Дорогие читатели,
Акции продолжают достигать новых рекордных максимумов, несмотря на плохие данные о занятости и потенциальную угрозу Третьей мировой войны.
Выкуп акций продолжает создавать иллюзию привлекательности акций, побуждая розничных инвесторов вливать больше денег в этот бычий рынок.
Бороться (и шортить) рынок здесь просто глупо – независимо от того, насколько фундаментально неверны акции по отношению к экономике.
За последние пять лет я говорил читателям никогда не ставить против сущности, обладающей неограниченным капиталом.
ФРС эффективно поддержала мировые акции за счет покупки активов и низких процентных ставок, что привело к чрезмерному усилению склонности к риску.
И риски продолжают накапливаться.
Долг: Идеальное Прикрытие
Страны и корпорации по всему миру обращаются к долгам, чтобы скрыть экономический упадок.
Взгляните на рост международных долговых ценных бумаг:
Вот взгляд на рост задолженности на рынке облигаций США:
Несмотря на рост рынка облигаций США, объем торгов американскими облигациями фактически снизился с 2008 года:
Это означает, что некогда чрезвычайно ликвидный рынок облигаций США испытывает дефицит ликвидности в то время, когда выпуск облигаций никогда не был таким большим. Если ФРС прекратит свои программы, мы можем стать свидетелями кризиса рынка облигаций.
Почему?
Потому что крупнейшими покупателями облигаций США всегда были иностранные государства. Но с 2008 года, как я упоминал в своем письме « Крупнейшие Покупатели Мусора», ФРС была крупнейшим единоличным покупателем облигаций США. Это потому, что страны по всему миру боролись с ликвидностью и выпускали собственные долги для решения своих проблем. Таким образом, по мере того как выпуск долга продолжает расти, спрос на него продолжает сокращаться.
Это происходит по всему миру.
Что вы думаете обо всем этом долге?
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими мыслями
Нет Денег? Продавайте Больше Долгов
Когда никто другой не купит ваш долг, продайте его розничному инвестору.
Комиссия по ценным бумагам Таиланда только что одобрила новое правило, которое позволит розничным инвесторам покупать субординированный долг второго уровня. Проще говоря, граждане Таиланда теперь могут покупать долги с низким кредитным рейтингом и брать на себя больше рисков, чтобы получить более высокую доходность, чем 0%, предлагаемые банками.
Bank of China Ltd., четвертый по величине банк страны по рыночной капитализации, только что нанял четыре банка для организации своей первой офшорной продажи субординированных ценных бумаг.
Неработающие кредиты Китая достигли пятилетнего максимума в 694,4 миллиарда юаней (113 миллиардов долларов) 30 июня, что делает для банков более срочным создание капитальных буферов для защиты от потерь – по иронии судьбы, путем продажи большего количества долгов.
Эта продажа долгов продолжает расти рекордными темпами по всему миру – несмотря на рекордно низкую доходность.
По данным Bank of America, сорок пять процентов всех государственных облигаций теперь приносят доход менее 1 процента.
И хотя многие так называемые эксперты ожидают повышения процентной ставки в ближайшем будущем, не стоит ожидать, что это произойдет в ближайшее время.
Просто спросите Европу.
Отрицательная Нулевая Ставка
Европейский центральный банк (ЕЦБ) снова снизил свои процентные ставки, при этом ставка по основным операциям рефинансирования упала до нового абсолютного минимума в 0,05 процента.
Это означает, что проценты на 1000 долларов принесут всего 0,50 доллара.
Ставка по маржинальному кредитованию упадет до 0,30 процента, а ставка по депозитам теперь будет отрицательной – 0,20 процента.
Другими словами, вам фактически придется платить деньги, чтобы сделать однодневный депозит в центральном банке.
Но это еще не все.
Вместе со снижением процентной ставки ЕЦБ объявил о новой программе стимулирования, которая предполагает покупку финансовых активов частного сектора, начиная со следующего месяца.
Я говорил, что это произойдет во многих моих прошлых письмах, но интересно видеть заголовки повсюду о том, что недавнее объявление ЕЦБ стало сюрпризом.
На данный момент мир должен более 59 триллионов долларов, из которых США должны более 17 триллионов долларов.
Каждый год США приходится платить более 500 миллиардов долларов в виде процентов; это равно 16 000 долларов в секунду.
Долговые ценные бумаги продолжают набирать силу и импульс, но что произойдет, когда ФРС наконец перейдет к нормализации политики?
Что произойдет, когда рынок облигаций потеряет ликвидность? Что произойдет, когда не будет достаточно покупателей, чтобы поглотить все облигации?
В прошлом месяце рынок высокодоходных корпоративных облигаций испытал внезапный отток капитала: только за первую неделю августа из фондов США было выведено рекордные 7,1 миллиарда долларов США.
Объемы торгов на рынке облигаций сокращаются с 2008 года.
Если мы продолжим наблюдать эти оттоки, рынок облигаций может рухнуть.
Так почему это важно и почему мы, как инвесторы в акции, должны об этом беспокоиться?
Ранее я объяснял, что рекордные объемы выкупа акций увеличили прибыль на акцию (EPS), чтобы сделать акции более привлекательными.
Кроме того, я также объяснял, что большая часть заемных средств корпораций была использована для выкупа акций или выплаты дивидендов, а не для капитальных вложений.
Это было усилено благодаря массивному притоку средств в высокодоходные и кредитные фонды с использованием заемных средств, что снижает затраты на финансирование и позволяет этим корпорациям осуществлять массовый выкуп акций для повышения их цен.
Другими словами, без поддержки высокодоходных кредитных рынков цены на акции не смогут долго поддерживать свой рост – тем более, что оба являются арбитражными ставками на одну и ту же структуру капитала.
Что вы думаете? Повысит ли ФРС ставки? Что произойдет, если QE прекратится?
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими мыслями
До следующего раза,
Ivan Lo
Письмо Equedia
