последние 52 недели), портфель Equedia Select значительно вырос в этом году – опередив все основные индексы, а также само золото и серебро.

Я объясняю это простой инвестиционной моделью, которую я объяснял в предыдущем письме и прошлых интервью с другими источниками СМИ.

Результаты года

Мы стали свидетелями отличной доходности для каждой из компаний Equedia Select, о которых я изначально объявил в этом году.

На прошлой неделе одна из них действительно выделялась:

Timmins Gold (TSX: TMM) (NYSE MKT: TGD)

Акции Timmins Gold взлетели почти до исторического максимума в 3,39 канадских доллара на канадской бирже и до исторического максимума в 3,40 доллара США на американской бирже.

Когда я впервые освещал Timmins, они серьезно отставали от своих конкурентов. Неделя за неделей с момента моего первого отчета они опережали их.

Взгляните на прошлую неделю:

Акции Timmins подскочили на 11,7%, в то время как их конкуренты упали на 0,3%. В результате Timmins теперь опережает свою общую группу конкурентов по каждой категории процентного изменения цены.

Учтите, что Apple, гордость и радость мира, упала на 20%\

\

Вы, возможно, задаетесь вопросом: «Почему я вообще говорю об Apple? Я думал, мы говорим о Timmins?»

Позвольте мне объяснить.

История Apple всегда приводит меня к историческому прецеденту, что все лидеры в конечном итоге терпят неудачу; будь то в частном или государственном секторе. Я не говорю, что Apple потерпит неудачу – ни в коем случае, и не прямо сейчас.

Но история доказала, что лидеры в конечном итоге падают.

GM раньше была автомобильным гигантом. Sears и K-Mart были уничтожены Wal Mart. Microsoft обошла IBM. Blackberry уничтожается Apple. iPhone от Apple только что был превзойден по продажам Samsung S3. Goldcorp на прошлой неделе свергла Barrick с позиции крупнейшего в мире производителя золота по рыночной капитализации.

Крупные компании, или «голубые фишки», всегда воспринимались как безопасные инвестиции; однако история показывает, что их так же легко могут свергнуть гораздо меньшие компании. Просто посмотрите на Apple: только за последние несколько месяцев было потеряно 130 миллиардов долларов США акционерного капитала.

Играть безопасно на этом рынке означает получать небольшую или нулевую прибыль; при этом у вас все еще есть риск снижения. Если вы собираетесь рисковать на этом рынке, не разумнее ли получить больше, чем просто небольшую прибыль?

Вот почему инвестиции в меньшие, перспективные компании всегда имеют больше смысла. Меньшие компании обладают способностью быстро расширяться во всех аспектах своего бизнеса.

Подумайте об этом: насколько должна вырасти Apple, чтобы удвоить свой размер? Когда они достигнут рыночной капитализации в 1 триллион долларов с годовыми продажами более 300 миллиардов долларов?

А что насчет компаний в золотом секторе, таких как Barrick?

Barrick придется производить более 15 миллионов унций золота в год или увеличить свои доказанные и вероятные минеральные запасы до 280 миллионов унций золота, 2 миллиардов унций серебра, содержащихся в золотых запасах, и 25 миллиардов фунтов меди. Каковы шансы, что это произойдет в ближайшие три года?

Вот почему компании, подобные Timmins Gold, имеют смысл. Компания выросла на 52% с момента нашего первого отчета, в то время как Barrick упала на 3,6% за тот же период.\

\

Меньше – значит лучше

Я уверен, что мужчины по всему миру радуются этому. Жаль, что это не всегда правда; но бывают моменты, когда это так.

В случае золотодобывающих компаний недавние данные доказывают, что меньшее – лучше.

Индекс Bloomberg Industries, включающий 20 так называемых золотодобывающих компаний среднего уровня, вырос на 1,3 процента за последние три года, по сравнению с падением на 19 процентов в индексе 14 крупных компаний. Это может показаться не так уж много, но это гораздо больше, чем вы думаете, если учесть, что исторически крупные компании всегда лидировали в секторе во времена роста цен на золото. Использование роста цен на золото путем инвестирования в крупных золотодобывающих компаний всегда было традиционным подходом.

Но теперь все по-другому.

Секреты крупных золотодобывающих компаний

Крупные производители теперь сталкиваются с проблемами из-за значительного роста производственных затрат. Можно было бы подумать, что компании с такими преимуществами масштаба должны иметь преимущество в затратах на 20-30 процентов по сравнению с более мелкими конкурентами. Но шахты закрываются повсеместно из-за роста затрат; многие из них принадлежат крупным производителям ( см. «Доказательство того, что это все еще лучшее»).

Всего несколько месяцев назад масштабный строительный проект Barrick Pascua-Lama обрушил на инвесторов 50-60%-ное увеличение прогнозируемых затрат на проект. Совсем недавно Barrick объявила об очередной корректировке в сторону увеличения, подняв общий бюджет до 8,5 миллиардов долларов!

Текущие денежные затраты Barrick на производство золота в размере 592 доллара за унцию (с учетом побочных продуктов) могут показаться небольшими, учитывая, что цены на золото превышают 1700 долларов за унцию, но более детальный анализ раскрывает некоторые шокирующие скрытые секреты.

Истинные затраты на добычу: Больше секретов крупных золотодобывающих компаний

Каждая компания имеет свой внутренний способ расчета денежных затрат; единого стандарта в отрасли не существует. Это означает, что большая часть истинных затрат на производство глубоко зарыта в бухгалтерских книгах.

Взгляните на этот отрывок из статьи Шона Силкоффа в Globe and Mail:

Цифры, используемые для расчета «денежных затрат», довольно избирательны и призваны отражать текущие затраты на добычу золота из земли, без учета бухгалтерских искажений, таких как амортизация и другие расходы, не связанные напрямую с производством. Проблема в том, что эти цифры даже близко не отражают полную стоимость добычи и переработки металла.

Исключены общие и административные расходы, базовое обслуживание и капитальные затраты на поддержание объектов и шахт, корпоративные налоги, даже стоимость подъема лопат с землей, которая не содержит фактического золота. Учитывая, что шахты со временем истощаются по мере исчерпания их ресурсов, даже затраты на разведку должны быть включены в расчет стоимости, поскольку они помогают горнякам поддерживать уровни производства, утверждает аналитик Stifel Nicolaus Джордж Топпинг.

Г-н Топпинг разработал показатель, который включает все это. Его «реальная общая стоимость» для четырех крупных канадских золотодобывающих компаний в этом году колеблется от 1588 долларов за унцию для Barrick до 1908 долларов для Kinross Gold Corp. – в среднем 1711 долларов за унцию. Это в 2,7 раза больше их прогнозируемых денежных затрат и всего на 12 долларов за унцию больше, чем его оценка средней цены на золото. Большая часть этих неденежных затрат капитализируется, что означает, что они признаются расходами в течение нескольких лет, а не единовременно в год их возникновения.

Другие аналитики используют разные показатели, но растет консенсус, что общая стоимость добычи золота значительно выше заявленной, в то время как золотодобывающие компании в целом не смогли генерировать свободный денежный поток, говорит аналитик Veritas Investment Research Павел Райшель.

Прочитав это, возможно, вы поймете, почему крупнейший в мире производитель золота, Barrick, имеет чистый долг в размере 11,2 миллиарда долларов.

Но Barrick не единственная, кто испытывает трудности. Goldcorp, теперь крупнейший в мире производитель золота по рыночной капитализации, также переживает трудный год.

Goldcorp только что сократила прогноз производства в июле и столкнулась с операционными проблемами на своих флагманских рудниках в Канаде и Мексике. Хотя ее перспективы роста выглядят отлично, Goldcorp, возможно, несет больше рисков, чем Barrick, в ближайшие несколько лет.

Для достижения своих долгосрочных целей Goldcorp придется ввести в эксплуатацию несколько новых рудников; это всегда сопряжено с серьезными рисками. Рост затрат, очевидно, является одной из таких проблем, и в начале следующего года Компания должна будет обновить сметы затрат по своим проектам. Могу почти заверить вас, что пересмотренные сметы затрат будут значительно выше; единственный вопрос – насколько выше?

Во многих случаях, как я только что ясно продемонстрировал, крупные производители могут представлять такой же риск, как и юниорские или средние производители; однако они обеспечивают меньшую доходность по соотношению риск/вознаграждение.

Вот почему многие фонды и учреждения теперь вкладывают свои деньги в юниорских и средних производителей, таких как Timmins Gold.

В своем первоначальном отчете о Timmins Gold я сказал, что прибыль за третий квартал станет лучшим кварталом для Компании. Мне нравится, когда люди выполняют обещания.

Timmins только что объявила результаты за третий квартал на прошлой неделе, и цифры говорят сами за себя:

• Доходы от металлов составили 41,7 миллиона долларов, по сравнению с 28,2 миллиона долларов за тот же период предыдущего года. Это представляет собой увеличение на 48% по сравнению с предыдущим годом.
• Прибыль от операций составила 18,3 миллиона долларов, по сравнению с 10,3 миллиона долларов за тот же период предыдущего года. Это представляет собой увеличение на 77% по сравнению с предыдущим годом.
• Денежные потоки от операций составили 14,5 миллиона долларов, по сравнению с 7,8 миллиона долларов за тот же период предыдущего года. Это представляет собой увеличение на 85% по сравнению с предыдущим годом.
• Денежные средства увеличились до 28,3 миллиона долларов на 30 сентября 2012 года после инвестирования 7,2 миллиона долларов в разведку и расширение завода. Денежные средства на 30 сентября 2011 года составляли 7,0 миллиона долларов после инвестирования 11,9 миллиона долларов в разведку и расширение завода.
• Компания произвела рекордные 25 153 унции золота и продала 25 153 унции золота, по сравнению с 17 287 и 16 917 соответственно за тот же период предыдущего года. Это представляет собой увеличение на 46% и 49% произведенных и проданных унций соответственно по сравнению с предыдущим годом.

Timmins не только демонстрирует существенный рост, год к году и квартал к кварталу, но и генерирует значительный свободный денежный поток. Это денежные средства, которые компания способна генерировать после вложения средств, необходимых для поддержания или расширения своей базы активов; другими словами, это ее операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат.

Это означает, что Timmins не только способна финансировать все свои операции, расширение и бурение из существующих денежных потоков, но у нее еще и остаются деньги!

Я хочу убедиться, что вы понимаете, насколько важно генерировать свободный денежный поток. В мире, где затраты на разведку и добычу так высоки, крайне важно, чтобы компания зарабатывала деньги. Именно поэтому генеральный директор Barrick Джейми Сокальски заявил в июле, что компания сосредоточится на доходности и денежном потоке, а не только на увеличении производства. Timmins обладает способностью делать и то, и другое.

Свободный денежный поток важен, потому что он позволяет компании использовать возможности, которые действительно повышают акционерную стоимость. По мере роста затрат на разведку и добычу компании с растущим свободным денежным потоком выделяются, поскольку именно они будут искать приобретения.

Растущий свободный денежный поток и производственный профиль Timmins делают их сильным претендентом для золотодобывающих компаний, испытывающих трудности в текущих рыночных условиях.

Barrick не будет расти на 50 процентов в ближайшие три года. И ни одна из крупных золотодобывающих компаний тоже. Но компании, подобные Timmins Gold, могут. Оба класса акций имеют риски снижения, основанные на ценах на золото, но один имеет преимущество в возможности расти гораздо быстрее. Так какой класс имеет лучший профиль риск/вознаграждение?

Я выбираю юниорских и средних золотодобывающих компаний, таких как Timmins Gold, в любой день.

В честь тех, кто боролся за нашу свободу. Да не забудем. Спасибо за защиту нашего права быть свободными.

До следующей недели,

Иван Ло

Equedia Weekly

Раскрытие информации: Я держу длинные позиции по золоту и серебру через ETF и слитки, а также длинные позиции по крупным и юниорским золотодобывающим и серебродобывающим компаниям. Это включает Barrick Gold и Timmins Gold, обе из которых упомянуты в этом отчете. Мы предвзяты по отношению к Timmins Gold, потому что они являются рекламодателем, и мы владеем акциями, купленными на открытом рынке, а также опционами. Мы также владеем акциями Barrick Gold, купленными на открытом рынке, и, как таковые, мы также предвзяты. Вы можете сами посчитать. Наша репутация строится на компаниях, которые мы представляем. Именно поэтому мы инвестируем в каждую компанию, которую представляем в наших отчетах Equedia Reports, включая Timmins Gold. Это ваши деньги для инвестирования, и мы не делимся вашей прибылью или вашими убытками, поэтому, пожалуйста, возьмите на себя ответственность за проведение собственной должной осмотрительности. Помните, что прошлые результаты не являются показателем будущих результатов. То, что многие компании в наших предыдущих отчетах Equedia Reports показали хорошие результаты, не означает, что все они покажут. Кроме того, Timmins Gold и ее руководство не имеют контроля

Отказ от ответственности и раскрытие информации

Equedia.com и Equedia Network Corporation не несут ответственности за убытки и/или ущерб, возникшие в результате использования данного информационного бюллетеня или любого стороннего контента, представленного здесь. Equedia.com — это онлайн-финансовый информационный бюллетень, принадлежащий Equedia Network Corporation. Мы сосредоточены на исследовании публичных компаний с малой и большой капитализацией. Наши прошлые результаты не гарантируют будущих результатов. Информация в этом отчете получена из источников, считающихся надежными, но мы не гарантируем ее точность или полноту. Этот материал не является предложением о продаже или приглашением к предложению о покупке каких-либо ценных бумаг или товаров.

Кроме того, чтобы наши отчеты и информационные бюллетени оставались БЕСПЛАТНЫМИ, время от времени мы можем публиковать платные рекламные объявления от третьих сторон и спонсируемых компаний. Мы также получаем вознаграждение за проведение исследований по конкретным компаниям и часто выступаем в качестве консультантов для многих компаний, упомянутых в этом письме и на нашем веб-сайте equedia.com. Мы также делаем прямые инвестиции во многие из этих компаний и владеем их акциями и/или опционами. Компании платят нам за рекламу на нашем веб-сайте, и мы часто распространяем наши отчеты о представленных компаниях. Хотя нам никогда не платят за написание радужного и позитивного отчета о какой-либо компании, мы продвигаем наши отчеты, используя рекламные сборы, оплачиваемые нашими представленными компаниями.

Этот процесс позволяет нам продолжать публиковать высококачественные инвестиционные идеи абсолютно бесплатно для вас. Наш доход генерируется компаниями-спонсорами, и мы увеличиваем нашу читательскую аудиторию, используя рекламные сборы, которые мы взимаем за распространение наших отчетов. Это помогает как Equedia, так и нашим клиентским компаниям получить известность и позволяет нам предоставлять вам наши исследования бесплатно.

Следовательно, информация не должна толковаться как беспристрастная. Каждый контракт различается по продолжительности, предоставляемым услугам и полученному вознаграждению.

Если у вас когда-либо возникнут вопросы или опасения относительно нашего бизнеса или публикаций, мы рекомендуем вам связаться с нами по указанному ниже адресу электронной почты или номеру телефона.

Equedia.com не несет ответственности за любые заявления, сделанные упомянутыми компаниями или сторонними поставщиками контента. Вы должны самостоятельно исследовать и полностью понять все риски перед инвестированием. Мы не являемся зарегистрированным брокером-дилером или финансовым консультантом. Перед инвестированием в любые ценные бумаги вы должны проконсультироваться со своим финансовым консультантом и зарегистрированным брокером-дилером. Информация и данные в этом отчете были получены из источников, считающихся надежными. Их точность или полнота не гарантируются, и предоставление их не должно рассматриваться как предложение или приглашение с нашей стороны в отношении продажи или покупки каких-либо ценных бумаг или товаров. Любое решение о покупке или продаже в результате мнений, выраженных в этом отчете ИЛИ НА Equedia.com, будет полной ответственностью лица, разрешающего такую транзакцию.

Пожалуйста, ознакомьтесь с нашей политикой конфиденциальности и отказом от ответственности, чтобы просмотреть полное раскрытие информации на http://equedia.com/cms.php/terms. Наши взгляды и мнения относительно компаний на Equedia.com являются нашими собственными взглядами и основаны на информации, которую мы получили и которую считали надежной. Мы не гарантируем, что какая-либо из компаний будет работать так, как мы ожидаем, и любые сравнения, которые мы сделали с другими компаниями, могут быть недействительными или не вступить в силу. Equedia.com получает редакционные гонорары за свои статьи и распространение материалов, и представленные компании не обязаны соответствовать каким-либо конкретным финансовым критериям. Компании, представленные Equedia.com, обычно являются компаниями на стадии развития, которые представляют гораздо более высокий риск для инвесторов. При инвестировании в спекулятивные акции такого рода возможно потерять все свои инвестиции со временем. Заявления, включенные в этот информационный бюллетень, могут содержать прогнозные заявления, включая намерения, прогнозы, планы Компании или другие вопросы, которые

Equedia Network Corporation также является распространителем (а не издателем) контента, предоставляемого третьими сторонами и Подписчиками. Соответственно, Equedia Network Corporation не имеет большего редакционного контроля над таким контентом, чем публичная библиотека, книжный магазин или газетный киоск. Любые мнения, советы, заявления, услуги, предложения или другая информация или контент, выраженные или предоставленные третьими сторонами, включая поставщиков информации, Подписчиков или любого другого пользователя Сети сайтов Equedia Network Corporation, являются мнениями соответствующих автора(ов) или распространителя(ей), а не Equedia Network Corporation. Ни Equedia Network Corporation, ни какой-либо сторонний поставщик информации не гарантирует точность, полноту или полезность любого контента, а также его товарность или пригодность для какой-либо конкретной цели.