Как ФРС влияет на фондовый рынок? Вот так…
Уважаемые читатели,
Пузырь. Это слово стало центральным в финансовых статьях.
S&P и Dow сдали часть позиций после достижения рекордных максимумов. Тем не менее, мы видели это раньше – почти слишком много раз за последние годы; рекордные максимумы, откаты, рекордные максимумы, откаты.
Вопрос больше не в том, каково реальное настроение инвесторов, и не в фундаментальных показателях акций, а в том, что будут делать центральные банки (точно так же, как и в случае с золотом.)
Сколько еще банки и ФРС будут вливать в фондовый рынок, чтобы удержать его на плаву?
Годами я говорил о том, как банки напрямую вмешиваются в рынок облигаций и тайно\
*Я говорю тайно, потому что вмешательство в такие вопросы противоречит политике ФРС и других банков.
Участие центральных банков подтолкнуло цены на акции к новым историческим максимумам по всему миру.
Но в отличие от ФРС, центральный банк Японии без проблем напрямую покупал акции, как правило, в форме индексных ETF и REIT.
Как я уже неоднократно подчеркивал много раз раньше: Никогда не делайте краткосрочных ставок против организации, которая может печатать неограниченное количество денег. Если только вы не играете на понижение валюты, конечно…
Буквально на этой неделе Bloomberg сообщил, что Банк Японии (BOJ) снова готовится покупать биржевые фонды, основанные на JPX-Nikkei Index 400\* в качестве «опции для усиления воздействия беспрецедентного смягчения и стимулирования компаний к использованию денежных средств для инвестиций».
Вспомните массивный и нелепый объем стимулов Японии для стимулирования инфляции до как минимум 2% – сложная задача, учитывая, что страна находилась в дефляционном состоянии на протяжении большей части последних 20 лет.
В мае Япония объявила, что общенациональный уровень потребительской инфляции ускорился до 3,7 процента в мае с 3,4 процента в апреле, что является самым быстрым ростом за 30 лет.
Это было ожидаемо с учетом рекордного объема стимулов, запущенных в прошлом году.
Однако ожидается, что базовая инфляция – предпочтительный показатель BOJ – замедлится примерно до 1%.
Это означает, что японские потребители теперь вынуждены платить больше за товары, поскольку их валюта продолжает обесцениваться, в то время как заработная плата еще не выросла. Это снова приведет к замедлению реального экономического роста.
Единственный способ для граждан Японии не отставать – это брать на себя больше риска и инвестировать в фондовый рынок (именно так, как этого хочет BOJ).
Реальность проста: центральный банк Японии не будет иметь другого выбора, кроме как печатать больше денег для достижения своей цели в 2%. Это означает, что мы, вероятно, увидим дальнейшие покупки акций для стимулирования рынка, а также другие формы стимулов.
Поэтому, хотя многие финансовые журналисты продолжают говорить о пузырях (один из которых, я согласен, происходит), он, возможно, еще не готов лопнуть.
В марте прошлого года я сказал читателям опередить BOJ и занять иены для покупки японских акций.
Nikkei, несмотря на откат в начале этого года, по-прежнему вырос более чем на 20%.
Возможно, пришло время снова опередить BOJ.
Вот куда идут деньги
Япония – не единственная страна, которая влияла на фондовый рынок, чтобы поддержать цены. США делали то же самое, только не так открыто.
Поскольку политика ФРС диктует, что она не может напрямую покупать акции, ФРС нашла другие способы побудить людей к риску.
Я много раз говорил об этих стратегиях раньше.
Одна из этих стратегий – заставить банки кредитовать.
Проблема, однако, в том, что банкам трудно кредитовать неквалифицированных заемщиков. А поскольку большинство американцев сильно пострадали от экономического кризиса, многие из них не соответствуют требованиям для получения кредита.
При таком большом объеме стимулов, куда делись все деньги?
К тем, кто соответствует требованиям: крупным корпорациям с наличными.
Помните, некоторое время назад я говорил о рекордном объеме накопления наличных крупными корпорациями и о том, как они не использовали их для капитальных вложений (наем персонала, инфраструктура и т.д.), потому что экономика не оправдывала таких действий?
Так что же делать, когда у вас так много наличных, но некуда их вложить?
Инвестировать в фондовый рынок… просто!
Поскольку расходы не имели смысла для этих корпораций, так как экономика действительно не оправдывала дальнейшего найма или продаж, эти компании решили купить рекордное количество собственных акций за счет своих денежных средств.
Когда компания проводит обратный выкуп акций, количество находящихся в обращении акций компании уменьшается. Это приводит к увеличению прибыли на акцию (EPS), что делает акции гораздо более привлекательными. Это, конечно, приводит к росту цен на акции.
Хотя это отлично для акционеров, это плохо для экономики, поскольку наличные больше не используются для найма новых сотрудников или развития компании.
Обратные выкупы акций продолжаются рекордными темпами, и я ожидаю миллиарды долларов в сделках только в ближайшие несколько месяцев.
Но в этой истории есть нечто большее, чем то, что предполагает номинальная стоимость.
Хотя заголовки сообщают нам о рекордных запасах наличных у корпораций (создавая иллюзию отличных продаж), они не говорят нам о том, что запасы наличных у американских корпораций находятся на самом низком уровне по отношению к корпоративному долгу.
Это потому, что банки – как я только что упомянул – были вынуждены выдавать рекордные суммы денег. И поскольку многие потребители больше не соответствуют требованиям для покупки домов или получения других кредитов, большая часть этих кредитов досталась крупным корпорациям.
«Общий объем непогашенных коммерческих и промышленных (C & I) кредитов, который охватывает весь спектр займов для секторов от энергетики до здравоохранения и исключает потребительские или ипотечные кредиты, вырос до рекордных $1,7 трлн в мае с посткризисного минимума в $1,2 трлн почти четыре года назад, согласно данным Федерального резервного банка Сент-Луиса.
Для 25 крупнейших коммерческих банков США по активам, кредитование C & I выросло на 10,5 процента в квартале до 25 июня по сравнению с предыдущим кварталом, согласно годовым недельным данным Федеральной резервной системы.
Этот тип кредитования является важным источником дохода для крупнейших банков США, составляя около одной пятой всех кредитов, выданных такими банками, как Bank of America, JPMorgan Chase и Wells Fargo, согласно исследованию Citigroup».
Вот суть:
«Большая часть корпоративного кредитования идет на финансирование выплат акционерам, финансирование приобретений и стимулирование внутреннего энергетического бума, говорят банкиры, а не на поддержку органического роста компаний.
…Второй руководитель корпоративного банкинга в крупном региональном кредиторе сказал: «Большая часть использования на рынке сейчас – это рефинансирование кредитов, когда компании выплачивают дивиденды». Он добавил: «Они запрашивают увеличенные кредиты или использование под залог для выплаты дивидендов или держателям акций компании. Традиционно банки были очень осторожны в этом отношении».
Чарльз Пибоди, банковский аналитик из Portales Partners в Нью-Йорке, предупредил, что, хотя трудно экстраполировать, что движет коммерческим и промышленным кредитованием, если оно направлено на финансирование приобретений или обратного выкупа акций, это может не указывать на укрепление экономики».
Это означает, что компании не занимают деньги для найма новых работников, они занимают рекордные суммы денег просто для того, чтобы отдать их акционерам.
И, конечно, как я упоминал на прошлой неделе, большинство этих акционеров – это 5% самых богатых американцев, которые напрямую владеют 82% публично торгуемых акций США.
Вот так.
До следующей недели,
Ivan Lo
