Уважаемые читатели,
Наш текущий бычий рынок существует уже 112 месяцев – всего на один месяц меньше, чем самый продолжительный бычий рынок после Второй мировой войны.
По данным Bank of America, крупнейшими покупателями акций в первой половине этого года были сами корпорации.
Тем временем, мировой долг достиг очередного рекордного уровня, поднявшись до US$247 trillion в первом квартале 2018 года.
Это более чем в три раза превышает рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, производимых в мире за год!
И в довершение всего, крупнейший банк Канады, Royal Bank of Canada, только что сообщил нам, что доступность жилья в Ванкувере достигла «кризисного уровня».
Через CTV News:
«Доля дохода домохозяйств, необходимая для покрытия ипотечных платежей, налогов на недвижимость и коммунальных услуг в районе Большого Ванкувера, достигла рекордного уровня в 87.8 per cent в первом квартале».
Почти 90% дохода домохозяйств уходит на оплату основных жилищных расходов в Большом Ванкувере!
Поэтому, прежде чем покупать следующую акцию, делать следующую инвестицию или покупать следующий дом, учтите то, что вы собираетесь прочитать…
Цифры – это не всё
В начале апреля каждое СМИ кричало о грядущей коррекции.
И не без оснований.
S&P 500 упал с максимума закрытия 2872.87 26 января 2018 года до минимума закрытия 2581.88 2 апреля 2018 года – падение более чем на 10% всего за несколько коротких месяцев.
Если вы запаниковали, послушали СМИ и продали свои акции, основываясь просто на том факте, что акции упали, возможно, вы продали слишком рано.
Но, надеюсь, вы читали моё Письмо от апреля 2018 года, где я говорил, что ещё не время бежать с рынка:
«S&P 500 упал более чем на 9% по сравнению с максимумами 2018 года, установленными в январе – это число вызвало рыночные опасения у многих инвесторов, особенно учитывая, что акции росли каждый месяц 2017 года.
Однако, прежде чем говорить о мрачных перспективах, важно отметить, что S&P 500 снизился всего на 2.58% с начала года (TYD).
И несмотря на рыночные потрясения, прибыль за Q1 ожидается сильной – настолько сильной, что аналитики зафиксировали рекордно высокие увеличения оценок прибыли на акцию (EPS) S&P 500 как за Q1, так и за 2018 год на текущий момент.
Фактически, по данным FactSet, первый квартал 2018 года ознаменовался наибольшим увеличением оценки EPS «снизу вверх» за первые два месяца квартала с тех пор, как FactSet начал отслеживать ежеквартальную оценку EPS «снизу вверх» во Q2 2002.
Но это ещё не всё.
По данным FactSet, прогнозируемый темп роста прибыли для S&P 500 в Q1 составляет 17.2%.
Если эти оценки окажутся верными, это будет означать самый высокий квартальный рост прибыли за семь лет, когда мы достигли 19.5% в Q1 2011.
S&P 500 вырос более чем на 95% после окончания Q1 2011.
Кроме того, из 11 094 рейтингов акций, отслеживаемых S&P 500 FactSet, 52.2% являются рейтингами «Покупать», 42.9% – «Держать», и 4.9% – «Продавать».
Хотя я, конечно, не стал бы принимать решения исключительно на основе расчетов аналитиков, эти цифры показывают, что, несмотря на неопределенность вокруг рынка, фундаментально рынок остается здоровым.
Думаю ли я, что нас ждет ещё 100% роста? Конечно, нет.
Но я не думаю, что сейчас время принимать поспешные решения…»
После апрельских минимумов, когда СМИ советовали всем продавать, S&P 500 уже отскочил более чем на 8%.
Сейчас он всего на несколько пунктов отстает от рекордного максимума, установленного в январе.
Другими словами, когда дело доходит до инвестирования, мы должны понимать внешние силы, действующие на рынке – а не только то, что говорят вам СМИ.
И одной из таких основных сил является мировая политика…
Donald Trump vs. China
Donald Trump только что обрушил ещё одну бомбу на China.
В прошлую пятницу Trump ввел тарифы на US$34 billion китайского импорта.
Через Bloomberg:
«Пошлины на Chinese товары вступили в силу в 12:01 утра в Washington, что соответствует полудню в China.
Ещё $16 billion товаров могут последовать через две недели, Trump ранее сообщил репортерам, прежде чем предположить, что общая сумма в конечном итоге может достичь US$550 billion, что превышает весь импорт товаров U.S. из China в 2017 году».
Почти мгновенно China ответила собственными тарифами на сумму US$34 billion против American товаров.
И только в прошлый вторник торговая война усилилась, когда Trump опубликовал список тысяч товаров на сумму US$200 billion которые могут столкнуться с тарифами.
Если эти тарифы будут введены, мировой рынок может ожидать очень большой переход.
Это потому, что многие ожидают, что эти тарифы замедлят рост двух ведущих экономик мира, создавая при этом финансовые проблемы для некоторых крупнейших мировых корпораций.
И если они упадут, можете быть уверены, что остальной мир последует за ними.
Хотя трудно точно предсказать, как эти тарифы повлияют на две экономики и мировые корпорации, есть кое-что, что мы можем предсказать.
В то время как СМИ сосредоточены на Trump и его агрессии, настоящая озабоченность и сила, которую мы должны признать, это…
Инфляция
Тарифы, несомненно, будут переложены на потребителя в виде более высоких цен.
Например, когда Trump ввел тарифы в январе, цены на стиральные машины подскочили почти на 10% – самый большой скачок за более чем 12 лет.
Через Bloomberg:
«Через несколько месяцев после того, как администрация Trump ввела комбинацию тарифов и квот на стиральные машины, цены, уплачиваемые потребителями U.S. за прачечное оборудование, выросли больше всего с 2006 года.
Данные правительства по потребительским ценам за апрель в четверг показали месячный скачок на 9.6 percent в том, что American домохозяйства платили за стиральные машины».
Следующий раунд тарифов Trump затронет ещё более широкий спектр продуктов – от мобильных телефонов, компьютеров, одежды, телевизоров, мебели, сумок, спортивных товаров и даже игрушек.
Как показали стиральные машины, нет сомнений, что эти тарифы приведут к росту цен на многие продукты.
Высокие цены означают инфляцию.
И какой финансовый инструмент больше всего страдает от инфляции?
Больше, чем акции
Рынок облигаций является одним из крупнейших финансовых рынков в мире, превосходящим по объему весь мировой фондовый рынок.
Это означает, что существует много долгов, по которым выплачиваются проценты.
Сейчас доходность US 10-year bond составляет 2.85%; доходность 30-year bond – 2.95%.
Это означает, что инвесторам, кредитующим US, практически не предлагается никакой дополнительной доходности за дополнительные 20 years – безумная аномалия, которая абсолютно не имеет финансового смысла.
Поскольку инфляция, похоже, усиливается из-за торговой войны между крупнейшим импортером мира (US) и крупнейшим экспортером мира (China), доходность US Treasury bond должна вырасти с текущих исторически низких уровней – особенно облигаций с более длительными сроками погашения.
Что это значит?
Вспомните моё Письмо от апреля 2018 года:
«Рынки капитала всегда находятся в состоянии постоянной конкуренции за капитал – это означает, что деньги будут течь туда, где они используются наилучшим образом.
С 2008 года доходность облигаций и процентные ставки были исторически низкими. В результате деньги текли туда, где они могли приносить прибыль: на фондовый рынок и в недвижимость.
Но с возвращением мировой экономики к росту ситуация меняется.
Federal Reserve наконец-то начала сокращать свой огромный запас Treasury bonds и mortgage-backed securities, накопленных за последнее десятилетие.
Это означает, что дополнительные Treasury bonds и mortgage-backed securities поступят на рынки капитала, где потребуется капитал для их покупки».
Это дополнительное предложение будет усугубляться ещё большим предложением.
Почему?
Во-первых, вот отрывок из моего письма 2013 года, « Как правительство занимает деньги»:
«United States – мировая держава и страна первого мира. Она должна тратить деньги на поддержание этого статуса, строя дороги, предоставляя медицинские и общественные услуги, а также финансируя войны.
Но эти деньги должны откуда-то поступать.
Исторически большая часть этих денег поступала от налогов и государственных корпораций.
Но по мере роста мировой державы – через войны и экономическую активность – росли и её расходы.
Налогов больше не хватало для покрытия всех счетов.
Поэтому – как и все остальные – когда у вас не хватает денег, вы их занимаете.
Когда правительство тратит больше, чем получает, это называется дефицитным расходованием».
В марте 2018 года US приняли Федеральный бюджет, который, как ожидается, добавит более US$1 trillion к годовому дефициту, начиная с 2019 года.
Что это значит?
Продолжение из « Как правительство занимает деньги»:
«U.S. treasury, департамент правительства U.S., управляющий всеми Федеральными финансами, занимает деньги путем выпуска облигаций.
Облигация – это просто бумага – вексель – которая гласит: если вы дадите мне деньги сейчас, я верну их вам через X лет с процентами.
Эти бумаги затем продаются на аукционе облигаций, где крупнейшие банки мира участвуют в покупке части этого национального долга.
Затем банки продают эти облигации другим инвесторам, таким как инвестиционные фонды и страны, например, China и Japan».
Поскольку Федеральный бюджет, как ожидается, превысит US$1 trillion, начиная с 2019 года, US придется продавать больше Treasury securities. Намного больше.
И это придется делать в то время, когда Fed также сокращает объем US bonds, находящихся на её балансе.
Но это ещё не всё.
Привлечь покупателей
Одним из крупнейших покупателей US Treasury bonds были иностранцы.
Но эта торговая война ослабила их аппетит к US Treasuries, что привело к крупнейшему ежемесячному оттоку US Treasury debt за всю историю.
Через Reuters:
«Иностранцы продали US$74.6 billion долга U.S. Treasury за месяц, после покупок на $23.6 billion в марте. Отток в апреле был самым большим с тех пор, как U.S. Treasury Department начал регистрировать операции с Treasury debt в январе 1978 года.
Частные оффшорные инвесторы продали $59.1 billion государственных облигаций U.S., в то время как иностранные официальные учреждения, включая центральные банки, продали $12.3 billion».
Другими словами, как Fed, так и иностранцы избавляются от US Treasuries в то время, когда US выпускают их намного больше.
Это означает, что много US bonds поступят на рынок к 2019 году и далее.
И при доходности, близкой к историческим минимумам, и едва заметной разнице в доходности между US 10 и 30-year bonds, почему инвесторы будут их покупать? И что произойдет дальше?
Ещё раз, из моего Апрельского письма:
«…Как я только что упомянул, капитал всегда находится в состоянии постоянной конкуренции.
При ожидаемом изобилии предложения US bond на рынке, вероятно, потребуются лучшие условия облигаций для конкуренции за капитал – особенно учитывая, что доходность всё ещё близка к историческим минимумам.
Это означает, что доходность в конечном итоге должна будет вырасти. Проще говоря, процентные ставки должны будут подняться.
И если процентные ставки вырастут, капитал переместится с фондовых рынков на рынок облигаций.
Как я упоминал в 2015 году, это именно то, чего хочет Fed.
Через « Истинный план ФРС»:
«В конечном итоге Fed придется начать сокращать свои активы, что означает, что будет много облигаций, которые нужно будет поглотить.
Иностранная ликвидность не сможет поглотить всё, что было напечатано. Это означает, что деньги должны будут поступать откуда-то ещё. И это «откуда-то» – я считаю – это фондовый рынок.
Если фондовый рынок продолжит расти, это создаст больше ликвидности для облигаций. Почему? Потому что фондовый рынок в конечном итоге скорректируется в какой-то момент. Когда это произойдет, инвесторы будут искать безопасность в облигациях; таким образом, поглощая большую часть облигаций, удерживаемых Fed.
Чем выше поднимается фондовый рынок, тем больше денег доступно для облигаций на пути вниз.
Это истинный план Fed».
Следите за US 10-Year Treasury. Я ставлю на то, что доходность будет медленно расти в ближайшие месяцы – особенно если тарифы Trump будут введены.
Почему?
Потому что инвесторы, предоставляющие деньги на такие длительные периоды времени, будут требовать доходность, которая превосходит инфляцию.
Если инфляция поднимется выше 3% но доходность облигаций останется ниже 3%, инвесторы фактически будут терять деньги.
Поскольку тарифы, вероятно, вызовут рост цен (инфляцию) на потенциально тысячи товаров, доходность облигаций должна будет вырасти, так как инвесторы будут требовать более высокую доходность для компенсации инфляционного риска.
И это происходит в то время, когда предложение US bond растет.
Тарифы могут не только привести к росту цен на товары, что приведет к увеличению доходности облигаций, но и негативно сказаться на прибыли корпораций.
Другими словами, мы можем начать наблюдать откат рынка, поскольку инвесторы переключатся с акций (потенциально пострадавших от тарифов) на облигации (потенциально с более высокой доходностью) позднее в этом году.
Было бы неплохо начать присматриваться к ETF’s, которые извлекают выгоду из роста доходности облигаций.
Поскольку цены на облигации падают при росте доходности, ETF’s, которые «шортят» цены на облигации, выиграют, если этот сценарий реализуется.
Некоторые из них включают Proshares Short 20 Plus Year Treasury (TBF), который не использует кредитное плечо, Proshares UltraShort Lehman 20 Plus Year Treasury (TBT), который использует двойное кредитное плечо, и Direxion Daily 20 Plus Year Bear 3 Shares (TMV), который использует тройное кредитное плечо.
Но облигации и акции – не единственное, что может откатиться…
Недвижимость упадет?
Ранее я упоминал, как низкие процентные ставки подпитывали не только акции, но и недвижимость.
Поэтому, если процентные ставки вырастут, цены на недвижимость должны упасть.
Мы только что видели, как Canada снова повысила процентные ставки в этом году – четвертое повышение ставки за последние 12 месяцев.
Повышение ставок (наряду с налогами) уже привело к падению рынка жилья Vancouver, одного из самых горячих рынков недвижимости в мире, до самого низкого уровня за шесть лет.
Через Globe and Mail:
«Общий объем продаж жилья в прошлом месяце упал до 2,425 транзакций, снизившись на 37.7 per cent по сравнению с 3,893 продажами в June, 2017.
Продажи в прошлом месяце, самые низкие для June с 2012 года, были на 28.7 per cent ниже 10-year average для месяца, по данным Real Estate Board of Greater Vancouver».
Тем временем, предложение жилья в Metro Vancouver находится на трехлетнем максимуме.
Что ещё хуже, Canadians сейчас платят больше всего за обслуживание долга по недвижимости с 1992 года – даже при наших исторически низких процентных ставках.
По данным Statistics Canada, коэффициенты обслуживания ипотечного долга (DSR) на конец Q1 2018 года достигли уровней, невиданных более 26 years!
Неудивительно, что IMF предупредил, что Canadian real estate является «ключевым внутренним риском».
И если вы думаете, что Canada – единственный пузырь на рынке недвижимости, просто спросите New York.
По данным Bloomberg, 54% продаж во втором квартале на Manhattan были закрыты ниже запрашиваемой цены.
Через Bloomberg:
«За три месяца по June продажи упали на 17 percent по сравнению с прошлым годом до 2,629, согласно отчету, опубликованному во вторник оценщиком Miller Samuel Inc. и брокерской компанией Douglas Elliman Real Estate. Это был самый низкий показатель для второго квартала с 2009 года, когда глобальная рецессия охладила сделки.
… Из сделок, завершенных в квартале, 54 percent были заключены по цене ниже запрашиваемой. Ещё 37 percent сделок были закрыты по запрашиваемой цене, но часто эта цифра уже была снижена. В совокупности доля покупок без премии была самой большой с конца 2012 года».
И это не только Manhattan.
Через CNBC:
«Самый конкурентный, самый напряженный рынок жилья за десятилетия, возможно, наконец-то ослабляет свою хватку, и это может оказать давление на перегретые цены на жилье.
Предложение домов для продажи во втором квартале 2018 года, на важнейшем весеннем рынке, выросло в три раза по сравнению с тем же периодом 2017 года, по данным Trulia, компании по листингу и исследованию недвижимости.
Скачок запасов был самым большим квартальным улучшением за три года и может сигнализировать о небольшом оттаивании на сегодняшнем рынке жилья.
…Тридцать из 100 крупнейших городов страны (US), включая New York City, Miami и Los Angeles, теперь имеют больше предложения, чем год назад».
Проще говоря, если процентные ставки вырастут, а стоимость жизни увеличится из-за более дорогих потребительских товаров, ожидайте падения цен на недвижимость.
Итак, мы ожидаем, что акции и недвижимость упадут позднее в этом году, но означает ли это, что на фондовом рынке больше нельзя заработать?
Вопреки тренду: Марихуана
Всегда есть секторы и компании, которые идут против рыночного тренда.
Например, в 2015 году, когда золотые акции сильно падали, мы представили нашим читателям не одну, а две спекулятивные золотые акции (и только две).
Эти ДВЕ золотые компании не только выросли в цене акций, но и были обе выкуплены менее чем за 18 месяцев!
Одна за C$590 million, а другая за более чем C$1 billion!
Чтобы дать вам представление о том, что это могло означать для наших читателей…
Одна из этих акций была представлена по цене C$0.82 per share.
Всего за чуть более года та же Компания была выкуплена в результате слияния по цене C$5.28 per share – доходность более 540%.
Сегодня эта акция стоит почти C$30!
На сегодняшнем неопределенном рынке марихуана может быть тем сектором, который пойдет против тренда.
Легализация наконец-то прошла в Canada и с ней пришел всплеск покупок перед очередным обвалом.
Означает ли это, что рост акций марихуаны закончился?
Я так не думаю.
Как только мы увидим легализацию на улицах October 17, я уверен, что будет ещё один всплеск покупок, поскольку новостные агентства снова станут крупнейшими промоутерами акций марихуаны.
Кроме того, я почти могу гарантировать, что другие крупные игроки, такие как Big Alcohol, Big Beverage и Big Institutions, начнут оставлять свой след в секторе марихуаны – что приведет к увеличению «боеприпасов» для рынка акций марихуаны.
Однако это не означает, что каждая акция марихуаны вырастет – и если мировой финансовый рынок рухнет, можете быть уверены, что акции марихуаны тоже упадут.
Поэтому в ближайшей перспективе важно сосредоточиться на компаниях, которые созрели для слияний и поглощений.
Крупные Licensed Producers (LP’s) в прошлом сосредоточили свои усилия на крупном производстве, чтобы удовлетворить спрос, который возникнет с легализацией.
Но они не смогли гарантировать свою позицию в цепочке дистрибуции через розничные точки, поскольку многие провинции только недавно начали внедрять этот канал.
Например, мы уже наблюдали всплеск крупных инвестиций в розничные и ориентированные на бренды акции марихуаны со стороны крупных LP’s, таких как масштабное приобретение Aphria компании Broken Coast Cannabis за C$230 million в январе.
И только на прошлой неделе мы видели, как Canopy Growth, крупнейшая компания по производству марихуаны в мире, купила Hiku Brands за более чем C$269 million, чтобы укрепить свой розничный и брендовый портфель.
Мы также стали свидетелями того, как одна из наших портфельных компаний, Abcann Global Inc. (TSX-V: ABCN) (OTCQB: ABCCF), сделала инвестицию в Choom Holdings Inc. (CSE: CHOO) (OTCQB: CHOOF), чтобы помочь запустить розничную стратегию Choom.
Вскоре после того, как Abcann сделала свои инвестиции в Choom, Aurora Cannabis Inc., один из крупнейших LP’s на планете, инвестировала C$7 million в Choom.
«Наши инвестиции в ориентированный на потребителя бренд с сильной розничной стратегией предлагают Aurora дополнительные возможности роста через поставки, розничную торговлю и дистрибуцию на рынок потребления взрослыми…
Другими словами, более мелкие розничные и ориентированные на бренды компании, компании такие как Choom, вероятно, станут объектами поглощения со стороны более крупных игроков в этом пространстве.
И не только крупные LP’s делают большие шаги.
Как я упоминал в своем последнем Письме, мы начнем видеть, как крупные учреждения вступят в игру, как только Легализация пройдет в Canada.
Через « Инсайдерское руководство по легализации марихуаны»:
«Я предсказываю, что вскоре мы увидим сделки – будь то долг, акции или другие соглашения – между компаниями по производству марихуаны и крупными учреждениями после легализации».
И, надо сказать, это предсказание быстро сбылось.
Менее чем через неделю после принятия Закона о легализации один из крупнейших банков в Canada, Bank of Montreal, предоставил Aurora массивный кредит в C$200 million, с потенциальным увеличением до $250 million.
С таким типом кредита можно быть уверенным, что Aurora ждет ещё больше M&A – особенно учитывая, что всего несколько месяцев назад она привлекла колоссальные C$230 million.
Как видите, сектор марихуаны никуда не денется и по-прежнему имеет большой потенциал роста.
Многие учреждения ещё не участвовали, и я уверен, что их будет больше.
Ключевым моментом в краткосрочной перспективе является сосредоточение внимания на компаниях, которые, вероятно, станут объектами M&A, или на LP’s с сильными фундаментальными показателями, которые догоняют в плане оценки.
Заключение
Как инвесторы, наша задача не быть политиками.
Наша задача – предвидеть исход политических событий и соответствующим образом корректировать наши инвестиции.
Мы изложили, как рынки могут быть затронуты в результате тарифов Trump.
Однако это не означает, что все тарифы вступят в силу.
Помните, Trump – ненавидьте его или любите – невероятный переговорщик.
Он начинает с крайностей и ведет переговоры, чтобы прийти к соглашениям.
Просто посмотрите, что он сделал до сих пор с North Korea.
Вспомните в January, когда он сказал следующее North Korean лидеру Kim Jong Un:
«Пусть кто-нибудь из его истощенного и голодающего режима, пожалуйста, сообщит ему, что у меня тоже есть Nuclear Button, но она намного больше и мощнее его, и моя Button работает!»
Сегодня он не только встретился с лидером North Korea, но и ведет переговоры о мирных переговорах!
US мирные переговоры с North Korea?!?
Трудно представить, но это происходит прямо сейчас.
Другими словами, мы не можем быть уверены, что Trump осуществит все свои предложенные тарифы. И я подозреваю, что вскоре мы увидим встречу между Trump и Chinese Premier Xi Jinping для «переговоров» о торговле в самом ближайшем будущем.
Так что всё может случиться.
Но, учитывая то, что мы знаем сегодня, мы можем делать предположения о том, чего ожидать от рынка.
Это означает, что есть много причин для осторожности. Мы не знаем, чем закончится эта эскалация торговой войны и как долго она продлится.
Но мы знаем, что находимся в условиях растущих процентных ставок в период рекордного мирового долга и рекордного выпуска облигаций.
Поэтому в следующий раз, когда новостные агентства скажут вам, что делать, помните: они – репортеры новостей, а не инвесторы.
Они рассказывают новости, они их не создают.
До следующего месяца.
Ищите истину,
Ivan Lo
Письмо Equedia
Раскрытие информации:
Мы предвзято относимся к Abcann Global Corp. (ABCN), потому что компания является рекламодателем, и мы предвзято относимся к Choom Holdings Inc. (CHOO), потому что компания была рекламодателем в мае. В настоящее время мы владеем акциями как ABCN, так и CHOO. Вы можете сами посчитать. Наша репутация строится на компаниях, которые мы представляем. Именно поэтому мы инвестируем в каждую компанию, которую представляем в наших выпусках Equedia Special Report Editions. Это ваши деньги для инвестирования, и мы не делимся вашей прибылью или вашими убытками, поэтому, пожалуйста, возьмите на себя ответственность за проведение собственной должной осмотрительности. Помните, что прошлые результаты не являются показателем будущих результатов. То, что многие компании в наших предыдущих отчетах Equedia показали хорошие результаты, не означает, что все они покажут. Кроме того, упомянутые компании и их руководство не контролируют наш редакционный контент, и любые выраженные мнения являются нашими собственными. Мы не обязаны писать отчет о любом из наших рекламодателей и не обязаны говорить о них только потому, что они рекламируют.
Equedia.com и Equedia Network Corporation не зарегистрированы в качестве инвестиционных консультантов, брокеров-дилеров или других специалистов по ценным бумагам в каком-либо финансовом или регулирующем органе по ценным бумагам. Помните, что прошлые результаты не являются показателем будущих результатов. Эта статья также содержит прогнозные заявления, которые подвержены рискам и неопределенностям, которые могут привести к существенному отличию фактических результатов от прогнозных заявлений, сделанных в этой статье. Кроме того, мы предвзято относимся к акциям марихуаны, поскольку владеем акциями многих из них.
