Выпуск подкаста
Они говорили, что рынок рухнет. Они говорили, что грядет рецессия. Они говорили продавать все.
И если бы вы послушали их, вы бы упустили вот это.
И вот это:
Несмотря на одно из самых быстрых повышений процентных ставок в современной истории — событие, которое должно было обвалить акции, — рынок акций движется к очередному году с сильными результатами.
Dow вырос более чем на 12%. Золото выросло на 11.5%. S&P 500 поднялся более чем на 23%. А Bitcoin прибавил 154%.
Растет практически все. Включая процентные ставки.
Но почему? Как такое возможно?
Ответ кроется в письме, которое мы написали в январе 2021 года: «Что будет с акциями в 2021 году.»
Что будет с акциями в 2021 году?
…важно понимать, откуда и как деньги продолжат подпитывать рынок.
Первые и самые очевидные — это институциональные инвесторы.
«Эксперты» продолжают твердить мне, что отток средств из акций в прошлом году был высоким и что это признак лопающегося пузыря, поскольку институционалы уходят с рынка.
Что ж, все закончилось совсем не так.
Приток средств в фонды акций в ноябре 2020 года достиг 20-летнего максимума.
По данным Financial Times от 14 ноября 2020 года:
«Фонды, покупающие акции, зафиксировали приток в размере $44.5bn за неделю по среду включительно, включая более $32bn, инвестированных в фонды акций США, согласно данным провайдера EPFR Global. Это был крупнейший недельный приток в фонды акций за все время сбора данных EPFR, а также второй по величине приток в фонды акций США с 2000 года».
Эта тенденция продолжилась и в декабре:
По сообщению Reuters:
«Глобальные фонды акций зафиксировали масштабный приток средств за неделю, закончившуюся 2 декабря, как показали данные Refinitiv Lipper, в то время как инвесторы выводили деньги из фондов денежного рынка в поисках более высоких рисков».
В целом, ETF — важнейший компонент нового розничного инвестора — продемонстрировали рекордный приток за календарный год в размере $502 миллиардов.
Однако «эксперты» были правы в одном: фонды акций США зафиксировали чистый отток в размере $241 миллиарда за год — что в четыре раза превысило предыдущий рекорд в $58 миллиардов, установленный в 2015 году.
Но и это еще не все: из фондов акций роста крупной капитализации (large-growth) в 2020 году ушло $66 миллиардов, что стало 17-м годом чистого оттока подряд.
Можно было бы предположить, что это результат изъятия денег из акций из-за ожиданий падения рынка. Отчасти так и было, о чем свидетельствует рост фондов денежного рынка.
По данным CNBC:
«Распродажи из-за коронавируса заставили инвесторов бежать в фонды денежного рынка, объем которых разросся далеко за пределы $4 триллионов, превзойдя пик финансового кризиса, согласно исследованию LPL Financial. Приток в фонды денежного рынка поднял активы сектора до исторического максимума, достигнув пика в $4.672 триллиона в течение недели 13 мая, по данным Refinitiv Lipper, и даже недавние чистые оттоки оставили нетронутыми более 90% этого прироста».
Но просто смотреть на потоки фондов акций для оценки будущей динамики фондового рынка и настроений — это все равно что торговать без биржевого стакана второго уровня (Level 2): у вас просто нет полной картины.
Поэтому давайте копнем чуть глубже.
Ликвидность рынка акций США
В 2019 году 1.77 триллиона акций перешли из рук в руки в рамках 9 миллиардов сделок. Объем этих сделок составил $81 триллион.
- S&P 500 вырос на 28%.
- NASDAQ composite вырос на 35%.
- DOW вырос на 22.3%.
В 2020 году 2.76 триллиона акций сменили владельцев в рамках 14.8 миллиарда сделок. Объем этих сделок составил $121 триллион.
- S&P 500 вырос более чем на 16%.
- NASDAQ composite подскочил на ошеломляющие 43.6%.
- DOW вырос всего на 9.7% (с учетом дивидендов).
Несмотря на пандемию COVID, активность на фондовом рынке и ликвидность значительно выросли — и, что самое главное, с движением вверх.
В этом и заключается реальная суть оттока средств из фондов.
Надежность — это скучно
Индекс DOW, если исключить дивиденды, показал прирост всего на 7% за год.
Состоящий из 30 крупных компаний «голубых фишек», DOW объединяет бизнесы, существующие уже очень давно — Nike, Disney, McDonald’s, Apple, Microsoft…
Благодаря своей исторической надежности эти «голубые фишки» являются основой многих крупных фондов акций. Большинство людей считает их «надежными» акциями.
Но надежность показала крайне слабые результаты.
Просто спросите любого, кто вкладывает деньги в GIC или в уморительно названные сберегательные счета «с высоким процентом».
Мало того, «голубые фишки» скучны.
Почему это важно?
Во-первых, хотя институционалы составляют большую часть рынка, им по-прежнему необходимо участие розничных инвесторов для создания ажиотажа и ликвидности.
Чем активнее участвуют розничные инвесторы, тем легче институционалам зарабатывать деньги.
И розничные инвесторы вернулись с размахом.
Бум розничных инвесторов продолжается
В 2020 году розничные инвесторы составляли почти 20% рынка.
И если первые недели 2021 года служат индикатором того, что нас ждет, то первая половина 2021 года может оказаться столь же масштабной.
По сообщению Reuters:
«Розничный брокер eToro сообщил Reuters, что зарегистрировал более 380,000 новых пользователей за первые 11 дней 2021 года в дополнение к пяти миллионам, которые использовали платформу для торговли в прошлом году. Компания утверждает, что треть ее клиентской базы присоединилась в 2020 году, когда объем торгов на платформе вырос пятикратно по сравнению с 2019 годом до $1.5 триллиона».
Как я отмечал в октябре прошлого года в своем письме «Подъем розничного инвестора», эта тенденция только усиливается — и институционалы делают на нее ставку:
«…если действия крупных институционалов служат хоть каким-то ориентиром, то мой прогноз относительно продолжения бычьего рынка может снова подтвердиться.
По сообщению CNBC:
«Fidelity только что объявила о планах нанять 4,000 человек в течение следующих шести месяцев, а также привлекает 1,500 студентов колледжей на стажировки и полную занятость.
Morgan Stanley покупает Eaton Vance после приобретения E-Trade ранее в этом году, продолжая смещать фокус с Уолл-стрит на Мейн-стрит.
BlackRock — крупный институциональный игрок — заявил, что также привлекает все больше розничных денег».
Когда крупные компании меняют стратегию с Уолл-стрит на Мейн-стрит, становится понятно, что они ждут многого от розничного инвестора».
Этот тренд не остановился.
Ранее на этой неделе I.G. Group Holdings Plc согласилась купить американскую брокерскую онлайн-платформу Tastytrade Inc. за $1 миллиард, добавив 105,000 активных розничных счетов.
Это огромная ставка на небольшое число инвесторов. Тем не менее это ставка на стремительно растущий розничный рынок — в дальнейший бум которого I.G. явно верит.
И готов поспорить, они правы.
Новое поколение
Три года назад в своем письме «Топ секторов для инвестиций в 2018 году» я писал:
«Эстафета передается от бэби-бумеров миллениалам.
Миллениалы станут решающей силой, движущей нашу экономику через взаимодействие в экономической, технологической, социальной и политической сферах. Будучи уроженцами цифровой эпохи, мыслящими глобально и взаимосвязанно, они имеют другие взгляды и подходы к банковскому делу и инвестициям, другие взгляды на энергетику, а также другие ожидания и приоритеты как в социальном, так и в политическом плане.
Вскоре они станут доминирующим поколением активных работников и, следовательно, окажутся в центре внимания политиков и корпораций в будущем.
Если бы не политкорректная и либеральная натура миллениалов, Трюдо, возможно, никогда не был бы избран премьер-министром Канады.
Если бы не миллениалы, Amazon, возможно, не стал бы одним из крупнейших ритейлеров в мире.
От корпоративных поглощений стартапов, ориентированных на потребителей-миллениалов, до новой эры экологически чистой энергии, инициированной требующими ее миллениалами, смещение корпоративного фокуса нацелено непосредственно на Следующее Поколение.
Это означает, что крупнейшие секторы роста и разработки будут ориентированы на миллениалов и их планы на будущее услуг по запросу, сетевой связности и автоматизации.
Они станут движущей силой новых инвестиционных трендов и идей.
Именно они будут толкать цены на акции вверх».
И эти утверждения действительно оказались пророческими.
Котировки акций компаний в сфере чистой энергетики (вспомните Tesla и Nio) и платформ услуг по запросу (вспомните Doordash, Netflix и Amazon) взлетели до невероятных оценок.
Когда я писал вышеприведенные строки, акции Tesla торговались по $62; сегодня они стоят $846 — прирост почти на 1300%.
В обозримом будущем это не изменится.
Но и это еще не все.
Чуть больше года назад у миллениалов было огромное количество долгов и практически нулевой чистый капитал.
Более того, исследование Deloitte в 2019 году показало, что средний чистый капитал американского миллениала составлял всего $8,000.
По сообщению Washington Post:
«Пост-миллениалы находятся в гораздо худшем финансовом положении, чем поколения до них: студенческие кредиты, растущая арендная плата и более высокие расходы на здравоохранение опустили средний чистый капитал ниже $8,000, как показывает новое исследование.
Чистый капитал американцев в возрасте от 18 до 35 лет упал на 34 процента с 1996 года, согласно исследованию, опубликованному в четверг гигантом в области аудита и консалтинга Deloitte. Эта демографическая группа платит больше за образование и базовые потребности, такие как продукты питания и транспорт, в то время как доходы в основном стагнируют».
Но всего за год, и невероятным образом на фоне вызванного политическими мерами закрытия мировой экономики, ситуация, похоже, меняется.
По данным Bloomberg:
«…миллениалы демонстрируют стремительный рост чистого капитала. В период между 2019 годом и третьим кварталом 2020 года совокупный чистый капитал этих американцев увеличился на 21%, в то время как чистый капитал Поколения X (в возрасте от 40 до 55 лет) вырос на 8.5%, а бэби-бумеры (родившиеся между 1946 и 1964 годами) зафиксировали прирост благосостояния на 4.3%.
Представители Поколения X имеют около $6 триллионов обязательств против $37 триллионов активов, тогда как у бэби-бумеров $4.7 триллиона долгов и $66.6 триллиона активов. Более того, потребительский долг бэби-бумеров составляет всего $958 миллиардов по сравнению с $1.6 триллиона у миллениалов.
…Рост фондового рынка поднял благосостояние миллениалов до максимальной за шесть лет доли в их общих активах, превысив $5.4 триллиона. Недвижимость и товары длительного пользования в третьем квартале также достигли рекордных уровней. За последние пять лет объем корпоративных акций во владении миллениалов вырос на $394 миллиарда. Между тем, капитал в частном бизнесе удвоился за последние три года до $800 миллиардов, отражая предпринимательский всплеск среди молодых американцев».
Как я объяснял ранее, большинство инвесторов-миллениалов пропустили большую часть исторического бычьего ралли последнего десятилетия.
Но сейчас они стремительно возвращаются.
По данным CNN:
«Schwab заявила в электронном письме CNN Business, что более половины ее новых клиентов с начала 2019 года — это домохозяйства в возрасте до 40 лет, и что эти более молодые клиенты инвестируют «при более высоких уровнях активов, чем обычно, поэтому они кажутся очень вовлеченными».
…(Сооснователь и со-генеральный директор Robinhood Владимир Тенев) добавил, что клиенты компании, чей медианный возраст составляет 31 год, активно скупают акции авиакомпаний, сервисов видеоконференций и стриминговых медиа, а также биотехнологических компаний».
На рынок устремляются даже абсолютные новички.
По данным Robinhood:
«Половина новых счетов Robinhood в первой половине 2020 года была открыта инвесторами-новичками».
Нет сомнений в том, что появление торговли без комиссий оказало мощную поддержку рынку. Это подготовило почву для создания миллениалами и представителями поколения X новой экономики: финансовой экономики.
А это означает, что крупнейшая экономика в мире стала еще больше.
Новая нормальность
Новая нормальность — это не про ношение масок или социальное дистанцирование.
Новая нормальность — это переход от экономики, основанной на труде, к финансовой экономике.
Мы уже знаем, что роботы, ИИ и более эффективные платформы, такие как беспилотные автомобили, заберут многие рабочие места, существующие сегодня.
Это заставит правительства ввести базовый доход — точно так же, как они делали это во время пандемии в прошлом году.
Теперь мы знаем, что происходит, когда миллениалы и представители поколения X теряют работу: правительства выписывают им чек, который они, в свою очередь, инвестируют и используют в дейтрейдинге, чтобы заработать больше денег.
И хотя они могут оперировать небольшими суммами, они действуют сообща.
Один термит не может построить даже маленький холмик, но коллектив способен возвести целое королевство.
Долина Омо, Южная Эфиопия – Сентябрь 2017: Огромный термитник в Африке
Подъем продолжается
Хотя многие инвестировали в акции в начале пандемии, гораздо больше людей копили деньги — включая бесплатные средства, полученные от государства.
Фактически, запасы наличных денег и банковских депозитов миллениалов выросли более чем на 80% в прошлом году: со $100 миллиардов в 2019 году до $216 миллиардов в прошлом году.
Иными словами, потребители переполнены деньгами и хотят их тратить — особенно если COVID утихнет летом (в чем я убежден), и экономика откроется вновь.
Что происходит, когда потребители тратят?
Все возвращается корпорациям.
Помяните мои слова: в этом году корпоративные прибыли будут рекордными.
Изобретательность ФРС
Хотя многие утверждают, что ФРС и другие центральные банки напечатали слишком много денег, они забывают посмотреть на другую сторону медали: там, где есть обязательства, есть и активы.
Главное — трансформировать эти обязательства в рост.
И именно это сделала ФРС.
Пять лет назад деньги шли корпорациям — а следовательно, на фондовый рынок.
Вспомните мое письмо от июля 2014 года «Как ФРС влияет на фондовый рынок»:
«Поскольку правила ФРС запрещают напрямую покупать акции, ФРС нашла другие способы стимулировать людей идти на риск.
Я много раз говорил об этих стратегиях ранее.
Одна из этих стратегий — заставить банки кредитовать.
Проблема, однако, в том, что банкам трудно кредитовать неблагонадежных заемщиков. А поскольку большинство американцев серьезно пострадали от экономического кризиса, многие из них не соответствуют требованиям для получения кредита.
Куда же пошли все деньги при таком объеме стимулов?
Тем, кто соответствует требованиям: крупным корпорациям с запасами наличности.
Помните, некоторое время назад я говорил о рекордных объемах накопления наличных крупными корпорациями и о том, что они не направляют их на капитальные инвестиции (найм сотрудников, инфраструктуру и т.д.), потому что экономика не давала для этого оснований?
Так что же делать, когда у вас так много денег, но некуда их пристроить?
Инвестировать в фондовый рынок… все просто!
Поскольку корпорациям не было смысла тратить деньги — ведь экономика действительно не требовала расширения найма или продаж, — эти компании решили выкупить рекордный объем собственных акций на свои денежные запасы.
Когда компания проводит обратный выкуп акций (buyback), количество акций в обращении уменьшается. Это приводит к росту прибыли на акцию (EPS), что делает акцию намного более привлекательной. Это, разумеется, ведет к росту цен на акции.
Хотя это выгодно акционерам, это плохо для экономики, поскольку деньги больше не используются для найма новых сотрудников или развития компании.
Обратный выкуп акций продолжается рекордными темпами, и только за следующие несколько месяцев я ожидаю сделок на миллиарды долларов.
Но в этой истории есть нечто большее, чем кажется на первый взгляд.
Хотя заголовки сообщают нам о рекордных запасах наличности у корпораций (создавая иллюзию отличных продаж), они умалчивают о том, что корпоративные запасы наличности в США находятся на самом низком уровне по отношению к корпоративному долгу.
Это связано с тем, что банки — как я только что упомянул — были вынуждены выдавать рекордные объемы кредитов.
А поскольку многие потребители больше не соответствуют требованиям для покупки жилья или получения других кредитов, основная часть этого кредитования досталась крупным корпорациям».
ФРС приходилось полагаться на банки, чтобы напечатанные деньги тонкой струйкой просачивались в экономику. Как мы наблюдали в течение последнего десятилетия, это долгий и затяжной процесс.
Но то было тогда.
Сегодня правительства по всему миру напрямую раздают деньги своим гражданам. Правительства субсидируют заработную плату корпорациям, что приводит к рекордным прибылям, которые продолжат раздуваться, когда потребители потратят деньги, полученные от того же самого правительства.
Все, что теперь нужно делать центральным банкам — это вливать деньги. Правительства раздают их, и фондовый рынок растет. В свою очередь, инвесторы зарабатывают деньги.
И все повторяется снова.
А теперь представьте себе это.
Нет работы? Не проблема. Просто инвестируйте.
Это новая финансовая экономика.
Если вы ломаете голову, удивляясь, почему фондовый рынок продолжает расти, вот вам ответ: новая финансовая экономика.
«Новая нормальность — это переход от экономики, основанной на труде, к финансовой экономике».
Капитализация фондового рынка США уже составляет 160% от его ВВП; в Канаде этот показатель превышает 141%.
Иными словами, если вы относитесь к тем, кто призывает всех держаться подальше от фондового рынка и полагается на идиому «честный дневной труд», вы останетесь за бортом в новой финансовой экономике. Рабочих мест для того самого «честного дневного труда» скоро попросту не останется.
Это не значит, что акции не могут и не будут падать. Но в будущем абсолютно точно будут доминировать ИИ и роботы, и мы, простые смертные, просто не сможем с ними конкурировать. Единственный способ конкурировать — заставить наши деньги работать на нас, инвестируя в правильные секторы и акции в правильное время.
На пороге 2024 года мы наверняка увидим волатильность. В Канаде подходит срок продления множества ипотечных кредитов, что может оказать серьезное давление на рынок недвижимости.
В США это не только год выборов, но и события, создаваемые нашими мировыми элитами, представляют собой прямую попытку перестроить мир и сформировать его будущее.
К примеру, хотя литий и акции производителей лития в последнее время просели, запланированное элитами «зеленое» будущее никуда не исчезло. Атомная энергетика продолжит доминировать.
Здравоохранение — еще один сектор, в котором продолжат происходить прорывы. Появляются новые формы диагностики и терапии, а модели ИИ и машинного обучения ускорят прогресс во всех этих областях. Кроме того, заболеваемость раком и другими недугами снова растет после многих лет спада — это создаст нагрузку на систему здравоохранения и заставит правительства действовать быстро. Например, Американское онкологическое общество буквально в прошлом месяце изменило рекомендации по скринингу рака легких, открыв возможность для прохождения ежегодного скрининга еще 5 миллионам американцев — в дополнение к тем 15 миллионам, которые уже подпадают под критерии. В результате в этот сектор будет направлено больше средств.
И да, ИИ и машинное обучение совершенно точно останутся в центре внимания практически во всех отраслях. Однако лучшая стратегия — это не просто делать ставку на ИИ через «ИИ-акции», а инвестировать в те компании, которые могут эффективно использовать ИИ и машинное обучение для достижения прорывов в своих ключевых секторах.
Другими словами, мудрый и терпеливый инвестор не должен позволять волатильности управлять своими решениями. Воспринимайте ее как возможность.
До следующего года, ищите правду и будьте готовы.
Carlisle Kane
