Лето закончилось, а это значит, что пришло время готовиться к худшему.
Ранее в этом году я предсказал, что мы можем увидеть крах или начало краха.
Из моего письма «Как это знаковое решение может разрушить рынок»:
«Я не могу точно определить, но у меня есть предчувствие, что где-то в сентябре что-то рухнет — или начнется крах. Это просто догадка — предчувствие — поэтому, возможно, не стоит воспринимать это слишком серьезно.
Рынок все еще может удержаться после сентября и даже закончить этот год в плюсе. Но я, конечно, не скажу этого о 2016 году.
Так почему же моя точка зрения внезапно изменилась?
Нет, дело не только в том, что мы приближаемся к концу очередного семилетнего цикла.
Я оглядываюсь на многие исторические примеры и сравниваю связь событий того времени с сегодняшним днем. Хотя с технологической точки зрения все кардинально изменилось, человеческая природа изменилась очень мало. Сейчас мы наблюдаем кульминацию событий, которая может закончиться только катастрофой: война на Ближнем Востоке усиливается; СМИ разжигают ненависть (например, Фергюсон); мы наблюдаем крупный нефтяной шок; рынок перегрет; между каждой страной существует недоверие (например, АНБ); и происходит крупная атака на доллар — с Китаем и Россией во главе.
Не будем забывать об огромном объеме долга, накопленного ведущими экономическими державами мира за последние семь лет. Пример: общий долг Китая почти учетверился, увеличившись с 7 триллионов долларов в 2007 году до 28 триллионов долларов к середине 2014 года.
Есть даже религиозные и пророческие связи — если вам это интересно — которые призывают к краху рынка по воле Бога».
Ни один из вышеупомянутых пунктов не исчез: Ближний Восток находится на грани полномасштабной войны, СМИ продолжают разжигать ненависть посредством своей пропаганды расовых войн, нефть продолжает падать, недоверие между странами усиливается, а рынок еще более перегрет, чем раньше.
Если вы считаете, что возможно другое завершение вышеупомянутой кульминации событий, пожалуйста, поделитесь.
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими мыслями
А пока давайте поговорим о рынке.
Рынок перегрет
В последние недели августа, и особенно 1 сентября, акции США были сильно обвалены, и отток акций хлынул с рынка. Похоже, мое предчувствие относительно краха рынка может быть чем-то большим, чем просто чувством.
24 августа Dow упал почти на 1100 пунктов. На следующий день фонды акций зафиксировали отток в 19 миллиардов долларов — второй по величине дневной выкуп с 2007 года, по данным Bank of America Merrill Lynch.
Хотя рынок, похоже, стабилизировался, основные опасения остаются, поскольку массовый отток из фондов акций США и развивающихся рынков продолжает расти.
Через FT:
«Глобальные фонды акций за неделю до среды понесли отток в размере 19 миллиардов долларов, в результате чего общий отток за четыре недели составил 46 миллиардов долларов.
...Фонды акций США потеряли 139,6 миллиарда долларов в этом году на фоне стагнации корпоративных доходов, падения акций и неопределенности относительно сроков первого повышения ставки ФРС».
Так куда же идут деньги?
Ротация долга США
Ответ на этот вопрос начинается с Китая.
За последний год, и более интенсивно за последние несколько месяцев, валютные резервы Китая сократились.
Через WSJ:
«Валютные резервы Китая резко сократились в августе на рекордную сумму…
...Народный банк Китая заявил в понедельник, что его резервы упали на 93,9 миллиарда долларов, что является самым большим ежемесячным падением в долларовом выражении и самым большим в процентном выражении с мая 2012 года.
Сокращение валютных резервов Китая ускорилось, углубляя тенденцию, которая иллюстрирует давление замедления темпов роста страны, растущий отток капитала и ожидания ужесточения денежно-кредитной политики в США».
На протяжении десятилетий Китай был постоянным покупателем ценных бумаг Казначейства США и был крупнейшим иностранным покупателем. Таким образом, большая часть резервов Китая — это активы США, что заставляет массы верить, что Китай сбрасывает свои американские активы.
Через CNN:
«Китай владел казначейскими облигациями США на сумму 1,3 триллиона долларов по состоянию на июнь, что делает его крупнейшим держателем долга США.
Но валютные резервы Китая упали на рекордные 94 миллиарда долларов в августе, по данным центрального банка страны, оставив ему военный запас в 3,6 триллиона долларов.
Аналитики говорят, что очень безопасно полагать, что большая часть этого снижения произошла из-за сокращения запасов казначейских облигаций США».
Хотя это правда, что Китай, вероятно, сбрасывал свои американские активы, это не то, что только начало проявляться, как предполагают СМИ. На самом деле, это было тенденцией последних нескольких лет.
С 2011 года китайские активы ценных бумаг США постоянно сокращались. Взгляните:
Поскольку Китай больше не покупает основную часть долга США, кто-то другой — кто-то крупный — должен взять на себя эту роль. С 2008 года ФРС выступает в качестве кредитора последней инстанции. И хотя есть веские причины предполагать, что ФРС продолжит поглощать долг США (и в худшем случае, вероятно, так и будет), слишком много и слишком быстро может ускорить конец доминирования доллара США.
Так что, конечно, должен быть другой план. И я верю, что он есть.
Некоторое время назад я сказал, что массовый выход из акций, вероятно, приведет к большим притокам в казначейские и облигационные фонды.
Из «Как это знаковое решение может разрушить рынок»:
«Помните, что я писал в своем письме «Истинный план ФРС»:
«В конечном итоге ФРС придется начать сокращать свои активы, что означает, что будет много облигаций для поглощения.
Иностранная ликвидность не сможет поглотить все, что было напечатано. Это означает, что деньги должны будут поступать откуда-то еще. И это «где-то» — я считаю — это фондовый рынок. Если фондовый рынок продолжит расти, это создаст больше ликвидности для облигаций. Почему? Потому что фондовый рынок в конечном итоге скорректируется в какой-то момент, и когда это произойдет, инвесторы будут искать безопасность облигаций; таким образом, поглощая большую часть облигаций, находящихся у ФРС.
Чем выше поднимается фондовый рынок, тем больше денег доступно для облигаций на пути вниз.
Это истинный план ФРС».
Мой анализ уже подтверждается?
По данным Bank of America, через Zero Hedge, второй по величине еженедельный приток в 14 миллиардов долларов произошел за неделю, закончившуюся 5 февраля 2014 года, за которым последовал приток на прошлой неделе во все фонды с фиксированным доходом в 16,04 миллиарда долларов — самый высокий показатель за всю историю, по крайней мере, с 2008 года.
Акции, с другой стороны, перешли от притока в 1,62 миллиарда долларов на предыдущей неделе к оттоку в 5,52 миллиарда долларов на прошлой неделе.
Это признак грядущих событий?
Поскольку мы знаем, что Китай сбрасывал ценные бумаги Казначейства США, а ФРС не объявляла QE4, кто-то другой должен брать на себя эту работу.
И, конечно же, как по идеальному стечению обстоятельств, кто-то другой это делает — и это не ФРС (во всяком случае, не напрямую).
За несколько недель до недавнего «черного понедельника», когда Dow упал на 1100 пунктов, продажи облигаций были слабыми.
Через Reuters от 26 августа 2015 года:
«Слабый спрос на последовательных аукционах казначейских облигаций США на этой неделе заставляет экспертов по облигациям задаваться вопросом, тратят ли Китай и другие центральные банки развивающихся рынков свои валютные резервы внутри страны, чтобы компенсировать бегство инвесторов во время рыночной турбулентности, а не покупают долг США».
В это время Китай также проводил ликвидацию. Но таинственным образом кто-то вмешался в идеальное время.
Через WSJ:
...Другие покупатели взяли то, что продал Китай. Инвесторы вложили 2,12 миллиарда долларов чистых денежных средств в американские взаимные фонды и биржевые фонды, ориентированные на рынок казначейских облигаций, за неделю, закончившуюся 2 сентября, по данным компании Lipper, отслеживающей фонды.
...Это четвертый подряд еженедельный приток и самый большой однонедельный приток с апреля. В этом году по 2 сентября группа фондов привлекла чистый приток денежных средств в размере 16,6 миллиарда долларов, что является самым большим годовым притоком с 2009 года.
Есть даже сообщения о том, что малоизвестные хедж-фонды скупают облигации. Через WSJ:
«Малоизвестный нью-йоркский хедж-фонд, управляемый бывшим математическим гением Йельского университета, покупал десятки миллиардов долларов долга Казначейства США на недавних аукционах, привлекая внимание Министерства финансов и Уолл-стрит.
Element Capital Management LLC, возглавляемая трейдером Джеффри Талпинсом, была крупнейшим покупателем на десятках аукционов государственных облигаций за последние 10 месяцев, сообщили люди, знакомые с этим вопросом».
И вдруг, от слабого спроса, появляется сильный спрос.
Через Financial Times:
«Спрос на аукционе 30-летних казначейских облигаций на 13 миллиардов долларов в четверг достиг самого высокого уровня за три месяца, за несколько дней до встречи политиков центрального банка США».
И за последние недели инвесторы перевели средства с фондового рынка в предполагаемую безопасность государственных облигаций.
Через CNBC:
«Инвесторы вывели еще 19 миллиардов долларов из фондов акций за последнюю неделю, поскольку они искали безопасности в фондах государственных облигаций, которые наслаждались самым длительным периодом притоков за четыре года, заявили в пятницу Bank of America/Merrill Lynch».
И через Reuters:
«Инвесторы вывели 16,2 миллиарда долларов из американских фондов акций за неделю, закончившуюся 9 сентября, после того как вложили 3,9 миллиарда долларов в эти фонды на предыдущей неделе, показали данные службы Lipper Thomson Reuters в четверг.
Фонды, специализирующиеся на акциях США, зафиксировали отток в 14,3 миллиарда долларов, в то время как фонды, специализирующиеся на международных акциях, зафиксировали отток в 1,9 миллиарда долларов. Отток в основном происходил из биржевых фондов акций, которые зафиксировали вывод средств в размере 13,6 миллиарда долларов.
Бондовые фонды стали бенефициарами во время последнего бегства из акций. Налогооблагаемые бондовые фонды привлекли свои первые притоки за три недели в размере 3,6 миллиарда долларов. Американские государственные казначейские фонды зафиксировали приток в 2,1 миллиарда долларов, что является их пятой подряд неделей притоков. Американские корпоративные инвестиционные облигационные фонды привлекли 416 миллионов долларов, что является их первыми притоками с конца июля.
Даже более рискованные американские высокодоходные «мусорные» бондовые фонды привлекли 186 миллионов долларов притоков, что является их первыми притоками за три недели, сказал Lipper».
Является ли ротация из акций в облигации предвестником следующего краха рынка, как это было перед крахом 2008 года?
Вот письмо, которое я написал ранее в этом году, «Правда о ФРС»:
...Мой прогноз прост: доходность вырастет (что, похоже, уже происходит), переводя инвестиции в акции в облигации, чтобы поглотить горы долга на рынке.
Тем временем нас ждут долгие десять лет незначительного или нулевого роста, а в ближайшем будущем нас ждет крах фондового рынка, поскольку система восстанавливает ликвидность».
Краткосрочный прогноз
Несмотря на слабое окончание лета, похоже, мы снова наблюдаем краткосрочное ралли «обратно в школу». Но реально ли это ралли?
Вряд ли. Точно так же, как сам бычий рынок не был подпитан розничными инвесторами, а скорее алгоритмическими трейдерами, манипуляторами и корпоративными выкупами акций.
И в качестве обновления, корпоративные выкупы акций продолжают расти.
Через Bloomberg:
«В целом, американские компании выкупили акции на сумму около 260 миллиардов долларов в 2015 году, в результате чего общая сумма с начала бычьего рынка превысила 2 триллиона долларов, по данным S&P Dow Jones».
И через WSJ:
«Компании из S&P 500 готовы потратить более 1 триллиона долларов на выкупы и дивиденды в 2015 году, побив рекорд, установленный в прошлом году, согласно новому отчету.
Корпоративные выкупы резко выросли после финансового кризиса, при этом компании S&P 500 потратили на них почти 2,3 триллиона долларов с 2009 года, согласно новому отчету Aranca Investment Research. Прошлогодние 553 миллиарда долларов на выкупы лишь немного не дотянули до пика, достигнутого в 2007 году, в то время как 904 миллиарда долларов, потраченные на выкупы и дивиденды вместе, установили новый рекорд, заявили в Aranca».
Те, кто не читал мои предыдущие письма о том, как ФРС спровоцировала ралли фондового рынка посредством корпоративных выкупов акций, могут наверстать упущенное, прочитав мое прошлое письмо «Как ФРС влияет на фондовый рынок». Суть очень ясна: мы находимся на массово манипулируемом рынке, который может быть легко обрушен в любой момент. Рынок хрупок, и розничные инвесторы начинают это видеть и уходить.
И не только публичный рынок, похоже, достигает своего пика. За последний год меня неоднократно просили участвовать в частных технологических стартапах с безумными оценками. Среди них некоторые из самых известных частных сделок, таких как Spotify и Lyft. Вы знаете, что мы достигаем вершины, когда частные технологические сделки теперь финансируются розничными публичными инвесторами.
Страшно то, что происходит, когда все рушится.
Ставки были и остаются на рекордно низком уровне. Массовое QE уже произошло. Цены на нефть уже обрушились. Цены на сырьевые товары были сильно обвалены. Уровни запасов растут. Что останется, чтобы запустить вещи, если и когда рынок рухнет?
Как бы страшно это ни звучало, это война. И она уже происходит. Но мы углубимся в детали эскалации напряженности между мировыми державами в другом письме.
Возможно, после следующего краха все наконец вернется в норму. Возможно, последствия принесут реальный рост — не индуцированный рост посредством бумажных политик.
Но опять же, это означало бы, что ФРС и власть имущие потеряли контроль. Это означало бы, что люди потеряли веру в доллар. Можете быть уверены, что ФРС не сдастся без боя.
На следующей неделе, между 16-17 сентября, рынок отреагирует на объявление о возможном повышении ставки ФРС. Я подозреваю, что мы увидим некоторое опережающее движение на рынке перед объявлением, как это почти всегда происходит.
Мы находимся в эпицентре величайшей финансовой мировой войны в истории. Я не вижу хорошего конца, но надеюсь, что ошибаюсь.
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими мыслями
Ищите правду,
Иван Ло
Письмо Equedia
