Все верят, что Bitcoin вот-вот взлетит.
И они могут быть правы.
Поскольку Bitcoin ETF появляются в Европе и Канаде, многие ожидают, что американский Bitcoin ETF, возглавляемый Blackrock, станет искрой, которая поднимет Bitcoin выше.
Фактически, SEC теперь приняла заявки от шести фирм на создание спотовых биржевых фондов Bitcoin.
Если эти ETF будут одобрены, им придется покупать Bitcoin для обеспечения их стоимости. Чем выше спрос на эти ETF, тем больше Bitcoin им придется купить.
Это, несомненно, поднимет цену Bitcoin.
Когда первый Bitcoin futures ETF был одобрен в октябре 2021 года, Bitcoin всего через месяц взлетел до исторического максимума в $69 000.
Представьте, что может произойти, если ряд спотовых Bitcoin ETF внезапно будут одобрены и смогут торговаться с использованием традиционных брокерских счетов, включая RRSPs или 401ks.
Но мы здесь не для того, чтобы говорить вам очевидное.
Мы здесь, чтобы рассказать вам ту сторону этой истории, которую никто другой не расскажет.
Хотя все считают, что открытие Bitcoin для самых видных институтов выгодно сторонникам Bitcoin, может быть и наоборот.
На самом деле, ЕСЛИ эти крупные и влиятельные институты начнут участвовать в Bitcoin через механизм спотовой цены, сама суть того, что делает Bitcoin особенным, может быть разрушена.
Позвольте мне объяснить.
Что такое ETF?
ETF существуют с начала 90-х годов.
Это тип инвестиционного фонда, торгуемого на фондовых биржах, предназначенный для отслеживания динамики определенного индекса, корзины активов или товара.
По сути, ETF предлагает инвесторам доступ к активам без необходимости покупать сами активы напрямую.
Например, инвесторы, которые считают, что цена на золото растет, могут инвестировать в золотой ETF.
Если инвестор покупает акции золотого ETF, золотой ETF должен купить соответствующую стоимость золота.
Другими словами, если спрос инвесторов превышает количество доступных акций (или, скорее, золота, находящегося на хранении), то эмитент/доверительный управляющий должен купить больше физического металла (также находящегося на хранении), чтобы конвертировать его в акции ETF.
И наоборот, когда инвесторы продают, а покупателей нет, металл должен быть выкуплен, и доверительный управляющий должен продать эквивалент металла, который был продан в акциях.
Как видите, когда вы покупаете золото через ETF, вы технически не владеете физическим металлом, а скорее его фиатным бумажным представлением.
По своей сути, спотовый золотой ETF работает следующим образом:
1. Инвесторы покупают паи ETF на публично торгуемой бирже.
2. Провайдер ETF использует инвестированные средства для приобретения реального золота.
3. Приобретенное золото надежно хранится в хранилищах регулируемыми хранителями от имени Провайдера ETF (в случае Bitcoin, обычно в холодных кошельках).
4. Когда инвестор желает погасить свои паи ETF, Провайдер ETF продает эквивалентное количество золота для облегчения процесса погашения.
Не то, что вы думаете
Проще говоря, каждая акция ETF — это долговая расписка.
Но что происходит за кулисами, когда ETF покупает золото?
Фактический приобретенный металл хранится хранителем, таким как крупный банк, например JP Morgan или HSBC – да, те самые банки, которые много раз в прошлом расследовались на предмет манипуляций с серебром и золотом.
Но чего вы, возможно, не знаете, так это того, что стоимость каждой принадлежащей вам акции, или, точнее, соотношение акции к металлу, фактически уменьшается, чем дольше вы ее держите.
Например, фонд, управляющий ETF, должен продавать золото для оплаты расходов, уменьшая количество золота, привязанного к каждой акции.
Это одна из причин, почему ETF НИКОГДА не следует рассматривать как долгосрочную инвестицию. Другими словами, ETF — это не тот путь, если вы рассматриваете золото как средство сбережения или как страховой полис против фиатных валют.
То же самое относится и к Bitcoin ETF.
Со временем фонд ETF будет продавать часть своих Bitcoin для покрытия операционных расходов и комиссий за управление. В результате пай инвестора будет постепенно содержать немного меньшее количество Bitcoin, чем при его первоначальной покупке.
Где золото?
Многие факты, касающиеся ETF, часто скрыты от обычного инвестора.
Например, крупнейший в мире золотой ETF, SPDR Gold Trust, более известный как GLD, не страхует свое золото.
В качестве доверительного управляющего GLD передает хранение своего золота хранителю, которым в настоящее время являются JP Morgan и HSBC. Эти банки несут ответственность только за ущерб золоту, который они наносят непосредственно.
Но что, если золото, которое у них есть, не настоящее? Что, если это были слитки меди, покрашенные под золото?
Согласно проспекту, хранитель будет защищен, а доверительный управляющий не будет нести ответственность.
Это означает, что нет четкого указания на пробу или качество золота, которое вы покупаете или предположительно приобрели через ETF.
Вы можете покупать акции, представляющие 80% золота, когда думаете, что покупаете чистое золото:
«Ни Доверительный управляющий, ни Хранитель не подтверждают независимо чистоту золотых слитков, выделенных Трасту в связи с созданием Корзины». – Страница 11 проспекта GLD.
Более того, золото, которое вы покупаете, может быть даже не там, где вы думаете.
Скрыто в проспекте GLD: хранитель вправе хранить золото у суб-хранителей до тех пор, пока золото не будет доставлено в основное хранилище хранителя. Суб-хранители также могут хранить золото у других суб-хранителей.
Это означает, что вы понятия не имеете, где может находиться ваше золото, и ваше золото может быть в руках 10 разных банков!
Это еще не самое худшее.
Мало того, что суб-хранители не несут ответственности за хранимое ими золото и вправе назначать других суб-хранителей для хранения золота, так и GLD (доверительный управляющий) также не имеет права посещать суб-хранителей для проверки золота или его записей.
Что еще безумнее, так это то, что GLD может проверять свое золото в банках лишь на ограниченной основе. Обычно проводится только один независимый аудит в конце года и один внезапный аудит в год.
Повторяем, покупка акции золотого ETF — это НЕ то же самое, что покупка золота.
Все вышесказанное применимо и к Bitcoin ETF.
Призрачный Bitcoin
Все Bitcoin ETF, включая предложенные, имеют хранителей и суб-хранителей.
В Канаде существует требование, согласно которому фонды должны иметь хранителя, базирующегося в Канаде. Однако лишь ограниченное число фирм в настоящее время соответствуют критериям квалифицированных хранителей и обладают необходимыми возможностями для безопасного хранения криптоактивов. Чтобы обойти это, фирмы сформировали партнерства для удовлетворения этих регуляторных требований.
В результате, распространенная структура в Канаде включает Первичного Хранителя, канадскую трастовую организацию, соответствующую критериям квалифицированного хранителя, но не имеющую технической инфраструктуры для хранения криптоактивов, и Суб-Хранителя, обычно американскую организацию, оснащенную необходимой инфраструктурой для безопасного хранения криптоактивов.
В случае BlackRock, ожидается, что Coinbase будет их хранителем.
И хотя эти хранители регулируются, это не означает, что все не может пойти наперекосяк.
Представьте, если бы криптовалютная биржа Сэма Бэнкмана-Фрида, FTX, была хранителем одного из этих ETF.
Конечно, хранителям не разрешается использовать Bitcoin для каких-либо других целей, кроме их хранения, но поскольку Bitcoin теоретически анонимен, кто может сказать, что на самом деле происходит с каждым отдельным Bitcoin, хранящимся в кошельке?
Кроме того, все сделки через Bitcoin ETF должны будут быть клирингованы и урегулированы, что означает множество бирж и хранителей.
Чем больше хранителей переплетаются, тем сложнее станет по-настоящему отслеживать покупку и продажу Bitcoin через ETF.
Другими словами, при покупке акции Bitcoin ETF ваша покупка может не иметь никакого влияния на сам Bitcoin, потому что это может быть фиктивная сделка с другим продавцом в рамках того же ETF.
Развивая это с несколькими ETF через хранителей, и, особенно со временем, всплеск спроса на Bitcoin ETF (который обычно приводит к росту цены) может иметь незначительное или нулевое влияние на цену Bitcoin.
Подумайте об этом так: если уже слишком сложно проводить аудит физического золота в хранилищах, представьте, как проводить аудит анонимных транзакций Bitcoin, торгуемых вне блокчейна Bitcoin.
И в этом кроется еще одна БОЛЬШАЯ проблема – та, которая может разрушить саму суть Bitcoin.
Мы раскроем все в следующем Письме.
Вы не захотите это пропустить.
Ищите истину,
Carlisle Kane
