Раскрыта крупная афера: как несуществующие металлы используются для заимствования денег
Уважаемые читатели,
Многие годы мы слышали мрачные прогнозы от многих экспертов; многие годы мы наблюдали рост рынка.
На этой неделе S&P преодолел отметку 1950.
Графики многих акций пробивают уровни сопротивления, а это значит, что краткосрочный импульс может легко продвинуть нас за отметку 2000.
Если он действительно преодолеет этот психологический порог, краткосрочная ставка на ETF с тройным кредитным плечом может принести нам быстрые и легкие деньги.
К настоящему времени вы прочитали множество причин в моих прошлых письмах, почему следует проявлять осторожность по мере роста фондового рынка. Это потому, что всегда существуют скрытые события, которые могут привести к обвалу рынка в любой момент.
На этой неделе внимание сосредоточено на одном событии, которое может обрушить рынок сырьевых товаров/металлов.
Многие годы я говорил о манипуляции золотом и другими металлами.
Многие годы я говорил о том, как эти материальные активы используются для создания бумажных (искусственных) активов, стоимость которых экспоненциально увеличивается.
Одним из таких является «rehypothecation», используемый в сделках по финансированию сырьевых товаров.
Сделки по финансированию сырьевых товаров
Короче говоря, банки и брокеры выдают деньги своим клиентам, используя активы, предоставленные в качестве залога. Эти активы могут быть чем угодно: от валюты до материальных активов, таких как золото или другие цветные металлы.
Банки/брокеры затем могут брать эти активы и использовать их в своих целях для создания других финансовых инструментов; так сказать, валюты, обеспеченной металлом.
Это называется rehypothecation. И да, это почти похоже на схему Понци.
Много раз эти активы «должны» находиться в хранилище или на складе где-то, но поскольку процесс «rehypothecation» часто повторяется многократно, никто на самом деле не знает, где находятся активы/металлы/сырьевые товары – если они вообще существуют.
Многие годы я предупреждал о проблеме с rehypothecation сырьевых товаров и металлов; о том, что мы можем увидеть серьезный сбой в этой системе, если будут представлены убедительные доказательства того, что многие из этих залоговых активов могут на самом деле не существовать.
Итак, что произойдет, если нация – являющаяся домом для крупнейшего в мире рынка двух наиболее широко используемых цветных металлов, меди и алюминия – объявит миру, что у нее могут быть проблемы с обеспеченным кредитованием, где залог не существует?
Китай проведет расследование
Буквально на этой неделе Китай объявил, что расследует потенциальную проблему, связанную с тем, что медь и алюминий, используемые в качестве залога для финансирования других сделок, могут на самом деле не существовать.
Через Reuters:
«Северо-восточный порт Китая Циндао приостановил отгрузку алюминия и меди в связи с расследованием властей, что вызвало обеспокоенность среди банкиров и торговых домов, финансирующих металлы, сообщили в понедельник источники в сфере торговли и складского хранения.
…Порт Циндао является третьим по величине внешнеторговым портом Китая и седьмым по величине портом в мире, осуществляющим торговлю с 700 портами в более чем 180 странах, согласно его веб-сайту (www.qdport.com/).
«Банки обеспокоены своими рисками», — сказал один источник в складской отрасли в Сингапуре.
«Сейчас люди спешат туда, чтобы убедиться, что их металл, который, по их мнению, покрыт складской квитанцией, действительно существует», — сказал он.
Импорт металла в Китае частично обусловлен необходимостью привлечения финансирования, когда трейдеры могут закладывать металл в качестве обеспечения для получения более выгодных условий. В некоторых случаях одна и та же партия может быть заложена более чем одному банку, что подпитывает приток «горячих» денег и стимулирует ужесточение мер со стороны китайских властей.
«Похоже, есть расхождение между металлом, который должен быть там, и металлом, который фактически там находится», — сказал другой источник в складской компании, работающей в порту.
«Мы слышали, что расхождение составляет 80 000 тонн алюминия и 20 000 тонн меди, но мы также слышали, что объемы на самом деле будут выше. Либо он отсутствует, либо его никогда не было – было тройное оформление документации», — сказал он.
В прошлом году Пекин установил новые правила для сдерживания валютных спекуляций на фоне признаков того, что приток «горячих» денег способствовал достижению Yuan серии рекордных максимумов. Правила требовали от банков ужесточить управление своим валютным кредитованием и типами клиентов, которые могут получить доступ к этим кредитам.
«Это такой огромный порт, я думаю, что практически у всех есть риски», — сказал источник в торговле.
Также через Reuters:
«…Расследование выясняет, использовались ли отдельные партии металла многократно для получения финансирования, по данным отраслевых источников. Торговые дома и банки направили своих руководителей в порт, чтобы физически проверить свои риски, в то время как некоторые банки прекратили новое финансирование металлов для некоторых клиентов в Китае.
…Большинство сделок по финансированию металлов в Китае совершаются вне бирж, и в этих сделках складские квитанции используются в качестве доказательства права собственности на металл. Это обычно согласовывается банком или торговым домом со складом».
Китай является ведущим мировым рынком меди и алюминия, и новости об этом уже затронули трейдеров; цена на медь резко упала, показав самое большое недельное снижение с марта.
И если исходить из того, что медь часто называют «Dr. Copper» из-за ее уникальной способности прогнозировать экономические тенденции, что это говорит о будущем нашей мировой экономики?
Дальнейшее снижение?
Хотя цена на медь уже упала, новости об этом могут иметь дальнейшие негативные последствия – гораздо более значительные, чем большинство осознает на данный момент.
Прежде всего, большая часть теневой банковской системы Китая опирается на сделки по финансированию сырьевых товаров.
По данным Goldman Sachs, валютные кредиты, связанные с финансированием сырьевых товаров, составляют 35% от общего объема краткосрочных FX loans Китая.
Но что произойдет, когда многие CFD больше не будут одобряться? Что произойдет, когда сырьевой товар, используемый в процессе rehypothecation, потребуется проверять каждый раз при выдаче кредита?
Это может привести к сокращению кредитной экспансии и ужесточению теневой банковской системы, что может вызвать у многих банков проблемы с ликвидностью.
Кредитная система Китая уже находится в беде.
Может ли это недавнее расследование в порту Циндао стать последней каплей, которая сломает кредитную систему Китая?
Падение цен
Первая мысль заключается в том, что если в хранилищах действительно не так много меди или алюминия для обеспечения этих сделок, финансируемых сырьевыми товарами, то цены на металлы должны вырасти.
Но здесь это не так… по крайней мере, не с цветными металлами.
С точки зрения товарного рынка, использование металлов в качестве залога для сделок по финансированию создает избыточный физический спрос. Это оказывает более сильное давление на физические рынки, временно заставляя цены расти.
Я уже упоминал, как учреждения ( такие как JP Morgan и Goldman Sachs) манипулировали ценами на металлы, повышая их, поглощая предложение с физического рынка и удерживая их в хранилищах.
Проще говоря, учреждения, которые держат даже небольшое количество металлов в хранилищах, могут выбросить часть этих металлов на физический рынок, чтобы снизить цены на фьючерсном рынке, или купить и удерживать их от физического рынка, чтобы повысить цены на фьючерсном рынке.
\
Как и в случае с большинством финансово-производных продуктов, стоимость бумажного рынка, как правило, значительно больше фактической стоимости в относительном выражении, чем физического рынка. Таким образом, физические запасы намного меньше открытого интереса на фьючерсном рынке.
Это означает, что влияние покупки физического товара на физическом рынке имеет гораздо более сильный эффект, чем влияние продажи товарных фьючерсов на фьючерсном рынке.
Эти китайские сделки по финансированию сырьевых товаров забирают предложение с физического рынка и, таким образом, оказывают повышательное давление на физическую цену – создавая иллюзию более сильного спроса.
Если эти китайские сделки по финансированию сырьевых товаров начнут сворачиваться в результате расследований, те, кто имеет претензии на базовый товар, скорее всего, продадут свою собственность в физических запасах, в то время как те, у кого есть хеджирование против него, выкупят его на фьючерсном рынке.
А поскольку физический рынок оказывает более сильное влияние на цены, это, вероятно, приведет к снижению цены базового товара.
Как недавно сообщил Reuters, участники начинают сомневаться в легитимности своих обеспеченных сделок по финансированию, и, похоже, неизвестное количество сделок уже начало сворачиваться.
Вероятно, поэтому мы начинаем видеть снижение цен на сырьевые товары.
Но цветные металлы, такие как медь и алюминий, не единственные металлы, которые используются в качестве залога в этих сделках.
На самом деле, есть один металл, который наиболее широко используется по стоимости для обеспечения финансирования сделок в Китае.
Устали от золота?
Мысль о золоте почти утомляет.
Мы все знаем о фундаментальных факторах, которые должны подтолкнуть металл вверх: спрос центральных банков; нехватка золота в хранилищах больших банков; потенциал того, что у США нет всего золота, которое они заявляют, что имеют в Fort Knox; доказанная манипуляция ценами; и растущий мировой спрос.
Тем не менее, металл не сильно изменился за последние несколько лет. Каждый раз, когда предпринималась попытка прорыва цены, она тут же обрушивалась обратно.
Поэтому сегодня я не буду говорить о достоинствах золота или о том, почему каждый должен иметь его в своем портфеле. Я просто хочу держать вас в курсе происходящего.
В 2013 году, когда физические покупки золота в Китае достигли рекордного уровня и страна обогнала India, став крупнейшим в мире потребителем золота, цена на золото упала почти на 30%.
Это был также год, когда сделки по финансированию, обеспеченные золотом, достигли исторического максимума.
Очевидно, что всплеск физического спроса на золото в Китае (и во всем мире, включая центральные банки) не мог привести к падению цен на золото.
Я обсуждал сброс бумажного золота западными банками много раз раньше.
Но что насчет китайцев?
Могли ли китайцы сбросить «хеджированные» бумажные золотые активы на фьючерсном (бумажном) рынке, намеренно снижая цену бумажного золота, в то время как они – и их граждане-миллиардеры (имеющие тесные связи с правительством) – покупали физическое золото самыми быстрыми темпами за всю историю?
Все признаки указывают на ДА.
Если финансирование обеспеченных сделок с сырьевыми товарами замедлится, цены на сырьевые товары, вероятно, упадут в унисон.
Однако в случае с золотом может быть верно обратное.
Если бы Китай сбросил свое физическое золото, он мог бы покрыть свои будущие «хеджи» путем покупки золота на бумажном рынке, что привело бы к росту цены на золото.
Кризис ликвидности, раунд 2
В прошлом году Китай пережил банковский кризис ликвидности из-за быстрого роста краткосрочных ставок кредитования после ужесточения регулирования Народным банком Китая (PBOC) в отношении требований к теневому банкингу.
После вмешательства PBOC потеря ликвидности теневыми банками привела к резкому росту ставок денежного рынка, что вызвало падение рынка на 7%, самое большое снижение почти за 4 года.
Если выяснится, что цветные металлы отсутствуют или их количество сильно не соответствует действительности в порту Циндао, сворачивание теневой банковской системы еще больше ускорится – снова приведет к очередному кризису ликвидности.
Хотя количество рассматриваемых металлов очень мало по сравнению со всем рынком, это серьезно останавливает ликвидность, обеспечиваемую сделками по финансированию сырьевых товаров в Китае.
Через Reuters:
«Международные и китайские банки были вынуждены провести срочные проверки ситуации в Циндао.
Standard Chartered приостановил новое финансирование металлов для некоторых клиентов в Китае, сообщили три источника, знакомые с ситуацией.
Банк заявил в пятницу, что его бизнес по финансированию сырьевых товаров остается ключевым направлением, и он продолжит поддерживать своих клиентов. «Мы признаем, что в настоящее время в Китае существуют проблемы с финансированием сырьевых товаров, которые мы отслеживаем».
Citigroup Inc входит в число банков, финансирующих медь от имени клиентов в порту, по словам людей, знакомых с ситуацией.
Банк заявил: «В той мере, в какой клиенты Citi затронуты, Citi будет тесно сотрудничать с соответствующими властями, складскими компаниями и клиентами для решения этого вопроса».
Глава отдела торгового финансирования в одном из банков Юго-Восточной Азии заявил, что банк пока не принимает складские квитанции из Циндао, но будет принимать их из мест LME или Шанхая.
Он также сказал, что финансирование металлов, вероятно, продолжится, но в рамках более строгих соглашений об управлении залогом (CMA), подписанных банком, торговой компанией и складом. Это, вероятно, будет дороже, чем многие из текущих соглашений, которые основаны только на складских квитанциях».
Для недрагоценных металлов это может привести к дальнейшему падению цены.
Но для золота, наиболее широко используемого (номинальная стоимость) металла в сделках по финансированию сырьевых товаров, это может привести к резкому росту цены.
Конечно, десятки тысяч тонн пропавшей меди и алюминия не означают, что золото тоже может пропасть… не так ли?
А пока мы сосредоточимся на расследовании пропажи цветных металлов.
Тем временем, то, что когда-то было теорией заговора, теперь является фактом: фьючерсы на золото действительно манипулировались банками, и это теперь публично доказано более чем в одном случае – последний из которых произошел на прошлой неделе, когда Barclays был оштрафован на штраф в 44 миллиона долларов за фиксацию цены на золото.
Крупная афера
Пока власти расследуют пропажу металлов, кажется, что мир продолжает быть окутанным «фальшивым» золотом.
По данным South China Morning Post, один гонконгский бизнесмен только что купил «фальшивые» золотые слитки из Africa на сумму HK$270 миллионов.
Через SCMP:
«В среду Zhao Jingjun, 43 года, открыл часть своей партии перед покупателем в Hong Kong и обнаружил, что золото было заменено на бесполезный металл.
Старший офицер сказал, что это будет крупнейшее ограбление города за десятилетие, если подтвердится, что все золото было украдено».
Что поднимает вопрос: «Сколько золота на самом деле существует?»
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, ЧТОБЫ ОСТАВИТЬ КОММЕНТАРИЙ
До следующего раза,
Иван Ло
The Equedia Letter
