!
Дорогие читатели,
Происходит нечто грандиозное, и в этом участвуют страны по всему миру.
Однако это нечто полностью скрыто от нас – и каждый раз, когда оно всплывает, его тихонько заметают под ковер.
За последние несколько лет я писал о многих событиях, которые указывают на приближение конца финансовой эры. Грядут большие перемены, и они изменят ход истории так, как мы, возможно, еще не можем себе представить.
Центральные банки по всему миру, возглавляемые Fed, влили в рынок рекордное количество денег – почти все они были предоставлены под нулевую стоимость заимствования. Это делает деньги «бесплатными» в краткосрочной перспективе – «краткосрочная» здесь ключевое слово.
Но мне не нужно повторять, сколько центральные банки напечатали за последнее десятилетие – эта история далеко не нова. Однако я хочу, чтобы вы взглянули на политику Fed под другим углом – с точки зрения, очень далекой от того, что упоминается публично. Прочитав это Письмо, вы, возможно, никогда больше не будете смотреть на вещи по-прежнему.
Бесплатные деньги – но ненадолго
Глобальное восстановление было крайне медленным, рост составлял менее 4 процентов в год в период с 2012 по 2014 год – это на 3 процента ниже среднегодового роста до кризиса.
Даже после почти десятилетия восстановления ситуация, похоже, не улучшается.
Цены на сырьевые товары и ресурсы наносят ущерб экономикам, а мировая торговля очень слаба. Между тем, низкие процентные ставки остаются стандартом, но риски еще больше усиливаются из-за все более расходящихся денежно-кредитных политик в основных экономиках.
Другими словами, хотя мир более связан, чем когда-либо, он экономически и политически отдаляется друг от друга.
Волатильность финансового рынка, усугубляемая риском внезапного ухудшения условий ликвидности, может резко увеличить стоимость заимствований для развивающихся стран. После нескольких лет активного выпуска ценных бумаг на рынках капитала в развивающихся странах это одно событие может перевернуть мир с ног на голову.
Почему?
Кредитование центральными банками
Чтобы предотвратить полный экономический коллапс после 2008 года, многим развивающимся рынкам пришлось занимать деньги – много денег. Но откуда взялись эти деньги?
Страны по всему миру занимали деньги у своих центральных банков. The Fed был в авангарде, напечатав триллионы долларов за последнее десятилетие.
Во многих прошлых письмах я объяснял, что по мере того, как Fed печатает деньги, другие развитые страны также должны печатать, чтобы поддерживать баланс обменных курсов. Например, если Fed печатает и девальвирует свою валюту, Китай должен сделать то же самое, иначе он пострадает от снижения экспорта из-за более дорогого юаня.
Проблема, однако, в том, что другие центральные банки не являются Fed – центральным банком, который контролирует и печатает мировую резервную валюту.
В этом и заключается прелесть плана Fed.
Большая часть денег, выпущенных Fed, была направлена на инвестиции за пределами US, снабжая страны по всему миру дешевыми деньгами. Сочетание притока денег на развивающиеся рынки и почти нулевых процентных ставок превратило многие развивающиеся страны в заложников US через долги.
Сколько именно, спросите вы?
Через WSJ:
«...объем долларовых кредитов заемщикам на развивающихся рынках, исключая банки, почти удвоился с 2009 года и превысил $3 trillion.»
Через Telegraph:
«Швейцарский BIS заявил, что общие коэффициенты долга сейчас значительно выше, чем были на пике последнего кредитного цикла в 2007 году, непосредственно перед началом мирового финансового кризиса».
Если включить долларовые кредиты через банки, сценарий становится еще более пугающим. Взгляните
Через Bloomberg:
Далее следуют корпоративные облигации, согласно индексу корпоративных облигаций развивающихся рынков в твердой валюте BofAML, в процентах от выручки в иностранной валюте. Бразилия снова доминирует, причем значительная часть ее облигаций в иностранной валюте была продана энергетическими компаниями.
Объедините трансграничное кредитование, корпоративные облигации в иностранной валюте, затем добавьте немного государственного долга, и вы получите график CreditSights ниже, показывающий общий объем заимствований в твердой валюте по странам. Бразилия выделяется, за ней следуют Турция и Колумбия.
Это не очень красивый график, и, к сожалению, как отмечают аналитики CreditSights, реальная картина заимствований развивающихся рынков в иностранной валюте, вероятно, еще более уродлива. (Что касается корпоративных облигаций, например, индекс BofAML исключает долг в долларах или евро, превышающий определенные пороговые значения.)
Мы постарались охватить как можно больше долга в твердой валюте, который мы можем надежно получить для сравнения по странам, используя данные BIS и индекс облигаций, но фактическая общая сумма почти наверняка будет выше, учитывая, что включены только банки, отчитывающиеся перед BIS, а долг по облигациям включает только сделки, соответствующие индексу».
Короче говоря, объем долларового долга развивающихся рынков может быть – и, вероятно, является – астрономическим.
Через Telegraph:
«Добавляя к токсичной смеси, оффшорные заимствования в US dollars достигли рекордных $9.6 trillion, главным образом из-за эффектов утечки нулевых процентных ставок и количественного смягчения (QE) в US. Это подготовило почву для всемирного сжатия Dollar, поскольку Fed меняет курс и начинает выводить долларовую ликвидность с мировых рынков».
Другими словами, если Fed повысит процентные ставки, многие развивающиеся рынки столкнутся с последствиями дефолтов по долгам. Что, исторически, означает, что следующими будут распродажи активов – часто сырьевых активов, таких как нефть и газ.
Придут, чтобы забрать вашу землю
Исторически, если вы хотели захватить активы другой страны, вам пришлось бы идти на войну и сражаться за территорию. Но сегодня есть другие, менее кровавые способы сделать это.
Возьмем, к примеру, Petrobras – полугосударственную бразильскую транснациональную энергетическую корпорацию. Как видно из приведенных выше графиков, Бразилия находится в одном из худших долговых положений в мире, большая часть ее долга номинирована в US dollars.
Ранее в этом году Petrobras объявила, что пытается продать $58 billion of assets – беспрецедентное число в нефтяной отрасли.
Угадайте, кто, вероятно, будет руководить продажей активов Petrobras? Да, американские банки.
Через Reuters:
«...JPMorgan будет поручено привлечь как можно больше участников торгов за активы, а затем структурировать продажи».
Как показала история, распродажи активов развивающихся рынков из-за дефолтов по долгам часто выигрывают US или их союзники. Пока что, похоже, распродажа Petrobras может пойти по этому пути.
Через WSJ:
«Бразильская государственная нефтяная компания Petróleo Brasileiro SA заявила во вторник (22 сентября 2015 года), что заключает сделку по продаже активов по распределению природного газа местной дочерней компании японской Mitsui & Co.»
Сочетание денежно-кредитной политики и манипуляций с сырьевыми товарами позволяет западным банкам и союзникам накапливать твердые активы за счет развивающихся рынков. И это был именно такой план с самого первого дня.
По мере того, как Fed намекает на повышение ставок, финансовые риски среди развивающихся рынков будут продолжать расти. Это вызовет переоценку суверенных и корпоративных рисков, что приведет к большим колебаниям потоков капитала.
Многие корпорации, банки и даже суверенные государства в ряде крупных нефтедобывающих стран, таких как Россия и Нигерия, заняли огромные суммы кредитов, номинированных в US. Многие из них могут обратиться к Китаю (Венесуэла уже обращалась и продолжает это делать), но даже у Китая есть свои проблемы (мы обсудим это подробнее на следующей неделе).
Политика Fed: Другая перспектива
Хотя может показаться, что политика процентных ставок Fed диктуется состоянием американской экономики, я считаю, что она в большей степени диктуется глобальным политическим влиянием.
Зная, что небольшое повышение процентных ставок может резко повлиять на ряд развивающихся стран, Fed может использовать денежно-кредитную политику как средство влияния на глобальную и корпоративную политику прибыли. Если развивающиеся рынки не уступят или не подчинятся воле US и вместо этого продолжат смещаться на Восток к глобальным устремлениям Китая, то я предполагаю, что мы, безусловно, увидим повышение ставок.
Кроме того, большая часть долгов, взятых развивающимися рынками, была взята с краткосрочными сроками погашения. Это означает, что многие страны сейчас вынуждены погашать часть своих долларовых долгов. А поскольку US dollar вырос в цене по отношению ко многим валютам развивающихся рынков, эти долги стало все труднее погашать. Если бы процентные ставки выросли, это вызвало бы вихрь финансовых проблем для развивающихся рынков.
Помните, в отличие от того, что вам говорят о валютных войнах, US не пытается постоянно девальвировать свою валюту – она девальвирует только для того, чтобы другим странам было легче занимать US dollar. Затем, когда приходит время расплачиваться, Dollar растет – как это происходит сейчас.
Из моего письма: «Правда о валютных войнах»:
«...те, кто следует мему о валютной войне, часто заходят слишком далеко в идее конкурентной девальвации, полагая, что победитель валютной войны — это первая нация, которая быстрее всех девальвирует свою валюту.
Это, по сути, совершенно неверно.
Да, Япония значительно девальвировала свою валюту по отношению к другим мировым валютам, надеясь искусственно создать инфляцию. Да, Соединенные Штаты – на короткий период – сделали то же самое.
…Если вы думаете, что победа в валютной войне означает быть первым, кто девальвирует свою валюту, то US явно проигрывает. Очевидно, это не так – по крайней мере, пока.
За последний год индекс US dollar вырос почти на 20%, в то время как US продемонстрировали самый сильный экономический рост со времен рецессии 2008 года.
Если мем о валютной войне верен – что победитель в валютной войне тот, кто девальвирует быстрее всех – как US удалось достичь такого роста?»
Если вы посмотрите на распродажи активов развивающихся стран за последний год, вы увидите их много. По мере приближения к потенциальному повышению ставок мы увидим еще больше.
Надеюсь, то, что я написал сегодня, дало вам упрощенный взгляд на то, что на самом деле происходит в мире – и, что более важно, почему это происходит.
Это также наводит меня на мысль, что, возможно, сейчас неплохое время присмотреться к некоторым золотым акциям. Есть много причин, по которым центральные банки продолжают быть чистыми покупателями золота – это их единственная долгосрочная защита от внешних влияний денежно-кредитной политики.
Лучшая золотая акция. Точка.
Ранее этим летом, я представил вам Newmarket Gold (TSX: NMI) (OTCQX: NMKTF), нового производителя золота, который, по моему мнению, был крайне недооценен – особенно по сравнению с его аналогами.
С момента представления, акции NMI выросли почти на 83% – что делает ее самой эффективной акцией золотодобывающей компании на рынке сегодня.
Но, несмотря на удивительный рост на сложном рынке, я считаю, что это только начало. Я не единственный, кто так считает.
Аналитики сейчас освещают эту историю (и я ожидаю, что к ним присоединятся и другие) и опубликовали рекомендации и целевые цены, которые значительно выше текущей стоимости акций Компании.
И на то есть веские причины.
NMI по-прежнему значительно недооценена по сравнению с аналогами и управляется командой менеджеров и советом директоров, состоящим из одних из лучших специалистов в отрасли.
Если вы еще не читали мой первоначальный отчет, вы можете ознакомиться с ним, НАЖАВ ЗДЕСЬ.
Вы также можете найти последующий отчет, НАЖАВ ЗДЕСЬ.
Прежде чем продолжить, я хочу вернуться к тому, почему я вообще представил эту Компанию.
Из «Один из самых недооцененных производителей, о котором вы никогда не слышали»:
«Сырьевые товары, ресурсы и драгоценные металлы продолжают падение, нанося ущерб большей части канадского рынка.
Вот почему в течение последнего года я говорил своим читателям держаться подальше от канадского рынка, обращая внимание на рынок US, который был и остается горячим.
Эта неделя была одной из худших для золота, так как медвежий набег опустил его цену до самого низкого уровня за пять лет. Это привело к тому, что эталонный индекс Philadelphia Stock Exchange Gold and Silver Index крупнейших производителей опустился до самого низкого уровня с 2001 года.
Но вскоре после того, как мы в последний раз наблюдали такую паническую распродажу, ведущий индекс золотых акций вырос более чем в четыре раза, а многие более мелкие золотодобывающие компании с сильными фундаментальными показателями поднялись еще выше.
Акции золотодобывающих компаний сегодня торгуются на фундаментально абсурдных ценовых уровнях и никогда не были дешевле по отношению к самой цене золота. Это аномалия, которая просто неустойчива.
Вот почему я считаю, что действия золота на этой неделе, возможно, только что создали для нас невероятную возможность».
Неделю назад Fed оставил процентную ставку без изменений, что сообщило нам, что экономика US далека от того уровня, на котором она должна быть. А с ухудшением глобальных экономических и финансовых условий индикатор страха вернулся с VIX (индексом страха), удвоившимся с начала августа – сразу после того, как я написал это Письмо.
(интересно отметить, что в недели после моего Письма акции золотодобывающих компаний действительно показали хороший рост, прежде чем снова были сбиты вниз).
Хотя большинство золотых акций были относительно стабильными в течение последних нескольких месяцев, похоже, что нарастает большой объем покупок – особенно за последнюю неделю.
Это означает, что фонды и учреждения снова присматриваются к золотым акциям – не потому, что им нравится золото, а потому, что они ищут ценность.
И поскольку они ищут ценность, логично, что они обращают внимание на:
Newmarket Gold Inc. (TSX: NMI) (OTCQX: NMKTF)
Почему?
Я мог бы долго рассказывать об управлении Компании, в которое входят одни из лучших специалистов в отрасли.
Я мог бы долго рассказывать о сильном балансе Компании – редком явлении на сегодняшнем рынке золота.
Я мог бы долго рассказывать о постоянно растущем свободном денежном потоке Компании, который – по словам одного
аналитика – может быть на пороге значительного генерирования свободного денежного потока в 2015/16E, даже при текущих низких ценах на металлы.
Но, проще говоря, Newmarket Gold по-прежнему является одним из самых недооцененных производителей золота на рынке.
Взгляните:
|  |
| Источник: Newmarket Gold Investor Presentation, 24 сентября 2015 г.: FactSet, Bloomberg, раскрытие информации компанией, доступные аналитические исследования. Средние значения исключают Newmarket |
По сравнению с аналогами, Newmarket по-прежнему сильно недооценена.
Но это еще не все.
Компания продолжает делать органические открытия новых месторождений с постоянными высококачественными результатами бурения.
Вот лишь некоторые результаты бурения, опубликованные за последние несколько недель, все они находятся за пределами текущего отчета Компании о минеральных ресурсах и запасах от декабря 2014 года:
- Высококачественные видимые пересечения золота, связанные с разломом Eagle Fault, включая 16.38 г/т Au(1) на протяжении 18.0 м (ETW 16.56 м) в скважине UDH1364 (включая 145.3 г/т Au(1) на протяжении 0.95 м).
- Разломы East Dipping Faults показали высококачественные результаты, включая 141.1 г/т Au (1) на протяжении 5.8 м (ETW 4.59 м) в скважине UDH1321 (включая 1908 г/т Au(1) на протяжении 0.4 м).
- Разработка жилы Sliver Lode на руднике Cosmo Mine с дополнительными высококачественными результатами, включая: 14.79 г/т Au на протяжении 11.4 м (ETW 11.4 м) в скважине CE67518 и 14.07 г/т Au на протяжении 6.0 м (ETW 5.83 м) в скважине CE67522.
- В Stawell вторая фаза бурения в целевом объекте Aurora B дала высококачественные пересечения золота, содержащие видимое золото, 8.03 г/т Au (1) на протяжении 8.80 м (ETW 5.0 м), включая 51.80 г/т Au (1) на протяжении 0.80 м (ETW 0.45 м) в скважине MD6347.
Возможность
Даже при текущих ценах на золото, NMI зарабатывает деньги и генерирует свободный денежный поток. Это не только дает Компании возможность для роста за счет органической разведки – в которой Компания продолжает добиваться выдающихся результатов – но и силу за счет слияний и поглощений.
Если цены на золото вырастут даже незначительно, возможность становится экспоненциально большей, поскольку каждое повышение цены на золото увеличивает потенциал роста.
А поскольку Индия только что одобрила золото для выплаты дивидендов через облигации, обеспеченные золотом, ну, это история для другого раза...
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими мыслями
Ищите правду,
Ivan Lo
The Equedia Letter
Мы предвзяты по отношению к Newmarket Gold Inc., потому что они являются рекламодателем. Мы также владеем акциями Newmarket Gold, которые были приобретены после нашего первоначального отчета от 26 июля 2015 года. Вы можете посчитать сами. Наша репутация строится на компаниях, которые мы представляем. Именно поэтому мы инвестируем в каждую компанию, которую мы представляем в наших выпусках Equedia Special Report Editions, включая Newmarket Gold Inc. Это ваши деньги для инвестирования, и мы не делимся вашей прибылью или вашими убытками, поэтому, пожалуйста, возьмите на себя ответственность за проведение собственной должной осмотрительности. Помните, прошлые результаты не являются показателем будущих результатов. То, что многие компании в наших предыдущих отчетах Equedia Reports показали хорошие результаты, не означает, что все они покажут. Кроме того, Newmarket Gold Inc. и ее руководство не имеют контроля над нашим редакционным контентом, и любые выраженные мнения являются нашими собственными. Мы не обязаны писать отчет о любом из наших рекламодателей и не обязаны говорить о них только потому, что они у нас рекламируются.
