Как оценивать акции горнодобывающих компаний: Теория и практика бортового содержания

Эпизод подкаста

Политика и экономические просчеты полностью взяли под контроль наши инвестиции.

Прогнозировать краткосрочные колебания фондового рынка в год выборов, когда ведутся многочисленные войны, все равно что подбрасывать монету.

Но мы заглянули в будущее и вернулись с таким посланием: будет напечатано, заимствовано, обложено налогом или инфлировано больше денег. И цены на сырьевые товары и металлы будут расти.

Когда идет несколько войн, а лидеры прокладывают себе путь к власти, это неизбежно.

Вот почему акции горнодобывающих компаний могут наконец-то вернуться.

Когда это произойдет, вам лучше знать, что искать.

Несколько недель назад мы написали статью об основах оценки горнодобывающих компаний под названием « Когда все изменится, будьте готовы: Горнодобывающая промышленность 101»

На этой неделе мы углубимся в эту тему в рамках мини-серии писем, посвященных оценке акций горнодобывающих и ресурсных компаний. Темой этой недели будет «бортовое» содержание – термин, который вы слышали много раз, но который часто упускается из виду или искажается.

Тем не менее, это чрезвычайно важный фактор при оценке акций горнодобывающих компаний.

Теория и практика бортового содержания

Рассмотрим блок руды весом 1 тонна, содержащий 3 грамма золота. При цене золота US$2000 за унцию стоимость золота в этом блоке руды составляет чуть менее $194 ($2000/31 X 3 или $2000 за унцию / 31 грамм (тройская унция) X 3 грамма золота).

Проще говоря, если бы добыча, переработка и извлечение золота из этой тонны руды стоили более $194, то добывать ее не имело бы смысла. С другой стороны, если бы стоимость была меньше $194, то добыча могла бы быть целесообразной.

Это простая концепция, но не все так просто.

Вот почему…

Если бы все тонны руды в месторождении содержали одинаковое содержание золота, это было бы легко рассчитать. Но не все тонны руды, составляющие рудное тело, содержат одинаковое содержание золота. На самом деле, золотые месторождения могут наиболее сильно варьироваться по однородности из-за их «самородкового» характера.

Взгляните на эту диаграмму:

Как видно на Рисунке 1, в этом конкретном рудном теле примерно 30 процентов от общего тоннажа имеет среднее содержание 3 грамма на тонну, 20 процентов – 2,5 грамма на тонну и так далее.

Выполнение первоначальной оценки

Предположим, что предварительное технико-экономическое обоснование предоставляет затраты на извлечение золота (получение золота из породы) со следующими цифрами:

Металлургические испытания также показывают, что из руды может быть извлечено только 95 процентов золота.

Итак, вопрос в том, какое минимальное количество золота должно содержаться в одной тонне руды, чтобы проект был экономически целесообразным для извлечения?

Как показывает таблица, должно быть достаточно золота, чтобы обеспечить доход в US$46 для покрытия затрат. Другими словами, содержание, которое обеспечивает US$46, является бортовым содержанием.

Для простоты, давайте теперь предположим, что цена золота составляет $1000 за унцию, что равно $32 за грамм (US$1000/31.1 грамма).

Формула проста: общая стоимость/извлечение/цена за единицу металла = Бортовое содержание

Следовательно, в нашем примере: 46/0.95/32 = 1.5 грамма на тонну

Теперь, если мы вернемся к исходному распределению содержания по тоннажу, как показано на нашем графике, мы увидим, что примерно 6 процентов нашего рудного тела имеет содержание менее 1.5 грамма на тонну. Очевидно, что при добыче рудного тела мы постараемся избегать добычи и, конечно, не будем перерабатывать 6 процентов тоннажа ниже бортового содержания.

Это означает, что для целей отчетности по запасам (см. Когда все изменится, будьте готовы: Горнодобывающая промышленность 101), мы сократили объем нашей экономически целесообразной руды до 94% от нашего первоначального тоннажа.

Хотя мы сократили тоннаж выше бортового содержания, удалив неэкономичные 6% руды, оставшееся среднее содержание увеличится, поскольку более низкое содержание больше не включается.

Это означает, что увеличение бортового содержания уменьшает экономически целесообразный тоннаж, но увеличивает общее содержание.

Теперь, вот где становится сложным оценка NPV (чистой приведенной стоимости) проекта. Целый учебник может быть посвящен бортовому содержанию и оценке NPV, но мы максимально упростим его для всех целей и задач.

Как рассчитать NPV горнодобывающего проекта

Сначала мы определяем срок службы рудника.

Предположим, что годовая производительность переработки может обрабатывать 10 процентов от первоначального общего запаса. При нулевом бортовом содержании первоначальный срок службы рудника составил бы 10 лет (100%/10%).

Если вы увеличиваете бортовое содержание, вы сокращаете срок службы рудника из-за уменьшения запасов (запасы – это руда в месторождении, которую экономически выгодно извлекать), но вы увеличиваете добычу золота благодаря более высокому содержанию.

Теперь, если мы предположим, что капитальные затраты относительно фиксированы, можно оценить NPV для каждого бортового содержания, потому что мы знаем операционные затраты, срок службы рудника, цену золота и, следовательно, доход.

Взгляните:

Глядя на таблицу, вы можете видеть, что по мере увеличения бортового содержания увеличивается и NPV. Это связано с тем, что большая выгода от более высокого годового денежного потока за счет более высокого среднегодового содержания перевешивает более короткий срок службы рудника.

Однако, в конечном итоге, более короткий срок службы рудника становится слишком значительным, и NPV снижается.

Глядя на таблицу, вы ясно видите, что бортовое содержание 4.0 снижает относительный NPV до 0.6. Опять же, помните, что увеличение бортового содержания сокращает срок службы рудника, поскольку вы «отбрасываете» руду более низкого содержания в своих расчетах. Это означает, что чем выше бортовое содержание, тем даже существует вероятность того, что NPV будет отрицательным, поскольку срок службы рудника и извлекаемая руда становятся слишком малы.

Важным фактором является выбор бортового содержания, которое обеспечивает самый высокий NPV.

В нашей таблице это означает выбор бортового содержания 2.5 грамма на тонну.

Конечно, это чрезвычайно упрощенный пример, использующий чрезвычайно упрощенный расчет NPV, который мы использовали ранее. С появлением новых технологий и компьютерного программного обеспечения оптимальное экономическое извлечение рудного месторождения может быть еще более точно настроено, особенно с дополнительными данными (результатами бурения). Это означает, что вполне возможно, что оптимальное бортовое содержание в нашем примере находится где-то между 2.0 и 2.5 граммами на тонну, прежде чем NPV упадет.

В нашем примере более высокий NPV был достигнут при использовании более высокого бортового содержания, в результате чего увеличенный годовой доход перевесил более короткий срок службы рудника. Однако бортовое содержание будет значительно варьироваться от проекта к проекту, поскольку многие факторы, такие как мощность рудника, мощность обогатительной фабрики и цены на сырьевые товары, могут влиять на NPV.

В следующий раз, когда вы услышите о проекте, сравнимом с другим успешным рудником, помните, что нет двух одинаковых месторождений. Незначительное изменение бортового содержания на грамм на тонну может оказать существенное влияние на NPV проекта, а расчеты NPV могут значительно отличаться от одного источника к другому. Вот почему более крупные проекты часто должны проходить многочисленные расчеты из разных источников, прежде чем приступать к работе.

При расчете NPV, очевидно, существуют противоречивые факторы. Например, ваши капитальные затраты увеличатся при увеличении производства, но вам нужно свести их к минимуму для заданной скорости производства. Увеличение годовой добычи рудника принесет более высокий доход, но оно зависит от доступных запасов и должно быть достаточным для покрытия капитальных затрат. Список противоречивых факторов продолжается, поэтому крайне важно, чтобы расчеты были правильными для оптимизации NPV проекта.

Вот так, основы бортового содержания.

Ищите истину и будьте готовы,

Carlisle Kane

Прогнозные заявления

Настоящий информационный бюллетень и отчет содержат определенные прогнозные заявления, которые могут включать ряд рисков и неопределенностей. Фактические события или результаты могут существенно отличаться от текущих ожиданий и прогнозов. За исключением заявлений об исторических фактах, относящихся к проекту, определенная информация, содержащаяся здесь, представляет собой «прогнозные заявления». Прогнозные заявления часто характеризуются такими словами, как «планировать», «ожидать», «прогнозировать», «намереваться», «полагать», «предполагать» и другими подобными словами, или заявлениями о том, что определенные события или условия «могут» или «будут» иметь место.

За исключением заявлений об исторических фактах, информация, содержащаяся здесь, носит прогнозный характер. Такая прогнозная информация включает известные и неизвестные риски, неопределенности и другие факторы, которые могут привести к тому, что фактические результаты, показатели или достижения Компании будут существенно отличаться от любых будущих результатов, показателей или достижений, выраженных или подразумеваемых заявлениями, содержащими прогнозную информацию.

Хотя Компания предприняла попытки выявить важные факторы, которые могли бы привести к существенному отличию фактических результатов, могут существовать и другие факторы, которые приведут к тому, что результаты не будут соответствовать ожидаемым, предполагаемым или намеченным. Не может быть никакой гарантии, что заявления, содержащие прогнозную информацию, окажутся точными, поскольку фактические результаты и будущие события могут существенно отличаться от тех, которые ожидались в таких заявлениях. Соответственно, читателям не следует чрезмерно полагаться на заявления, содержащие прогнозную информацию. Читателям следует ознакомиться с факторами риска, изложенными в проспекте Компании и документах, включенных путем ссылки.

Предупреждение для инвесторов из США относительно оценок предполагаемых ресурсов

В этой презентации используется термин «Предполагаемые ресурсы» (Inferred Resources). Инвесторам из США сообщается, что, хотя этот термин признан и требуется канадскими правилами, Комиссия по ценным бумагам и биржам его не признает. «Предполагаемые ресурсы» имеют большую степень неопределенности относительно их существования и большую неопределенность относительно их экономической и правовой целесообразности. Нельзя предполагать, что все или какая-либо часть Предполагаемых ресурсов когда-либо будут переведены в более высокую категорию. Согласно канадским правилам, оценки «Предполагаемых ресурсов» не могут служить основой для технико-экономических обоснований или других экономических исследований. Инвесторам из США также рекомендуется не предполагать, что все или какая-либо часть «Предполагаемых минеральных ресурсов» существуют или являются экономически или юридически пригодными для добычи.

Отказ от ответственности и раскрытие информации

Отказ от ответственности и раскрытие информации Equedia.com & Equedia Network Corporation не несет ответственности за убытки и/или ущерб, возникшие в результате использования данного информационного бюллетеня или любого стороннего контента, представленного здесь. Equedia.com — это онлайн-финансовый информационный бюллетень, принадлежащий Equedia Network Corporation. Мы сосредоточены на исследовании публичных компаний с малой и большой капитализацией. Наши прошлые результаты не гарантируют будущих результатов. Информация в этом отчете получена из источников, которые считаются надежными, но мы не гарантируем ее точность или полноту. Этот материал не является предложением о продаже или предложением о покупке каких-либо ценных бумаг или товаров.

Кроме того, чтобы наши отчеты и информационные бюллетени оставались БЕСПЛАТНЫМИ, время от времени мы можем публиковать платные рекламные объявления от третьих сторон и спонсируемых компаний. Мы также получаем вознаграждение за проведение исследований по конкретным компаниям и часто выступаем в качестве консультантов для многих компаний, упомянутых в этом письме и на нашем веб-сайте equedia.com. Мы также делаем прямые инвестиции во многие из этих компаний и владеем их акциями и/или опционами. Поэтому информация не должна толковаться как беспристрастная. Каждый контракт варьируется по продолжительности, оказываемым услугам и полученному вознаграждению.

Equedia.com не несет ответственности за любые заявления, сделанные упомянутыми компаниями или сторонними поставщиками контента. Вы должны самостоятельно исследовать и полностью понимать все риски перед инвестированием. Мы не являемся зарегистрированным брокером-дилером или финансовым консультантом. Перед инвестированием в любые ценные бумаги вы должны проконсультироваться со своим финансовым консультантом и зарегистрированным брокером-дилером. Информация и данные в этом отчете были получены из источников, которые считаются надежными. Их точность или полнота не гарантируются, и предоставление их не должно рассматриваться как предложение или побуждение с нашей стороны в отношении продажи или покупки каких-либо ценных бумаг или товаров. Любое решение о покупке или продаже в результате мнений, выраженных в этом отчете ИЛИ НА Equedia.com, будет полной ответственностью лица, санкционирующего такую транзакцию.

Опять же, этот процесс позволяет нам продолжать публиковать высококачественные инвестиционные идеи совершенно бесплатно для вас. Если у вас когда-либо возникнут вопросы или опасения по поводу нашего бизнеса или публикаций, мы рекомендуем вам связаться с нами по указанному ниже адресу электронной почты или номеру телефона.

Пожалуйста, ознакомьтесь с нашей политикой конфиденциальности и отказом от ответственности, чтобы просмотреть полное раскрытие информации на http://equedia.com/cms.php/terms. Наши взгляды и мнения относительно компаний на Equedia.com являются нашими собственными взглядами и основаны на информации, которую мы получили и которую мы считаем надежной. Мы не гарантируем, что какая-либо из компаний будет работать так, как мы ожидаем, и любые сравнения, которые мы сделали с другими компаниями, могут быть недействительными или не вступить в силу. Equedia.com получает редакционные гонорары за свои статьи и распространение материалов, и представленные компании не обязаны соответствовать каким-либо конкретным финансовым критериям. Компании, представленные Equedia.com, обычно являются компаниями на стадии развития, которые представляют гораздо более высокий риск для инвесторов. При инвестировании в спекулятивные акции такого рода со временем можно потерять все свои инвестиции. Заявления, включенные в этот информационный бюллетень, могут содержать прогнозные заявления, включая намерения, прогнозы, планы Компании или другие вопросы, которые

Equedia Network Corporation также является распространителем (а не издателем) контента, предоставляемого третьими сторонами и Подписчиками. Соответственно, Equedia Network Corporation не имеет большего редакционного контроля над таким контентом, чем публичная библиотека, книжный магазин или газетный киоск. Любые мнения, советы, заявления, услуги, предложения или другая информация или контент, выраженные или предоставленные третьими сторонами, включая поставщиков информации, Подписчиков или любого другого пользователя Сети сайтов Equedia Network Corporation, являются мнениями соответствующих автора(ов) или распространителя(ей), а не Equedia Network Corporation. Ни Equedia Network Corporation, ни какой-либо сторонний поставщик информации не гарантирует точность, полноту или полезность любого контента, а также его товарность или пригодность для какой-либо конкретной цели.