Заметили, как быстро мы привыкли тратить триллионы?
Было время, когда это было бы табу. До Covid Конгресс никогда не принимал законопроекты с десятизначными суммами. И вы редко слышали, чтобы политик произносил такие астрономические цифры.
Но времена, ох, как изменились.
Просто посмотрите на законопроекты Америки, которые скоро будут приняты:
● Cares Act, принятый в марте 2020 года — $2.2 триллиона
● Paycheck Protection Program, принятая месяцем позже — ~$500 миллиардов
● Consolidated Appropriations Act, подписанный в декабре прошлого года — ~$1 триллион
● American Rescue Plan, принятый в марте этого года — $1.9 триллиона
● Только что принятый двухпартийный законопроект об инфраструктуре – $1 триллион
● И самый амбициозный законопроект Байдена по борьбе с изменением климата в разработке — $3.5 триллиона
В общей сложности, Дядя Сэм выделил почти десять триллионов долларов менее чем за два года. Это больше, чем две последние крупнейшие программы расходов Америки вместе взятые… одна из которых длилась целое десятилетие!
Хуже всего то, что эта финансовая помощь не требовала столько денег. Фактически, в результате в экономике образовался огромный избыток наличности.
Где?
Начнем с пособий для миллионов безработных американцев, которые отказываются возвращаться на работу, в то время как работодатели отчаянно нуждаются в работниках…
… рекордные притоки денег на фондовый рынок…
… сотни миллиардов, потраченные на фальшивые NFTs и другие спекулятивные активы (например, цифровое изображение собаки породы Shiba Inu недавно было продано за $4 миллиона)…
… и банковские резервы, заполненные до краев наличными.
Сейчас это может быть весело, но этот избыток наличности не является бесплатным обедом. В конечном итоге инвесторы заплатят высокую «пошлину». Фактически, они уже начинают это делать, большинство из них даже не осознавая этого.
И вам лучше быть готовыми.
Через мгновение мы поговорим об одной малоизвестной защитной стратегии для вашего портфеля. Но сначала…
Как напечатанные триллионы попадают в экономику — и какие побочные эффекты это создает
Есть два способа. Я уже упомянул федеральные расходы, что довольно просто.
Политики разрабатывают законопроект о расходовании определенной суммы денег на определенные вещи — такие как дороги, мосты или стимулирующие выплаты.
Как всегда, у правительства нет столько наличности, потому что бюджет находится в дефиците с 2000 года. Поэтому оно занимает деньги, выпуская и продавая облигации ФРС, которая покупает их на напечатанные доллары.
Второй способ менее прямолинеен, но в некоторых случаях более мощный.
Это называется «количественное смягчение».
Это новый монетарный инструмент, к которому западные центральные банки прибегли после 2008 года. Короче говоря, они печатают кучу денег и покупают долгосрочные облигации у правительства, банков и публичных компаний, чтобы влить деньги в терпящую крах экономику.
Например, после краха рынка жилья ФРС купила ипотечных ценных бумаг на ~$1.5 триллиона у банков, чтобы облегчить их потери. А чтобы поддержать экономику на плаву во время Covid, ФРС одолжила $4 триллиона правительству и компаниям, покупая их облигации.
Эта «искусственная» покупка облигаций может поддерживать экономику, но она также лишает инвесторов дохода, особенно когда инфляция ускоряется.
Видите ли, когда ФРС скупает облигации грузовиками, это создает искусственно высокий спрос на рынке. Цены растут, а проценты по всем долгам падают. Деньги становятся дешевле. И инвесторы в облигации зарабатывают меньше — или даже теряют деньги.
Как мы обсуждали на прошлой неделе, большинство облигаций сегодня приносят отрицательную реальную доходность. Даже рискованные «мусорные» облигации, которые могли принести вам 5% реальной доходности до Covid, сейчас ничего не приносят.
Другими словами, половина классических портфелей из облигаций и акций, которыми владеет большинство инвесторов, по сути теряет деньги. Это одна сторона «невидимой цены», которую инвесторы платят за эти расходы.
Но есть и другая…
Дешевый долг вытесняет инвесторов из других активов
Возьмем самый очевидный пример — жилье.
Когда процентные ставки падают, то же самое происходит и с ипотечными платежами. Больше людей могут позволить себе дом. Поэтому они спешат купить и зафиксировать лучшие ставки — даже когда цены на жилье заоблачные.
Видели жилищный ажиотаж в Америке?
Рынок похож на раскаленную сковороду. На днях я разговаривал со своим брокером. Он сказал мне, что его объекты стоимостью в миллион долларов улетают с рынка за считанные дни… без просмотра!
Неудивительно, что цены на жилье выросли на 54% только за последний год. Это самый большой рост цен на жилье в истории — почти в 2 раза больше, чем во время пика бума 2003-2008 годов.
Представьте, сколько американцев были вытеснены с рынка жилья из-за высоких цен?
В некотором смысле то же самое происходит и на рынках капитала.
Как правило, большинство портфелей балансируют между двумя классами активов. Есть облигации, которые приносят стабильный доход и, как правило, безопаснее. И есть менее стабильные акции, которые считаются более рискованными.
Чтобы компенсировать этот риск, инвесторы требуют более высокой доходности от акций. Эта дополнительная доходность, которую они получают за покупку акций вместо безопасных облигаций, называется «премией за риск акций».
Теперь, когда ФРС наводняет рынок облигаций наличными, процент по облигациям падает. Поскольку облигации приносят меньше, больше инвесторов устремляются в акции. Цены на акции растут, и инвесторам приходится довольствоваться меньшей прибылью на каждый вложенный доллар.
На финансовом жаргоне это означает, что их доходность по прибыли снижается.
Вот график, который показывает, как падение ставок по облигациям снижает доходность по прибыли S&P 500:
И это другая часть невидимой цены, которую инвесторы платят за расходы, связанные с Covid.
Напечатанные доллары вытесняют инвесторов из безопасных облигаций. Они переходят в акции и другие активы, раздувают их цены и зарабатывают меньше при непропорционально более высоком риске.
Потому что какова альтернатива? Сидеть на наличных при 5% инфляции?
Риск №1 сегодня и одна защитная стратегия для акций
Так что произойдет, если центральные банки резко нажмут на тормоз и повернут все вспять? Фактически, ФРС уже рассматривает возможность сокращения своих расходов в этом году.
Конечно, они будут очень осторожны. Они знают, что рынки все еще представляют собой карточный домик, стоящий на напечатанных долларах. И они сделают все возможное, чтобы отступить, не сотрясая его.
То есть, если только их не заставят…
Если инфляция продолжит расти, у них не будет выбора. Они перекроют краны, чтобы обуздать растущие цены за счет рынка – точно так же, как они делали это в 70-х годах. И это, безусловно, самый большой риск, который я вижу сегодня.
Тем не менее, есть много способов защитить свой портфель.
На прошлой неделе мы обсуждали золото как одну из потенциальных хеджирующих стратегий.
Сегодня я расскажу о малоизвестной защитной стратегии для вашего портфеля акций. Она называется инвестированием в «защищенную от инфляции» доходность.
Проще говоря, мы покупаем дивидендные акции в секторах, которые обычно выигрывают от инфляции. Например, акции компаний, добывающих сырье (сектор материалов), производящих машины (промышленный сектор), или, скажем, банков, которые могут выдавать деньги под более высокие проценты во время инфляции (финансовый сектор).
Логика проста. Если инфляция выйдет из-под контроля и центральные банки ужесточат политику, эти акции с большей вероятностью устоят по двум причинам.
Во-первых, чем выше инфляция, тем больше денег эти акции будут приносить. И растущая прибыль компенсирует падение оценок во время рыночного спада.
Во-вторых, дивиденды безопаснее. Если дела пойдут плохо, дивиденды — это самый последний расход, который руководители осмелятся сократить. Это потому, что это посылает плохой сигнал о финансовом состоянии компании и отпугивает инвесторов.
На самом деле, компании настолько усердно избегают этого, что часто занимают деньги для выплаты дивидендов.
Вот почему дивидендные акции, как правило, лучше переживают спады, чем другие акции. И их инвесторы переживают их с меньшими потерями и, что самое важное, стабильным доходом.
По этим причинам я полагаюсь на эту стратегию, чтобы добавить некоторый противовес своему портфелю. Она, возможно, не сделает меня богатым, но если центральные банки перекроют краны и отправят рынок в штопор, я хочу владеть акциями, которые будут продолжать приносить доход.
Все дело в диверсификации.
– Карлайл Кейн
