Уважаемые читатели,
На этой неделе я хочу рассказать вам, почему инфляция еще не вышла из-под контроля – НАСТОЯЩУЮ причину.
За последние годы я писал о манипулировании ресурсами, деньгами и финансовыми активами. Как гласит старая поговорка известного банкира, немного измененная для целей этого письма: «тот, кто контролирует денежную массу, контролирует все».
Именно с этим я хочу вернуться к идее о том, как деньги используются для манипулирования и контроля над реальными активами мира – постоянно помня на протяжении всего этого письма, что денежная валюта стоит ровно столько, сколько мы ее воспринимаем.
В течение последнего десятилетия экономисты и эксперты призывали к инфляции из-за рекордного увеличения денежной массы в сочетании с рекордно низкими процентными ставками. Идея их призыва была проста: увеличение денежной массы должно привести к инфляции, потому что создается больше денег, чем производится продукции, что приводит к удорожанию товаров относительно валюты.
И на протяжении всей истории увеличение денежной массы действительно вызывало инфляцию; мы много раз наблюдали это, возвращаясь к давним временам. Фактически, обесценивание через увеличение денежной массы привело почти каждую валюту в истории к краху.
Поэтому неудивительно, почему экономисты и эксперты опирались на многочисленные случаи на протяжении всей истории – насчитывающей тысячи лет – чтобы прийти к выводу, что стремительный рост инфляции будет происходить бесконечно. Но они делали этот прогноз с момента после 2008 года, и мы еще не видели, чтобы это произошло.
Почему? Как тысячи лет данных могли оказаться настолько ошибочными?
Бернанке был… прав?
Современные теоретики объясняют отсутствие инфляции снижением скорости обращения денег (о чем я писал много раз раньше); или, проще говоря, увеличение денежной массы не привело к увеличению потребительских расходов. Другие говорят, что QE только увеличивает баланс ФРС, но не влияет на потребителей.
Вы можете найти множество теорий и стостраничных отчетов в Интернете о том, почему безудержная инфляция не произошла с 2008 года. Но большинство этих теорий — это всего лишь отвлечение от правды о том, почему безудержная инфляция не произошла.
Тем не менее, правда прямо перед нами.
И верите или нет, Бернанке объяснил это лучше всего несколько лет назад, когда заявил, что QE не является инфляционным, а просто обменом активами.
Теперь, прежде чем критиковать, дайте мне время объяснить.
Мандат ФРС
Годами я объяснял, как центральные банки захватили контроль над миром. Они буквально владеют всем. И на вершине сидит король всех банков, Федеральная резервная система.
Как главный руководитель, Федеральная резервная система имеет три основные обязанности (по данным самой ФРС):
1. Проведение денежно-кредитной политики
2. Надзор и регулирование банковских учреждений
3. Предоставление платежных услуг банковским учреждениям.
«Экономические условия в США и во всем мире зависят от того, насколько хорошо ФРС выполняет свою работу, и это влияет на каждого».
Проще говоря, ФРС контролирует каждую финансовую транзакцию, контролирует процентные ставки, контролирует каждый банк, а также контролирует ликвидность и денежную массу.
Она контролирует все.
Учась на горьком опыте
На протяжении своей 100-летней истории ФРС усвоила, что при увеличении денежной массы инфляция происходит очень быстро; и наоборот, ФРС всегда знала, что уменьшение денежной массы очень быстро приводит к дефляции (можно утверждать, что именно так ФРС поддерживала контроль на протяжении всей истории).
Вскоре после своего официального создания в 1913 году ФРС начала вмешиваться, увеличивая денежную массу в результате потребностей в финансировании Первой мировой войны.
В течение первых двух лет под контролем ФРС инфляция составляла в среднем 1%. К третьему году она достигла 7,9%; к четвертому году — 17,4%; к пятому году — 18%; к шестому году — 14,6%; и к седьмому году — 15,6%.
По совпадению – или нет – по данным Национального бюро экономических исследований, 20% от общей стоимости войны для США было профинансировано за счет создания денег – примерно столько же, сколько составила инфляция в то время.
Через семь лет инфляция изменила курс, и США погрузились в глубокую депрессию.
В течение следующего десятилетия инфляция оставалась умеренной. То есть, до Второй мировой войны.
Через Worldpress.org:
«Во время и сразу после Второй мировой войны ФРС поддерживала чрезвычайно низкие процентные ставки, чтобы снизить затраты правительства на финансирование войны. Когда эти политики стали ненужными и инфляционными после войны, ФРС была вынуждена Казначейством поддерживать низкую стоимость долга. Результатом этой крайне мягкой денежно-кредитной политики стала 14-процентная инфляция в 1947 году и растущая безработица, которая сохранялась до начала 1950-х годов».
(Обратите внимание, что вышеупомянутые исторические события очень похожи на то, что происходит сегодня, за исключением высокой инфляции.)
Затем наступил конец Бреттон-Вудской системы, когда связь золота с долларом США была разорвана, что фактически дало ФРС возможность увеличивать денежную массу по своему усмотрению. И именно это ФРС и сделала. Действия ФРС немедленно привели к инфляции и напрямую повлияли на нее – как это всегда происходило при увеличении денежной массы – что привело к великой инфляции 1970-х годов.
Неизбежные последствия?
По собственным словам, ФРС управляет денежно-кредитной политикой для содействия здоровой экономике, поддерживая стабильность цен и высокий уровень занятости. Она пытается достичь этого через таргетирование инфляции.
С момента своего создания ФРС пыталась поддерживать стабильность цен, одновременно увеличивая денежную массу. Это потому, что, как я уже много раз упоминал, чем больше ФРС может кредитовать США (печатать деньги), тем больше контроля она будет иметь над страной.
Через мое прошлое Письмо:
«…ФРС работает только для достижения собственного роста; чтобы вовлечь все больше общества в свою банковскую систему».
Но на протяжении трех исторических примеров – Первой мировой войны, Второй мировой войны и конца Бреттон-Вудской системы – ФРС не смогла сдержать инфляцию при создании денег – точно так же, как ни одна нация или банк не смогли этого сделать в прошлом.
То есть, до последних двадцати лет.
И вот тут в игру вступает современная финансовая наука…
Позвольте мне объяснить.
Правда о том, почему нет инфляции
Увеличение денежной массы всегда приводило к немедленному и заметному росту инфляции.
Но с 1991 года инфляция в США никогда не превышала 4% – несмотря на рекордные объемы денежных вливаний.
На самом деле, с момента окончания Бреттон-Вудской системы инфляция ниже 3% была редким явлением, произошедшим лишь однажды в 1986 году.
То есть, до 1993 года.
ФРС учится контролировать цены: таргетирование инфляции
После 1993 года ситуация резко изменилась; среднегодовая инфляция выше 4% больше никогда не повторялась. Но как?
Как ФРС удалось приблизиться к целевому показателю инфляции в 2%, несмотря на рекордно низкие процентные ставки и резкое увеличение денежной массы?
Как ФРС удалось достичь этого подвига, когда все предыдущие попытки потерпели неудачу?
В январе 1993 года начал торговаться первый ETF (наряду с регуляторными исключениями, предоставленными Комиссией по торговле товарными фьючерсами для определенных свопов и гибридных инструментов).
Сначала это была депозитарная расписка S&P 500, или то, что мы знаем как SPDR. Но затем появились и другие. Множество.
Менее чем за десять лет рынок ETF вырос с одного фонда в 1993 году до более чем 100 фондов к 2002 году. Сегодня существует более 1000 фондов ETF, многие из которых напрямую связаны с ценами на ресурсы и сырьевые товары.
Все, от золота, нефти, газа, меди, алюминия, пшеницы, зерна, сахара, хлопка и даже скота, теперь можно торговать через ETF вместо фьючерсного контракта.
ETF против фьючерсов
В отличие от покупки фьючерсного контракта, который дает вам прямое право на базовый товар по фиксированной цене (который поставляется, но оплачивается позже), покупка акций в ETF означает, что вы владеете акциями фонда ETF, а не базовым товаром, который отслеживает ETF.
Хотя фонд ETF обычно\
Проще говоря, фьючерсный контракт — это прямое владение, тогда как доля в ETF — нет.
Это означает, что манипулировать ценами через ETF гораздо проще, чем через фьючерсный контракт.
Почему?
Потому что фьючерсный контракт — это контракт между покупателем и продавцом, который должен быть поставлен\
Это означает, что если у вас достаточно наличных, вы можете очень легко манипулировать ценой ETF, поскольку нет физической поставки или контрактного обязательства перед другой стороной, кроме самих наличных.
Опять же, вы можете подумать: «Если ETF отслеживает цену товара, то ETF должен отражать стоимость этого товара, а не наоборот».
По большей части вы были бы правы. Но имейте в виду, что финансовый рынок и истинное ценообразование зависят от восприятия, точно так же, как деньги стоят столько, сколько мы их воспринимаем.
Возьмем, к примеру, золото.
Если бы ФРС объявила завтра, что она «может» провести еще один раунд QE, золото, вероятно, немедленно выросло бы – даже если бы ФРС на самом деле не стала проводить еще один раунд. Восприятие того, что QE приведет к девальвации доллара, является причиной роста золота в этом сценарии.
Учитывая размер рынка ETF, ETF стали узнаваемым стандартом в ценообразовании, потому что многие инвесторы часто воспринимают цены акций ETF как спотовые цены для многих товаров.
В результате распродажа, скажем, GLD (крупнейшего золотого фонда ETF) может легко привести к распродаже «бумажного» золота на других мировых рынках.
Как ФРС может косвенно манипулировать ценами
Через ETF и другие финансовые инструменты (деривативы) ФРС нашла способ стабилизировать цены, создавая при этом больше денег, чем когда-либо. Эти деньги текли не к народу Америки, а к людям, которые контролируют Америку: банкирам, крупным корпорациям и сверхбогатым.
Годами я говорил что большая часть вливаний ликвидности пойдет на финансовые рынки, поэтому я предсказывал, что фондовый рынок будет продолжать расти, пока вливания не иссякнут.
Были рекордные объемы вливаний ликвидности – вливаний, которые не могут напрямую стимулировать экономику, потому что они являются всего лишь обменом активами. И у нас были рекордно низкие процентные ставки почти десять лет. Тем не менее, инфляция оставалась умеренной. Как?
Помните, ETF не требуют физической поставки базового товара, который они отслеживают. Единственное, что совершается, это наличные. Если у кого-то было достаточно наличных, он мог бы использовать эти наличные для манипулирования ценами на товары через ETF. В свою очередь, изменение цен на товары повлияло бы на то, что охватывается Индексом потребительских цен.
Как вы думаете, цены на сырьевые товары манипулируются через ETF?
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими мыслями
Я уже много раз писал о том, как рынок сфальсифицирован и как ФРС удалось проникнуть на фондовый рынок.
Вот один пример из прошлого года, через « Как ФРС влияет на фондовый рынок»:
«Поскольку политика ФРС диктует, что она не может напрямую покупать акции, ФРС нашла другие способы побудить людей к риску.
…Одна из этих стратегий — заставить банки кредитовать.
Проблема, однако, в том, что банкам трудно кредитовать неквалифицированных заемщиков. А поскольку большинство американцев сильно пострадали от экономического кризиса, многие из них не соответствуют требованиям для получения кредита.
При таком большом стимуле, куда делись все деньги?
К людям, которые соответствуют требованиям: крупным корпорациям с наличными.
Помните, некоторое время назад я говорил о рекордном объеме накопления наличных крупными корпорациями и о том, как они не использовали их для капитальных вложений (найм, инфраструктура и т. д.), потому что экономика не оправдывала таких действий?
Так что же делать, когда у вас так много наличных, но некуда их вложить?
Инвестировать в фондовый рынок… просто!
Поскольку траты не имели смысла для этих корпораций, так как экономика действительно не оправдывала дальнейшего найма или продаж, эти компании решили купить рекордное количество своих собственных акций на свои денежные средства.
Когда компания проводит обратный выкуп акций, количество находящихся в обращении акций компании уменьшается. Это приводит к более высокой прибыли на акцию (EPS), что делает акции гораздо более привлекательными. Это, конечно, приводит к росту цен на акции.
Хотя это отлично для акционеров, это плохо для экономики, поскольку наличные больше не используются для найма новых сотрудников или развития компании.
Обратные выкупы акций продолжаются рекордными темпами, и я ожидаю миллиарды долларов в сделках только в ближайшие несколько месяцев.
Но в этой истории есть нечто большее, чем кажется на первый взгляд.
Хотя заголовки сообщают нам о рекордных запасах наличных у корпораций (создавая иллюзию отличных продаж), они не говорят нам о том, что запасы наличных у американских корпораций находятся на самом низком уровне по отношению к корпоративному долгу.
Это потому, что банки – как я только что упомянул – были вынуждены выдавать рекордные суммы денег. И поскольку многие потребители больше не соответствуют требованиям для покупки домов или получения других кредитов, большая часть этого кредитования досталась крупным корпорациям».
И, конечно, большая часть вливаний ФРС также была передана крупным инвестиционным банкам, которые вложили их в рынок, создавая и торгуя ETF.
Эта тенденция не прекратилась.
Аппетит институциональных инвесторов к фондам ETF продолжает быстро расти.
Через Investment News:
«Использование ETF в целом определенно в значительной степени обусловлено институциональными инвесторами, — сказал Джастин Р. Уайт, партнер консалтинговой компании по управлению активами Casey Quirk & Associates. — Многие используют их для получения доступа к областям, к которым они раньше не имели доступа».
Г-н Уайт отметил, что институциональные инвесторы ценят «способность ETF быстро получать доступ к индексу или товару, в который нелегко инвестировать».
… Новым участникам есть что наверстать. Данные ETF.com показывают, что по состоянию на 17 августа три крупнейших поставщика ETF – BlackRock Inc., Vanguard Group Inc. и State Street Global Advisors – занимают 66% рынка с общим объемом ETF в $1,71 триллиона.
Недавний опрос Pensions & Investments показал, что 34% должностных лиц планов с установленными выплатами, фондов и эндаументов заявляют, что используют ETF или биржевые ноты. Из них 25% заявили, что планируют увеличить их использование. Около 14% опрошенных неиспользующих заявили, что «весьма вероятно», что они начнут инвестировать через ETF или ETN в течение следующего года.
Другой отчет, опубликованный PricewaterhouseCoopers в январе, показал, что общий рынок ETF, по прогнозам, будет расти на 6% в год, достигнув $5 триллионов к 2020 году с текущих $2,6 триллиона».
Верно, только рынок ETF уже стоит почти $3 триллиона.
Но это еще не все.
Высокочастотные манипуляции
Это еще одна тема, о которой я писал много раз раньше. В частности, я обсуждал как ее можно использовать для манипулирования рынком.
И многие HFT теперь торгуют напрямую в товарных ETF.
Несколько лет назад был опубликован отчет, описывающий именно это.
Через Reuters:
«Высокочастотные трейдеры привели к отрыву цен на фьючерсы на сырьевые товары США от рыночных фундаментальных показателей спроса и предложения с момента финансового кризиса 2008 года, согласно одному из авторов готовящегося отчета ООН.\
…Все более высокая корреляция между сырьевыми товарами и акциями, вызванная в основном высокочастотными трейдерами, означает, что цены на нефть и другие контракты, торгуемые в США, более подвержены «внезапным и резким коррекциям», говорится в проекте отчета, с которым ознакомился Reuters.
Исследование предполагает, что эти игроки глубоко проникли на энергетические и сельскохозяйственные рынки с ростом электронной торговли».
В прошлом году в мае, через USA Today:
«Сенаторы опасаются, что высокочастотные трейдеры получают несправедливое преимущество и ставят под угрозу стабильность фьючерсного рынка США, финансовой биржи для торговли такими товарами, как кукуруза и золото».
Затем, несколько месяцев спустя, высокочастотному трейдеру было предъявлено обвинение в манипулировании ценами фьючерсных контрактов.
Через New York Times Dealbook:
«Высокочастотному трейдеру было предъявлено обвинение в манипулировании ценами фьючерсных контрактов, что, по словам правительства, стало первым уголовным делом, возбужденным в соответствии с новыми правилами против злоупотреблений в торговле.
Федеральное большое жюри предъявило Майклу Дж. Кошиа, основателю Panther Energy Trading, обвинение по шести пунктам в мошенничестве с товарами и по шести пунктам в «спуфинге» — незаконной торговой практике быстрого размещения, а затем отмены ордеров для создания ложного впечатления на рынке, заявили федеральные прокуроры в четверг. Согласно обвинительному заключению, поданному в Федеральный окружной суд в Чикаго, он получил почти $1,6 миллиона прибыли от этих сделок».
В статье также приводится очень упрощенный отчет о том, как алго-трейдер может легко манипулировать ценой товара:
«Его компьютерная стратегия, как описано правительством, заключалась в размещении крупных ордеров с намерением отменить их до того, как они будут исполнены. Эти ордера заставляли других трейдеров думать, что цена конкретного контракта движется выше, в случае ордера на покупку, или ниже, в случае ордера на продажу. Г-н Кошиа воспользовался бы реакцией рынка, размещая ордера на продажу по более высокой цене или на покупку по более низкой цене, отменяя при этом фиктивные ордера, согласно правительству.
Например, в сентябре 2011 года г-н Кошиа разместил ордер на покупку на европейском валютном рынке по цене, которая была ниже любого предложения на рынке, согласно обвинительному заключению. Примерно через 11 миллисекунд он разместил три крупных ордера на продажу, и рыночные цены упали, говорится в обвинительном заключении, что позволило исполнить его первоначальный ордер на покупку. Затем он отменил крупные ордера на продажу.
Затем г-н Кошиа повторил схему в обратном направлении, размещая ордера на продажу по цене выше любого предложения на рынке, а затем размещая ордера на покупку, предназначенные для повышения цены, говорится в обвинительном заключении».
Вот фактическое дело ФБР, если вы хотите узнать больше: https://www.fbi.gov/chicago/press-releases/2014/high-frequency-trader-indicted-for-manipulating-commodities-futures-markets-in-first-federal-prosecution-for-spoofing
В Китае происходит то же самое.
Через Bloomberg:
«Расследование Китаем алгоритмической торговли на фондовом рынке никак не отпугнуло высокочастотных трейдеров от использования растущих товарных бирж страны.
Virtu Financial Inc., одна из крупнейших в мире высокоскоростных фирм, заявила в среду, что начала покупать и продавать товары, котирующиеся на материковом Китае».
Теперь представьте, если бы ту же стратегию использовали еще более крупные банки с доступом к миллиардам и миллиардам долларов – большая часть которых была введена в их систему ФРС.
Я уже говорил о растущем числе алго-торговых платформ, которые финансируются крупнейшими инвестиционными банками мира, такими как Goldman Sachs.
Кроме того, многие банки – включая JP Morgan ( см. Раскрытие манипуляций с сырьевыми товарами ) – на протяжении многих лет стремились контролировать цены на сырьевые товары, накапливая их.
Если мы знаем, что ФРС контролирует каждый банк, банки, которые были обвинены в накоплении ресурсов и манипулировании ценами, и банки, которые контролируют многие HFT-фирмы, не могли ли они все вместе манипулировать ценами, чтобы укротить инфляцию, вызванную увеличением денежной массы?
Как иначе могло случиться, что с 1993 года, когда были созданы ETF и фьючерсный рынок был дополнительно дерегулирован (по совпадению, именно в 1990-х годах мы также стали свидетелями первых форм HFT), что инфляция – впервые в истории – не подскочила, несмотря на рекордные объемы создания денег? Вы скажите мне.
Ищите правду,
Ivan Lo
The Equedia Letter
