Уважаемые читатели,
Впервые за десятилетие фондовый рынок запел по-другому. Последние десять лет рынок был Walking on Sunshine.
В последние несколько месяцев эта мелодия быстро сменилась на Doom and Gloom. Конец 2018 года послал тревожный и беспокоящий сигнал всем участникам рынка: будьте осторожны.
Мало того, что рынок вошел в медвежью территорию, мы также завершили год худшим декабрем для акций со времен Великой депрессии.
И впервые с 2008 года S&P 500 завершил год в минусе. Даже поисковые запросы Google по слову «рецессия» резко возросли в декабре. О, и не будем забывать, что акции не начинали год так плохо почти 20 лет.
К счастью, мы были готовы.
Сегодня я хочу поделиться своими ранними прогнозами на 2019 год: чего ожидать, на что обращать внимание и, самое главное, как инвестировать в эти неопределенные времена.
Привет из прошлого
В нашем апрельском выпуске 2018 года наш анализ позволил нам увидеть предстоящие трудности – но не раньше, чем мы воспользовались краткосрочными рыночными выгодами.
Через « Находится ли рынок на грани краха?»:
«…S&P 500 снизился более чем на 9% по сравнению с максимумами 2018 года, установленными в январе (2018) – число, которое вызвало рыночные опасения у многих инвесторов, особенно учитывая, что акции росли каждый месяц года в 2017 году».
Но вместо того, чтобы бежать, я продолжил приводить причины, по которым у рынка было больше возможностей для роста.
«…Однако, прежде чем говорить о мрачных перспективах, важно отметить, что S&P 500 снизился всего на 2,58% с начала года (TYD).
…Ожидается, что прибыль за первый квартал будет сильной – настолько сильной, что аналитики зафиксировали рекордно высокие увеличения оценок прибыли на акцию (EPS) S&P 500 как за первый квартал, так и за 2018 год на текущий момент.
…по данным FactSet, первый квартал 2018 года ознаменовался наибольшим увеличением оценки EPS «снизу вверх» за первые два месяца квартала с тех пор, как FactSet начал отслеживать ежеквартальную оценку EPS «снизу вверх» во втором квартале 2002 года.
…предполагаемый
темп роста прибыли для S&P 500 в первом квартале составляет 17,2%. Если
эти оценки окажутся верными, это будет означать самый высокий рост прибыли
за квартал за семь лет, когда мы достигли 19,5% в первом квартале 2011 года.
S&P 500 вырос более чем на 95% после окончания первого квартала 2011 года.
…из 11 094 рейтингов акций, отслеживаемых FactSet для S&P 500, 52,2% — это рейтинги «Покупать», 42,9% — «Держать», и 4,9% — «Продавать».
…эти цифры показывают, что, несмотря на неопределенность на рынке, фундаментально рынок остается устойчивым.
Думаю ли я, что нас ждет еще 100% прирост? Конечно, нет.
Но я не думаю, что сейчас время принимать поспешные решения.
Обязательно следите за прибылью в ближайшие недели – если она значительно упадет ниже ожиданий, потребуется серьезная осторожность. Если же она соответствует или превосходит их, то на короткий срок можно вздохнуть с облегчением».
И этот вздох облегчения последовал за тем Письмом, когда общая прибыль оставалась сильной.
S&P 500 затем поднялся с 2581,88 в начале апреля до максимума 2940,91 в сентябре.
Но точно так же, как я предполагал, что у рынка есть больше возможностей для роста после катастрофического начала 2018 года, я также предполагал, что мы должны быть гораздо более осторожными, вступая в третий квартал, из-за конкуренции за капитал и причинно-следственной связи инфляции в результате политики Трампа.
«…капитал всегда находится в состоянии постоянной конкуренции. Учитывая ожидаемое поступление на рынок большого объема облигаций США, вероятно, потребуются лучшие условия по облигациям, чтобы конкурировать за капитал – особенно с учетом того, что доходность все еще находится вблизи исторических минимумов.
Это означает, что доходность в конечном итоге должна будет вырасти. Проще говоря, процентные ставки должны будут повыситься. И если процентные ставки вырастут, капитал переместится с рынков акций на рынок облигаций.
…Консенсус среди экспертов по облигациям заключается в том, что доходность будет расти, но она должна будет расти медленно, потому что как экономика США, так и мировая экономика слишком сильно закредитованы, чтобы выдержать быстрый рост ставок.
Особенно когда инфляция наконец-то снова на повестке дня…
…В феврале мы стали свидетелями публикации очень сильного отчета о занятости, который показал, что заработная плата выросла на 2,9 процента в годовом исчислении в январе.
Это был самый большой рост с 2009 года и дополнительно подтверждает, что экономика США, по сути, набирает силу.
К сожалению, хотя этот рост и является хорошим знаком, он оказывает давление на фондовый рынок.
Это потому, что эта экономическая сила оказывает естественное повышательное давление на процентные ставки и доходность облигаций, поскольку она открывает путь для ФРС к ужесточению и повышению ставок.
Мы стали свидетелями этого в январе, когда Индекс потребительских цен, ключевой показатель инфляционных тенденций, значительно превысил ожидания, подскочив на 0,5 процента. Это немедленно привело к росту доходности облигаций и снижению цен на акции. На нормальном рынке рост должен приводить к росту цен на акции.
Однако на сегодняшнем рынке, поддерживаемом ФРС, это имеет противоположный эффект.
… По мере роста инфляции доходность долгосрочных облигаций должна будет расти, чтобы обеспечить инвесторам реальную норму доходности (доходность, учитывающую инфляцию).
Поскольку инфляция сейчас неуклонно растет выше 2%, в сочетании с увеличением предложения облигаций США, доходность долгосрочных облигаций должна приблизиться к 5%; обеспечивая инвесторам реальную норму доходности в районе 3%.
Этот ожидаемый рост доходности может стать началом более крупного сдвига от акций к облигациям и застопорить рост фондового рынка. Мы должны быть более осторожными в отношении этого события в третьем и четвертом кварталах.
… Вот почему в течение следующих нескольких месяцев я буду добавлять крупные позиции в свой портфель в надежде сорвать большой куш до наступления третьего/четвертого квартала».
И я, безусловно, добавил несколько крупных позиций, включая акцию, которую я представил по цене C$3.65, и которая выросла до более чем $10 за акцию до наступления третьего квартала – потенциальный прирост более 175% всего за несколько коротких месяцев.
Моя цель пересмотра апрельского выпуска 2018 года не в том, чтобы хвастаться точностью моего прогноза или показывать вам, как мы смогли получить большую прибыль во время неопределенности; она в том, чтобы показать вам, как мы можем использовать те же сигналы в 2019 году и победить.
На что обратить внимание в 2019 году
Сближение процентных ставок и уровня безработицы
Несмотря на опасения торговой войны и другие глобальные проблемы, снижение фондового рынка в конце 2018 года было в основном вызвано инфляцией и опасениями по поводу процентных ставок – которые мы выделили как ключевые индикаторы конкуренции за капитал.
В 2019 году эти опасения, вероятно, останутся ключевым фактором для акций и облигаций, и мы должны внимательно за ними следить.
Но помимо перехода от акций к облигациям, есть еще один индикатор, о котором мы должны знать в этом году: сближение уровней инфляции и безработицы.
Когда уровни безработицы и инфляции сходятся – когда они становятся одинаковыми числами – это часто является признаком перегрева экономики; того, что исторически знаменует начало длительного спада для акций, за которым следует рецессия год спустя.
Сейчас разрыв между безработицей и инфляцией составляет около 1% в развитых странах, таких как Япония, Великобритания, Германия и очень важные Соединенные Штаты.
Другими словами, если ФРС сохранит свою политику «не так много повышений ставок» в 2019 году, но безработица продолжит улучшаться, мы можем столкнуться с очень медленным 2019 годом для акций, за которым последует потенциальная рецессия в 2020 году.
И хотя экономика США сильна, снижение акций может немедленно отбросить экономику назад.
Потребительское доверие
Когда потребительское доверие падает, акции почти всегда тоже падают.
В прошлом году индекс потребительского доверия в сентябре достиг 138,4, приблизившись к историческому максимуму 144,7, достигнутому в 2000 году, по данным Conference Board.
Поэтому неудивительно, что акции также достигли своих максимумов 2018 года в сентябре.
Но вскоре после этого потребительское доверие начало снижаться – и синхронно с ним снизились и акции.
В декабре потребительское доверие снова снизилось, что привело к худшему декабрю для акций со времен Великой депрессии – показывая, насколько волатильным может быть наш рынок.
Другими словами, мы должны ежемесячно отслеживать отчеты о потребительском доверии, поскольку существует достаточно высокая корреляция между фондовым рынком и потребительским доверием.
Государственные вопросы
В марте, вероятно, произойдет восстановление потолка госдолга.
Что такое потолок госдолга?
Из Википедии:
«В Соединенных Штатах федеральное правительство может оплачивать расходы только в том случае, если Конгресс одобрил эти расходы в законопроекте об ассигнованиях. Если предлагаемые расходы превышают собранные доходы, возникает дефицит или нехватка средств, которые могут быть профинансированы правительством, через Министерство финансов, путем заимствования недостающей суммы посредством выпуска долговых инструментов. Согласно федеральному закону, сумма, которую правительство может заимствовать, ограничена потолком госдолга, который может быть увеличен только отдельным голосованием Конгресса».
Другими словами, потолок госдолга часто используется как инструмент торга для достижения политических целей, когда Палата представителей и Сенат контролируются двумя разными партиями, поскольку увеличение потолка госдолга требует одобрения как Палаты представителей, так и Сената. Последний раз тупиковая ситуация между двумя партиями по поводу потолка госдолга была в 2011 году.
После многих месяцев стороны наконец договорились поднять потолок госдолга. Но эта политика балансирования на грани войны привела к понижению кредитного рейтинга США впервые в истории, обрушив рынок почти на 20% – так называемый «детский медвежий рынок».
Если правительство не сможет решить свои проблемы, нас может ожидать значительная волатильность во втором квартале, которая также может привести к «детскому медвежьему рынку».
Примерно в то же время у нас истекает срок прекращения огня в торговой войне между Китаем и США. Обе страны выиграли бы, если бы они смогли прийти к официальному соглашению, но укротить двух альфа-самцов на мировой арене – непростая задача. И не думайте ни секунды, что Китай не воспользуется сроком потолка госдолга в своих интересах.
Сроки как торговой войны, так и потолка госдолга еще больше усугубят нестабильность рынка во втором квартале. Это означает, что наличные деньги – король и снова будут считаться сильным классом активов в 2019 году. Но это не значит, что мы должны бежать..
Оптимистичный прогноз
Несмотря на слабые показатели декабря и падение потребительского доверия, сезон покупок был довольно активным, при этом Mastercard заявила, что у нее был лучший сезон за шесть лет.
Между тем, создание рабочих мест в США завершило 2018 год очень сильными показателями: количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе выросло на 312 000 в декабре.
Через CNBC:
«Создание рабочих мест завершило 2018 год на мощной ноте: количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе выросло на 312 000 в декабре хотя уровень безработицы вырос до 3,9 процента.
Уровень безработицы, который в последний раз был выше в июне, вырос по правильной причине, поскольку 419 000 новых работников вышли на рынок труда, а уровень участия в рабочей силе увеличился до 63,1 процента. Уровень участия вырос на 0,2 процентных пункта по сравнению с ноябрем и на 0,4 процентных пункта по сравнению с годом ранее».
Другими словами, поскольку ФРС стремится замедлить повышение процентных ставок в 2019 году, а уровень безработицы немного растет (к лучшему), сближение процентных ставок и безработицы отдаляется – потенциально сигнализируя о немного большем пространстве для роста акций.
После недавней коррекции рынка, форвардный 12-месячный коэффициент цена/прибыль S&P в декабре упал до 14,2, по данным FactSet – ниже как 5-летнего среднего (16,4), так и 10-летнего среднего (14,6).
Наконец, положительный исход торговой войны мог бы помочь укрепить рынок – как и положительный исход по потолку госдолга.
Я подозреваю, что рынок будет оптимистичен в краткосрочной перспективе, но как долго продлится этот отскок, еще предстоит увидеть.
Имейте это в виду для первого квартала.
Большой год для Европы
Хотя рынок сосредоточен на торговой войне между США и Китаем, мы, безусловно, не должны забывать о Европе.
Это потому, что мы станем свидетелями рекордного года политических изменений в одной из крупнейших экономик мира.
В марте Великобритания, как ожидается, официально покинет Европейский Союз (ЕС).
Вскоре после этого ЕС будет избирать новый Парламент, за которым летом последует назначение нового Президента.
Затем осенью завершится 8-летний срок Марио Драги на посту президента Европейского центрального банка (ЕЦБ), и будет выбран новый президент.
Все эти политические события могут иметь широкие последствия для мировых рынков. Например, что, если новый глава ЕЦБ будет решительно против мягкой денежно-кредитной политики?
Помимо процентных ставок, потолка госдолга и торговой войны, мы должны очень внимательно следить за Европой.
Заключение
Я бы никогда не советовал быть полностью в рынке или полностью вне его. Используя сигналы 2018 года в 2019 году, я считаю, что все еще есть достаточно возможностей для получения прибыли.
Однако это должно быть сделано в правильное время.
Например, я продолжал добавлять крупные позиции после небольшого падения в первом квартале 2018 года, но вывел большую часть до третьего квартала, основываясь на рыночных событиях, которые я изложил в своем апрельском выпуске 2018 года. Оглядываясь назад, я, вероятно, должен был вывести больше – но прибыль есть прибыль.
В 2019 году я предвижу очень волатильный второй квартал.
Это означает, что можно инвестировать сейчас, выйти из рынка до второго квартала, а затем снова купить, как только будут урегулированы вопросы потолка госдолга и торговой войны.
Помимо сложностей в марте и втором квартале, история в некоторой степени на нашей стороне, когда речь идет о динамике фондового рынка.
Акции сейчас не только дешевле, чем за последние 10 лет с точки зрения коэффициента P/E, но и S&P 500 снижался два года подряд всего четыре раза с 1929 года.
И хотя ФРС и другие центральные банки находятся на пути ужесточения, Китай более чем готов поступить наоборот.
Например, он только что снизил уровень денежных средств, которые банки должны держать в качестве резервов, чтобы увеличить ликвидность и поддержать частные компании, оказавшиеся между торговой войной США и усилиями Пекина по сокращению долговой нагрузки.
Через Nikkei:
«Снижение норм обязательных резервов на 1 процентный пункт знаменует собой первый подобный шаг с октября и привлекает внимание к тому, снизит ли Народный банк Китая далее ключевые процентные ставки — чего он не делал с осени 2015 года.
Снижение нормы резервирования, которое, как ожидается, высвободит чистые 800 миллиардов юаней (116 миллиардов долларов США) для банков для направления в финансирование, показывает, что китайские власти занимают более мягкую денежно-кредитную политику, чем в 2018 году, поскольку торговые трения усиливают давление на экономику.
НБК заявил в заявлении, сопровождающем пятничное решение, что он будет «постоянно проводить осмотрительную денежно-кредитную политику», отказавшись от слова «нейтральная», использовавшегося при снижении резервных требований в октябре. Это опущение, указывающее на более мягкую позицию, последовало за решением Центральной экономической рабочей конференции — ежегодного совещания высших политиков — удалить этот термин в декабре».
Другими словами, то, что поначалу может показаться шатким, может превратиться в отличные торговые возможности, если у нас есть наличные.
В прошлом году мы смогли получить прибыль, несмотря на всю неопределенность на рынке.
Мы только что одержали довольно крупную победу по нашей последней идее, впервые представленной в сентябре, и я подозреваю, что после недавнего спада у нас может быть еще один подъем.
Я ищу возможность представить еще одну возможность для получения прибыли в эти времена неопределенности – очень похожую по структуре на ту замечательную сделку, которую мы пережили в прошлом году, которая привела к потенциальной 175% прибыли всего за несколько коротких месяцев.
Обязательно следите за своей почтой, так как время решает все на этом рынке.
Ищите истину,
Ivan Lo
The Equedia Letter
Раскрытие информации:
Equedia.com и Equedia Network Corporation не зарегистрированы в качестве инвестиционных консультантов, брокеров-дилеров или других специалистов по ценным бумагам в каком-либо финансовом или регулирующем органе по ценным бумагам. Помните, что прошлые результаты не являются показателем будущих результатов. Эта статья также содержит прогнозные заявления, которые подвержены рискам и неопределенностям, которые могут привести к существенному отличию фактических результатов от прогнозных заявлений, сделанных в этой статье. То, что многие компании в наших предыдущих отчетах Equedia показали хорошие результаты, не означает, что все они покажут.
Всего
0
Поделиться
